原標題：家族信托的危險游戲： 充當風險項目“救火”隊員，高凈值客戶知道嗎？

　　在高凈值人群越來越旺盛的需求和信托公司的轉型發(fā)展驅動之下，家族信托越來越為大眾所熟知，近年來得到快速發(fā)展。

　　作為財富規(guī)劃、管理和傳承的重要方式，家族信托本質上應該是十分符合信托本源的代表性信托業(yè)務，從信托公司自身的發(fā)展角度來看，家族信托客戶是信托公司最為優(yōu)質的客戶，存在大規(guī)模、長期限的資金委托，高度信任的委托關系，因此信托公司有很強的動力將這部分客戶服務和維護好。

　　但現(xiàn)實卻存在另一面。近期，21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，有信托公司在應對風險項目、剛兌普通投資者的過程中，利用家族信托更為靈活的操作空間，承接相應的風險項目。在記者接觸的這個案例中，這種承接主要是一種過渡性安排，尚未導致實質性后果，但從操作過程來看，頗具爭議，有可能導致較高風險出現(xiàn)。

　　家族信托作為一種財富管理方式，和普通信托產品一樣，需要進行投資管理。但不同的是，普通信托產品對于所投資產有直接、具體的明確約定；對家族信托而言，則是通過資產配置組合的概念，先成立家族信托后，再去投資其他產品（往往是同公司的其他信托項目），不管是全權委托還是部分委托，對于底層資產而言，某種程度上存在直接委托人缺位的情況。這給了作為管理人的信托公司更大的操作空間，也對其管理能力、職業(yè)操守提出了更高要求。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者從市場了解到，從資產配置上看，近年來快速發(fā)展的家族信托業(yè)務大量配置了地產信托。“這倒不是說要給家族信托配置風險高的資產，主要是信托行業(yè)的主要資產就是城投和地產，城投的收益又比較低，而前幾年大家基本認為房地產是安全的資產。”一位信托公司人士對記者表示。

　　值得注意的是，近期被爆出流動性問題的、涉及大量信托融資的某房地產公司，出現(xiàn)在不少家族信托的資產池子中。甚至有信托公司人士對記者表示，就在該地產公司公開暴露問題前不久，市場對其已有所顧慮時，該信托公司的家族信托產品仍配置了一些資產。

　　家族信托為何去“救火”？

　　2020年，華東地區(qū)一家信托公司的一個房地產項目暴露風險問題，公開市場也傳出項目相關的負面消息，該項目的一名信托投資者發(fā)現(xiàn)之后要求兌付退出。

　　據(jù)一名知情人士對記者介紹，按照以往的做法，應對類似風險項目的投資者，公司采取的措施是將其轉入資金池產品中，但是這幾年隨著信托風險的暴露和監(jiān)管趨嚴，資金池產品大為受限，已經(jīng)不能新增規(guī)模。另外一個選擇是公司的自有資金“救火”。在該公司的這一項目中，由于種種原因，選擇了由家族信托來承擔這一“救火”功能。

　　相關轉讓記錄顯示，該信托公司在同一天內分兩次向同一個家族信托產品轉讓了共計600多萬份額，所顯示的項目在該日期之前已經(jīng)出現(xiàn)有風險。上述知情人士表示，早在半年之前，該地產項目就已經(jīng)停止了對信托付息。

　　按照約定，該家族信托的每一筆投資都需要委托人簽字同意，那么這一轉讓是如何實現(xiàn)的，信托公司為何將其他投資人已經(jīng)發(fā)現(xiàn)風險的項目，轉讓給家族信托的委托人？

　　其中一個關鍵問題是，該家族信托客戶對于家族信托的具體運作并不關心，據(jù)了解，該客戶是一名年齡頗大的投資人，其在該公司成立的家族信托規(guī)模約2億，平時并不過問相關情況，管理所要求的簽字等業(yè)務流程均由其妻子代為辦理。對于信托公司而言，這似乎是一個可以利用的Bug。

　　記者還了解到另一個類似的案例。同樣是一個爆出風險的地產項目，一位投資人此前以購買普通信托的方式投資了該項目約3000萬，后項目違約，公司對其他投資人進行了剛兌；而這位投資人情形較為特殊，彼時他剛好在這家信托公司設立了家族信托，家族信托成立后，公司在未明確告知投資者的情況下，將這3000萬風險項目的信托份額轉讓至該客戶的家族信托中。

　　需要指出的是，這兩個案例中，信托公司并沒有讓家族信托的客戶遭受實際損失，利用客戶的“不過問”心理將風險項目轉入家族信托之后，公司會繼續(xù)向客戶進行付息，盡管項目本身已經(jīng)對信托公司違約。這種操作更像是一種解決流動性問題的過橋騰挪行為。

　　“但是從流程上看，很有可能出問題。假如轉過去之后，后續(xù)自有資金不能接上，置換退出，又或者公司團隊和領導發(fā)生變動，不再按既定的計劃延續(xù)操作等，就有可能出現(xiàn)實質性虧損。”上述知情人士表示。

　　家族信托以配置自家固收產品為主

　　從家族信托自身的發(fā)展來看，根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2020年末，信托業(yè)整體受托管理資產規(guī)模為20.49萬億元，自2017年末以來保持下降態(tài)勢。然而，一方面監(jiān)管鼓勵信托行業(yè)發(fā)展本源業(yè)務，家族信托在近幾年成為了各大信托公司轉型的新方向。另一方面，在疫情影響下，金融市場的不確定性增大，出于避險情緒，高凈值客群愿意選擇用家族信托的方式保護資金安全。

　　因此在整個行業(yè)規(guī)模縮減的大環(huán)境下，家族信托業(yè)務規(guī)模不降反增。中國信托登記有限公司數(shù)據(jù)顯示，2020年末全行業(yè)家族信托規(guī)模較年初增長80.29%，連續(xù)四個季度持續(xù)上升，環(huán)比增幅分別為11.2%、8.34%、35.94%和10.09%。其中，建信信托、山東信托、中融信托、中信信托家族信托業(yè)務規(guī)模排名居前，四者規(guī)模占比合計超60%。

　　從資產配置的角度來看，在“第十五屆21世紀亞洲金融年會”財富管理論壇圓桌對話環(huán)節(jié)，中信信托家族信托業(yè)務部總經(jīng)理王楠講道，在家族信托資產配置類別中，89.35%的資產用于配置信托公司自主發(fā)行的信托產品，其中，固定收益類產品占比最高，占總資產規(guī)模的95.20%。大多數(shù)家族信托業(yè)務中，固收類非標產品配置基本可以占到90%以上的比例。由于其收益的穩(wěn)定性，房地產、基建可以算是家族信托業(yè)務中的傳統(tǒng)優(yōu)勢資產。

　　上述知情人士對記者表示：“信托本身是一個逐漸建立信任關系和品牌的過程，成立之后，后續(xù)股權安排、稅收法律關系、財產繼承等很多業(yè)務都可能委托給信托公司來做，長期而言客戶的子子孫孫都可能與信托公司保持長久緊密的關系，但是越信任反而越被利用，傷害性很大，這些案例均發(fā)生在第一代家族信托中。”

　　理論上，信托公司很重視并服務好家族信托客戶，一位信托專業(yè)人士對記者指出，信托公司的業(yè)務模式?jīng)Q定了其涉及利益較多，團隊之間競爭激烈，關系復雜，有的時候各個團隊之間并不是都站在公司長遠發(fā)展的統(tǒng)一立場上考慮問題，家族信托的特點決定了其常常扮演多樣化的角色。

　　（作者：方海平，陳薪羽 編輯：馬春園）

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責任編輯：楊亞龍