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　　恐慌指數(shù)VIX一周反彈15%，波動性或卷土重來。

　　美股反彈勢頭上周遭遇阻擊，尾盤跳水顯示避險(xiǎn)情緒卷土重來。雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示將放緩加息步伐，最新數(shù)據(jù)則警告通脹降溫任務(wù)依然艱巨，加劇了人們對美聯(lián)儲可能會在更長時間內(nèi)堅(jiān)持緊縮政策，進(jìn)而導(dǎo)致衰退的擔(dān)憂。資金流向顯示，上周美股基金凈流出超過260億美元，恐慌指數(shù)VIX從年內(nèi)低位大幅反彈超15%。考慮到今年以來美聯(lián)儲決議帶來的劇烈短線波動，投資者正在蓄勢備戰(zhàn)。

　　美聯(lián)儲決議看點(diǎn)頗多

　　在本周緘默期開始前，鮑威爾已經(jīng)為12月議息會議定調(diào)，從6月開始的激進(jìn)加息政策很可能將逐步減速。同時他也指出，恢復(fù)價格穩(wěn)定還有很長的路要走，歷史強(qiáng)烈警告不要過早放松政策。

　　隨著11月非農(nóng)、ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)和生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI先后出爐，顯示就業(yè)市場火熱和通脹降溫不及外界預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)定擴(kuò)張，這加劇了外界對緊縮貨幣政策進(jìn)一步延長的擔(dān)憂情緒。緊張的勞動力需求成為了美聯(lián)儲面前的“難題”。雖然美聯(lián)儲調(diào)查顯示，全美職位空缺已從創(chuàng)紀(jì)錄的高位回落，企業(yè)招聘放緩，部分行業(yè)出現(xiàn)裁員現(xiàn)象。不過此前公布的經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書依然指出，勞動力短缺仍然普遍存在，加劇了企業(yè)用工成本壓力。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，由于通脹、就業(yè)、工資增長和消費(fèi)者支出等因素仍然遠(yuǎn)超出美聯(lián)儲感到舒適的水平，短期內(nèi)維持鷹派立場的理由依然很充分。顯而易見的是，將通脹率降至2%的中期目標(biāo)需要時間，因?yàn)閯趧恿Τ杀旧仙永m(xù)了服務(wù)價格的上漲壓力，這一點(diǎn)在11月的最新PPI數(shù)據(jù)中得到了證實(shí)。

　　美債市場反映了投資者對貨幣政策緊縮預(yù)期的微妙變化，與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收益率周漲6個基點(diǎn)至4.34%，基準(zhǔn)10年期美債則創(chuàng)近五周最大漲幅。芝商所CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示，12月加息50個基點(diǎn)的概率為78%，但明年6月美聯(lián)儲終端利率目標(biāo)再次逼近5%。嘉信理財(cái)認(rèn)為，如果通脹繼續(xù)顯示頑固性，美聯(lián)儲將不得不以更大的政策決心放緩經(jīng)濟(jì)。

　　市場已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向了議息會議前一天公布的11月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI），這將為未來美聯(lián)儲政策緊縮路徑提供重要參考。密歇根大學(xué)最新公布的消費(fèi)調(diào)查顯示，一年期通脹預(yù)期降至4.6%，為2021年9月以來最低水平。如果上月CPI數(shù)據(jù)降幅大于市場預(yù)期，有望緩解政策壓力，進(jìn)而增加未來軟著陸的可能性。

　　施瓦茨向記者表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲12月加息50個基點(diǎn)幾無懸念。更重要的是美聯(lián)儲季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要SEP，這將包括未來的加息路徑和經(jīng)濟(jì)預(yù)測。不過未來的政策決定依然將取決于數(shù)據(jù)，加息放緩后，需要繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)者支出這一通脹關(guān)鍵驅(qū)動因素，這決定了企業(yè)的定價能力。他認(rèn)為，強(qiáng)勁的就業(yè)增長和工資增長，加上過剩儲蓄的釋放，在過去一年推動了消費(fèi)力，然而有跡象表明，低收入家庭已經(jīng)開始更多地依賴信貸來維持購買。隨著加息影響逐步釋放，美國經(jīng)濟(jì)明年下半年開始將面臨衰退壓力。

　　經(jīng)濟(jì)陰云或沖擊市場

　　從10月低點(diǎn)開始的美股反彈在上周遭遇了挑戰(zhàn)，道指和標(biāo)普500指數(shù)均出現(xiàn)近兩個月最大單周跌幅。華爾街高管的悲觀言論加劇了對衰退的擔(dān)憂，而加息周期的不確定性也再次擾動市場。

　　作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要風(fēng)向標(biāo)，銀行業(yè)對前景判斷的參考性不言而喻。過去一周，包括高盛、摩根大通、美國銀行、花旗在內(nèi)的多位美國大行高管均發(fā)表了悲觀的表態(tài)。例如高盛首席執(zhí)行官所羅門（David Solomon）警告稱，美國經(jīng)濟(jì)將在明年放緩，未來面臨坎坷，高盛將不得不為削減員工薪酬和裁員做準(zhǔn)備。所羅門表示，美國經(jīng)濟(jì)2023年軟著陸的可能性為35%。

　　資金選擇在議息會議前夕離場觀望。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)， 截至12月7日的一周，美國股票基金錄得266.6億美元的凈流出，這是自2021年4月以來最大記錄。與此同時，美國貨幣市場基金獲得了361.9億美元的資金流入，投資者主動避險(xiǎn)氣氛非常濃厚，不過今年以來美聯(lián)儲決議之后的多次短期反彈行情也讓不少人報(bào)以希望。

　　值得注意的是，衡量股指波動性的CBOE恐慌指數(shù)VIX過去一周從年內(nèi)低位大幅反彈，最大漲幅一度接近20%。DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人科拉斯（Nicholas Colas）表示，VIX達(dá)到低于20的水平通常是一個警告信號，表明股票很容易被拋售?！笆袌鰧φ叩牟淮_定性以及2023年對企業(yè)盈利的預(yù)估過于自滿。歷史數(shù)據(jù)表明，當(dāng)VIX低于20的水平時，市場往往很快就會出現(xiàn)短線調(diào)整?！?/p>

　　加息周期下的經(jīng)濟(jì)壓力是目前華爾街認(rèn)為明年上半年之前美股面臨的重大考驗(yàn)。摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官沙來特（Lisa Shalett）在報(bào)告中稱，由于經(jīng)濟(jì)增長放緩，且通脹侵蝕消費(fèi)者購買力，一些大公司明年盈利受沖擊可能遠(yuǎn)超預(yù)期。這種前景并未反映在當(dāng)前的盈利預(yù)期中，盡管多次下修，但目前的盈利預(yù)期仍過高。

　　瑞銀全球財(cái)富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）認(rèn)為，在進(jìn)入2023年時，利率上升和經(jīng)濟(jì)增長放緩的根本挑戰(zhàn)仍將存在，而持續(xù)好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)條件尚未具備。“考慮到周期性反彈的前景，我們更傾向于在保持上行風(fēng)險(xiǎn)的同時增加下行保護(hù)的策略，比如買入像美元和瑞士法郎這樣的避風(fēng)港，并通過替代品尋求不相關(guān)的回報(bào)?！彼硎?。

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責(zé)任編輯：凌辰 SF179