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繼中央?yún)R金公司增持四大行股份后，多家央企上市公司集體護盤
繼中央?yún)R金公司增持四大行股份后，多家央企上市公司集體護盤，釋放了積極信號。
16日，包括寶鋼股份、中國移動、中國電建等公布新增增持計劃、新增回購計劃或公布回購進展，涉及金額合計超74億元。
包括高盛、摩根士丹利等在內(nèi)的國際投行認為，相關(guān)舉動短期內(nèi)有助于提振市場情緒，而政策支持的協(xié)同推出、樂觀的增長前景和地緣政治的穩(wěn)定則是中長期市場向好的關(guān)鍵。
目前市場還在調(diào)整當中。截至16日收盤，上證綜指跌0.46%報3073.81點，距上一輪低點（2022年10月31日）的2893點不到5%；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別跌1.42%和2%，雙雙創(chuàng)出逾三年新低。北向資金全天凈賣出64.77億元，最近3個月累計凈流出超1100億元，年內(nèi)凈流入已降至836億元。
不過，隨著經(jīng)濟逐步改善，機構(gòu)認為A股投資具備性價比。該機構(gòu)目前維持超配A股和港股的評級，但相對更看好離岸市場，因其股票估值更具吸引力，根據(jù)近期南向資金流判斷，港股市場或在年底前技術(shù)性反彈。
匯金入市短期提振情緒
10月11日，匯金宣布自2015年以來首次在A股市場增持國有銀行股份，并計劃在接下來的6個月內(nèi)繼續(xù)購買股份。根據(jù)公告，最新的購買金額合計約4.77億元，分別使其對工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行的持股比例增至34.72%、40.04%、64.03%和57.12%。
匯金是中投公司的全資子公司，代表政府持有國有金融企業(yè)的股份，也被市場稱為“國家隊”的重要組成部分，在市場下跌期間多次通過直接購買和示范效應(yīng)來支持國內(nèi)股市。
高盛表示，根據(jù)實證數(shù)據(jù)，自2008年以來匯金6次直接入市，銀行、保險、券商和房地產(chǎn)行業(yè)引領(lǐng)反彈，滬深300和MSCI中國指數(shù)在隨后的三個月內(nèi)中位數(shù)上漲4%和8%。摩根士丹利分析稱，市場往往對匯金購買公告作出積極反應(yīng)，至少在短期內(nèi)如此，尤其是對于國內(nèi)市場。基于2007年至2023年的歷史市場數(shù)據(jù)，滬深300、上證綜指、MSCI中國指數(shù)和恒生指數(shù)四個指數(shù)在公告后的第一天分別實現(xiàn)了0.6%、0.6%、0.5%和0.4%的正收益。在一周內(nèi)，滬深300和上證綜指平均分別實現(xiàn)了2.7%和2.3%的上漲。
外資機構(gòu)對于匯金的動向關(guān)注度一直居高不下，此前高盛創(chuàng)建了“國家隊”指數(shù)，這是一個衡量政府在A股市場更全面和及時活動的代理指標。
上述指數(shù)基于四個關(guān)鍵元素：國有相關(guān)實體主要持股的交易模式（買賣價差）；流入特定指數(shù)鏈接的ETF資金；“國家隊”活動的新聞追蹤；國有企業(yè)股票的內(nèi)部買賣情況。總體而言，該指標表明，自8月以來，“國家隊”在A股市場更加積極，當月最受喜愛的五只ETF凈認購額超過900億元。最近，新聞追蹤的強度水平也在上升，這可能對國內(nèi)投資者情緒產(chǎn)生積極影響。
外資機構(gòu)估計，“國家隊”總體在A股市場中大約有2.8萬億美元的風險敞口，相當于總上市市值的3.5%。
外資關(guān)注刺激政策的傳導(dǎo)
盡管匯金入市短期內(nèi)影響積極，但長期影響仍不確定。摩根士丹利也提及，市場能否有效穩(wěn)定或扭轉(zhuǎn)為上漲趨勢，不僅僅依賴于這類國有購買行動，更關(guān)鍵的仍是政策刺激的傳導(dǎo)效果，以及經(jīng)濟復(fù)蘇的程度。
近期一攬子舉措包括減持新規(guī)、上調(diào)融券保證金比例等。
此外，國家金融監(jiān)督管理總局9月10日發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》提出，實施差異化資本監(jiān)管，優(yōu)化資本計量標準，引導(dǎo)保險公司回歸保障本源。市場人士認為，此舉明確延長考核周期，有力釋放保險資金投資空間，估算股票投資空間將釋放2000億元，將激發(fā)險企權(quán)益投資特別是高股息股票配置意愿。
就四季度而言，經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏仍是國際機構(gòu)關(guān)注的重點。隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善，9月開始外資機構(gòu)已上調(diào)了對中國經(jīng)濟增速的預(yù)測，例如摩根大通和澳新銀行分別將年內(nèi)中國GDP增速預(yù)測上調(diào)了20BP至5%和5.1%。
今年中國出口放緩并不如預(yù)期中的嚴峻，而地產(chǎn)的疲軟也被計入預(yù)期，下一階段外資更為關(guān)注的其實是內(nèi)需能否進一步得到提振。
摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)朱海斌表示，上調(diào)對中國GDP增速的預(yù)測主要有兩方面原因：一是工業(yè)增加值大幅好于預(yù)期，比如像新能源、太陽能電池今年前8個月增加了60%，新能源汽車前8個月增加了30%，中國已超過日本成為全球最大的汽車出口國；二是零售消費數(shù)據(jù)比預(yù)期要好很多，除了在暑期經(jīng)濟相關(guān)的細分領(lǐng)域之外，前7個月普遍表現(xiàn)不盡如人意的手機、家具、化妝品等消費在8月也出現(xiàn)了比較明顯的修復(fù)。
但朱海斌認為，就業(yè)指數(shù)仍然較為疲軟，消費復(fù)蘇整體不如預(yù)期。疫情后一些群體的“消費降級”現(xiàn)象，導(dǎo)致人均消費下降。
就地產(chǎn)而言，10月高頻數(shù)據(jù)顯示，復(fù)蘇仍待提速。節(jié)后交易熱度仍不及預(yù)期，55城商品房成交面積498.89萬平方米，最近一周環(huán)比（排除國慶假期后的日均成交）下降30.6%，同比下降11.4%。其中，一線城市環(huán)比下降35.7%、二線城市環(huán)比下降26.1%、三四線城市環(huán)比下降35.3%。
從掛牌來看，10月前12天75城房產(chǎn)中介口徑二手房日均掛牌1.54萬套，同比上升30.4%，二手房供給維持相對高位；從來訪情況看，國慶之后來訪熱度邊際回落，上周75城二手房來訪環(huán)比下降6%。
四季度維持支持性政策的預(yù)期較高，財政有望扛起大旗。截至目前，內(nèi)蒙古、天津、遼寧、云南、重慶、廣西先后宣布特殊再融資債券發(fā)行計劃，合計規(guī)模為3196.52億元，募集用途為償還存量債務(wù)。
多位券商機構(gòu)的投行、研究人士對記者表示，根據(jù)對地方進行的調(diào)研，增發(fā)國債的可能性并不小，中國債務(wù)結(jié)構(gòu)有調(diào)整的必要性，中央加杠桿比地方加杠桿更為穩(wěn)健、更可持續(xù)。同時，今年的特殊再融資債或用到地方債的余額限額差，因此地方債的空間并不大。
A股港股估值具備性價比
隨著經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，疊加政策寬松動能的改善，高盛認為，中國股市可能在年底迎來復(fù)蘇行情。
未來海外資金的變動至關(guān)重要，尤其是在國內(nèi)市場缺乏增量之際。目前，境內(nèi)偏股型公募基金發(fā)行處于歷史低點。最近三個月（7、8、9月），股票型基金、混合型基金和FOF基金合計發(fā)行215億、190億和253億元，處于2020年來的低點，新增資金欠缺。此外，CPI處于低位也導(dǎo)致企業(yè)盈利不佳，股市估值中樞下移。
某國際投行人士對記者表示，根據(jù)海外主經(jīng)紀交易業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，外資連續(xù)十周凈賣出中國的敞口，這是自2015年以來持續(xù)時間最長的一次。在倉位已經(jīng)位于極低位置的背景下，再加上一些關(guān)于增加財政刺激的新聞，不乏機構(gòu)開始對于未來幾個月更持樂觀態(tài)度。
高盛近期在報告中提及，港股可能在未來3個月領(lǐng)先A股5個百分點，根據(jù)期權(quán)隱含的市場波動率，港股跑贏A股的概率為70%。對港股短期超額回報的預(yù)測主要基于相對更具吸引力的估值，以及更強勁的港股通資金流。
該機構(gòu)仍看好A股的配置價值，理由是A股市場對地緣政治和流動性因素敏感性低，尤其是看好自主可控、專精特新小巨人、新基建、可再生能源、電動汽車供應(yīng)鏈、大眾消費等受政策支持和經(jīng)濟增長目標的拉動作用較大的主題或板塊。根據(jù)高盛研究部模型預(yù)測，未來3個月，MSCI中國指數(shù)回報有望增長9%，在主要指數(shù)中，預(yù)計恒生科技指數(shù)將表現(xiàn)最好。
除了估值，盈利增速的拐點也值得關(guān)注。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀稱，9月CPI同比漲幅持平，PPI同比負增長2.5%，回升尚需時日。如果未來出現(xiàn)物價反彈，CPI和PPI加速上行，企業(yè)盈利則有望回暖。
責任編輯：劉萬里 SF014
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