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　　作者： 徐宇

　　隨著“碳中和、碳達峰”等策略的提出，ESG投資概念即環境（Environmental）、社會責任（Social Responsibility）以及公司治理（Corporate Governance）成為資本市場的關注重點。

　　監管層也在持續發力，頒布諸多法律法規，積極推動上市企業開展ESG信息披露。

　　第一財經9月22日獨家報道稱，從多個獨立信源獲悉，上交所、深交所相關人士正在籌備一份關于上市公司進一步披露ESG信息的相關文件。

　　盡管主動公開披露ESG信息的上市公司在逐年增加，但整體占比依舊不高。2020年共有1021家A股公司發布ESG報告，僅占全部A股上市公司數量的27%。

　　鵬華量化部基金經理羅英宇認為，主要存在兩點原因，在阻礙上市公司披露ESG信息。

　　回饋動力不足

　　上述推動上市企業開展ESG信息披露政策包括：

　　2018年，中國證券投資基金業協會正式發布《中國上市公司ESG研究報告》和《綠色投資指引（試行）》，構建了衡量上市公司ESG績效的核心指標體系；

　　2019年，香港聯合交易所發布有關檢討《環境、社會及管治報告指引》及相關《上市規則》條文的咨詢文件，進一步強化ESG信息披露要求；

　　2021年2月，證監會在《上市公司投資者關系管理指引（征求意見稿）》中，將ESG信息納入溝通內容：在投資者關系管理中，上市公司與投資者溝通的內容包括環境保護、社會責任和公司治理（ESG）信息。

　　隨著上述政策的逐年披露，上市公司主動披露ESG信息的意愿也在加強。Wind數據顯示，無論A股市場還是滬深300成份股，披露ESG報告的公司數量占比都在逐年上升。

　　需要指出的是，盡管2020年共有1021家A股公司發布ESG報告，但僅占全部A股上市公司數量的27%。

　　羅英宇表示，在ESG正反饋形成之前，ESG投資效果與財務表現之間沒有所謂的ALPHA，是ESG本身難以得到投資者廣泛認同的重要原因。

　　簡單來說，此前上市企業并不能通過披露ESG信息，來得到太多財務上的直接回報，披露ESG信息的動力自然不足。

　　從概念本身出發來理解，ESG是一種包含環境績效、社會責任和公司治理三大要素的投資理念，側重關注企業的可持續性和社會責任；而財務數據所反映的是企業在一個季度或者年度范圍內的經營情況，反映的是此前經營業績的積累。

　　兩者直接關聯似乎并不多。

　　當然，企業還可以通過更符合ESG的治理標準獲取一些間接好處。

　　比如同等條件下，綠色企業要比非綠色企業融資成本更低。

　　2018年4月21日，中國證監會副主席方星海在出席“中國金融學會綠色金融專業委員會2018年年會”時表示，證監會積極推動綠色金融發展的核心是降低綠色企業的融資成本。

　　此外，隨著相關法規的頒布，企業發行綠色債（是指將所得資金專門用于資助符合規定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具）時也能獲得更低的融資成本。

　　然而歷史上綠色債券的利率優勢并不明顯。綠色債券和可比一般債券的利差通常都在3BP（基點）以內，雖然有短期的異常波動，但長期來看二級市場并沒有對綠色債券“另眼相看”。

　　但申萬宏源固收預計，隨著2021年7月1日《銀行業金融機構綠色金融評價方案》的正式實施，綠色債發行和利率優勢有望凸顯。

　　一位基金經理表示，很多ESG信息過于敏感，導致一些上市公司并不愿意披露上述指標。

　　公司最常披露關于公司治理指標的信息，平均披露率為66.3%，其次為環境指標（40.4%），第三為社會指標（28.9%）。

　　鵬華基金指出，這是因為環境與社會方面的指標主要由公司進行自愿披露，而公司治理指標的披露大多是強制性的。

　　后期ESG信息披露或提速

　　上述基金經理對第一財經記者表示，從機構對于ESG重視程度以及相關資金扶持力度來看，后期或有越來越多的上市公司傾向于披露ESG信息。

　　首先，養老金等中長線資金持續入市成為推動國內ESG發展的重要力量。

　　從國外ESG投資發展進程來看，養老金等中長線資金是推動ESG投資的重要驅動力量。對于國內而言，以養老金為代表的中長線資金正加速入市，ESG投資策略是社保基金的重要選項。

　　其次，有越來越多的基金在選擇投資標的時，開始剔除不符合ESG標準的上市公司。據上述基金經理表示，為了得到上述資金青睞，或有越來越多的上市公司傾向于披露ESG信息。

　　興全社會責任、匯添富社會責任、建信社會責任、財通可持續發展主題、萬家社會責任定開、易方達ESG責任投資、南方ESG主題、摩根士丹利華鑫ESG量化先行、浦銀安盛ESG責任投資這9只基金，采取“負面剔除法”（即根據投資者的偏好、價值觀或道德準則，運用篩選標準選擇或剔除候選投資清單上的公司），剔除不符合ESG理念的上市公司。

　　主打ESG概念的基金數量也在逐年提升，同時取得了一定的超額收益。

　　這里的“ESG概念基金”可分為ESG投資主題基金、ESG概念主題基金、低碳及綠色發展概念基金和社會責任概念基金。

　　中信證券研究團隊顯示，截至2021年7月，四類基金數量分別為26、61、711、64只，規模分別為281.8億元、2251.3億元、11506億元、434.6億元。

　　其中2021年ESG投資主題基金和ESG概念主題基金新發布42只產品，較2020年增長75%。社會責任概念基金相對滬深300具有較穩定超額收益，指數型基金、普通股票基金、偏股混合基金、靈活配置基金相對滬深300超額收益率分別為2.5、11.8、13.3、15.0個百分點，相對中證500超額收益率分別為-8.2、1.15、2.63、4.34個百分點。

　　總體來說，國內機構投資者對ESG投資策略關注度在增強。

　　中國證券投資基金業協會的一項調查顯示，國內機構投資者中接近九成對ESG投資策略有所關注，其中十分關注并且進行實踐的占比接近20%。

　　比如鵬華基金將ESG理念納入權益投資全流程。

　　據某研究機構粗略測算，未來三十多年中國推動低碳至零碳路徑的新增投資在70萬億到140萬億元之間不等。

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責任編輯：王婷