原標(biāo)題：非農(nóng)“爆表”提振美國經(jīng)濟(jì)前景，機(jī)構(gòu)對美股判斷出現(xiàn)兩極分化

　　美國勞動力市場強(qiáng)勁反彈，市場多空因素博弈將白熱化。

　　進(jìn)入盛夏8月美股延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，道指和標(biāo)普500指數(shù)上周錄得紀(jì)錄高位。雖然新冠肺炎疫情反撲跡象明顯，美國7月就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景得到進(jìn)一步鞏固。然而，機(jī)構(gòu)對接下來行情的觀點卻分歧明顯，高盛與美銀在標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)位上的差距高達(dá)900點，多空因素博弈最終哪方會占據(jù)上風(fēng)？

　　非農(nóng)或推進(jìn)減碼討論

　　上周中“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不佳并未對政府版非農(nóng)報告造成影響，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，7月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)94.3萬，創(chuàng)2020年8月以來最大增幅，大幅好于市場預(yù)期。隨著勞動力回歸市場，失業(yè)率從6月的5.9%降至16個月低點5.4%。

　　與此同時，勞動力參與率呈現(xiàn)積極信號，較5~6月反彈0.1個百分點至61.7%。自去年夏天以來，美國整體勞動力參與率一直處于低迷狀態(tài)，求職者短缺在一定程度上阻礙了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，目前全美依然有近570萬人因疫情失去就業(yè)崗位。不少機(jī)構(gòu)預(yù)測，在秋季學(xué)校重新開學(xué)以及疫情期間實施的額外聯(lián)邦福利到期后，將有更多人重新加入勞動力大軍。

　　投資者有理由相信，美聯(lián)儲更接近減碼超常規(guī)的寬松措施。嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（MattWeller）在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告當(dāng)中預(yù)測，非農(nóng)報告強(qiáng)勁，美聯(lián)儲有望在本月底的杰克遜·霍爾全球央行年會上宣告縮表。基石財富管理公司（Cornerstone）首席投資官霍奇（CliffHodge）表示，7月報告勝于預(yù)期，疊加6月數(shù)據(jù)被上調(diào)，2022年啟動縮表變得十分明確。

　　對于美聯(lián)儲而言，就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)是其政策轉(zhuǎn)向的重要參考因素。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時指出，上月美國勞動力市場復(fù)蘇突飛猛進(jìn)，對疫情敏感的行業(yè)創(chuàng)造了大量就業(yè)機(jī)會，強(qiáng)勁的需求鼓勵了招聘。可以說，這正是美聯(lián)儲所期待的“實質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”的關(guān)鍵一步。

　　值得一提的是，在上周多位美聯(lián)儲官員的講話中，就業(yè)已經(jīng)和縮減量化寬松“緊密掛鉤”，各方分歧點在于勞動力市場是否已經(jīng)足夠健康，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德和達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭對減碼持堅定支持態(tài)度，結(jié)合美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)有關(guān)通脹上行風(fēng)險的警告，政策調(diào)整的節(jié)點似乎正在臨近。

　　第一財經(jīng)記者注意到，華爾街對于美聯(lián)儲將在本月杰克遜·霍爾全球央行年會上釋放縮減資產(chǎn)購買計劃信號的預(yù)期有所升溫。道富環(huán)球首席投資策略師阿?。∕ichaelArone）指出，美聯(lián)儲認(rèn)為勞動力市場是他們下一步行動的關(guān)鍵，接下去需要關(guān)注通脹及消費預(yù)期是否保持強(qiáng)勁。

　　施瓦茨傾向于美聯(lián)儲可能會選擇再“等一等”。他認(rèn)為，非農(nóng)報告確實給了美聯(lián)儲重要信號，且未來幾個月勞動力市場可能進(jìn)一步走強(qiáng)，減碼決定呼之欲出。但不利因素依然存在，比如隨著疫情在美國各地蔓延，可能會減緩因兒童保育問題或健康問題而仍處于觀望狀態(tài)的從業(yè)者回歸。按照7月的速度看，美國就業(yè)市場完全恢復(fù)疫情造成的崗位缺口需要等到2022年初，因此美聯(lián)儲依然有時間評估經(jīng)濟(jì)及疫情的影響。

　　機(jī)構(gòu)激辯美股后市

　　強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)讓與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)的周期股在上周尾盤卷土重來，帶動標(biāo)普和納指創(chuàng)造歷史新高。不過華爾街機(jī)構(gòu)對未來美股市場的走向分歧卻在加大。

　　高盛上周剛剛上調(diào)了今年和明年美股指數(shù)目標(biāo)位，理由是企業(yè)盈利好于預(yù)期同時聯(lián)邦基金利率維持低位。這家投行將標(biāo)普500指數(shù)年終目標(biāo)從4300點上調(diào)至4700點，并將2022年的目標(biāo)從4600點上調(diào)至4900點，這也是目前最樂觀的機(jī)構(gòu)。

　　根據(jù)來自Refinitiv旗下IBES的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，87.6%的標(biāo)普成份股二季度業(yè)績好于市場預(yù)期，創(chuàng)歷史最高水平。高盛首席美股策略師科斯?。―avidKostin）指出，盈利增長將成為今年下半年和2022年美國股市回報率的主要驅(qū)動因素。隨著企業(yè)有效管理成本，以及高利潤科技公司在該指數(shù)所占份額更大，公司營收將出現(xiàn)更強(qiáng)勁增長，稅前利潤率將進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)然風(fēng)險因素依然存在，比如病毒的傳播路徑及其經(jīng)濟(jì)影響很難預(yù)測，F(xiàn)AAMG業(yè)務(wù)遭到調(diào)查或者監(jiān)管等。

　　巴克萊持中性觀點，認(rèn)為今年下半年美股的回報率可能有限，因為期權(quán)市場透露出不確定性，隨著美股創(chuàng)下歷史高位，對沖市場風(fēng)險的衍生品交易規(guī)模也在接近創(chuàng)紀(jì)錄水平。美銀美林7月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)將現(xiàn)金頭寸從3.9%上調(diào)至4.1%，也反映出了一定謹(jǐn)慎心理。

　　花旗和美銀則明確看空未來美股的走勢，美聯(lián)儲、通脹和估值都可能成為引發(fā)市場調(diào)整的導(dǎo)火線?；ㄆ焓紫拦刹呗詭熈蟹蚩凭S奇（TobiasLevkovich）預(yù)計，標(biāo)普500指數(shù)到年底將下跌10%，跌勢最早將從下個月開始。“自2008年以來，全球央行一直在壓制利率。這表明他們對長期可持續(xù)增長信心不足。美國是一個成長股比重很大的市場。如果你認(rèn)為債券收益率將走高，那么成長股就會受到影響。總體而言，美聯(lián)儲減碼討論、通脹擔(dān)憂、利潤率壓力和政府和解法案中企業(yè)稅上調(diào)等因素都可能引發(fā)波動。”他說。

　　美銀更為悲觀，預(yù)期美股年末將下跌14%，“我們預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)年底時將在3800點?！泵楞y首席策略師霍爾（JillCareyHall）上周五表示，“今年很多好消息已經(jīng)被市場消化，指數(shù)的市盈率已經(jīng)非常高了。我們追蹤的情緒指標(biāo)越來越看漲，信心指數(shù)非常接近賣出信號。此外業(yè)績并未得到充分體現(xiàn)，上次這種情況發(fā)生在2000年3月，標(biāo)普500指數(shù)隨后下跌10%。從選股策略看，我們?nèi)匀幌矚g一些周期性的防御類股票，超配能源股和金融股，看好價值而非成長股。這些價值股相對于成長股而言通常較為便宜且機(jī)構(gòu)持倉較低?！?/p>

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責(zé)任編輯：陳志杰