誰將成為三七產業的領導者？

　　據華潤三九及其控股子公司昆藥集團6月7日晚公告，昆藥集團擬與關聯方華潤三九簽署股權轉讓協議，以自有或自籌資金17.91億元收購華潤三九持有的華潤圣火51%股權，以實現公司三七業務戰略性、專業化整合，助力公司打造三七產業鏈標桿企業。

　　而以白藥起家的中藥龍頭云南白藥，近些年也在重點布局三七產業，聲稱要“集中力量飽和式攻擊占領三七市場制高點”和“努力成為三七產業領導者”。

超預期解決相關同業競爭問題

　　6月7日晚，華潤三九及其控股子公司昆藥集團同時公告，昆藥集團擬與關聯方華潤三九簽署股權轉讓協議，以自有或自籌資金17.91億元收購華潤三九持有的華潤圣火51%股權。

　　本次交易作價以評估值為依據，確認華潤圣火股東全部權益價值評估值 35.12億元，華潤圣火51%股權轉讓價款為17.91億元，較其財務報表凈資產賬面價值9.3億元增值率為277.65%。

2022年12月30日，華潤三九正式完成對昆藥集團28%股份的收購，昆藥集團成為華潤三九的控股子公司。

　　華潤三九當時在收購時承諾，自交易完成后五年內，按照法定程序，通過包括但不限于資產重組等方式，解決華潤三九及其控制的企業與昆藥集團及其控制的企業之間現存的同業競爭問題。

　　華潤三九并購昆藥集團涉及的同業競爭主要是兩部分，一個是商業流通業務，另一個是血塞通三七軟膠囊，其涉及的公司即華潤三九100%控股的華潤圣火。

　　此前，華潤三九在接受調研時多次表示，昆藥的流通業務目前正在夯實業務基礎；從產業整合的角度來看，公司希望盡快推動雙方三七業務的整合，希望盡早在合適的時間推動完成整合。

　　相對于5年的承諾期，華潤三九在完成并購后不到一年半，就正式推動三七業務的重組整合，這多少有些超預期。

八年謀局

　　絕大多數華潤系公司“生于并購、長于并購”，華潤三九也不例外。

　　據統計，自2008年以來，華潤三九成功發起并購超15起，主要收購公司包括廣東順峰藥業、昆藥集團等。

　　三七是中藥產業具有代表性的藥材資源，是云南省最具特色的優勢生物資源之一，其發展得到云南省的大力支持，國家也支持中藥工業龍頭企業進行全產業鏈布局。

早在2016年9月，華潤三九就斥資18.9億元，完成了對昆明圣火藥業集團100%股權的收購。該公司是云南省重點扶持的醫藥企業之一，致力于三七的深加工及綜合利用開發，主要產品包括血塞通軟膠囊等。

　　2022年5月，在當時發布的對昆藥集團的收購預案中，華潤三九表示，公司將承接云南省三七產業發展規劃，致力于將昆藥集團打造為三七產業鏈龍頭企業，并圍繞其三七、青蒿等核心植物資源精深發展，促進中醫藥現代化、產業化。

　　公開資料顯示，昆藥集團是三七制劑國家標準制定者，同時也在拓展三七類大健康產品，如三七護膚和三七牙膏；旗下昆中藥肇啟于1381年，至今有643年歷史。

　　2023年10月，昆藥集團聯合華潤三九、華潤圣火等，主導成立了云南省三七研究院有限公司，以聚焦三七全產業鏈創新發展需求，推動三七產業實現高質量跨越式發展。

而在6月7日發布的公告中，華潤三九表示，此次昆藥集團對華潤圣火51%股權的收購，有助于實現公司三七業務戰略性、專業化整合，助力公司打造三七產業鏈標桿企業，成為“三七產業”規范發展的主導力量。

誰主三七產業沉浮？

　　從2016年通過收購圣火藥業集團介入三七產業，再到收購昆藥集團，推動昆藥集團控股圣火藥業，進而整合三七產業，華潤三九所謀者大。

　　昆藥集團近期制訂的未來五年（2024年—2028年）戰略發展規劃稱，通過內生發展加外延擴張方式，力爭2028年末實現營業收入翻番，工業收入達到100億元，致力于成為銀發健康產業第一股。

　　另據華潤三九的最新規劃，針對以三七為核心成分的產品群，昆藥集團正式推出“777”全新品牌。該品牌將以三七軟膠囊等血塞通口服產品為基礎，逐步拓展到健康管理、疾病預防、嚴肅治療及病后康復等全系列產品線，并將三七應用延伸到口腔護理、美容護膚等大健康領域。

顯然，華潤三九的戰略規劃，是冀望昆藥集團像云南白藥那樣，將三七打造成白藥那樣的大眾消費品。

　　不過，近些年來，與昆藥集團同處昆明的中藥龍頭云南白藥，也在重點布局三七產業，聲稱要“集中力量飽和式攻擊占領三七市場制高點”，“努力成為三七產業領導者”。

　　那么，在三七市場，是否有足夠的空間容納云南白藥和華潤三九兩大中藥巨頭？誰將成為三七市場的引領者或主導力量？

　　從財務數據來看，在華潤三九近兩年營收凈利連續兩位數增長的同時，云南白藥卻在混改之后增速放慢，同期營收只有個位數增長，凈利潤還處于2021年腰斬后的恢復式增長之中。

　　從市值來看，近兩三年來，華潤三九和云南白藥的差距日益縮小：云南白藥股價腰斬，目前市值跌至965億元，在A股中藥上市公司中位列第二；華潤三九股價最高大漲兩倍，目前市值為639億元， 在A股中藥上市公司中位列第三。

（文章來源：中國基金報）

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