專(zhuān)題：股市長(zhǎng)期增長(zhǎng)不確定性猶存 機(jī)構(gòu)建議兩方面尋找定價(jià)機(jī)會(huì)

　　◎記者 李雨琪

　　近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，企業(yè)出海相關(guān)主題在資本市場(chǎng)上關(guān)注度持續(xù)升溫。中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式也從引進(jìn)來(lái)向走出去轉(zhuǎn)型，從出口向出海嬗變。

　　企業(yè)出海有哪些發(fā)展路徑？未來(lái)有哪些新趨勢(shì)？近日，券商密集舉辦中期策略會(huì)并發(fā)布出海主題相關(guān)深度研報(bào)，圍繞企業(yè)出海模式、如何把握投資機(jī)遇等話(huà)題進(jìn)行深入探討。

　　國(guó)內(nèi)外供需共振

　　在全球化的背景下，出海成為企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。中國(guó)企業(yè)的全球化進(jìn)程是一個(gè)穿越周期的進(jìn)程，面臨復(fù)雜而多元的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　中信證券首席策略分析師劉易認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)出海面臨更優(yōu)的國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)政策、更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)支撐和更緊迫的發(fā)展局面，企業(yè)自發(fā)出海意愿不斷增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)來(lái)看，需求不足擠壓企業(yè)盈利空間，企業(yè)出海為較好出路；國(guó)外來(lái)看，存在更廣闊的市場(chǎng)機(jī)遇，美國(guó)、歐盟和共建“一帶一路”國(guó)家將相繼在2024年迎來(lái)庫(kù)存周期反彈。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)4月進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期轉(zhuǎn)正，以美元口徑計(jì)算，4月出口增長(zhǎng)1.5%，進(jìn)口增長(zhǎng)8.4%，貿(mào)易順差723.5億美元。低基數(shù)的有利因素和海外補(bǔ)庫(kù)周期漸次開(kāi)啟有望帶動(dòng)5月出口增速回升。

　　具體來(lái)看，我國(guó)企業(yè)出海可分為三類(lèi)模式：一是產(chǎn)能出海，自發(fā)尋找增量，如電力設(shè)備、汽車(chē)零部件、消費(fèi)電子等行業(yè)；二是品牌出海，全球化布局為必經(jīng)之路，可分為國(guó)內(nèi)趨于成熟，出海形成全球競(jìng)爭(zhēng)力的家電，以及新興產(chǎn)業(yè)崛起，出海尋求更高回報(bào)的創(chuàng)新藥、生物類(lèi)似藥等；三是商業(yè)模式出海，帶動(dòng)供應(yīng)鏈發(fā)展新機(jī)遇，如電商、游戲、社交軟件等。

　　在東海證券宏觀團(tuán)隊(duì)看來(lái)，目前的政策側(cè)重引導(dǎo)國(guó)企基建能源出海、民企制造業(yè)有序出海，新能源和新基建是政策支持國(guó)有企業(yè)出海的重點(diǎn)。國(guó)有企業(yè)具有資金和政策上的天然優(yōu)勢(shì)，對(duì)外直接投資中國(guó)有企業(yè)占比提升的趨勢(shì)仍將持續(xù)。

　　發(fā)展路徑上，中信建投證券研究所海外經(jīng)濟(jì)與大類(lèi)資產(chǎn)首席分析師錢(qián)偉表示，中國(guó)企業(yè)正通過(guò)投資自建、供應(yīng)商合作、并購(gòu)等路徑推進(jìn)出海，并積極拓展非洲、中東等新興市場(chǎng)。

　　制造企業(yè)從出口向出海升級(jí)

　　畢馬威中國(guó)近日發(fā)布的《中國(guó)制造業(yè)企業(yè)出海白皮書(shū)》顯示，中國(guó)制造業(yè)已從勞動(dòng)密集型向高附加值的先進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型，不斷提升在全球價(jià)值鏈中的位置，并在多個(gè)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　該白皮書(shū)還提到，隨著制造業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，中國(guó)已成為全球制造業(yè)的中心，依托完整的產(chǎn)業(yè)體系和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)。眾多制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)正加大海外市場(chǎng)拓展力度。

　　“中國(guó)制造業(yè)企業(yè)要從出口向出海升級(jí)?！敝行沤ㄍ蹲C券研究所所長(zhǎng)兼國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人武超則表示，從企業(yè)外部環(huán)境來(lái)看，中國(guó)如今的經(jīng)濟(jì)總量及貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，成為中國(guó)企業(yè)出海的“底氣”。從企業(yè)內(nèi)部因素來(lái)看，從出口到出海，日益成為全球許多企業(yè)的重要發(fā)展戰(zhàn)略。中國(guó)制造業(yè)企業(yè)出海，可全方位提升包括全球經(jīng)營(yíng)能力、品牌建設(shè)能力和文化宣傳能力等在內(nèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。從出口到出海，是企業(yè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必由之路。

　　中信建投證券認(rèn)為，有四類(lèi)中國(guó)制造業(yè)企業(yè)在出海方面優(yōu)勢(shì)突出：一是汽車(chē)、消費(fèi)電子和機(jī)械設(shè)備，由于這類(lèi)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)更為復(fù)雜、且組裝環(huán)節(jié)多，可能是組裝、代工等部分環(huán)節(jié)出海；二是通過(guò)并購(gòu)品牌，從貼牌代工到品牌出海，海外并購(gòu)可提高海外銷(xiāo)售價(jià)格，最典型的行業(yè)是家電；三是因海外生產(chǎn)成本更低而出海，如勞動(dòng)密集型行業(yè)、化工行業(yè)；四是降低國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，這類(lèi)企業(yè)以資源品并購(gòu)居多。

　　未來(lái)5至10年重要投資主題

　　今年以來(lái)，出海概念股備受資金追捧，其中工程機(jī)械、家電等板塊漲幅居前。申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，根據(jù)2023年A股公司海外業(yè)務(wù)收入占比對(duì)公司分組，呈現(xiàn)出出海能力越強(qiáng)、企業(yè)盈利越好的特征。其中2023年海外業(yè)務(wù)收入占比在60%至80%、80%至100%區(qū)間的公司，2024年一季度扣非凈利潤(rùn)增速均超40%，營(yíng)收增速均超8%。

　　市場(chǎng)對(duì)出海鏈條的資金關(guān)注度也在提升。2024年一季度，公募基金對(duì)多數(shù)出海細(xì)分行業(yè)持倉(cāng)比例明顯提升，主要包括：白電、小家電、家居用品、紡織制造、摩托車(chē)及其他、航海裝備、工程機(jī)械、汽車(chē)零部件、光學(xué)光電子、元件、通信設(shè)備等。

　　瑞銀證券研究部主管徐賓認(rèn)為，企業(yè)出海是未來(lái)5到10年的一個(gè)重要投資主題。根據(jù)瑞銀預(yù)測(cè)，到2025年瑞銀覆蓋的32家中國(guó)制造業(yè)公司的海外收入占比將達(dá)到31%以上，這一數(shù)字相較2022年的28%提升明顯。其間，中國(guó)企業(yè)對(duì)應(yīng)的海外收入的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%。

　　具體投資主線(xiàn)方面，劉易建議聚焦五大方向：一是電力設(shè)備，海外AI數(shù)據(jù)中心、再工業(yè)化、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)景氣度高，國(guó)產(chǎn)電力設(shè)備出海景氣度持續(xù)升級(jí)；二是汽車(chē)，中國(guó)汽車(chē)出海正當(dāng)時(shí)，出口屢創(chuàng)新高，客車(chē)行業(yè)景氣持續(xù)，歷經(jīng)本土需求、技術(shù)、品牌崛起，中國(guó)汽車(chē)企業(yè)的電動(dòng)智能產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)化為全球競(jìng)爭(zhēng)的比較優(yōu)勢(shì)，出口持續(xù)快速增長(zhǎng)；三是家居，目前海外家具正迎補(bǔ)庫(kù)周期，疊加跨境電商平臺(tái)快速發(fā)展，出口景氣度持續(xù)；四是通用機(jī)械，關(guān)注工程機(jī)械出海、油服設(shè)備及高景氣度的3D打印設(shè)備，其中國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械品牌憑借持續(xù)提升的全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望獲得更多市場(chǎng)份額；五是藥品產(chǎn)業(yè)鏈，出海邏輯依然堅(jiān)挺，國(guó)際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。

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責(zé)任編輯：江鈺涵