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　　證券時報記者 程丹

　　資本市場全面注冊制改革進入倒計時。證券時報記者了解到，全面注冊制的改革方案已經到了收尾階段，監(jiān)管層、中介機構等市場參與各方都在為注冊制進一步推進積極準備。

　　國信證券經濟研究所副所長董德志表示，全面實行股票注冊制可以促進資本市場更好地服務實體經濟，也意味著中介機構要承擔更多的責任。

　　全面注冊制時代將來臨

　　“十四五”規(guī)劃綱要提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高上市公司質量。2021年年底召開的中央經濟工作會議明確，要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發(fā)行注冊制。今年的《政府工作報告》再次強調，全面實行股票發(fā)行注冊制，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　監(jiān)管層的屢屢發(fā)聲，預示著資本市場將正式邁入全面注冊制時代。從2019年科創(chuàng)板率先破冰試點注冊制，到2020年創(chuàng)業(yè)板引入試點注冊制，改革從增量過渡到存量，繼而推行至2021年新設立的北交所。在短短不到三年時間里，中國股票發(fā)行制度正逐漸由核準制向注冊制轉變。目前A股市場僅剩滬深主板市場未實現注冊制改革。

　　申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，通過兩年多的實踐，設立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，以及北交所的設立都積累了較好經驗，逐步具備了全面推開注冊制的條件。要在此前改革的基礎上對各項制度加以完善，補齊短板，適時推出。

　　注冊制下，IPO審核效率明顯提升，上市時間大大縮短，企業(yè)的發(fā)行成本明顯降低。據中金公司統(tǒng)計，實行注冊制試點至今，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所新股平均上市審核時間為305天、271天，以及220天。對比來看，2017年至今，主板新股從受理到上市平均所需天數為560天；創(chuàng)業(yè)板在注冊制改革前為562天。

　　同時，上市公司大幅擴容，直接融資規(guī)模也大幅增長。

　　注冊制下，A股市場估值和流動性分化進一步加劇，市場的馬太效應更趨明顯。市場生態(tài)也在不斷變化，企業(yè)投融資環(huán)境逐步改善，A股市場估值和流動性分化加劇，市場的馬太效應更趨明顯，資金更愿意進入績優(yōu)股、優(yōu)質股，上市公司殼資源價值大幅下降。同時，A股的投資者結構正在轉變，個人投資者持股占比逐步下降，機構持股比例逐年上升，市場結構的深層變化，對投資者的專業(yè)經驗、投資水平和風險承受能力提出了更高的要求，同時將推動中國證券市場由投機市場向成熟的價值投資市場轉變。

　　市場積極擁抱注冊制

　　為了適應注冊制的市場環(huán)境，市場各方參與者正在調整業(yè)務模式，積極準備。

　　一位投行人士認為，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進，如何提升全面服務客戶的能力、質量和效率，是全行業(yè)需要回答的新問題。

　　中信證券董事長張佑君在2021年業(yè)績說明會答記者問環(huán)節(jié)表示，全面注冊制對有準備的券商是有利機會，將有利于加強對實體經濟支持。券商在境內全產業(yè)鏈應做更多工作，同時為企業(yè)走出去、參與國際競爭提供服務。在實體經濟服務方面，不僅應服務企業(yè)融資需求，還應該在風險管控、市場開拓、產品定價等方面為企業(yè)提供更多服務。

　　國泰君安首席經濟學家何海峰指出，全面實行注冊制可以促進券商多方面業(yè)務升級發(fā)展。在一級市場上，促進券商發(fā)揮專業(yè)能力與綜合金融優(yōu)勢，為各類企業(yè)提供全生命周期的投融資綜合服務，服務國民經濟高質量發(fā)展。券商要當好全市場客戶參與資本市場的“同行者”， 促進券商發(fā)揮投資研究核心能力，向市場提供更多優(yōu)質產品。

　　然而，不可否認的是，還是有一些券商盡職調查、審慎核查工作馬虎了事，內控制度“建而不用”，三道防線形同虛設，違法違規(guī)行為屢禁不止，除了歸位盡責方面的問題外，部分投行人員還借業(yè)務之機牟取不當利益。

　　證券時報記者了解到，證監(jiān)會將從定標準明責任、強執(zhí)法促落實、市場化內生性等多方面著手，進一步壓實和強化中介機構責任和能力建設，督促中介機構加快轉型，真正適應注冊制改革的要求，為全面實施注冊制提供堅實保障。

　　另外，資本市場的審計生態(tài)也在注冊制背景下發(fā)生著積極變化，風險意識持續(xù)強化，質量管理穩(wěn)步加強，市場風險得到積極化解，審計質量不斷提升。證券時報記者從接近監(jiān)管層人士處獲悉，注冊制下審計機構在提升執(zhí)業(yè)質量的同時還應進一步提升廉潔風險防控的自覺性，加強內部管理，堅持獨立性原則，恪守職業(yè)道德守則，合理發(fā)表專業(yè)意見，執(zhí)行簽字會計師和關鍵審計合伙人按期限輪換制度，做到不因偏見、利益沖突或他人的不當干預而影響職業(yè)判斷，不配合審計客戶財務造假或隱瞞真實財務狀況。

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