21世紀經濟報道記者  胡天姣  家俊輝   廣州報道

　　在美聯儲主席鮑威爾暗示或加速加息后不久，美國硅谷銀行48小時內離奇“閃崩”引發了大眾對美國金融市場發生系統性風險的擔憂。如今，面對高通脹和潛在金融風險的雙面夾擊，美聯儲的這一輪加息之路迎來了一個無法回避的分叉口。

　　當地時間3月7日，鮑威爾再度“放鷹”表示，如果整體數據顯示有必要進一步收緊政策，美聯儲將加快加息步伐，最高利率或將高于此前預期。這直接加強了加息預期，市場普遍認為3月美聯儲加息50BP可能性較高。

　　就在鮑威爾表態三天后，當地時間3月10日，美國加利福尼亞州金融保護和創新局宣布，已依法接管主要服務初創企業的區域性銀行硅谷銀行（SVB），并指派美國聯邦存款保險公司（FDIC）為硅谷銀行進行清算管理，原因是硅谷銀行流動性和清償能力不足。之后，美國聯邦儲蓄保險公司將硅谷銀行納入破產管理程序。

　　接著，當地時間3月10日，美國財政部、美聯儲和聯邦存款保險公司聯合聲明，將設立了一個新的貸款計劃，由美聯儲實施，財政部提供資金，確保聯邦存款保險公司能夠充分保護儲戶存款。

　　對于硅谷銀行的儲戶而言，危機似乎可以解除了，但對美國銀行業而言，危機卻剛剛開始蔓延。

　　由于普遍擔心金融穩定風險，市場減弱了對美聯儲加快加息的預期。高盛分析師表示，盡管美國當局已采取行動遏制SVB和Signature銀行儲戶大量外逃引發的危機，但其不再預期美聯儲將在下周加息。

　　芝加哥商業交易所集團（CME Group）最新數據顯示，美聯儲3月加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為96.0%，加息50個基點的概率降為0，按兵不動的概率為4%。而在硅谷銀行事件之前，前述概率分別為59.8%、40.2%、0%。

　　美國銀行業流動性危機凸顯了美聯儲為經濟降溫和抑制通脹的努力之間的緊張關系，老生常談的擔憂逐步加劇，即在一年時間內加息450個基點將引發經濟衰退和高風險資產崩盤。

　　回顧來看，過去一年，美聯儲已連續八次加息，聯邦基金利率目標區間已升到4.5%至4.75%之間。美國財政部長耶倫在接受媒體采訪時直言，硅谷銀行的問題顯示，由于美方處于更高的利率環境，銀行所持債券等金融資產市價不斷下跌，因而“這家銀行問題的核心不是技術性的問題”。 

　　3月加息50BP概率驟降 

　　在3月21日至22日的會議之前，美聯儲官員會進入一段平靜期，不會對任何事件置評。

　　鮑威爾在3月7日國會聽證會中表示，近的經濟數據強于預期，最終利率水平可能高于此前預期。鮑威爾強調，目前還沒有就此做出決定，但如果所有數據都表明加快緊縮是有必要的，美聯儲將準備加快加息步伐。此外，鮑威爾表示，除了就業報告，本周的通脹數據，包括將于周二公布的消費者價格指數（cpi），可能會影響加息決定。

　　隨后，標普500指數收跌1.5%，納斯達克指數下跌1.25%，對利率較為敏感的兩年期美國國債收益率升至5%，為2007年以來的最高水平。根據當時CME 數據，市場的預測更傾向于加息50個基點，而非25個基點。

　　然而，因硅谷銀行事件沖擊，“50個基點”的加息押注迅速降溫。CME Group數據顯示，美聯儲3月加息50個基點的概率降為0。

　　繼上周四暴跌60%之后，硅谷銀行的母公司SVB在上周五正式宣布破產。這是自金融危機以來的最大的銀行破產案。SVB破產的導火線是流動性（擠兌）危機和恐慌情緒，而更深層的原因則是美聯儲激進加息導致銀行的債券持倉浮虧以及科技初創公司（硅谷銀行的主要儲戶）的存款快速流失。此外，加密貨幣銀行Silvergate和Signature Bank也相繼宣布倒閉。

　　為防止一家銀行的倒閉演變成另一場金融危機，美國機構緊急紓困。3月12日，美國財政部、美聯儲和聯邦存款保險公司（FDIC）聯合發表聲明稱，正在采取果斷行動，通過增強公眾對銀行系統的信心來保護美國經濟。從3月13日周一開始，硅谷銀行儲戶可以支取他們所有的資金。與硅谷銀行破產有關的任何損失都不會由納稅人承擔。

　　美聯儲同日表示，經美國財政部長批準，美國財政部將從外匯穩定基金中提供高達250億美元的資金作為銀行定期融資計劃（BTFP）的支持。 

　　“措施將為面臨存款外流的銀行提供大量流動性，并提高儲戶的信心。”高盛分析師在其最新報告中表示，但鑒于最近銀行系統面臨的壓力，該機構分析師撤回了此前關于下周加息25個基點的預測，并表示此后的路徑存在相當大的不確定性。目前，高盛仍維持5月、6月、7月加息25BP的預測，最終利率為5.25-5.5%。

　　美國銀行和摩根士丹利認為小幅加息25個基點的可能性更大，但這一預測是基于預期，即不包括食品和能源在內的核心CPI 2月將上漲0.4%。摩根大通經濟學家繼續押注在下周的會議上加息25個基點，并表示在銀行業出現問題之前，就認為50個基點的加息是不明智的。

　　美國勞工部于3月10日公布的非農數據顯示，2月美國新增非農就業31.1萬，連續第二個月超出市場預期；2月平均時薪同比增長4.6%，預期4.8%；2月平均時薪環比增0.24%，為近一年最低，預期0.4%。美國勞工統計局同時將1月數據由51.7萬下修至50.4萬，去年12月數據由26.0萬下修至23.9萬。

　　2月消費者價格指數（CPI）仍懸而未決，其將于本周二出爐。市場預計CPI將較上月上升0.4%，略低于1月份的0.5%。 

　　抑制高通脹依舊是核心問題 

　　硅谷銀行的“閃崩”、對美聯儲“長期加息”的擔憂，以及金融環境的普遍收緊，足以抵消美國就業又一個月的強勁增長，導致投資者擔心美國經濟增長可能在年底前停滯。 

　　2月份，美聯儲放慢了加息步伐，將基準利率上調25個基點至4.5%至4.75%之間。在此之前，美聯儲在去年12月、11月和此前三次會議上分別上調了50個基點和75個基點。

　　此前，美聯儲政策制定者表明，采取較小的步伐，將更好地讓他們評估去年快速加息的影響，并降低過度加息的風險。

　　硅谷銀行事件將促使政策制定者重新考慮持續加息給金融體系帶來的潛在風險。利率期貨市場對于利率峰值的押注已大幅降至5.0%-5.25%，即5月完成加息后暫停，甚至結束此輪加息。同時，歐洲美元市場紛紛押注美聯儲將在今年下半年兩次降息。

　　有分析師稱，較小幅度的加息，甚至暫停緊縮行動或將給美聯儲更多時間來評估銀行體系是否會出現進一步的問題。

　　“美國監管三部門聯合聲明可謂讓市場重拾信心，畢竟現在的市場但凡聽到風吹草動都會極度恐慌。”富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）研究所首席市場策略師和負責人Stephen Dover表示，但從美聯儲的角度來看，還有其他的危險因素需要評估，這將需要一些時間。

　　Stephen Dover進一步表示，硅谷銀行破產可能會改變美聯儲的緊縮立場。“如果硅谷銀行危機得到控制，除非本周通脹意外下降，美聯儲可能會在3月21-22日的政策會議上加息50個基點。但若形勢仍然動蕩和不確定，美聯儲將陷入矛盾，可能被迫減少加息幅度（25個基點），甚至在即將召開的會議上不加息。” 

　　招商證券宏觀分析師馬瑞超對21世紀經濟報道記者表示，本次硅谷銀行事件或不影響3月FOMC決定，但若此類事件頻發或倒逼美聯儲政策轉向。

　　馬瑞超進一步指出，當前美國的核心問題還是通脹，但美聯儲為扼制通脹而持續縮表亦會對經濟產生負面影響。近期，M2同比轉負，為1959年以來首次，即是縮表結果。可見，美聯儲縮表已通過貨幣投放和信用派生對經濟產生影響。

　　華創證券首席宏觀分析師張瑜稱，當下美國通脹尤其是核心通脹仍具韌性，通脹寬度沒有實質性回落，通脹預期還是偏高；勞動力市場依然緊俏，就業增長強勁，工資增速雖有下降但依然明顯高于歷史正常區間和美聯儲合意水平，經濟硬著陸的跡象也未出現，預計四季度才可能看到美國出現淺衰退，由此，美聯儲加息的步伐還不會停止，年內降息的概率也極低。

　　張瑜補充道，實際上，鑒于美聯儲決策的“數據依賴性”，上半年可能會反復出現市場預期不斷調整修正的過程，進而也會帶來資產價格的大幅波動。

　　（作者：胡天姣，家俊輝 編輯：曾芳）

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責任編輯：郭建