來源：上海證券報 記者 張瓊斯
近日，多家主要銀行下調(diào)美元存款利率。
機構(gòu)人士與分析人士認為，盡管銀行降低美元存款利率是出于自身經(jīng)營需要的市場化決策，但從客觀影響看，這有助于給匯率市場的美元單邊升值預期“降溫”，讓市場回歸理性常態(tài)，對于當前穩(wěn)匯率有積極意義。此舉還將降低市場機構(gòu)對美元存款的競爭性爭奪，有利于維護境內(nèi)美元存款市場秩序，進而有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。
緩解美元存貸款利率“倒掛”
對于穩(wěn)匯率有積極意義
中國銀行資產(chǎn)負債管理部總經(jīng)理周權(quán)告訴上海證券報記者，去年以來，國內(nèi)商業(yè)銀行對美元存款利率定價，受到了美聯(lián)儲快速加息的影響，美元存款利率也大幅上行。但與此同時，美元貸款需求相對不足，貸款利率上行速度低于存款利率上行速度，凈息差持續(xù)收窄甚至出現(xiàn)存貸款利率“倒掛”。
去年至今年初，美元存款利率飆升。2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告顯示，3月，活期、1年期、1年期以上大額美元存款利率分別為1.64%、5.67%和5.54%。這組數(shù)值分別較去年同期（0.12%、1.52%和1.44%）大幅上行152個、415個和410個基點。同時，3月，1年期美元貸款平均利率為5.34%，同期限存貸款利率已經(jīng)“倒掛”。
今年以來，部分銀行的美元存款利率已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)輪下調(diào)，總體步入了下行通道。
在市場人士看來，當前時點降低美元存款利率，對于穩(wěn)匯率有積極意義。華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認為，銀行降低美元存款利率是出于自身經(jīng)營需要的市場化決策，從影響看，這一舉措將降低市場機構(gòu)對美元存款的競爭性爭奪，有利于維護境內(nèi)美元存款市場秩序，客觀上有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。
“降低美元存款利率，還有助于給匯率市場的美元單邊升值預期‘降溫’，讓市場回歸理性常態(tài)。”周權(quán)說。
換匯套利可能得不償失
近期，美元存款利率高企、美元對人民幣升值，使得一些市場主體看到了套利機會。例如，6月30日，有大行的1年期美元存款利率為2.8%，相較于同期限的人民幣存款利率有不到1個百分點的利差。此前也有儲戶先把人民幣兌換成美元，再存入美元，試圖同時賺取高息回報和人民幣貶值的匯兌收益。
“歷史經(jīng)驗證明，這種做法的結(jié)果可能得不償失。”周權(quán)說，近年來，人民幣匯率彈性明顯增強。由人民幣存款和美元存款利差帶來的收益，很容易被匯率波動所抵消。
周權(quán)表示，人民幣匯率不會持續(xù)單邊貶值。有市場機構(gòu)預測，2024年二季度人民幣對美元匯率可能回升至6.8。當前，通過美元存款進行上述套利的客戶，可能會面臨不小的損失。
“企業(yè)和居民在配置資產(chǎn)時，不要盲目單一地追求美元存款的高利率，還要同時考慮匯率波動。”張瑜說，自2015年中國匯率改革以來，人民幣匯率的波動率已經(jīng)接近全球主流發(fā)達貨幣，每年匯率最高點和最低點的方差波動區(qū)間約為5%至10%，遠高于1個百分點的利息差值。
“近年來，國家相關(guān)部門和商業(yè)銀行一直引導客戶遵循匯率風險中性理念，基于真實需求去管理自身的美元頭寸，不要去賭人民幣匯率的單邊升、貶值，否則可能面臨巨大的匯率風險。”周權(quán)說。
人民幣匯率不存在積壓的升貶值壓力
張瑜認為，當前，人民幣匯率沒有積壓的升值或貶值壓力，不存在所謂的歷史欠賬問題。人民幣匯率已經(jīng)處于比較合理的定價水平，是根據(jù)外盤市場波動以及內(nèi)部市場供需，通過客觀透明交易形成的結(jié)果，不存在很大的價值偏離度。而我國的貿(mào)易競爭力、全球出口份額、中美利差等很多指標可以支撐這一判斷。
經(jīng)過多年的改革發(fā)展，在面對外部沖擊時，人民幣韌性凸顯，外匯市場運行穩(wěn)健，市場主體更加成熟，交易行為更加理性，為經(jīng)濟發(fā)展提供了良好的環(huán)境。中國人民銀行黨委書記潘功勝6月在第十四屆陸家嘴論壇上表示，多年來，外匯市場監(jiān)管者在應(yīng)對外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗，外匯市場宏觀審慎政策工具也更加豐富。有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行。
“向前看，中國經(jīng)濟運行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢，而一些市場機構(gòu)則預測美國經(jīng)濟可能面臨溫和衰退。同時，隨著美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美元走強較難持續(xù)，外溢影響有望減弱。總體看，我國外匯市場有望保持較為平穩(wěn)的運行狀態(tài)。”潘功勝說。
展望下階段人民幣匯率走勢，張瑜表示，短期看，中國人民銀行明確提出，綜合施策、穩(wěn)定預期，堅決防范匯率大起大落風險。將對市場短期穩(wěn)定形成較好支撐。
中期看，人民幣匯率走勢與美元指數(shù)走勢，以及對美元指數(shù)影響最大的歐元走勢相關(guān)，同時也受我國國內(nèi)經(jīng)濟情況影響。從上述情況看，這兩個月匯率價格已經(jīng)比較充分地反映了市場對本輪美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)鷹的反應(yīng)。“現(xiàn)在對人民幣匯率過度悲觀，容易發(fā)生線性誤推，更多的還是要回歸基本面本身。”張瑜說。
長期看，決定人民幣匯率的基礎(chǔ)是我國經(jīng)濟基本面。我國經(jīng)濟基本面依然有向好的韌性和動能。
責任編輯：李桐
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