資管新規過渡期即將結束，一組權威數據透視出資管行業各子行業發展現狀。在去通道、壓降影子銀行、實現凈值化轉型等目標引領下，轉型壓力較大的子行業資產規模有所下滑，公募基金等具備凈值化管理比較優勢的子行業則在資產規模上“高歌猛進”。

　　根據人民銀行調查統計司資管統計課題組日前披露的“上半年金融機構資管產品運行”情況，存量市場份額方面，銀行理財依然拔得頭籌，占比31%；緊隨其后的公募基金正縮小差距，占比27%；信托產品、券商資管、基金專戶和保險資管占比依次為18%、9%、9%和5%。

　　公募基金與保險資管的資產規模實現快速增長。截至6月末，公募基金資產規模同比增長36.4%，比年初增加3.2萬億元；保險資管資產規模同比增長31%，比年初增加6029億元。銀行理財資產規模變化相對平穩，同比下降0.8%，比年初減少6141億元。信托產品、券商資管、基金專戶三者的資產規模分別同比下降8.6%、17.4%和6.3%。

　　轉型壓力不同 規模變化有差異

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，各類產品資產規模增減變化的主要原因，與資管新規實施后不同類型資管機構的調整有很大關系。因為資管新規要求去影子銀行、去通道、實現凈值化轉型，過去沒有按照凈值化管理、大量存在通道業務的資管主體，面臨較大壓降壓力。典型代表是信托、券商資管和基金子公司，過去幾年這些機構的資產規模大幅下滑。

　　曾剛認為，銀行理財相較巔峰時期的規模略有下降，到去年基本企穩，今年總體繼續保持平穩，已經非常不容易。因為銀行理財過去的運作模式不是凈值化的，帶有一些影子銀行的特點，調整壓力較大。但從目前情況看，銀行理財凈值化轉型推動較快，不符合資管新規要求的存量資產也不斷壓降。

　　近年來，銀行理財轉型成果顯著：凈值型理財產品快速增長，投資資產標準化程度提高，保本型產品持續壓降。銀行業理財登記托管中心數據顯示，截至6月末，凈值型理財產品存續規模占全部銀行理財產品存續規模的近八成。與此同時，銀行理財子公司從無到有、潔凈起步、規范發展，已快速成長為銀行理財市場的主力。

　　公募基金與保險資管規模快速增長

　　凈值化管理經驗較豐富的公募基金和保險資管具備比較優勢，快速擴大市場版圖。

　　曾剛表示，因為公募基金一直按照較為標準化的要求展業，沒有存量整改與壓降壓力，現在其他資管機構的監管要求趨同于公募基金的監管要求，公募基金形成了凈值化管理層面上相對于其他機構的優勢，加之去年以來資本市場的行情走勢，公募基金受到大量投資人的青睞。

　　近年來，公募基金規模體量實現跨越式發展。截至今年7月底，管理資產規模達到23.5萬億元，較2016年底增長1.6倍，從全球第九上升至目前的全球第四。

　　植信投資研究院財富管理研究員路宜橋認為，公募基金規模的增長主要有三方面原因：一是此前兩年市場行情較好，為2021年公募基金的規模增長打下良好基礎；二是近年來公募基金業績較為可觀，2020年股票型和混合型基金的平均收益率均超過40%；三是近年來“房住不炒”政策使得更多資金流入資本市場，并選擇了運行穩健的公募基金。

　　對于保險資管，路宜橋分析稱，保險資管產品規模的增長主要集中在股權計劃和債權計劃，可能出于兩方面原因：一是自2020年資管新規的保險細則落地后，精簡了股權計劃和債權計劃的注冊程序，使其效率大大提高。二是債權計劃投資的行業范圍擴大，使更多行業可以發起債權計劃，從而促進了保險資管規模增長。

　　保險資管產品備案數量正迎來躍升。中國保險資產管理業協會數據顯示，截至今年8月底，保險資管產品規模已超4.8萬億元。保險資管產品業績穩健，不乏亮眼之處。Wind數據顯示，截至今年6月末，共有220只保險資管產品完整披露了2018年7月1日至2021年6月30日的基金凈值數據。各類型保險資管產品近三年整體取得正收益，其中，股票型保險資管產品取得71%的平均回報。

　　規模變化趨勢可能持續

　　對于下一階段資管行業各子行業的規模變化，專家認為，這一格局可能還會存在一段時期。

　　曾剛表示，銀行理財子公司開業后，銀行理財加快凈值化轉型步伐，逐步培育標準化投資能力，權益能力逐漸起步，但這些能力的培養不會一蹴而就，需要較長時間積累；銀行理財還受制于客戶端對低風險固定收益類產品的偏好，可能導致其權益投資能力在一段時間內難以與公募基金競爭。但他認為，隨著存量資產壓降，客群觀念調整，金融科技優勢逐漸凸顯等，長期看銀行理財有較大發展空間。

　　曾剛預計，公募基金和保險資管未來依然有較好的成長性，伴隨著資本市場、金融市場的發展，它們具備投資端等方面的比較優勢；券商資管、基金子公司和信托將面臨較大調整壓力，這類機構即使在調整與轉型結束后，預計其規模有望逐漸企穩，但出現爆發性增長、回到過去水平則較為困難。

　　盡管各子行業短期內的發展或存在分化，但新的行業生態與合作機遇正在發軔。曾剛認為，不同機構的比較優勢有差異，這種差異提供了很多合作空間。中長期看，在結構調整過程中，有望形成資管行業的全新生態。

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責任編輯：李琳琳