來源：華爾街見聞

　　有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos認為，美聯儲內部的分化，令美聯儲主席鮑威爾面臨兩個棘手的問題：從現在開始將利率提高到多高，以及將利率保持在該水平多長時間以克服通貨膨脹。

　　12月12日周一，被視為“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos撰文稱，關于美聯儲本輪加息應該持續多久，美聯儲內部已經分化為鴿派和鷹派兩大陣營。

　　Timiraos稱：

一些人預計明年通脹將穩步降溫，并希望盡快停止加息。 其他人擔心明年通脹不會足夠緩和，這種情況需要加息或將利率維持在該水平更長的時間，從而增加急劇下滑的可能性。

　　Timiraos認為，美聯儲內部的這種分化，讓鮑威爾面臨著制定下一階段利率政策的挑戰：

他面臨兩個棘手的問題：從現在開始將利率提高到多高，以及將利率保持在該水平多長時間以克服通貨膨脹。

鮑威爾一再表示，他更擔心的是在抗擊通脹方面做得不夠的風險，而不是做得太多的風險，而且美聯儲正試圖取得平衡，以避免不必要的經濟痛苦。

“我們一直非常積極，”鮑威爾上個月在華盛頓的一次活動中說， “我們不會……試圖讓經濟崩潰，然后再善后。 我根本不會采用這種方法。”

　　美聯儲內部分化的背景為何？

　　如今，美聯儲內部出現分化，而非此前數個月口徑一致、幾乎所有人都同意大幅加息的背景是，在過去9個月里，美聯儲進行了1980年代以來的最快速度加息，但這引發了市場暴跌，使美國房地產市場陷入停滯，并引發了人們對經濟衰退迫在眉睫的擔憂。

　　現在，Timiraos認為，美聯儲官員的主要分歧可以概括為：當前的通脹到底會多么頑固，以及美聯儲應該如何在下一階段應對通脹。

　　Dreyfus and Mellon首席經濟學家、前美聯儲高級經濟學家Vincent Reinhart說：

本輪加息中，輕松的部分已經完成。

　　Timiraos認為，當前，美聯儲的政策處于第二階段，即美聯儲將以較小的步伐加息。鮑威爾上個月表示，美聯儲可能會在本周的議息會議上加息50個基點，從而將美國聯邦基金利率推向十五年來新高。

　　Timiraos稱，本輪加息的第二階段不會持續太久：

在大多數美聯儲官員預計將在春季或夏季實現的第三階段，美聯儲將把利率維持在某個尚未確定的較高水平，直到通脹率穩步下降至2%的目標。

　　Timiraos暗示，當前美聯儲大幅加息的后果，似乎還沒有完全顯現出來：

加息帶來的影響與經濟學家所說的長期可變滯后有關，這意味著鮑威爾可能需要一年或更長時間才能知道他們收緊的力度是否過大或不夠。

　　Timiraos也在文中認為，美聯儲希望實現的“軟著陸”，即在大幅加息的同時不造成嚴重的失業，似乎越來越被證明不可行。他援引花旗集團首席全球經濟學家Nathan Sheets的話說：

幾乎所有美聯儲官員都預計失業率將上升，這可能導致在設定終端利率上出現更深層次的分歧。

在那個時候，那些說‘我們想保持緊縮’的人和那些說‘我們已經完成了我們的工作’的人之間確實可能存在意見分歧。

　　具體來看美聯儲內部的分歧，Timiraos認為當前已經分兩大陣營：鴿派認為高通脹可能會穩步減速并希望盡量減少潛在的失業，而鷹派則更愿意采取更嚴厲的措施來對抗通脹。

　　鴿派：擔憂快速加息帶給經濟破壞、通脹或很快下降

　　關于鴿派，Timiraos具體解釋稱：

鴿派認為，高通脹反映的是意外情況帶給經濟的破壞，例如疫情和地緣沖突。他們認為，隨著這些沖擊消退，美聯儲的快速加息將顯著削弱經濟需求。 他們希望看到美國房地產、汽車和其他耐用品市場維持溫和通脹。

鴿派正在敦促美聯儲更有耐心。他們擔心美聯儲加息可能會導致不必要的深度經濟衰退。根據會議紀要，在上個月的美聯儲會議上，一些人據此警告不要繼續以75個基點的幅度加息。

　　Timiraos認為，鴿派最為擔憂的是，美聯儲今年的行動太快了，以至于它沒有時間評估對經濟的影響。

　　鴿派的代表官員之一、費城聯儲主席President Patrick上個月表示，在美聯儲停止加息后：

如果有必要，我們總是可以進一步收緊貨幣政策。但我們應該讓經濟體系自行解決，我們也應該認識到這需要時間。

　　Timiraos稱，一些鴿派人士更加關注經濟低迷帶來的危害。

　　波士頓聯儲主席Susan Collins上個月就說：

失業的代價對人們來說是非常真實的，這是我認真對待的事情。

　　鷹派：擔心“工資-價格螺旋”，擔憂1970年代政策失誤重演

　　Timiraos在文中稱，鷹派也認為通脹會放緩，但如果勞動力市場不顯著放緩，通脹壓力將居高不下，因為員工可以獲得更大的加薪，從而使薪水和價格同步上漲。

　　美聯儲理事Christopher Waller稱：

這讓我感到緊張——越來越多的企業表示：好吧，明年我們將實現5%的工資增長，但我們不知道這是否足以留住員工。

　　鮑威爾上個月也有過鷹派闡述：

我們希望工資大幅上漲，但隨著時間的推移，工資上漲的水平必須與2%的目標通貨膨脹率保持一致。

　　堪薩斯城聯儲主席Esther George表示，她認為美聯儲不太可能在沒有經濟衰退的情況下降低通脹：

我不知道如何在沒有真正放緩的情況下降低這種通脹水平——也許我們甚至要通過經濟收縮才能實現這一目標。

　　鷹派擔心，一旦失業率上升，美聯儲將過早開始降息，從而有可能重演1970年代斷斷續續的緊縮政策。經濟學家認為這是當時美聯儲災難性的決策錯誤。直到1980年代初期，當時的美聯儲主席沃爾克大幅提高利率，通貨膨脹才開始下降。而1982年美國的失業率升至10.8%，為大蕭條以來的最高水平。

　　Timiraos在文中稱，美聯儲主席鮑威爾最近也做出了鷹派表態：

包括鮑威爾在內的幾位美聯儲官員在上個月的新聞發布會上表示，如果通脹再次抬頭，他們必須在2023年晚些時候重啟加息，而不是過度加息并引發經濟衰退，這對美國來說會更糟。

　　此外，還有一名曾經的鴿派、但如今已經被視作鷹派人物的美聯儲高官不容市場忽視，他就是明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari。Timiraos援引他在今年10月的一次講話說：

當緊縮貨幣政策引發衰退以抑制通脹時，復蘇可能會非常迅速。

　　未來美聯儲加息的節奏為何？

　　在當前美聯儲內部分化的情況下，市場關注未來美聯儲將以什么樣的節奏加息。

　　Timiraos認為：

鮑威爾已表示他打算按照投資者的預期加息，這將使美聯儲的基準利率在3月前升至5%左右。 此后，許多預測人士預計，如果美聯儲斷定經濟放緩程度不足以充分降低通脹，美聯儲將繼續以更傳統的每次25個基點加息。

　　鮑威爾上個月表示，他更愿意“放慢腳步，慢慢摸索到我們認為合適的水平”，然后“在高位保持更長時間，不要過早放松政策”。

　　此外，在上周的一篇文章中，Timiraos預測：

美聯儲政策制定者預計明年價格壓力將顯著緩解，但勞動密集型服務行業的工資快速增長或通脹繼續上升可能導致更多政策制定者支持將明年的基準利率上調至投資者目前預期的5%以上。

美聯儲官員們可能會在即將召開的會議后發布的新季度經濟預測中暗示利率前景略顯激進。這些可能表明政策制定者希望以至少25個基點的幅度繼續加息，直到他們看到勞動力市場降溫的明確跡象。

　　今年9月，美聯儲官員預測的利率峰值在4.5%至5%之間，中位數為4.6%。而Timiraos在上周的文章中稱，在12月議息會議后發布的季度經濟預測中，美聯儲官員預測的利率峰值將會升至4.75%至5.25%之間。

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責任編輯：周唯