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　　[ 過去幾年，東方財富業(yè)務、利潤規(guī)模快速增長。2020年，該公司的營收、凈利潤，比五年前的2015年累計增長180%、160%以上。盡管如此，如果以去年三季度營收、凈利潤為基數(shù)，要實現(xiàn)中信建投前述預測目標，未來4年多、9年多的時間里，東方財富的營收，分別要增長2.5倍、7倍左右。 ]

　　[ 要實現(xiàn)中信建投前述預測目標，未來4年多、9年多的時間里，東方財富的營收，分別要增長2.5倍、7倍左右。 ]

　　[ 中信建投預計2022年東方財富的收入為183.2億元，歸母凈利潤為118.4億元，同比增長39.1%，給予公司45倍PE，目標市值為5328億元，對應51.5元目標價。 ]

　　前有研報估測“寧王”40年后的業(yè)績、市值，后有券商預計“券茅”東方財富近10年后的收入、盈利。

　　近日，在一份以東方財富為對象的研報中，中信建投非銀與前瞻研究首席分析師趙然等人，對前者業(yè)績進行了大膽預測：2025年收入可達341億元，歸母凈利潤222.7億元；2030年收入可達723.3億元，歸母凈利潤474.5億元。

　　預測的依據則是，短期基于數(shù)據跟蹤，長期基于自上而下分析。短期的盈利預測，主要是對關鍵的市場數(shù)據進行密切跟蹤，根據基金、證券及客戶活躍度等指標。

　　過去幾年，東方財富業(yè)務、利潤規(guī)模快速增長。2020年，該公司的營收、凈利潤，比五年前的2015年累計增長180%、160%以上。盡管如此，如果以去年三季度營收、凈利潤為基數(shù)，要實現(xiàn)中信建投前述預測目標，未來4年多、9年多的時間里，東方財富的營收，分別要增長2.5倍、7倍左右。

　　東財9年后營收達723億？

　　上述涉及東方財富的研報，名為《如何理解東方財富的短期性價比與長期成長性？——深入的盈利預測視角》，署名為趙然，團隊成員共有4人，發(fā)布時間為1月4日。

　　趙然等人在研報中認為，考慮中國GDP增速與資本化率情況、中國的基金滲透率情況等因素，預計東方財富2025年收入可達到341億元，歸母凈利潤可達到222.7億元；2030年的收入可達到723.3億元，歸母凈利潤可達到474.5億元。

　　對于如此看好的原因，中信建投在研報中稱，東方財富的優(yōu)勢之一是，居民一站式財富管理平臺，不斷獲取牌照構建投資服務閉環(huán)。流量優(yōu)勢持續(xù)兌現(xiàn)，目前進行流量變現(xiàn)的業(yè)務主要有：基金代銷業(yè)務；證券業(yè)務，主要為交易傭金及融資融券利息收入。由于東財基金、基金投顧等仍處于起步階段，對業(yè)績貢獻有限，對于公司的盈利預測暫且僅考慮財務報表所呈現(xiàn)的金融電子商務服務（主要指基金代銷業(yè)務）、證券業(yè)務、金融數(shù)據服務、廣告服務收入。

　　“東方財富作為互聯(lián)網券商行業(yè)的領軍者，競爭優(yōu)勢不僅僅體現(xiàn)為流量積累的先發(fā)優(yōu)勢，也體現(xiàn)為其成功獲取了第三方基金銷售、證券、小額貸款、公募基金、基金投資顧問等牌照，并不斷申請如基金托管人等牌照，從而構建投資服務閉環(huán)。”研報表示。

　　三季報顯示，去年前九個月，東方財富實現(xiàn)營收96.36億，同比增長62.07%；歸母凈利潤62.34億元，同比增長83.48%。近三個月來，多家券商給出的全年營收預測均在120億元以上，凈利潤預測則在74億元至85億元之間，同比增幅在40%至80%以上。中信建投則預計，東方財富2021年收入為131.1億元，同比增長59.1%，凈利潤為85.1億元，同比增長78.1%。

　　過去幾年，東方財富業(yè)務、利潤規(guī)模快速增長。2015年，該公司營收、利潤分別只有29.3億元、18.5億元，2020年已猛增至82.4億元、47.8億元，五年間累計增長180%、160%以上，而去年前三年季度的營收、凈利潤已經超過上年全年。

　　盡管如此，實現(xiàn)中信建投2025年的預測目標，以去年三季度為基數(shù)大致測算，在未來的四年多時間里，東方財富的營收要增長2.5倍以上，年均要增長60%左右，凈利潤則需增長2.6倍以上，年均增速要到60%以上。

　　在同樣的基數(shù)下，要實現(xiàn)2030年的預測遠景目標，東方財富的營收、凈利潤需要累計增長近7倍，凈利潤則要增長6.9倍左右，年均增長率要接近80%、75%以上。即便以中信建投預測2021年全年預測為基數(shù)，要實現(xiàn)其預測目標，東方財富2025年的營收也要1.6倍以上，到2030年則要增長近5倍，年均增長率分別要保持在40%、55%左右。

　　股價還有五成上漲空間？

　　基于對經營增長的長期看好，在上述研報中，中信建投還大幅上調了東方財富的目標價。

　　趙然等在研報中稱，東方財富商業(yè)模式優(yōu)，增長潛力足，維持買入評級。預計2022年公司的收入為183.2億元，歸母凈利潤為118.4億元，同比增長39.1%，給予公司45倍PE，目標市值為5328億元，對應51.5元目標價。

　　截至1月6日收盤，東方財富報收33.96元/股，跌3.17%，為板塊內跌幅居前個股。而這一目標價，較公司最新股價33.96元/股，尚有五成上漲空間。公司目前總市值3520億元，較預測市值有1808億差距。

　　作為互聯(lián)網龍頭券商，近幾年，東方財富一度成為券商“新市值一哥”。去年6月下旬、12月上旬，其市值均曾反超中信證券。

　　去年12月13日，東方財富股價創(chuàng)歷史新高，盤中達39.35元/股。12月15日，東方財富收于38.67元/股，總市值約3996億元，超中信證券的3412億元。

　　而看好東方財富的，不只中信建投一家。記者梳理發(fā)現(xiàn)，近三個月，多份券商研報給出“買入”“增持”評級，招商證券的一份研報更是給出維持“強烈推薦”投資評級。

　　而從東方財富近期股價表現(xiàn)來看，去年6月中旬，其創(chuàng)出階段性低點28.8元/股，此后股價波動上行，12月中旬站上盤中高點39.35元/股，區(qū)間漲幅逾三成。

　　奇葩研報為何層出不窮？

　　預測范圍還沒超過10年，中信建投對東方財富的業(yè)績預測，也不算特別“大膽”。就在幾個月前，某知名券商對寧德時代的業(yè)績預測，直接間范圍拉到了40年之后。

　　2021年8月4日，某券商發(fā)布研報《寧德時代系列之二——儲能篇：第二“增長曲線”的終局探討》，預計儲能業(yè)務將成為寧德第二條“增長曲線” ，并直接對寧德時代這一業(yè)務到2060年的營收中樞給出了預測，約為1714億元。

　　對于2060年的營收中樞數(shù)據計算方式，該研報表示， 根據“電源側+電網側+用處側”應用情景，預計全球2025/2060年新增儲能需求為175/1632Gwh，2021~2060年CAGR為12.8%，2060年新增儲能裝機空間0.86萬億元，為“確定性”的萬億級市場。但同時，在商業(yè)模式、技術方案、龍頭競爭激烈等方面具有不確定性。

　　如果說預測40年后的業(yè)績過于超前，對研究對象冠以各種光鮮頭銜，是部分券商研報更為常見的手法。雖然此類研報時常被上市公司“打臉”，但卻充當了一些個股助漲推手。

　　公開信息顯示，去年6月19日，華西證券在研報中稱，深圳瑞捷“是第三方工程評估國內絕對龍頭”。6月18日至21日，深圳瑞捷股價累計漲幅逾三成。深交所隨后向深圳瑞捷發(fā)出問詢函，但后者回復稱，部分研究報告對公司業(yè)績預測僅代表分析師個人觀點。

　　那么，“奇葩”研報如何產生？在券商風控合規(guī)環(huán)節(jié)，又如何順利過關？

　　“部分研報奪眼球，論證過程和邏輯不夠嚴謹，如果發(fā)出來之后被‘打臉’，影響主要是市場層面的。”有券商分析師告訴記者，因為研報是事后的監(jiān)管，不像對投行業(yè)務嚴格強調中介機構責任。

　　另有券商內部人士告訴記者，研報發(fā)布前需經質控、合規(guī)審閱，才能正式發(fā)布。若分析師以個人或團隊名義發(fā)布，也需審核。“部分券商有研報審閱系統(tǒng)，分析師在完成研報后講內容上傳系統(tǒng)，經質控、合規(guī)審閱后，可正式發(fā)布研報。”該人士稱。

　　與此同時，部分券商還會對研報內容做分發(fā)。“如果發(fā)在微信公眾號，就是全公開了，受眾范圍不同，從投資者適當性的角度是會再次走合規(guī)的。”上述人士同時表示，在審核中，合規(guī)不會干預分析師的觀點，研報觀點是否適宜對外發(fā)布，由分析師、質控團隊和合規(guī)共同確認。

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責任編輯：陳程