票據利率在2021年最后一周迎來“V”型反轉，并持續至今。

　　上海票據交易所網站顯示，1月10日1個月、6個月、1年國股銀票轉貼現收益率分別為2.6320%、2.6042%、2.6189%，已連續多日高于2021年7月以來的利率，同時有下行的跡象。

　　在當前資金面仍相對寬松的背景下，有分析人士認為，年后銀行信貸項目充足，不再需要靠“票據沖量”來完成信貸指標是票據利率“V”型回升的最主要因素。

　　“銀行預留額度蓄力信貸開門紅，預計今年一季度信貸有望實現同比多增，多增幅度或與2021年相當但不及2020年疫情期間，對應信貸規模在8.1萬億左右，涉房貸款企穩、基建配套貸款跟進、綠色小微、制造業信貸是新增的增量部分。”國泰君安證券宏觀首席分析師董琦分析稱。

　　日前多家銀行行長在銀保監會例行發布會上也表示，將繼續加大對普惠小微、綠色低碳、“專精特新”企業創新、重大新型基礎設施建設項目、重點產業鏈供應鏈等領域的信貸投放力度。

　　票據利率“V”型回升

　　票據作為銀行調節信貸指標的重要工具之一，今年以來票據利率回升并維持高位，分析認為這一般有兩種原因：一是流動性緊張抬升銀行資金成本；二是信貸項目充足，銀行不再需要靠“票據沖量”來完成信貸指標。

　　不過，從多項指標來看，年初以來資金面并不緊張。在央行連續多日公開市場僅進行100億元逆回購的情況下，DR、Shibor等利率仍在低位，1月10日DR007為2.0471%、7天期Shibor為2.0930%。

　　“票據利率大幅反彈顯然不是跨年后資金面緊張導致。”國海證券首席固定收益分析師靳毅表示，由于2021年12月份降準，及年末財政投放釋放大量資金，即使考慮到開年后專項債發行前置的因素，春節前流動性缺口并不大，而2、3月份由于春節現金回流的因素，流動性仍然保持相對寬松。

　　東方金誠高級分析師馮琳也表示，1月信貸市場有“開門紅”慣例，加之LPR報價下調有助于降低企業貸款成本，以及財政靠前發力將會提振基建領域貸款需求，今年年初信貸市場“開門紅”特征可能會更加明顯。

　　而在票據利率“V”型回升的同時，票據承兌和貼現發生規模也大幅增加，且高于歷史同期，尤其貼現發生額顯著高于前兩年年初。上海票據交易所網站顯示，截至1月10日，今年以來票據承兌和貼現規模金額為5577.71億元、3988.97億元。

　　“預計在到期壓力不大的情況下，年初票據規模激增或明顯支撐融資，反映在表內的新增信貸和表外的社融分項中?！比A創證券首席固定收益分析師周冠南稱。

　　“寬信貸”缺乏抓手？

　　在當前經濟下行壓力較大的背景下，也有觀點認為，今年1月份的開門紅實際情況仍值得觀察，且關鍵是能持續多久。馮琳認為，盡管1月信貸數據在2月才會公布，即1月寬信用效果仍然會處在懸而未定的狀態，但市場可能會根據票據利率走勢交易寬信用預期——如果1月票據利率中樞出現較為明顯的抬升，將會給予市場較強的寬信用信號。

　　對于市場“寬信貸”缺乏抓手的疑問，靳毅認為當前銀行充足的信貸需求可能主要來自于三個方面：基建項目；制造業投資；跨年前的信貸項目挪移。

　　1月10日召開的國務院常務會議指出，當前經濟運行處于爬坡過坎的關口，要把穩增長放在更加突出的位置，并部署加快推進“十四五”規劃《綱要》和專項規劃確定的重大項目，擴大有效投資。具體圍繞糧食能源安全、先進制造業和高技術產業、交通物流和網絡通信等基礎設施、城市保障性住房等重點領域建設，建立協調機制，做好融資、用地、用能等要素保障。

　　進出口銀行行長吳富林日前在銀保監會例行發布會上介紹，該行緊跟制造業高端化、智能化、綠色化發展趨勢，持續增強制造業金融服務質效，著力提升制造業產業鏈供應鏈現代化水平；建設銀行行長王江介紹，該行與國家發改委建立聯合推進項目機制，有針對性地對接優質項目，將屬于新型城鎮化范圍的住房租賃業務、城鎮老舊小區改造業務等納入優先支持范圍。

　　董琦預測稱，一季度社融預計增量在10.8萬億，其中新增信貸達8.1萬億，占比達到75%，其次為政府債券，占比12%?！耙患径壬缛诜磸椆拯c顯現，寬信用逐步體現，信用同比擴張主要動力來源于財政前置發力帶來的政府部門加杠桿，寬信用真正核心體現的窗口預計在年中附近?！?/p>

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責任編輯：梁晨婕