21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 上海報道
在美國兩黨就債務(wù)上限問題僵持不下之際，美國短期國庫券遭遇猛烈拋售。
當?shù)貢r間5月9日，兩黨債務(wù)上限磋商未能取得任何實質(zhì)性進展，美國1個月期國庫券收益率一度飆升23.8個基點，觸及5.689%的高位，2個月期國庫券收益率也攀升至5.283%的高位。
渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，這是一種短期避險情緒，一些短期國庫券持有者擔心美國的債務(wù)上限問題沒有辦法在“X日”前妥善解決，從而大幅影響近期國庫券的價格。在不確定性影響下，部分投資者選擇先賣掉此類資產(chǎn)。
早在今年1月，美國就已觸及31.4萬億美元的債務(wù)上限，彼時美國財政部啟動非常規(guī)舉措維持政府運營，避免出現(xiàn)債務(wù)違約。但使用非常規(guī)措施只能幫助財政部暫時性地繼續(xù)借款，總有一天，現(xiàn)金和非常規(guī)措施將耗盡，迎來所謂的“X日”。
糟糕的是，在兩黨“扯皮”數(shù)月后，“X日”已經(jīng)迫近，最早可能在6月初來臨。美國財長耶倫5月8日警告稱，美財政部最快將可能在6月1日耗盡現(xiàn)金，如果國會不及時提高聯(lián)邦債務(wù)上限，拜登政府就將被迫應(yīng)對。
此外，美國跨黨派智庫兩黨政策中心（Bipartisan Policy Center）5月9日表示，由于稅收下降帶來壓力，如果國會不能提高聯(lián)邦政府的債務(wù)上限，美國政府將在6月初至8月初期間開始違約。
鑒于形勢的緊迫性，美國總統(tǒng)拜登已經(jīng)表示，如果有必要留在華盛頓就提高債務(wù)上限進行磋商，他可能會取消前往日本參加七國集團峰會以及前往澳大利亞和巴布亞新幾內(nèi)亞的行程。
債務(wù)上限談判僵局難破
美國兩黨在債務(wù)上限問題上已經(jīng)陷入長達數(shù)月的僵局，目前仍毫無進展。當?shù)貢r間5月9日，拜登與眾議院議長麥卡錫就債務(wù)上限問題進行了會談，然而雙方在這一議題上并未能取得任何突破，僅同意于12日再度舉行磋商。
美國債務(wù)上限已經(jīng)是“老大難”問題。王昕杰表示，1960年以來，美國曾78次超過債務(wù)上限。過去幾周，市場圍繞美國債務(wù)上限的擔憂升溫，其中有兩個導火索：首先是美國4月稅收數(shù)據(jù)不及預期，意味著此前預測的“X日”由8月向前推移；其次，美國財長耶倫警告，“X日”最早可能于6月1日到來，增加了市場對于債務(wù)上限危機的擔憂。
牛津經(jīng)濟研究院美國分析師John Canavan對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，稅收收入低于預期的風險已經(jīng)上升，這將導致財政部最快在6月初就耗盡債務(wù)上限下的借款空間。由于拜登政府與國會共和黨人之間的立場存在巨大分歧，金融市場擔憂，債務(wù)上限之爭將對金融市場和經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。
在王昕杰看來，接下來有三種情形可能發(fā)生。一是兩黨在“X日”到來前就提高債務(wù)上限：理想狀態(tài)下，民主共和兩黨能在“X日”到來前，及時就提高債務(wù)上限達成共識，這是對風險資產(chǎn)影響最小的情形。不過，從目前國會的情況來看，發(fā)生這種情形有一定難度。二是兩黨在“X日”到來之際仍未能達成共識，但美國依然避免了違約：“X日”來臨之際兩黨未能就提高債務(wù)上限問題達成一致，并不一定預示美國發(fā)生違約，美國財政部可以優(yōu)先安排清償債務(wù)和支付票息，削減開支。三是美國政府發(fā)生債務(wù)違約，這種情形最不可能發(fā)生，傷害性也最大。
王昕杰認為，預計美國將得以避免技術(shù)性違約，不過很可能等到最后一刻，兩黨才會就提高債務(wù)上限問題達成一致。從投資者角度來看，若債務(wù)上限不能在“X日”之前提高，可能不利于風險資產(chǎn)短期表現(xiàn)。需要注意的是，任何提高美國債務(wù)上限的協(xié)議，都可能附帶一定程度的開支削減計劃，而后者將拖累美國經(jīng)濟并且利空股市。2011年，標普在“X日”前后下跌幅度達到17%。
美國短期國庫券遭拋售
隨著“X日”逐漸逼近，短期國庫券市場正處于動蕩之中，投資者紛紛拋售短期國庫券，帶動收益率飆升。
Canavan對記者分析稱，隨著6月的臨近，更廣泛的美國國債市場可能會出現(xiàn)避險資金，類似于2011年債務(wù)上限之爭期間的情況。因此，長期國債收益率可能會下降，但短期國庫券利率將會上升，尤其是那些在違約日期前后到期的國庫券利率。
在Canavan看來，市場參與者對風險的反應(yīng)是避開6月、7月和8月到期的債券，一年期信用違約互換（CDS）的價格飆升至紀錄高位，如果兩黨領(lǐng)導人沒有找到達成協(xié)議的途徑，那么這些交易模式可能會進一步得到強化。
不過，也有人認為危機中蘊含機遇。太平洋投資管理公司（PIMCO）前首席投資官格羅斯（Bill Gross）建議投資者買入短期美國國庫券，他預計債務(wù)上限問題最終會得到解決。“這總是很荒唐，債務(wù)上限危機總是會得到解決，并不是說有100%的機會，但我認為它會再次得到解決。對于那些和我一樣不那么擔心違約會發(fā)生的人，我建議他們可以購買1個月期、2個月期的短期國庫券，這比長期國債利率高得多。”
面對逐漸逼近的債務(wù)上限危機，美國財政部只能暫時采取“拖字訣”。在對美國債務(wù)上限的擔憂日益加劇之際，為了管理借款需求，美國財政部削減了最短期基準國庫券的發(fā)行規(guī)模，同時宣布了三筆新的現(xiàn)金管理票據(jù)發(fā)行計劃。
美國財政部5月9日宣布，計劃于11日發(fā)行350億美元的4周期國庫券，比上次的同期限國庫券發(fā)行規(guī)模少150億美元。8周期國庫券發(fā)行規(guī)模從450億美元下調(diào)至350億美元。4個月期國庫券拍賣規(guī)模保持在360億美元不變。此外，美國財政部打算在未來兩周發(fā)行三筆臨時的現(xiàn)金管理票據(jù)，這些票據(jù)將于10月左右到期，預計總額將在1000億美元至1500億美元之間。
“驢象之爭”如何收場？
債務(wù)上限問題的本質(zhì)是兩黨之爭。幾十年來，這種邊緣政策一直是美國政治的一部分，但自2010年以來共和黨的財政鷹派掌權(quán)后，這種策略的使用愈演愈烈。
到目前為止，美國股市并未因債務(wù)上限僵局而出現(xiàn)大幅下跌。但從歷史經(jīng)驗看，債務(wù)上限的利空因素可能會反映在股價行情走勢上。在2011年債務(wù)僵局時，標普500指數(shù)在8月2日提高債務(wù)上限之前的五周內(nèi)下跌了16%以上。標普評級彼時還下調(diào)了美國的AAA信用評級。
債務(wù)上限疊加銀行業(yè)危機，也使當下的局勢更加復雜。王昕杰表示，這些問題都是息息相關(guān)的，銀行業(yè)風波造成了信貸的收縮，美聯(lián)儲不得不釋放緊急流動性，但是這些流動性也會受到政府債務(wù)上限的約束。在貸款萎縮和杠桿不斷上升的背景之下，企業(yè)的流動性和盈利狀況會受到很大的影響，進而造成經(jīng)濟放緩。
在2011年的財政僵局中，眾議院共和黨人成功地利用債務(wù)上限，換取美國前總統(tǒng)、民主黨人奧巴馬對可自由支配支出進行嚴格限制。這一事件令投資者感到不安，并導致美國信用評級被歷史性下調(diào)。
好消息是，這一次不太可能重演2011年的危機。PIMCO認為，2023年不同于2011年。2011年，茶黨運動和削減支出的政治主張達到巔峰，共和黨在眾議院占絕大多數(shù)席位，談判籌碼頗為有利，其談判對手奧巴馬對財政改革持開放態(tài)度。當前情形卻大相徑庭，超過70%的美國人支持避免違約，即使支出不被削減。換言之，違約無法產(chǎn)生政治贏家，兩黨領(lǐng)導層對此均無異議。可以確信的是，解決方案將在債務(wù)上限最后期限內(nèi)達成，但時機和內(nèi)容仍有待觀察。
盡管此次美國不太可能發(fā)生實質(zhì)性違約，但背后更深層次的問題值得反思。華爾街資深投資者、歐洲太平洋資本公司（Euro Pacific Capital）首席經(jīng)濟學家彼得·希夫?qū)γ绹嫶蟮膰覀鶆?wù)負擔表示擔憂，認為提高債務(wù)上限不能解決根本問題，“根本問題在于債務(wù)，而不是債務(wù)上限。如果國會繼續(xù)提高債務(wù)上限，這個問題將永遠得不到解決。美國肯定會走向主權(quán)債務(wù)和美元危機，但不是因為國會未能提高債務(wù)上限，相反正是因為它成功（提高）了。”
（作者：吳斌 編輯：張銘心，張星）
責任編輯：周唯
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