美聯(lián)儲抗通脹任務(wù)依舊艱巨。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加26.3萬，高于預(yù)期的20萬。11月失業(yè)率為3.7%，符合預(yù)期，10月為3.7%。勞動(dòng)力參與率則降至62.1%，為四個(gè)月來的低點(diǎn)。

　　從數(shù)據(jù)上看，美國勞動(dòng)力市場依舊緊張，美聯(lián)儲希望看到的就業(yè)市場降溫仍未到來。在非農(nóng)報(bào)告公布后，美聯(lián)儲12月加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期再度有所升溫，目前略高于20%，美聯(lián)儲峰值利率預(yù)期也抬升至5%左右。

（來源：芝商所）

　　另一方面，市場普遍認(rèn)為，這份報(bào)告至少不會對美聯(lián)儲12月的加息幅度產(chǎn)生太多影響，美聯(lián)儲本月仍會縮小加息幅度，僅加息50個(gè)基點(diǎn)。在此之前，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)。

　　盡管美國非農(nóng)報(bào)告強(qiáng)勁程度再度超出預(yù)期，但隨著經(jīng)濟(jì)放緩，通脹仍會逐步下行，只不過回落至2%的目標(biāo)需要耐心等待。聯(lián)博資深市場策略師黃森瑋對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，明年全球經(jīng)濟(jì)會趨緩，歐美地區(qū)會陷入經(jīng)濟(jì)衰退。不過好消息是，隨著經(jīng)濟(jì)的放緩，通脹也會跟著下滑，美聯(lián)儲加息幅度也會變小。

　　對于美股而言，可能會率先觸底。黃森瑋分析稱，股市周期通常都會走在經(jīng)濟(jì)周期之前，在經(jīng)濟(jì)觸底之前，股市熊市往往就已經(jīng)提前結(jié)束了。平均來看大概會提前6個(gè)月，短則2個(gè)月，長則接近2年。今年跌得非常多的成長股接下來可能會有反彈機(jī)會。

　　強(qiáng)勁非農(nóng)讓美聯(lián)儲“壓力山大”

　　在此前通脹報(bào)告出現(xiàn)降溫跡象后，市場一度對未來充滿了信心，但最新就業(yè)數(shù)據(jù)還是證明，抗通脹之戰(zhàn)仍然“任重道遠(yuǎn)”。

　　值得注意的是，這是今年來連續(xù)第七次非農(nóng)報(bào)告超出預(yù)期，2022年以來，每月就業(yè)崗位平均增長39.2萬人，整體上高于疫情前的平均水平。

　　Richard Bernstein Advisors LLC副首席投資官Dan Suzuki認(rèn)為，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告對于市場似乎是個(gè)壞消息。新增就業(yè)強(qiáng)勁，薪資壓力仍然持續(xù)，這可能說明美聯(lián)儲不能真的太放松政策，即使經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)減速。

　　平均時(shí)薪意外大幅上漲顯然是個(gè)壞消息，意味著通脹壓力加劇。11月平均時(shí)薪環(huán)比增長0.6%，是市場預(yù)期的兩倍，創(chuàng)下今年1月以來最大單月漲幅，較去年同期增長5.1%，同時(shí)也遠(yuǎn)高于4.6%的預(yù)期。

　　對此，Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley評論稱：美聯(lián)儲面臨的首要問題是工資通脹，遠(yuǎn)高于預(yù)期的平均時(shí)薪數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲緊縮政策將持續(xù)更長時(shí)間。

　　FBB Capital Partners的研究主管Mike Bailey也表示，這是在“錯(cuò)誤”的時(shí)間來了一份“錯(cuò)誤”的報(bào)告。本周三美聯(lián)儲主席鮑威爾講話后，投資者原本覺得可以太平到年底了，結(jié)果周五公布的火爆就業(yè)數(shù)據(jù)就像一枚圖釘，把樂觀的氣球戳破了。接下來投資者和美聯(lián)儲會把更多的注意力投向11月CPI報(bào)告，會在臨近美聯(lián)儲12月會議時(shí)公布。

　　官方層面，里士滿聯(lián)儲主席巴爾金也警告稱，我們正走向一個(gè)長期勞動(dòng)力短缺的環(huán)境。美聯(lián)儲已經(jīng)采取了積極的行動(dòng)來控制通貨膨脹，將聯(lián)邦基金利率陡然提高到近4%的水平，并明確表示未來將做得更多，但即便如此，我們看到勞動(dòng)力需求繼續(xù)領(lǐng)先于供應(yīng)。

　　美聯(lián)儲走向“短鴿長鷹”？

　　從近期的數(shù)據(jù)來看，美國的通脹其實(shí)已經(jīng)確認(rèn)處在下行趨勢中。

　　12月1日，美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國10月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長6%，為連續(xù)第四個(gè)月放緩，但仍處于1983年以來的高位，9月為6.3%。10月PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，與9月持平。剔除食品和能源價(jià)格，10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長5%，低于9月的5.2%。10月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增長0.2%，9月為0.5%。

　　自2000年以來，美聯(lián)儲便一直將PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）物價(jià)指數(shù)作為判斷通脹的主要依據(jù)，相較于CPI，PCE更能反映消費(fèi)者的行為。

　　對于美聯(lián)儲而言，即使通脹已經(jīng)下降，但仍遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，抗通脹之戰(zhàn)比預(yù)期更加艱難，緊縮政策仍要發(fā)力。

　　美聯(lián)儲官方已經(jīng)意識到了抗通脹任務(wù)的艱巨性。鮑威爾本周三強(qiáng)調(diào)，要讓就業(yè)市場恢復(fù)平衡，勞動(dòng)力需求需要放緩，而美聯(lián)儲迄今為止只看到了這方面的初步跡象，在決定通脹走向方面，工資增長以及更廣泛意義上的勞動(dòng)力市場發(fā)揮著重要作用。

　　目前美聯(lián)儲正處于20世紀(jì)80年代以來最快的加息周期中，今年共加息375個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率從接近零提升至3.75%—4.00%，在最近四次利率會議上均加息75個(gè)基點(diǎn)。對于接下來的貨幣政策，美聯(lián)儲主席鮑威爾本周三表示，最快將在12月放緩加息步伐，市場普遍將其視為12月加息50個(gè)基點(diǎn)的信號。

　　雖然越來越多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在指向經(jīng)濟(jì)衰退，但勞動(dòng)力市場繼續(xù)遠(yuǎn)比預(yù)期更火熱，或?qū)⑵仁姑缆?lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策，直到經(jīng)濟(jì)觸底。例如，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯就表示，美聯(lián)儲需要進(jìn)一步加息以抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲的工作是讓需求放緩，使其與供應(yīng)保持平衡，包括勞動(dòng)力市場。

　　從種種跡象來看，未來美聯(lián)儲或走向“短鴿長鷹”，接下來加息力度會放緩，但可能會持續(xù)更長時(shí)間，峰值利率或?qū)⒏摺?/p>

　　（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）

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責(zé)任編輯：周唯