21世紀(jì)資管研究院研究員 唐曜華

　　在資管新規(guī)倒逼行業(yè)回歸資產(chǎn)管理本源的背景下，自2020年以來，以“繼續(xù)壓降信托通道業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步壓縮違規(guī)融資類業(yè)務(wù)規(guī)模，降低金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)，加大對表內(nèi)外風(fēng)險資產(chǎn)的處置”（下稱“兩壓一降”）為內(nèi)容的信托監(jiān)管行動持續(xù)推進，監(jiān)管部門多次對信托公司壓降通道業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)提出明確要求，尤其違規(guī)金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)要求“應(yīng)清盡清、能清盡清”。

　　信托公司順應(yīng)監(jiān)管要求加快轉(zhuǎn)型步伐，由過去傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)為主，轉(zhuǎn)型為標(biāo)品資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為主，并大力發(fā)展家族信托、服務(wù)信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　“去通道”取得明顯成效

　　由于信托通道業(yè)務(wù)通常通過成立單一資金信托來開展，近年來單一資金信托規(guī)模持續(xù)壓降，反映出“去通道”取得明顯成效。

　　據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2020年以來單一資金信托占比出現(xiàn)明顯下降，從2017年末的45.73%下降至2021年末的21.49%，占比壓縮過半；單一資金信托的規(guī)模也出現(xiàn)明顯壓縮，由2017年末的12萬億壓縮至2021年末的4.42萬億，減少了63.2%。逐步扭轉(zhuǎn)過去以單一資金信托居多的結(jié)構(gòu)，近年來集合資金信托占比和管理財產(chǎn)信托占比明顯上升，通道類業(yè)務(wù)被大幅壓縮。

　　如果以信托管理功能來區(qū)分的話，信托資產(chǎn)可以分為事務(wù)管理類信托、融資類信托和投資類信托，通道業(yè)務(wù)通常為事務(wù)管理類信托。而事務(wù)管理類信托占比近年來總體呈現(xiàn)下降趨勢，由2017年的59.62%下降至2021年的41.2%，事務(wù)管理類信托余額由2017年末的15.65萬億下降至2021年末的8.47萬億，減少了45.9%。

　　考慮到事務(wù)管理類信托中的服務(wù)信托占比逐漸上升，通道信托占比預(yù)計下降速度更快。信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2021年度中國信托業(yè)發(fā)展評析》顯示，近年來無論是主動管理信托還是事務(wù)管理類信托，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在持續(xù)發(fā)生分化，事務(wù)管理類信托中的通道信托加速下降，而服務(wù)信托則快速上升。

　　主動管理業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)壓降融資類信托業(yè)務(wù)、引導(dǎo)發(fā)展投資類信托業(yè)務(wù)的新趨勢。中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，融資類信托占比在2019年達到26.99%的高點后，到2021年下降至17.43%。投資類信托占比則由2017年的23.51%，上升到2021年的41.38%，出現(xiàn)了大幅上升。在監(jiān)管引導(dǎo)之下，信托公司過去依賴通道業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)的格局在發(fā)生變化，主動管理能力在逐步加強。

　　房地產(chǎn)信托大幅壓縮，證券類信托占比躍居第二

　　除了通道業(yè)務(wù)外，信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“三板斧”的另外兩大業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)、地方政府融資平臺，受“兩壓一降”影響規(guī)模也已顯著下降。

　　近兩年房地產(chǎn)信托規(guī)模明顯萎縮，據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，資金信托投向房地產(chǎn)行業(yè)的比例從2019年的15.07%下降到2021年的11.74%，房地產(chǎn)信托余額從2019年的2.7萬億下降到2021年的1.76萬億，減少了34.8%。今年一季度末，房地產(chǎn)信托余額進一步壓降到1.57萬億，占比進一步壓縮到10.64%。

　　去年下半年以來，多家房地產(chǎn)企業(yè)爆雷，房地產(chǎn)信托違約壓力大增。據(jù)華寶證券研報披露，2021年房地產(chǎn)類信托涉及金額較多，違約風(fēng)險項目涉及金額約917億元，占1500億全部違約金額的61.1%。截至7月22日，今年以來房地產(chǎn)信托違約金額達到578.46億元，占總違約規(guī)模約77.77%，占比進一步上升。

　　投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的資金信托余額也明顯下降，從2019年的2.82萬億減少到2021年的1.69萬億，占比從15.72%下降到11.25%。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托是指資金投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托計劃。其中，投向交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的被稱為基建類信托，其參與實體基本為地方國企或融資平臺，所以又被稱為政信類信托。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托規(guī)模壓降意味著地方融資平臺通過信托融資的規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢。

　　在市場和監(jiān)管指引的共同作用下，符合資管新規(guī)要求的標(biāo)品業(yè)務(wù)和投資類信托業(yè)務(wù)已成為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要方向，信托公司紛紛依靠金融科技賦能，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高標(biāo)品業(yè)務(wù)系統(tǒng)支持能力。投資證券市場的標(biāo)品信托規(guī)模出現(xiàn)大增，據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，投向證券市場的資金信托余額從2019年的1.96萬億大增至2021年的3.36萬億，短短兩年時間增加了71.43%，占比從2019年的10.92%增至22.36%。在所有投向中由排名墊底躍升至第二，僅次于工商企業(yè)信托，成為資金信托的重要投向之一。其中投向債券市場的比例出現(xiàn)明顯攀升，從2019年6.88%的投資比例，上升到2021年的15.68%。投資債券市場的余額從2019年末的1.23萬億，增加到2021年末的2.35萬億，兩年時間增加了91.06%。

　　從近幾年信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展來看，開展債券投資業(yè)務(wù)、發(fā)行純債產(chǎn)品是很多信托公司拓展標(biāo)品信托的第一選擇。這跟信托公司客戶的風(fēng)險偏好有關(guān)，信托公司此前通過非標(biāo)業(yè)務(wù)積累了大量的高凈值個人客戶，而這部分客戶風(fēng)險偏好相對較低，以固收類資產(chǎn)配置為主，在融資類業(yè)務(wù)壓降后，標(biāo)品信托中的固收類信托成為替代的選擇，并且在此基礎(chǔ)上，一些信托公司不斷豐富產(chǎn)品線，推出固收、固收+、權(quán)益等系列產(chǎn)品。

　　信托公司圍繞資產(chǎn)管理強化主動管理能力的同時，還積極切入TOF/FOF業(yè)務(wù)領(lǐng)域。TOF/FOF信托可以進一步滿足高凈值客戶對多元化資產(chǎn)配置的需求，近年來成為信托公司展業(yè)新戰(zhàn)場。據(jù)百瑞信托研究發(fā)展中心統(tǒng)計，2021年超過40家信托公司開展TOF/FOF業(yè)務(wù)，建信信托主動管理的資產(chǎn)配置FOF產(chǎn)品規(guī)模達247億，穩(wěn)居行業(yè)首位。

　　TOF業(yè)務(wù)規(guī)模較大的信托公司還有華寶信托、外貿(mào)信托、中航信托等。

　　家族信托等財富管理業(yè)務(wù)異軍突起

　　作為監(jiān)管鼓勵的信托本源業(yè)務(wù)，家族信托近年來發(fā)展迅速，已成為信托公司重要的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向。家族信托集財產(chǎn)保護、財富保值增值和財富傳承的功能于一體，是信托制度優(yōu)勢的集中體現(xiàn)。在發(fā)展家族信托等財富管理業(yè)務(wù)的過程中，信托公司攜手保險公司、公益基金、商業(yè)銀行、券商、第三方財富公司、律師事務(wù)所和稅務(wù)師事務(wù)所等，打造財富管理生態(tài)圈。

　　中國信托登記有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，家族信托業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模為3494.81億元，較2020年同期增長約30%。有16家公司家族信托存續(xù)規(guī)模逾百億，頭部機構(gòu)優(yōu)勢顯現(xiàn)。其中建信信托、平安信托、中信信托和外貿(mào)信托排名靠前，家族信托存續(xù)規(guī)模合計超過500億，合計占比超過70%。

　　家族信托可兼顧資產(chǎn)隔離和財富管理的需求，在功能上趨于多元化，除了財富管理、有序傳承及風(fēng)險隔離等基礎(chǔ)功能外，家族信托的功能類型已擴充到品質(zhì)養(yǎng)老規(guī)劃、子女定制教育規(guī)劃等。在受托財產(chǎn)類型上，股權(quán)、房產(chǎn)等非貨幣形態(tài)的財產(chǎn)逐步增多，多家信托公司嘗試縱向擴圍，挖掘保險金信托、資金型家族信托、股權(quán)家族信托等的更多可能性。

　　并且家族信托逐步往普惠方向發(fā)展，使得規(guī)模得以快速做大。2021年，多家信托公司相繼推出更具普惠性質(zhì)的家庭信托產(chǎn)品，業(yè)務(wù)普及度和接受度得到大幅提升，家庭信托在兼具家族信托核心功能的同時，成功實現(xiàn)了家族信托的普惠化發(fā)展。比如建信信托推出的普惠家庭信托愛予信托，以40萬元設(shè)立起點，遠(yuǎn)低于家族信托1000萬元的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)。平安信托今年3月推出的一款保險金信托產(chǎn)品“平安家庭信托”，起步門檻僅需100萬總保費或保額。

　　資管新規(guī)已經(jīng)為信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展指明了方向，“受人之托，代人理財”的本源業(yè)務(wù)是信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要方向。隨著融資業(yè)務(wù)的持續(xù)壓降，預(yù)計未來信托資產(chǎn)規(guī)模中傳統(tǒng)信托融資業(yè)務(wù)的比重將繼續(xù)下降。信托公司將回歸本源業(yè)務(wù)，以家族信托為主的財富管理業(yè)務(wù)、以標(biāo)品投資為主的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將成為信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要方向。

　　不過標(biāo)品信托主要投資于資本市場和債券市場，而該領(lǐng)域競爭非常激烈，信托公司無論是從人才還是經(jīng)驗方面并不占優(yōu)勢，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并不容易，但長遠(yuǎn)來看，帶有本源性的服務(wù)信托、家族信托、慈善信托、標(biāo)品業(yè)務(wù)將成為信托公司發(fā)展新路徑。

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責(zé)任編輯：郭建