2024年10月A股策略：紅旗迎風展

　　來源：財通證券

　　研究員：李美岑/張日升/王源/徐陳翼/張洲馳/熊宇翔

　　摘要

　　回顧：4月底《5月成長占優》提示成長布局機會；5月初周報和專題《4輪地產行情的啟示》提示地產底部反彈機會，5月底《成長股啟動需要什么條件》提示TMT機會，6月中《成長已經領跑市場》《5月以來哪些成長創新高？》驗證判斷，7月初《積極信號在增加》提示反彈，系列報告把握股市輪動節奏。

　　政策扭轉乾坤，全球市場刮起“中國風”。節前投資者經歷了一周史詩級行情，從假期港股和中概股表現來看，巨浪仍未平息，同時出行、票房等數據也較過往回暖，持股過節、做多行情仍在繼續。

　　如何判斷本輪行情時間、空間、信號？

　?。ㄒ唬r間：回顧6次波動爆發的主升浪行情，啟動段平均18天、+22%，中繼段平均11天、-2%，沖頂段平均11天、+11%。

　　（二）空間：貨幣效應、股債平衡、實體經濟、股息率差、隱含ERP、國際比較，六個維度表明修復至中樞約10%空間，周期高位約30%空間。

　?。ㄈ┬盘枺撼山活~突破近1年高位后回落是重要信號；啟動段第一根天量陰線后進入中繼段，中繼段第一根地量大陽線后進入沖頂段。

　　方向上，風險偏好驅動的超跌反彈（成長、券商）+中期基本面驅動的復蘇主線（消費、地產）。

　　如何跟蹤A股資金：三維資金跟蹤體系：1）外資搶籌中國權益資產，單周流入規模創歷史新高。近兩周國內海外投資者齊下注中國資產，其中海外投資者凈流入68億美元，近一周（9.26-10.2）外資流入規模創歷史新高。2）ETF流入規模&溢價情況：①近兩周ETF凈流入超1200億元，除滬深300ETF（+504億元）外，中證1000（+327億元）與科創（+121億元）相關ETF成為博取彈性的優先選擇。行業ETF中，消費、地產相關ETF顯著流入。②溢價：資金借道ETF涌入市場買出高溢價，當前已有約36%的場內ETF溢價超1%；2015年7月市場反彈期間，最多60%的ETF溢價率超1%。3）兩融：兩融余額近一周（9.27）內大幅增加233億元，當前兩融余額僅在2020年以來14分位水平，仍有較大提升空間。結構上，以非銀和TMT成長為主。

　　2024Q3宏觀經濟雖有壓力，但政策端已在提前發力，全A業績有望企穩、逐步回升，結構上來看：1）受商品價格大幅回落拖累，上游原材料板塊邊際降幅可能最大。2）金融房建逆勢探底，在五大板塊中韌性凸顯。3）下游消費品受超預期的出口支撐降幅相對較小。Q4隨著國內一攬子政策落地、海外流動性寬松帶動經濟復蘇，上市公司業績有望回暖，關注兩大方向：1）高景氣延續之出海，有色金屬、機械設備、汽車海外業務量價齊升；2）政策催化+景氣回暖之內需，企業信貸周期底部的機械、以舊換新的家電&汽車、政治局會議定調“止跌回穩“的地產（鏈）。

　　風險提示：美國經濟衰退風險、海外金融風險超預期、歷史經驗失效等。

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責任編輯：王若云