在進行了多次鴿派加息后，英國央行終于迎來了貨幣政策的“升級”，在本輪緊縮周期中首次激進加息。

　　當地時間11月3日，英國央行公布利率決議，選擇激進加息75個基點，創下1989年以來最大的升息幅度。在英國央行政策委員會（MPC）中，七位官員支持加息75基點，一位支持加息50基點，一位支持加息25基點。

　　盡管英國央行罕見激進加息75個基點，但仍是“明鷹暗鴿”。關于利率峰值，英國央行強烈駁斥了市場對未來加息規模的預期，并表示利率峰值或將“低于市場預計的水平”。如果利率遵照市場曲線，英國或將出現兩年的衰退。

　　中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者分析稱，雖然英國央行加息步伐起步較早，從去年12月已經開始加息，但英國的通脹水平始終居高不下。英國央行充分了解通過加息抗擊通脹將傷害到英國經濟的復蘇，但在解決高通脹問題和避免增長疲軟之間選擇了前者，反映出控制通脹是英國央行當下的絕對首要任務。

　　不過從長期來看，接下來各大央行加息的力度可能會相對溫和。尚渤投資管理公司董事總經理兼基金經理王磊對21世紀經濟報道記者表示，在多次加息后，2022年年底各大央行大概率會逐漸從激進加息轉向溫和加息。另一方面，全球范圍內通脹仍普遍高于央行目標，接下來仍有溫和加息必要，繼續給利率帶來上行壓力。

　　英國央行為何罕見激進加息？

　　盡管英國央行加息很早，但速度卻相當慢。歐洲央行連續兩次加息75個基點，美聯儲更是連續四次加息75個基點，而英國央行此前最大的加息力度也不過50個基點。

　　在英國央行罕見激進加息75個基點背后，英國的惡性通脹是關鍵原因。當地時間10月19日，英國國家統計局公布的數據顯示，英國9月CPI同比增長10.1%，重回40年最高水平，高于市場預期的10%，也高于8月的9.9%。即使剔除波動較大的食品和燃料價格，英國9月核心CPI同比增長6.5%，也高于預期值6.4%，8月為6.3%。英國央行預計通脹將在今年第四季度達到11%左右的峰值。

　　另一方面，此次英國央行的加息幅度其實已經遠低于此前。在9月底英國政府“一頓減稅猛如虎”后，“任性”的財政政策需要更加猛烈的緊縮貨幣政策來對沖，市場一度猜測英國央行即將“超級加息”，可能會祭出100個基點以上的加息。

　　但在英國新財相亨特上任后，英國財政政策迎來“大逆轉”，英國央行加息壓力也有所減輕。

　　除了加息，英國央行本月還啟動主動量化緊縮進程，成為本輪緊縮周期中首個主動出售國債的主要央行。11月1日，英國央行正式啟動量化緊縮進程，出售了7.5億英鎊、剩余期限為3至7年的國債。下一次拍賣將于11月7日舉行，包括剩余期限在7至20年之間的英國國債。

　　其實早在今年2月，英國央行便開始被動實施量化緊縮。在9月22日的利率決議上，英國央行宣布將從10月3日起開始積極出售英國國債，主動量化緊縮。但到了9月底，由于英國50年最激進減稅措施引發國債暴跌，英國央行宣布緊急購債救市，原定于10月3日開始的英國國債出售計劃也推遲至10月31日，隨后又推遲至11月1日。

　　激進加息和主動量化緊縮的“組合拳”勢必將帶來不小沖擊。曹鴻宇對記者表示，英國宏觀經濟將不可避免地陷入緊張，與基準利率掛鉤的英國信貸產品信用風險和資產質量面臨下滑，可能對英國金融系統穩定運行構成挑戰。

　　“滯脹”已不可避免

　　和美聯儲相比，英國央行面臨的挑戰更加嚴峻。更高的通脹和模糊的財政政策加大了貨幣政策的風險。英國新首相蘇納克雖然承諾將需要削減開支并增加稅收來重塑財政信譽，但具體措施、方式和規模仍需等到11月17日財政部的秋季聲明公布后才能清晰。

　　因此，除了考慮接下來的經濟數據，英國央行下一次加息還和11月中旬即將出爐的財政政策息息相關。摩根士丹利英國經濟學家Bruna Skarica表示：通過財政渠道實施的緊縮措施越多，英國央行加息的必要性就越小。

　　英國基金管理公司Cardano高級經濟學家Shweta Singh表示，如果之后公布的財政政策緊縮力度超出預期，那么英國央行就需要適當放慢加息步伐來穩定市場，并挽救衰退的經濟。

　　從近期公布的經濟數據看，英國經濟已經大事不妙，10月制造業和服務業PMI雙雙下滑至榮枯線下方。10月24日，IHS Markit公布的數據顯示，英國10月綜合PMI初值由9月的49.1降至47.2，低于預期的48，創23個月新低，進一步跌至榮枯線下方。制造業表現尤為糟糕，10月制造業PMI初值由9月的48.4降至45.8，創29個月新低。不含疫情年份在內，英國產出下降速度更是創下2009年全球金融危機以來最快。

　　此外，10月12日英國國家統計局的數據顯示，英國8月GDP意外環比萎縮0.3%，前值為增長0.2%。英國8月工業產出也環比下降1.8%，為一年以來首次滑入負值區域。

　　整體而言，英國的經濟基本面比美國差得多，滯脹已成定局。在王磊看來，英國在能源方面的自給性遠遠低于美國，面臨的能源通脹壓力更大，經濟也更加脆弱，衰退已幾成定局。在利率達到3%后，未來在對抗通脹的同時，英國央行也需要考慮經濟，加息之路會更加坎坷。

　　強勢美元下英鎊或持續承壓

　　盡管英國央行此次進行了激進加息，但相對于美聯儲貨幣政策仍顯鴿派，強勢美元下英鎊或持續承壓。

　　11月2日，美聯儲“先鴿后鷹”再度提振美元，非美貨幣普遍下挫。嘉盛集團資深分析師 Joe Perry對21世紀經濟報道記者分析稱，美聯儲的聲明被解讀為鴿派，而鮑威爾發布會被解讀為鷹派。美聯儲甚至沒有討論暫停的可能性，通脹達到美聯儲2%的目標可能需要更長的時間。

　　在Perry看來，未來相對更為緩和但持續更長時間的加息是大概率事件，峰值利率水平大概率會更高，要到5%的水平甚至更高。預計12月美聯儲仍可能加息50-75基點之間，明年仍可能會加息兩次，每次加息25基點。但如果通脹持續無法緩和，更高的峰值利率并不能排除。

　　在相對鷹派的美聯儲推動下，美元指數快速走高，再度突破112關口，強勢美元的格局短期難改。荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley指出，投資人需要投入高風險貨幣，才能讓美元大幅貶值，這種條件目前并不具備。只要美聯儲仍在升息，即使是小幅升息，美元大幅貶值的條件就不會到位。

　　無獨有偶，前美聯儲主席格林斯潘（Alan Greenspan）11月2日也表示，即便美國貨幣政策制定者放緩目前的加息行動，未來一年美元仍將獲得貨幣政策方面的助力，美元的上漲是由美聯儲相對于許多同行更大幅度的緊縮軌跡所推動的。

　　曹鴻宇對記者分析稱，當前美元的強勢地位，除了受益于美聯儲快速加息的貨幣政策外，還受到國際局勢、能源短缺和美國經濟表現相對樂觀等因素支撐。當前俄烏形勢僵持不下，歐洲市場將持續面臨地緣政治因素擾動，同時歐盟面臨嚴峻的能源短缺問題，經濟形勢不容樂觀，日本的經濟復蘇步伐也不盡如人意。相比之下，美國經濟面臨的不利因素相對較少，這為吸引國際資本流入、延續美元強勢表現奠定了良好的基礎。

　　對比來看，英國央行的緊縮力度不及美聯儲，而且在G7國家中，英國在經濟泥潭中幾乎陷得最深，通脹問題更加嚴重。從種種跡象來看，英鎊接下來仍將繼續承壓，此前的反彈或只是“曇花一現”。

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責任編輯：李墨軒