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　　來源 券商中國

　　中信證券：市場將進入月度級別的反彈交易窗口期

　　開年市場在無差別調整后，當前正處于循環連鎖負反饋的臨界點，類“平準”資金已開始持續發力，托底作用明顯；多方面共同作用下，市場將進入月度級別的反彈交易窗口期，仍將呈現交易型資金行為主導的特征，建議重點關注科技、醫藥、新能源板塊的優質藍籌。

　　一方面，開年市場持續走弱并誘發負反饋，受資金跨年調倉效應，絕對收益資金止損，雪球產品敲入，兩融擔保比例下降等多重因素的循環連鎖影響，市場正處于負反饋的臨界點。另一方面，類“平準”資金已開始持續發力，托底作用明顯，當前市場估值已處于歷史極端水平，國內宏觀政策也處于觀察期，海外因素并無實際影響，在以上多方面因素共同作用下，預計市場將進入月度級別的反彈交易窗口期。

　　國泰君安證券：市場仍然震蕩磨底，回避主板小盤股，北交所更活躍

　　A股市場巨震之后，預計指數以震蕩磨底為主。上周市場的巨震和成交的放大，此前樂觀者的預期逐步出清，市場各項特征正在接近過去十年歷史重要底部的水平，我們認為下一階段指數進入震蕩磨底：1）當前主要指數ROE預期相較歷次市場底部更低，PE估值水平接近但略高一些；2）當前公募基金倉位與持倉集中度顯著高于歷次市場底部，微觀結構改善需要時間；3）當前居民儲蓄率顯著高于歷次重要底部，入市意愿待提振。巨震之后，A股底部特征正在接近，但目前的掣肘在于缺乏預期上修動力，微觀交易結構待優化，指數預計以震蕩磨底為主。

　　當前的投資重點在低估值+高股息或低估值+穩定現金流，小盤題材機會不在主板，而在北交所。短期藍籌股機會仍在低風險特征的高股息/穩定現金流板塊，小盤股機會不在A股主板，在改革預期更強、交易優勢更好的北交所。重點推薦：1）低估值+高股息：資源品（石化、煤炭等）/運營商/高速公路/國有行/白電。2）低估值+穩定現金流/高資產重估價值：公用事業/環保（水務/固廢）/交運（港口）/大眾品/零售百貨。3）大盤成長股價筑底、韌性顯現，超跌反彈優選低估值、產業周期拐點明確的電子/醫藥/軍工。

　　華泰證券：留意前期風格分化的收斂，滬深300或為較優防御品種

　　最近一周，市場跌破2800后企穩回升并收復失地，但持續性仍待檢驗。市場底部區間投資者關注反轉的催化劑，我們復盤了2005年以來的歷史大底和階段小底，底部形成往往有政策利好支撐，而趨勢性行情的啟動通常伴隨重要政策或會議定調扭轉經濟預期、制度改革或創新吸引增量資金或海外流動性轉向寬松配合，且歷史大底反轉前期跑贏的行業呈現超跌反彈和直接受益于反轉催化劑的特征。

　　當前A股底部信號體系滿足比例上升至75%，但需留意前期風格分化的收斂，配置上維持降低波動率的思路，考慮資金、估值和籌碼邏輯，滬深300或為較優防御品種。

　　光大證券（維權）：A股市場或將冬盡春來，關注順周期和高股息板塊

　　A股市場或將冬盡春來。市場短期波動明顯，經濟預期偏弱或許仍然是主要問題。從歷史上一季度的春季行情來看，驅動因素是相對多元化的，包括央行貨幣政策調整、重要經濟數據公布、重要會議召開等，并且行情啟動的時間也更多集中在1月份。因此，1月若貨幣政策進一步落地，疊加1月金融數據有望實現開門紅，市場有望逐步冬盡春來。

　　關注順周期和高股息板塊。通過行業比較打分體系對各個行業進行打分，在申萬一級行業中，食品飲料、建筑材料、汽車、石油石化、交通運輸及家用電器行業的得分最靠前，1月值得重點關注。此外，若市場繼續調整，高股息個股仍然是防御之選。

　　興業證券：五個維度尋找突圍方向，可重點關注TMT、制造和消費

　　站在當下，價格比時間重要，方向比點位重要。與其去糾結市場底在哪，更重要的是找到市場修復中，更具彈性和性價比的方向。

　　結合超跌、擁擠度低、高景氣或困境反轉、2024年預期增速好于2023年且近期盈利預期上修，及估值處于底部這五大維度，我們認為未來一段時間，可重點關注的方向包括TMT、制造和消費（啤酒、航空運輸、影視院線等）。

　　招商證券：中長期資金出手布局ETF向市場傳遞積極信號

　　2023年以來在企業盈利分化加大和結構性行情下，新興行業和主題ETF成為投資者參與結構性機會的重要工具，ETF的規模和份額都有了大幅增長。預計隨著A股轉好，在企業盈利分化加大和結構性行情下，新興行業和主題ETF仍可能是投資者參與結構性機會的重要工具；另外，在震蕩的市場行情下，ETF往往也是投資者進行逆勢布局和波段操作的工具。ETF仍有望保持擴張趨勢。

　　申萬宏源證券：超跌就會有反彈，但反攻仍有待積極因素累積

　　超跌就會有反彈。避免悲觀預期和資金流出自我強化，是活躍資本市場的底線。短期政策底線已探明 + 性價比明確改善。超跌反彈可能隨時發生。反攻仍有待積極因素累積。

　　目前市場面臨的問題可以概括為：中期需求彈性供給不足，供給釋放壓力顯現 + 短期籌碼結構修復緩慢，市場定價邊際改善的資金力量仍偏弱。繼續討論后續可能的轉機。超跌反彈做科技成長。成長相對價值已處于高性價比區域，短期催化更加密集。基于防御思維買高股息已經證明了沒彈性，耐心等待高股息進攻線索的明確。

　　國投證券：熊心牛膽，2024年向出海要收益

　　開年之后市場持續下跌，結構上除了高股息之外，最為明確的信號是：出海定價興起。在此，我們再次強調產業賽道層面“2024科技+出海雙主線”的觀點。維持熊心牛膽判斷，認為在臨近春節前后的變盤可能性較大，向上階段最應該關注反彈前長期領漲同時短期領跌的行業，對應科技成長TMT；其次是反彈前長期領跌同時短期上漲的行業，例如部分超跌大盤成長。

　　市場底部并不是簡單V字型，而是W型甚至更長時間的磨底過程。市場若出現 W 型底部反彈行情，要么出臺有足夠強的穩增長政策，要么是經濟數據呈現改善趨勢。如果都沒有，基于純情緒修復的大盤指數空間越來越小，那么市場多數情況在內外部環境維持穩定的情況下維持窄幅震蕩。結合當前宏觀環境，CPI負增長已連續3個月，我們認為央行進一步寬松以及財政政策的加碼是后續市場反彈重要信號。

　　華安證券：保持耐性定力，以穩健應波動

　　1月第3周市場延續弱勢調整且波動加劇。2023年GDP增速完成年初設定目標，但12月地產投資、社零均走弱等邊際變化不及預期，市場對后續經濟基本面及政策的悲觀態度有所放大。同時1月央行超額續作MLF但并未降息、降準，背后反應出來的實體經濟信貸需求疲弱，也一定程度上加劇了市場的悲觀預期，信貸開門紅期待下移。再者近期海外市場交易重點轉為修正降息預期，對美聯儲降息啟動時點推遲，帶動美元指數走強，海外流動性預期受到一定壓制，也使得人民幣匯率承壓，北上資金繼續快速流出。在此環境下，預計市場仍將維持弱勢運行，市場機會仍需保持更強的耐心和等待。

　　配置思路上仍需沿著穩健的方向尋找，關注以下幾個方向：一是市場上漲動能偏弱且投資者預期越發低迷，高股息穩健型資產仍受到廣泛關注和共識；二是監管層注重保護銀行的合理利潤空間以及凈息差的態度明顯，同時可以作為煤炭高股息平替的銀行業仍有繼續上漲的空間，切換趨勢已然成型；三是汽車及零部件觸及運行區間底部下沿，疊加汽車銷售景氣較好，正值較好布局時機；四是受出行數據向好及春節將至的影響，出行鏈條短期表現有望繼續向好。

　　浙商證券：A股一季度反彈概率較高，TMT有望為反彈先鋒

　　從換手率、股債溢價率、日歷效應等客觀指標看，A股一季度反彈的概率較高。其一，情緒指標，萬得全A自由流通市值的每日換手率20日均值，根據統計2019年以來上閾值約為4%附近而下閾值約為2%附近，目前該指標約為2%，這意味著反彈來臨的概率更高。其二，估值指標，股債溢價率，根據統計該指標基本在其240日移動平均的2倍標準差內運行，有一定的通道效應，2023年12月以來股債溢價率已上穿其240日移動平均的2倍標準差，觸及上閾值，這意味著上行拐點或臨近。其三，日歷效應，一則春節前后上漲概率較高，二則春節前后市場容易迎來拐點。

　　針對TMT，我們認為TMT有望成為一季度反彈主線之一，一則英偉達和微軟等科技龍頭新高對A股TMT產業鏈有催化意義；二則產業催化密集，如半導體漲價和國產化、MR 銷量、機器人、飛行汽車、AI 應用等；三則，景氣亮點較多。

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責任編輯：王涵