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◎?qū)O小程 記者 郭成林
經(jīng)歷靈魂人物猝然離世的巨震，國內(nèi)最老牌資本系之一的“中植系”，尚未顯露出穿越周期的企穩(wěn)之象，似仍在風雨飄搖。
投資端，隨著監(jiān)管持續(xù)升級與注冊制改革全面推進，“中植系”慣用“PE+上市公司”以低買高賣的資本套利模式已成過去。上海證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，“中植系”仍握在手中的A股上市公司平臺，2022年度業(yè)績集體表現(xiàn)不佳。近日，又有公司宣布欲脫離“中植系”。
融資端，為“中植系”源源不斷輸血的持牌金融機構(gòu)，也在逐步縮減。5月6日，中融基金宣布，股權(quán)變更工商登記手續(xù)已辦理完畢，進而從“中植系”飛入國聯(lián)證券。為“中植系”立下汗馬功勞的中融信托，更是面臨空前的市場壓力。
最為外界關(guān)心的，仍是接班人問題。原實控人解直錕的外甥劉洋，目前雖無限接近“中植系”權(quán)力中心，但記者查閱上市公司公告，解直錕名下股權(quán)變更一直未完成，法律意義上的接班人尚未落定。
自2013年起，上海證券報持續(xù)刊發(fā)《“中植系”魅影》《“中植系”埋雷》等一系列報道，深度解構(gòu)“中植系”的資本版圖與命運變遷。而今，隨著資本市場邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，一眾曾以制度套利為生的資本系皆泯然眾人。
“后解時代”的“中植系”，是否能夠平安落地？未來又將何去何從？
斷臂：投資端“老打法”失效
5月6日，康盛股份公告稱，因部分事項尚需進一步論證，需延期回復深交所此前下發(fā)的關(guān)注函。
此封關(guān)注函，劍指“中植系”再失一子事宜——4月24日，康盛股份披露，公司控股股東常州星河資本管理有限公司（下稱“常州星河”）、重慶拓洋投資有限公司（下稱“重慶拓洋”）已針對公司控制權(quán)與浙江麗數(shù)股權(quán)投資有限公司簽署轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，如果本次協(xié)議事項順利完成，公司或?qū)⒁字鳎瑢嶋H控制人變更為浙江麗水市國資委。
若此次易主交易成行，康盛股份將成為解直錕離世后，第二家脫離“中植系”的A股上市公司。
資料顯示，“中植系”控股的A股上市公司一度曾達到8家，分別為ST宇順、*ST天山（維權(quán)）、準油股份（維權(quán)）、凱恩股份、美吉姆、康盛股份、美爾雅、皓宸醫(yī)療（維權(quán)）。
2022年1月，美爾雅披露了股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，湖北百佳新高接替中植企業(yè)集團成為公司的間接股東，公司實控人變?yōu)猷嵗^平。
耐人尋味的是，康盛股份最新公告還透露，解直錕自2021年12月離世后，其名下股權(quán)一直未完成變更。
常州星河和重慶拓洋目前均由中海晟融（北京）資本管理集團有限公司100%持股，二者的實際控制人仍為“解直錕”。其余“中植系”上市公司同樣如此，“解直錕”仍是其實控人。
在解直錕離世后，“中植系”旗下資產(chǎn)境況愈發(fā)窘迫。
Choice數(shù)據(jù)顯示，包括康盛股份在內(nèi)的7家“中植系”上市公司，2022年業(yè)績集體表現(xiàn)不佳：7家公司中有5家處于虧損狀態(tài)，凱恩股份和康盛股份雖然實現(xiàn)盈利，但歸母凈利潤分別同比下滑43.19%、52.09%。
如今，這樣的“果”，在某種程度上也是“中植系”慣用運作模式所埋下的“因”。
上證報曾數(shù)度刊發(fā)解構(gòu)“中植系”的報道，總結(jié)其“PE+上市公司”的資本運作模式：出資受讓股份成為上市公司二股東，再推動產(chǎn)業(yè)整合、倒逼重組，最終通過注入旗下資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，獲取豐厚投資收益。
以過往案例看，“中植系”選擇注入關(guān)聯(lián)上市公司的資產(chǎn)大多非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如此才能達到“低買高賣”的目的。這種“PE+上市公司”的模式曾帶來巨大套利空間，但其中也存在不少灰色地帶。有資深并購界人士直言，“PE+上市公司”模式與真正意義上的并購基金無關(guān)，是一種特定時期的制度性產(chǎn)物。
隨著監(jiān)管持續(xù)升級和注冊制改革全面推進，“殼”價值被大幅壓低，“中植系”的老打法自然行不通。其他上市公司未來是否與“中植系”切割，有待進一步觀察。
“對于部分效益不好的公司，集團將加大處置力度，快速回籠資金，保持充裕的現(xiàn)金流。”2022年底，中植企業(yè)集團總裁顏茂昆在大唐財富盛唐年會上如是說。
收縮：融資端造血能力趨弱
比“斷臂”更可怕的，是丟了造血的工具。
“中植系”此前能在A股市場四處馳騁，離不開其手上眼花繚亂的融資平臺。“中植系”曾通過信托、私募、公募、資管和恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富四大財富管理公司進行融資。
但如今，越來越多的“錢袋子”相繼喪失或轉(zhuǎn)手。
5月6日，中融基金公告稱，根據(jù)證監(jiān)會證監(jiān)許可〔2023〕848號文核準，國聯(lián)證券依法受讓中融基金75.5%股權(quán)，成為中融基金主要股東，無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司成為公司實際控制人。該公司股權(quán)變更工商變更登記手續(xù)，已辦理完畢。
2022年6月，經(jīng)緯紡機曾公告稱，為貫徹落實回歸本源、突出主業(yè)、做精專業(yè)的監(jiān)管要求，子公司中融信托擬以不低于15.04億元的評估價格公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持中融基金全部51%的股權(quán)。2023年2月7日，國聯(lián)證券宣布，擬通過摘牌方式收購中融信托所持有中融基金51%股權(quán)。
除了出售中融基金，2022年1月，中植系旗下四大財富管理公司，整合為北京中植基金銷售有限公司（下稱中植基金）。此后，僅有1家公司旗下基金銷售牌照保留，其他3家被予以注銷。
此外，為“中植系”發(fā)展立下汗馬功勞的中融信托，早在2018年3月，就從“中植系”的控股公司轉(zhuǎn)為參股公司，第一大股東和實控人換為經(jīng)緯紡機。截至2022年末，中融信托存續(xù)信托計劃1633個，受托管理資產(chǎn)6293億元，規(guī)模同比有所下降。
經(jīng)緯紡機在2022年年報中稱，中融信托新業(yè)務拓展難度加大，市場營銷遭受前所未有的壓力，尤其是在存量項目投貸后管理方面，隨著部分合作交易對手相繼出險，部分項目出現(xiàn)違約情況并進入延期處置階段，存量項目延期風險、損失風險加大，客戶投訴和輿情應對方面的工作壓力增加，存量業(yè)務管理工作更加艱難。另受資本市場波動影響，資本市場項目存在浮虧。
顏茂昆日前表示，對于金融服務，中植企業(yè)集團定下的新戰(zhàn)略是“強身健體，回歸本源”。近年來集團根據(jù)監(jiān)管政策和要求，按照資管新規(guī)不斷瘦身轉(zhuǎn)型。比如信托進一步聚焦主業(yè)，大幅壓降融資類信托和通道業(yè)務，大力開展家族信托業(yè)務，防范金融風險。
變陣：高管換防而接班人或未定
最近一年，“中植系”頻頻掀起人事巨震。
回顧解直錕時代的“八大首席”和多個干將，有人更上一層樓：如首席風控官顏茂昆，現(xiàn)已成為中植企業(yè)集團總裁。
有人揮別：首席經(jīng)濟學家王允貴，曾任國家外匯管理局綜合司（政策法規(guī)司）司長，在2022年3月因個人原因相繼辭去康盛股份董事長及第五屆董事會專業(yè)委員會相關(guān)職務、ST宇順第五屆董事會董事職務等。
有人被查：中植資本執(zhí)行董事及行政總裁蔣玉林，曾任中國工商銀行云南省分行黨委書記、行長。2022年6月，蔣玉林因涉嫌嚴重違紀違法，遭紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。蔣玉林被查后，金慧科技（原名“中植科技”，是“中植系”唯一控股的港股上市公司）表示，其已經(jīng)不再適合繼續(xù)在公司擔任執(zhí)行董事及行政總裁職務，公司已于2022年6月5日向其發(fā)送書面通知，免去其職務。
不過，外界最為關(guān)心的，是誰將成為解直錕真正的接班人。
據(jù)公開資料，在直系子女方面，解直錕與其妻毛阿敏的兒女年齡尚小，而解直錕與前妻所生大女兒解蕙淯（解茹桐），亦被視為可能人選。天眼查顯示，解蕙淯是中植企業(yè)集團有限公司第三大股東，持股比例為8%。除此之外，解蕙淯的“出場率”并不高。
相比之下，解直錕的外甥劉洋，可以算是無限接近于“中植系”的權(quán)力中心。劉洋，1975年出生，為解直錕大姐之子。他曾是解直錕的“左膀右臂”，在“中植系”多個崗位歷練多年，曾擔任中融信托董事長、中植企業(yè)集團董事局主席。
2021年12月19日，中植企業(yè)集團對外稱，受解直錕家屬委托，并經(jīng)集團管理層討論，暫由劉洋代理主持中植企業(yè)集團全面工作，待新領導選出后再行調(diào)整。
但截至目前，解直錕名下股權(quán)尚未轉(zhuǎn)移至劉洋名下。
不過，從現(xiàn)有動作來看，劉洋在“中植系”的位置愈發(fā)穩(wěn)固。2022年11月22日，中植企業(yè)集團宣布，近期決定成立集團戰(zhàn)略改革與發(fā)展委員會，該委員會由集團和各主要公司負責人組成，集團執(zhí)委會主任劉洋擔任戰(zhàn)略改革與發(fā)展委員會主任，集團各高管及集團旗下中海晟融、中植國際、中植資本、恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富董事長擔任委員會成員。
但劉洋要讓“中植系”大船掉頭，乃至大象起舞，絕非易事。“中植系”能否真正走入劉洋時代，亦有待觀察。
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