秦毅，泓德基金副總經(jīng)理、研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理。博士研究生，資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)11年，曾任泓德基金特定客戶資產(chǎn)投資部投資經(jīng)理、研究部研究員，陽光資產(chǎn)行業(yè)研究部研究員。

　　自2015年在積水潭河畔成立以來，泓德基金至今已走過8個年頭。8年來，這家公司不僅成為“個人系”公募的翹楚，管理規(guī)模與業(yè)績均位居行業(yè)同類前列；而且還打造出了一支“專業(yè)進(jìn)取、團(tuán)結(jié)一致”的投研隊伍，從主動型產(chǎn)品到量化投資一應(yīng)俱全。

　　上善若水，流水不腐。這家名中帶水，又依水而建的公司能在短時間內(nèi)搭建起如此完備的投研體系，恰如古語所言，能如水一般不斷流動凈化。從涓涓細(xì)流到奔涌的江流，時間如流水一般匆匆而逝，泓德基金也如流水一般奔騰向前，不斷進(jìn)化完善。

　　大江大河濫觴于泉眼細(xì)流。于泓德基金而言，“優(yōu)秀的人、正確理念、勤勉盡責(zé)、投研交流”構(gòu)成了自身投研體系成長發(fā)展的源頭。近日，中國證券報記者專訪了泓德基金副總經(jīng)理、研究部總監(jiān)秦毅，同他一道探訪了泓德基金投研體系源頭活水的由來，何以奔流不止的緣由，以及未來流向何方的期盼。

　沉淀：投研體系的四個“面向”

　　時間倒回至2016年。彼時，泓德基金剛剛成立一年，市場剛經(jīng)歷了艱難時刻。在此情形下，公司管理層和投研團(tuán)隊不禁開始共同思考，公司究竟需要一支什么樣的投研團(tuán)隊？

　　在經(jīng)歷無數(shù)次討論后，一個簡單又清晰的答案逐漸浮現(xiàn)在泓德基金的面前：“要找到一批優(yōu)秀的人，讓他們秉持正確的研究理念，勤勉盡責(zé)地研究，并將研究成果傳遞給投資團(tuán)隊，最終有效地轉(zhuǎn)化成投資。”

　　可以說，優(yōu)秀人才、投研理念、勤勉盡責(zé)和投研交流一體化成為了泓德基金投研體系的原點(diǎn)，也自此開辟了日后公司投研體系奔流的“河道”。

　　圍繞著清晰的理念，實(shí)踐也在落地成形。秦毅介紹，目前公司投研體系建設(shè)便是從這四方面發(fā)力。在人才建設(shè)方面，泓德基金投研團(tuán)隊已搭建起了一套完備的人才培養(yǎng)體系，包括招聘、培養(yǎng)、晉升、考核、激勵等一系列完備的機(jī)制。

　　研究入之深，方可探其奇。在投研理念方面，價值投資一直是泓德基金的堅守。“在我們看來，價值投資是指投資有價值的企業(yè)，無論市值大小，無論成長、藍(lán)籌或周期行業(yè)，只要表現(xiàn)優(yōu)秀且有價值，我們都愿意研究并投資。”秦毅表示，目前泓德基金已經(jīng)建立起一套完備的基本面研究方法，這套方法不僅貫穿于公司內(nèi)每一個研究員工作的日常，而且也為其在調(diào)研、撰寫報告等實(shí)踐中提供著認(rèn)知指導(dǎo)。

　　在勤勉盡責(zé)方面，秦毅解釋，便是要堅守對投資者的責(zé)任心，而這也是公司投研團(tuán)隊的思維底線。“公司在基金經(jīng)理的選擇上非常慎重，只有非常負(fù)責(zé)任的人，才能出任基金經(jīng)理。”秦毅說道。而投研一體化，則是秦毅最為看重的環(huán)節(jié)。“研究只有轉(zhuǎn)化成投資才能產(chǎn)生價值，投研溝通的效果要有飛輪效應(yīng)。”秦毅解釋道，如果能讓團(tuán)隊成員在交流中感到有所收獲，那他便愿意參加交流，由此形成正向循環(huán)。

　　因此，如何讓“飛輪”轉(zhuǎn)起來成為了關(guān)鍵。秦毅介紹，強(qiáng)調(diào)“以老帶新”的模式，以及要求基金經(jīng)理在內(nèi)部季度策略會上的報告演講，是公司驅(qū)動團(tuán)隊交流的重要方式。讓基金經(jīng)理給研究員講報告，研究員反向向基金經(jīng)理提問，鼓勵基金經(jīng)理主動加強(qiáng)與研究員溝通和交流。

　　沿著這些“河道”，泓德基金投研體系開始流淌蜿蜒。水流沖刷著泥沙，堆砌成塔，泓德基金投研體系的金字塔也在日復(fù)一日的積累中落成。

　　秦毅表示，泓德基金目前的“投研金字塔”共分四層，彼此協(xié)同依靠。“最頂端是投資決策委員會，負(fù)責(zé)制定公司重大投資決策，并在此基礎(chǔ)上對投資經(jīng)理授權(quán)；第二層是投資團(tuán)隊，包括權(quán)益、固收、量化、專戶的基金經(jīng)理。其中，又根據(jù)各自投研、資管經(jīng)驗(yàn)分為新銳力量、中堅力量、領(lǐng)航力量，形成自有的人才梯隊；第三層是研究團(tuán)隊，用以支持投研團(tuán)隊運(yùn)作，包括行業(yè)研究、信用研究、量化研究、宏觀策略研究等；第四層是中后臺部門，用以支持整體投研運(yùn)作，包括合規(guī)、運(yùn)營、IT、風(fēng)控等。”

內(nèi)生：投研人才的拾取培養(yǎng)

　　水流的自凈是一個綜合交織的過程，水中活躍著的生物則是水源永葆活力潔凈的又一關(guān)鍵。于泓德基金而言，投研團(tuán)隊的人才便是公司這片水域最不可或缺的“生物”，他們也正是公司投研生態(tài)得以發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　如何讓新人成長為一名獨(dú)當(dāng)一面的人才？“泓寶拾”計劃由此應(yīng)運(yùn)而生。秦毅發(fā)現(xiàn)，從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來看，一名畢業(yè)生想要成長為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，一般需要十年的時間。十年樹木，百年樹人，長期主義的眼光讓泓德愿意給予優(yōu)秀人才足夠的時間和空間去成長，以最終成為耀眼的寶石。

　　秦毅介紹，在人才的培養(yǎng)中，泓德基金會根據(jù)人才的不同階段，制定不同目標(biāo)展開培養(yǎng)。在入門階段，便是從新人蛻變?yōu)閮?yōu)秀的研究員。在秦毅看來，新人就像一張白紙，因此采用“以老帶新”的模式，能讓研究理念方法快速傳遞繼承。待到研究員理念成熟后，便進(jìn)入了第二階段，即如何成長為合格的基金經(jīng)理。過往的成長之路讓秦毅感嘆，研究員與基金經(jīng)理間存有較大過渡，中間藏著無數(shù)問題“暗礁”，很多人便因?yàn)闊o人指導(dǎo)而頻頻“撞船”。而這也令秦毅決心做好為后人引路的工作。“在此階段，我們每年都會有多次較大的討論會，主要交流基金經(jīng)理在投資中遇到的問題，對此感受如何，又是如何克服和解決的經(jīng)驗(yàn)。”

　　實(shí)踐時常讓人發(fā)現(xiàn)自己的長短板——不是所有研究員都適合做基金經(jīng)理。對此情形，泓德基金充分尊重每一位研究員的意愿。“我們會支持他朝著資深研究員（即具有多年研究經(jīng)驗(yàn)的研究員）的方向繼續(xù)走下去，不斷拓展他所覆蓋的行業(yè)。如果他愿意做管理的話，也可以向管理崗發(fā)展。”秦毅說道。

　　相應(yīng)地，公司對人才的考核也隨所處階段而各有側(cè)重。秦毅表示，對于新研究員，考核的重點(diǎn)是其深度報告的數(shù)量與質(zhì)量，包括報告的完整性、深入性、框架性等指標(biāo)。而對于經(jīng)驗(yàn)不斷豐富的研究員，考核中報告的數(shù)量與質(zhì)量的權(quán)重會有所下降，投資貢獻(xiàn)度的權(quán)重則成為關(guān)鍵。

　　對于不同階段的研究員，采取不同的培養(yǎng)考核思路，對此泓德基金有著自己的人才策略。入職初期，重在把“新人”培養(yǎng)成“優(yōu)秀研究員”，所以考核以研報質(zhì)量為先。工作后期，則立足于把優(yōu)秀的研究員逐步培養(yǎng)成合格的基金經(jīng)理，所以考核以“投研轉(zhuǎn)化”和“實(shí)際貢獻(xiàn)”為主。

　　毫無疑問，投研人才構(gòu)建了泓德基金專業(yè)實(shí)力的來源，如何打造并維持這份“硬氣”，則離不開公司考核激勵機(jī)制的設(shè)置。長期主義的眼光也讓泓德基金在考核上格外注重長期業(yè)績。秦毅介紹，公司對基金經(jīng)理主要考核三年期的業(yè)績。

　　完備的考核激勵體系、清晰的培養(yǎng)體系，以及務(wù)實(shí)的氣質(zhì)，一同打造了泓德基金這支穩(wěn)定且具有長期競爭力的研究團(tuán)隊。

變革：投研體系的進(jìn)化之路

　　水體的自凈并非一瞬一息之事，而是一件時刻都在發(fā)生的尋常事。于泓德基金而言，投研體系并非在搭建起的那一刻便就此完成，投研團(tuán)隊的革新從未停止，就像水流一樣，就像呼吸一般，自然且時刻發(fā)生。

　　2022年末，泓德基金對投研體系進(jìn)行了改革：增設(shè)宏觀策略部；研究團(tuán)隊按照行業(yè)覆蓋分為三個大組，各行業(yè)組涵蓋不同細(xì)分子領(lǐng)域。秦毅坦言，近兩年對于投研的挑戰(zhàn)，深究根源主要是因?yàn)閷φ邔用婧托袠I(yè)層面的敏感度還有一定程度的欠缺。

　　“此前我們較為重視深度基本面研究，自下而上、精選個股的方法，過于關(guān)注上市公司本身的發(fā)展變化，對行業(yè)和政策層面變化的重視還有一定不足。而過去幾年的結(jié)構(gòu)性行情中，如果對中觀行業(yè)變化缺乏深度認(rèn)知，或者反應(yīng)慢一點(diǎn)，股價可能在短期出現(xiàn)很大的波動。”

　　投研體系的變革應(yīng)運(yùn)而生。秦毅介紹，成立宏觀策略部，旨在提升團(tuán)隊的市場敏銳度。“這是一個提供研究建議的部門，最重要的任務(wù)便是不斷為團(tuán)隊做出提示。”秦毅表示，新部門職責(zé)主要在于幫團(tuán)隊認(rèn)知當(dāng)下的市場。“除日常的宏觀討論和每季度的策略討論外，我們還會定期對市場展開討論。”秦毅希望，借此可以提升團(tuán)隊的認(rèn)知與敏感度，在市場出現(xiàn)重要變化信號時，能第一時間做出反應(yīng)。

　　研究團(tuán)隊分組，則是為了優(yōu)化行業(yè)研究。具體來看，一組定位為成長組，組長為于浩成；二組為“價值+周期”組，組長為季宇；三組為大消費(fèi)組，組長為操昭煦。秦毅表示，小組組長在選取時十分看重其過往的背景，以保證對各組覆蓋的行業(yè)十分熟悉。同時，投研交流也是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)的舉措，“各組會經(jīng)常進(jìn)行內(nèi)部溝通，定期還會進(jìn)行系統(tǒng)性梳理。期間一旦組長發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會或投資風(fēng)險時，都會第一時間提示。從而補(bǔ)充公司行業(yè)研究對投資的支持”。

　　還有一個變化源于人才團(tuán)隊。今年年初，泓德基金加大了社招力度。秦毅介紹，目前公司已通過社招招聘了數(shù)名研究員，有效補(bǔ)充了行業(yè)覆蓋，同時為現(xiàn)有團(tuán)隊帶來了更多思路、角度、活力。

　　但對于公司而言，外部理念如何與公司價值調(diào)和，則是社招中需要解決的問題。對此，秦毅表示主要從三方面考量。“一是在招聘前便確定一定標(biāo)準(zhǔn)范圍，如投研理念要保持一致；二是更傾向工作年限不長的，他們受過專業(yè)的訓(xùn)練，但投資理念尚未定型；三是高度重視他們的后續(xù)培養(yǎng)。”

　　進(jìn)化永無止境。對于泓德基金來說，鍛造優(yōu)秀的投研體系遠(yuǎn)沒有完成時。“一支令人滿意的優(yōu)秀團(tuán)隊?wèi)?yīng)該是專業(yè)、高效、協(xié)同的。所以未來優(yōu)化的方向也是如此。”秦毅表示，如何進(jìn)一步提升研究和溝通效率，是泓德基金投研體系未來持續(xù)進(jìn)化的方向。其中，投資業(yè)績和投資貢獻(xiàn)度則是輔助判斷的重要指標(biāo)。“我們希望體現(xiàn)泓德基金是一家專業(yè)、負(fù)責(zé)的公司。”這不僅是秦毅個人的期望，也是泓德基金投研體系不斷進(jìn)化的目標(biāo)所在。

　　“溪轉(zhuǎn)萬曲心，水流千里聲”，如水流淙淙從不停止一般，泓德基金未來也將在投研體系的進(jìn)化上持續(xù)奔涌，唯余婉轉(zhuǎn)回聲。

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