中信證券：穩步上行態勢將延續，圍繞三大主題布局

　　市場步入存量狀態，全球資金再平衡沖動降溫，基于預期修復的行情結束，現實逐步驗證后，穩步上行態勢將延續，配置上建議繼續圍繞績優成長、低波紅利和活躍主題布局，減少輪動博弈。

　　一方面，市場的流動性狀況已不支持純粹預期修復驅動的行情，活躍私募進一步加倉空間有限，ETF呈現持續小幅流出，海外風險資產在修復，全球資金再平衡沖動降溫。另一方面，行情轉向由政策、基本面和風險偏好逐步改善推動的穩步上行趨勢，有四個因素的驗證至關重要：一是地產政策轉向的效果及后續進一步的政策應對有待驗證，二是旨在優化供給端的產業政策需要時間逐步起效，三是三中全會各項改革方針的推出值得期待，四是復雜的地緣環境對市場風險偏好的影響需要消化。

　　中信建投證券：如期回調，耐心等待

　　地產政策落地后，我們提示戰術上短期見好就收，上周市場如期調整。近期美聯儲降息預期繼續后移，匯率壓力上升，中國發行特別國債，但前期市場的降準降息預期未兌現，凈投放也未出現。A股減持新規落地，同時近期IPO審核重啟，寬基ETF呈現流出，微觀流動性邊際收縮。出口景氣仍在，內需修復仍待觀察。我們認為戰略上對A股仍可持樂觀態度，戰術上短期以守為主，耐心等待。

　　配置上仍以紅利底倉配置，同時關注具備獨立基本面邏輯的行業。重點關注方向及相關ETF：關注紅利等，電力、養殖、有色、工程機械等。

　　中金公司：A股階段調整無礙修復行情延續

　　結合當前市場環境，穩增長政策的落實力度可能是后續市場方向性選擇的關鍵。后續我國經濟層面的政策和改革力度有望繼續加碼，并帶動投資者預期的繼續修復，近期A股市場階段性調整并不意味著2月以來的修復行情結束，歷經調整后主要指數有望重拾升勢。目前市場估值雖有修復，但滬深300指數前向市盈率也僅為10.5倍，距離歷史均值（過去十年均值在12.6倍左右）尚有距離，且一季度過后盈利預期的邊際修復也有助于后市指數表現。

　　配置方面，外需較好背景下出口鏈行業和全球定價資源品仍有配置機會；部分漲價板塊如公用事業等市場關注度有所抬升；新能源等綠色板塊重點關注近期產業政策的邊際變化，有助于扭轉投資者預期。

　　國泰君安證券：投資機會在年中，敢于逆向布局

　　冬天過后，春天依然在。上周股市調整，表觀原因在于市場對于地緣風險的擔憂升溫。我們認為盡管外部地緣依然嚴峻，但過去兩到三年市場并未給與過高期待。更重要的在于，應該看到經濟社會內部不確定性正在下降，這是驅動本輪市場行情的核心要素。與多數審慎共識不同，我們認為預期不再下修，不確定性下降，是中國股市能夠上升的關鍵動力。盡管在過去巨大不確定性下依然有行為和思維慣性，表現為數據疲弱與股市反復。但人民幣幣值穩定+內需政策發力+改革預期升溫的邊際組合令中國資產邏輯變得順暢。投資機會在年中，敢于逆向布局，股市震蕩上升。

　　先藍籌股后成長股，加大部分內需藍籌與成長股的配置。4月下旬我們提出股市動力來自不確定性降低，多數股票能夠反彈。重點在悲觀預期充分，不確定性下降的板塊，風險偏好逐級抬升，先藍籌后成長。1）內需政策擴張且政策思路合乎邏輯，部分內需板塊不確定性下降，推薦：金融地產/食品飲料/汽車/農業；與電力&電力設備/交運/資源/消費建材等；2）成長股節奏先科技制造，后科技應用。推薦：半導體/國防軍工/計算機信創/創新藥；3）繼續看好港股紅利與科技龍頭。

　　華泰證券：逢低建倉“地產+”

　　地產政策仍處“蜜月期”，紅利為盾，階段性“地產+”為矛。上周，上證指數縮量調整，我們總結三點觀察：①2.5—5.24，全A NTM PE修復超20%至14x，總量上市場重心上移，結構上缺少景氣外推方向，性價比主導，低估值與紅利風格占優。②政策：地產政策密集催化后，進入效果觀察期，政策工具有儲備，市場有期待。減持新規落地，或加速產業資本中浮籌出清，優化A股生態。③海外：聯儲降息預期折返跑或持續，建議弱化降息時點押注。海外AI強資本開支+龍頭高景氣對A股的映射減弱。配置：低擁擠+高性價比的紅利底倉外；戰術增配地產+出口驅動的輕工，地產+產能減壓驅動的化纖、化學原料以及地產+消費復蘇驅動的大眾消費品。

　　配置：紅利中期底倉外，戰術配置關注“地產+”。2月初至今，全A NTM PE修復超20%至13.6x，位于過去1年均值上方，接近2019年來均值水平，修復中，市場重心逐步上移，總量上政策期待支撐風險偏好，結構上缺少主線級別的景氣外推方向，表現為行業輪動較快，市場向高性價比方向下沉。配置上，我們建議在ROE穩定乃至有提升空間的紅利作為底倉的基礎上，逢低建倉“地產+”，增加對于國內宏觀beta的敞口，包括：①地產+出口驅動的輕工；②地產+供給減壓的化纖、化學原料以及地產+消費復蘇的大眾消費品。

　　興業證券：無招勝有招，咬定真正的主線

　　近期調整背后：擁擠度抬升、輪動加速，但很難深調、無需過度擔憂、仍應保持多頭思維。調整更重要的意義在于：大浪淘沙、烈火見真金，真正的主線在滌蕩后將更加清晰鮮明、深入人心。

　　咬定真正的主線：龍頭白馬、核心資產。年初以來我們已經見證，龍頭風格、核心資產成為超額收益的重要源頭。甚至如有色、家電這種強勢板塊，龍頭顯著跑贏，然而行業漲幅中位數竟然均接近-10%，更加驗證了今年【風格強beta、行業弱beta，龍頭致勝】的特征。“15+3”資產（達到或接近15%增速、3%股息率）是更順應這個時代的核心資產，有望繼續成為市場亂中取勝的關鍵，近期的調整將提供加速擁抱的機會。

　　光大證券：市場有望震蕩上行，高股息及順周期值得長期關注

　　近期地產利好政策頻發，A股市場有望震蕩上行。5月以來，基本面偏弱導致市場整體偏震蕩，而地產是經濟基本面偏弱的拖累項之一。此次地產利好政策出臺，有利于推動房地產市場高質量發展，提振市場信心，推動市場情緒回暖。預計A股市場有望延續強勢表現。

　　配置方向上，高股息及順周期值得長期關注。當前的市場環境下，高股息板塊值得長期配置。政策對于分紅也在積極引導，將會提振高股息板塊情況。不過高股息板塊的交易擁擠度目前偏高，可等股價或交易擁擠度回落后再進行配置。此外，國內經濟未來有望持續修復，順周期板塊也值得關注。

　　廣發證券：輪動速度快，干擾因素多，但不用太悲觀

　　對于總需求的四大拉動因素：出口、地產、地方政府、中央政府，年初以來，先是出口情況明顯改善，隨后地產政策加碼、中央超長期國債發行，都出現了邊際變化。截止到5月前三周（5月19日），年初以來地方政府專項債的發行速度成為制約基本面預期的關鍵因素。不過，本周開始，地方政府專項債的發行出現了比較明顯的加速跡象，考慮到全年3.9萬億的發行總量和前4個月較慢的節奏，預期后續幾個月，專項債的發行可能會連續放量，有助于托住市場的對基本面的預期。因此，我們還是判斷市場5—7月的風險偏好，應該不會太差，由于地緣政治沖擊帶來的風險偏好下降可能是短暫的。

　　行業配置上，一方面，地產政策的出臺，讓投資人意識到政策的態度在發生變化，讓大家開始恢復對中國資產未來的信心。在這樣的背景下，股價和成交額占比都在低位，且隱含了未來成長預期的一些機構偏好的成長板塊，開始逐步得到關注，比如創新藥、半導體設備。另一方面，3月中旬成交額占比達到風險值（40%左右），經過2個月的消化回到安全值的TMT板塊，也值得關注，尤其是一些新的產業進展：國產算力、華為鴻蒙、信創、衛星等。

　　華安證券：6月市場有望在震蕩中逐步上行

　　展望6月，市場有望在震蕩中逐步上行。一方面，5月宏觀高頻數據指向經濟動能環比小幅改善，外需帶動生產端維持較高景氣，消費和通脹溫和復蘇，地產銷售降幅收窄。另一方面，政治局會議后政策加速落地，基建實物工作量和地產調控政策優化兩個切入點推動改善有效需求不足的問題。此外臨近三中全會，市場對重點領域改革預期增強，風險偏好有望緩慢提升。而掣肘A股上行幅度和速度的因素在于，在已知宏觀政策力度下，經濟修復的斜率預期并未顯著改善。因此當下市場環境中預計將震蕩中逐步上行。

　　6月配置思路上，從風格級別考慮景氣周期品仍然可能是相對最大的邊際變化所在，其余的如消費風格受制于總需求較弱、消費數據疲弱；成長風格受制于重大事件催化劑的缺失；金融風格受制于地產帶來的估值修復時間和空間都已到位、經濟復蘇+流動性邊際寬松的宏觀環境成色不足；而當下諸多周期品價格持續回升甚至新高則相對的更加耀眼。未來大勢上不具備持續下跌或大跌的風險，但也不存在快速上漲的條件，因此配置上整體以尋找階段性結構性機會為主。

　　信達證券：年度上漲趨勢大概率沒有完成，第一波輪動式估值修復可能已經到達尾聲

　　年度上漲趨勢大概率沒有完成，但第一波輪動式估值修復可能已經到達尾聲。我們認為市場的年度反轉已經確立，背后主要是兩個原因：（1）房地產下滑對各行業盈利的負面影響逐漸達到尾聲，2月5日A股整體PB達到2003年以來歷史最低，但整體ROE并不是歷史最低，我們認為股市已經較為充分定價了大部分宏觀悲觀預期。（2）新“國九條”政策有望系統性改善股市的供需結構。從歷史經驗來看，熊轉牛第一波上漲大多持續1個季度左右，以估值修復為主，此時大部分板塊業績并沒有改善。但如果漲到第二個季度，則大多需要明確的盈利改善或居民增量資金，這些因素還需要醞釀，當下有可能是第一波估值修復的尾聲。（3）經濟在庫存周期底部剛企穩，改善一般會比較慢，后續一個季度，基本面變化可能趕不上投資者預期的變化，由此帶來波折。

　　年度建議配置順序：上游周期>汽車汽零、出海>金融地產>AI、醫藥&半導體&新能源>消費，排序靠前的可能是未來牛市的最強主線。近期地產鏈的強勢，從策略角度來看，主要有兩個原因：（1）熊市結束后，熊市中跌幅最大的板塊大多會出現一次較大的反彈，新能源和地產是過去2年熊市中，最弱的兩個方向，先后企穩反彈，我們判斷標志著熊市可能結束。（2）季度內，2月6日市場反轉以來，高分紅、AI、周期、超跌大盤成長先后反轉，地產鏈反彈之前是位置最低的一類板塊，從輪動的角度，可能存在著補漲的訴求。

　　（文章來源：券商中國）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：凌辰