碳交易活躍度是帶動(dòng)碳價(jià)的重要力量，而多元的投資參與主體以及多樣化的產(chǎn)品供給是歐盟碳市場(chǎng)活躍的核心因素，但目前國(guó)內(nèi)碳交易還不旺盛，經(jīng)常出現(xiàn)單日交易量幾萬(wàn)噸甚至幾千噸的情況。

　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃日前出席第27屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)時(shí)表示，為了實(shí)現(xiàn)到2030年前的減碳目標(biāo)，屆時(shí)全球的平均碳價(jià)需要達(dá)到75美元/噸。掃描全球主要國(guó)家的碳市場(chǎng)，目前美國(guó)加利福尼亞州等地區(qū)的碳配額售價(jià)不到30美元/噸，新西蘭碳價(jià)在48美元/噸左右搖擺，韓國(guó)碳價(jià)格低至15美元/噸不到，中國(guó)碳價(jià)格維持在58元/噸上下浮動(dòng)。相比之下，歐盟目前的基準(zhǔn)碳價(jià)達(dá)到了76歐元/噸，并且今年一度摸到了99.22美元/噸的歷史最高點(diǎn)。對(duì)此，完全有必要總結(jié)一下歐盟推高碳價(jià)的成功經(jīng)驗(yàn)，以助全球參考與借鑒。

　　碳減排的有力風(fēng)向標(biāo)

　　實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，除了大力發(fā)展太陽(yáng)能、風(fēng)能和水能等可再生能源外，更需全力降低傳統(tǒng)石化能源的使用占比以助碳減排。但必須承認(rèn)，減排是一個(gè)社會(huì)公共目標(biāo)，作為碳排放最主要實(shí)體的企業(yè)往往會(huì)基于經(jīng)濟(jì)人的最大化利潤(rùn)目標(biāo)，而忽視或者損害碳減排的公共目標(biāo)，或者當(dāng)選擇承擔(dān)公共目標(biāo)的機(jī)會(huì)成本小于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)人目標(biāo)的機(jī)會(huì)成本時(shí)，企業(yè)一定不會(huì)主動(dòng)做出碳減排行為，很多時(shí)候可能就是陽(yáng)奉陰違與暗度陳倉(cāng)。因此，在加大對(duì)碳排放違規(guī)行為處罰力度的同時(shí)，非常有必要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)企業(yè)減排形成鮮明的引導(dǎo)。

　　碳交易就是一種十分有效的市場(chǎng)機(jī)制安排。在碳市場(chǎng)中，碳排放權(quán)是最為基礎(chǔ)的內(nèi)容，這一金融品種的總量由政府控制，并向社會(huì)與經(jīng)濟(jì)主體分配碳排放配額，其所代表的是企業(yè)可向環(huán)境排放的碳限額。不僅如此，企業(yè)等社會(huì)和經(jīng)濟(jì)組織都可以自由參與碳排放權(quán)的買賣交易，那些減碳與控排較好且沒(méi)有用完自己手上碳配額的企業(yè)可以將碳配額的余量拿到碳市場(chǎng)出售并因此獲利，而那些碳排超標(biāo)的企業(yè)為了生產(chǎn)需要抑或是免遭處罰，則從市場(chǎng)上購(gòu)買更多的碳配額指標(biāo)，由此實(shí)現(xiàn)碳減排的階段性以及終極性目標(biāo)。

　　既然作為碳市場(chǎng)的交易標(biāo)的，碳排放權(quán)就必須有明確的價(jià)格標(biāo)簽，而且如同所有市場(chǎng)中價(jià)格工具的重要性一樣，碳價(jià)格也是碳市場(chǎng)的核心風(fēng)向標(biāo)，且實(shí)際過(guò)程中碳價(jià)格的走高意義非常重大。高碳價(jià)意味著企業(yè)碳排放的高成本，那些重排大戶要想超標(biāo)排放就必須花大價(jià)錢從市場(chǎng)上購(gòu)買到碳配額，由此便可倒逼更多企業(yè)更好地進(jìn)行自我減排，比如增加內(nèi)部碳減排的設(shè)施投資等，因?yàn)橹挥羞@樣，企業(yè)的最終所得方可大于購(gòu)買碳指標(biāo)的總體所失。同樣，那些自我控排與減排做得好的企業(yè)由此多出來(lái)的碳配額指標(biāo)因?yàn)樘純r(jià)的走高而大幅增值，乃至通過(guò)交易最終獲得的收益也可抵消或者超過(guò)前期為減排而投入的成本，也就是碳交易所得要大于碳設(shè)施投資的總體付出。長(zhǎng)此以往，就會(huì)有更多的企業(yè)愿意自覺(jué)減排與控排，人類碳中和愿景便可如期實(shí)現(xiàn)。

　　推高價(jià)格的力量組合

　　在全球24個(gè)碳交易系統(tǒng)中，歐盟碳市場(chǎng)是做得最為成功的一個(gè)，啟動(dòng)至今已運(yùn)轉(zhuǎn)17個(gè)年頭，覆蓋30個(gè)國(guó)家（包括歐盟成員國(guó)，以及冰島、挪威、列支敦士登和瑞士），控排量約占?xì)W盟45%的溫室氣體排放總量。但即便如此，歐盟的碳價(jià)格也走得異常艱難與崎嶇。2005年上線交易首日，歐盟碳價(jià)格為20歐元/噸，金融危機(jī)時(shí)期，碳配額需求急劇萎縮，碳價(jià)一路降至只有7歐元/噸；新冠疫情暴發(fā)后，歐盟碳價(jià)格再次被打到15歐元/噸之下。不過(guò)，面對(duì)碳價(jià)格的起伏，歐盟總是以足夠的耐心在政策層面做著持續(xù)性改進(jìn)，最終讓碳價(jià)回升到目前的歷史高位。全面地審視，歐盟推高碳價(jià)格主要來(lái)源于以下力量的組合：

　　第一，多層次交易平臺(tái)制造了歐盟碳價(jià)上漲的拱衛(wèi)力。與全球其他國(guó)家與地區(qū)只有一個(gè)或者為數(shù)不多的碳交易平臺(tái)完全不同，歐盟有歐洲氣候交易所、歐洲能源交易所、Climex聯(lián)盟、綠色交易所以及被收購(gòu)但依然獨(dú)立運(yùn)行的Nord Pool等五個(gè)主要碳交易平臺(tái)，五大交易所在職能上錯(cuò)位發(fā)展，同時(shí)又互相連接，其中最為重要的是碳配額可以在平臺(tái)之間自由流動(dòng)與轉(zhuǎn)讓，由此更容易讓市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；此外，也正是眾多交易平臺(tái)優(yōu)質(zhì)與完善的服務(wù)供給，使得歐盟的碳交易量和交易額長(zhǎng)期高居全球首位，而活躍的交易是成就價(jià)格上行的最重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　第二，多元投資主體制造了碳價(jià)上漲的托舉力。對(duì)于一個(gè)功能健全的碳市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，僅有交易平臺(tái)但沒(méi)有參與者的積極參與，也只能是一個(gè)好看的花架子；另外，讓政策框定的企業(yè)參與碳市場(chǎng)，某種程度上也只是發(fā)揮了碳市場(chǎng)的融資功能，如果沒(méi)有投資功能，不僅碳市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完整，整個(gè)市場(chǎng)也不會(huì)產(chǎn)生較為樂(lè)觀的交易量與活躍度。正是如此，歐盟碳市場(chǎng)特別注重從融資與投資兩端為眾多投資主體參與市場(chǎng)提供支持，由此培育出了多元化的投資主體陣容，其中既有企業(yè)，也有自然人；不僅有機(jī)構(gòu)組織，也有個(gè)人，眾人拾柴火焰高，人潮涌動(dòng)之下碳價(jià)焉有不漲之理？

　　第三，豐富的交易品種制造了歐盟碳價(jià)上漲的牽引力。歐洲碳市場(chǎng)既有現(xiàn)貨產(chǎn)品交易，也有標(biāo)準(zhǔn)化減排期貨合同產(chǎn)品，同時(shí)還有圍繞著碳產(chǎn)品以及各種追蹤歐盟碳配額期貨的基金等零售產(chǎn)品，其中歐盟碳期貨交易量為現(xiàn)貨的30倍，非常清晰與充分地發(fā)揮了引導(dǎo)投資者市場(chǎng)預(yù)期的作用。對(duì)于一些碳排放企業(yè)，除了借助現(xiàn)貨市場(chǎng)解決自己碳配額供求問(wèn)題外，也能通過(guò)參與期貨市場(chǎng)的做多或者沽空交易來(lái)獲利，同時(shí)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖；對(duì)于投資銀行、對(duì)沖基金、私募基金以及證券公司等金融機(jī)構(gòu)而言，參與碳市場(chǎng)交易不僅可以豐富自己手中的金融產(chǎn)品，而且開(kāi)辟了一條新的財(cái)源。各路資本將碳產(chǎn)品作為理想的投資對(duì)象，巨量資金在碳市場(chǎng)集結(jié)，碳價(jià)不斷獲得空中加油的力量。

　　第四，市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（MSR）制造了歐盟碳價(jià)上漲的推動(dòng)力。為應(yīng)對(duì)需求側(cè)壓制和配額過(guò)剩對(duì)碳價(jià)形成的沖擊，歐盟每年發(fā)布截至上一年底碳市場(chǎng)的累積過(guò)剩配額總數(shù)，然后將過(guò)剩配額總數(shù)的24%轉(zhuǎn)存入MSR，實(shí)際操作則是在年度配額拍賣量中減去相應(yīng)的數(shù)額，比如截至2021年底歐盟累積過(guò)剩配額總數(shù)14.7億噸，那么下一年度配額拍賣將減少3.5億噸，也就是2022年的拍賣配額比當(dāng)年年度配額拍賣總額少了近四成，由此向需求方傳遞出配額遞減與稀缺的信號(hào)，從而制造出碳價(jià)上漲的預(yù)期。

　　第五，“限額與交易”原則制造了歐盟碳價(jià)上漲的作用力。“限額與交易”原則是指在污染物排放總量不超過(guò)允許上限的前提下，內(nèi)部各排放源可通過(guò)貨幣交換的方式相互調(diào)劑排放量，且該上限會(huì)逐年降低，最終實(shí)現(xiàn)減排目的。原來(lái)歐盟打算碳排放配額年度遞減率自 2021年起由原來(lái)的1.74%升至2.2%，但考慮到2.2%的年度遞減率無(wú)法幫助實(shí)現(xiàn)2030年氣候目標(biāo)，因此限額遞減可能會(huì)提升至2.6%，碳配額供給小于需求的格局由此被進(jìn)一步強(qiáng)化，反映到碳市場(chǎng)上碳價(jià)便獲得了上行的動(dòng)力。

　　第六，碳稅制造了碳價(jià)上漲的策應(yīng)力。碳稅與碳交易是歐盟碳市場(chǎng)的兩個(gè)重要支柱，除了覆蓋一切二氧化碳的重排放行業(yè)外，歐盟的碳稅機(jī)制還比較健全與完善，部分國(guó)家對(duì)不同燃料來(lái)源的排放實(shí)施不同稅率，同時(shí)超額排放與依規(guī)排放的稅率也完全不同，而從碳稅出臺(tái)至今，歐洲各國(guó)碳稅整體呈上升趨勢(shì)。作為歐盟碳排放交易體系的有力政策補(bǔ)充，碳稅力度的加大，必然將更多的碳排放企業(yè)倒逼到碳市場(chǎng)中來(lái)，由此充實(shí)碳市場(chǎng)繁榮與碳價(jià)走高的微觀基礎(chǔ)。

　　第七，調(diào)高目標(biāo)制造了歐盟碳價(jià)上漲的刺激力。從最初的30%，到后來(lái)的40%，再到今天的55%，歐盟確立的2030年氣候目標(biāo)水平不斷提高。由于碳市場(chǎng)的配額總供給是由歐盟的總減排目標(biāo)決定的，減排目標(biāo)的提高必然會(huì)提高碳市場(chǎng)的減排力度和減少配額總供給。據(jù)歐委會(huì)發(fā)布的量化評(píng)估報(bào)告，在40%減排目標(biāo)要求下，碳市場(chǎng)2030年減排力度為43%，而在新的目標(biāo)之下，碳市場(chǎng)減排力度大約會(huì)提升到62%~65%，也就意味著配額總供給下降得更多，由此引導(dǎo)碳價(jià)走高，而碳價(jià)的走高，意味著那些超額減排并有富余配額的企業(yè)盈利增多，從而更廣泛刺激企業(yè)參與碳市場(chǎng)交易。

　　帶給中國(guó)的主要啟示

　　中國(guó)碳交易市場(chǎng)至今運(yùn)行了一年半的時(shí)間，目前碳價(jià)格相比首日開(kāi)盤價(jià)上漲21%，成績(jī)無(wú)疑可圈可點(diǎn)。但相對(duì)于歐盟碳市場(chǎng)，中國(guó)碳市場(chǎng)畢竟還顯年輕，如果能夠吸收歐盟較為成熟的經(jīng)驗(yàn)，非常有可能打開(kāi)碳價(jià)格的更廣闊上升空間。

　　歐盟千方百計(jì)地將碳價(jià)格推升上去，但碳價(jià)爬升顯然不可能一步到位，對(duì)此，政府一直在政策層面不停地慢火加溫。從國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)看，碳價(jià)格上升趨勢(shì)還不穩(wěn)定且波幅較大，有必要像歐盟那樣出臺(tái)靈敏性的碳價(jià)調(diào)控政策，包括在重污染行業(yè)開(kāi)征碳稅，倒逼更多企業(yè)進(jìn)入碳市場(chǎng)，按照碳配額完成情況動(dòng)態(tài)管控新年度的碳配總額，制造出二級(jí)市場(chǎng)碳價(jià)上漲的政策預(yù)期，同時(shí)有必要在碳市場(chǎng)引入做市商制度。

　　碳交易活躍度是帶動(dòng)碳價(jià)的重要力量，而多元的投資參與主體以及多樣化的產(chǎn)品供給是歐盟碳市場(chǎng)活躍的核心因素，但目前國(guó)內(nèi)碳交易還不旺盛，經(jīng)常出現(xiàn)單日交易量幾萬(wàn)噸甚至幾千噸的情況。另外，碳市場(chǎng)的交易主體僅限于控排企業(yè)，并且還是一對(duì)一的現(xiàn)貨交易，不僅可以匹配的流動(dòng)性不足，而且交易效率較低。為此需要引入更豐富的市場(chǎng)參與群體，尤其是機(jī)構(gòu)投資者。

　　與投資主體多元化對(duì)應(yīng)的是碳市場(chǎng)可供投資者選擇的金融產(chǎn)品必須多樣化。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)產(chǎn)品的構(gòu)建與更新主要從三個(gè)層面展開(kāi)。一是基金類產(chǎn)品，以目前的新能源基金、綠色基金、ESG基金等為基礎(chǔ)，支持與鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)更多的專項(xiàng)碳基金品種，并實(shí)現(xiàn)新老碳基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，同時(shí)融入更多的碳減排指標(biāo)。二是債券類產(chǎn)品，包括在碳市場(chǎng)發(fā)行類似銀行間市場(chǎng)的綠色債券、碳中和債券等產(chǎn)品，同時(shí)支持銀行將各種符合標(biāo)準(zhǔn)的碳質(zhì)押與碳抵押等功能產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)證券化。三是期貨類產(chǎn)品，它們對(duì)控排企業(yè)與市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)既能提供較為明確的碳價(jià)預(yù)期，也能通過(guò)對(duì)沖操作而獲利，從而降低交易成本，同時(shí)連續(xù)、公開(kāi)、透明、高效、權(quán)威的遠(yuǎn)期價(jià)格也能緩解市場(chǎng)參與者的信息不對(duì)稱，從而更好地進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

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責(zé)任編輯：李桐