原標(biāo)題：對(duì)外儲(chǔ)持續(xù)下降不必驚慌

　　□余豐慧

　　央行日前公布11月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，截至2016年11月30日，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.05萬(wàn)億美元，較10月底下降691億美元，降幅為2.2%。這是外匯儲(chǔ)備連續(xù)第五個(gè)月規(guī)模減少，并創(chuàng)今年1月以來最大降幅。

　　外儲(chǔ)連續(xù)五個(gè)月持續(xù)下降，外儲(chǔ)余額逼近3萬(wàn)億美元，這種下降速度確實(shí)較快。對(duì)于11月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降的原因，國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人給出的解釋是，“央行向市場(chǎng)提供外匯資金以調(diào)節(jié)外匯供需平衡、美國(guó)大選后非美元貨幣對(duì)美元匯率總體呈現(xiàn)貶值、債券價(jià)格也出現(xiàn)回調(diào)等多重因素綜合作用，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)下降。”

　　實(shí)際上導(dǎo)致中國(guó)外儲(chǔ)下降的原因還有人民幣持續(xù)貶值，而人民幣持續(xù)貶值的原因是美元持續(xù)走強(qiáng)，即美元走強(qiáng)是中國(guó)外儲(chǔ)下降的主要原因。中國(guó)外儲(chǔ)連續(xù)五個(gè)月下降，與美元持續(xù)升值的曲線是正向的。

　　有專家分析認(rèn)為，人民幣貶值主要是美元升值造成的，不是人民幣自身的原因。這是一個(gè)問題兩個(gè)方面，僅抓住美元升值來說事是片面的。反過來同樣可以說，是人民幣貶值導(dǎo)致了美元升值。也就是說，美元升值是對(duì)所有貨幣都在升值，不能僅僅拿人民幣孤立說事，美元指數(shù)突破100，并繼續(xù)走高就是明證。而美元指數(shù)綜合計(jì)算的一攬子貨幣中又不包括人民幣。

　　另一個(gè)原因是央行干預(yù)匯率走低耗費(fèi)了外儲(chǔ)。動(dòng)用美元儲(chǔ)備來干預(yù)貨幣過快貶值是國(guó)際通用做法。客觀地說，人民幣從去年以來就存在貶值壓力，由于中國(guó)央行動(dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)使得匯率假性穩(wěn)定。人民幣匯率穩(wěn)定情況下，外儲(chǔ)下降就會(huì)趨緩。這五個(gè)月特別是十月以來，央行干預(yù)越來越少，人民幣匯率出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性貶值，從而使得外儲(chǔ)下降加劇。10月以來，人民幣匯率基本反映了市場(chǎng)供需，基本是市場(chǎng)機(jī)制下形成的。這一點(diǎn)上央行做得不錯(cuò)。

　　在人民幣貶值下，金融機(jī)構(gòu)為了應(yīng)對(duì)外匯需求增加了外匯儲(chǔ)備頭寸，企業(yè)增加了外儲(chǔ)賬戶資金，百姓開始大舉購(gòu)回，或投資或出國(guó)留學(xué)探親旅游等。導(dǎo)致中國(guó)外儲(chǔ)連續(xù)下降。

　　有一個(gè)非常重要的概念必須要弄清楚。外儲(chǔ)下降不等于資本外逃加速。外資撤離與中國(guó)企業(yè)海外投資以及中國(guó)富豪將資本匯出境外等屬于真正的資本外逃。但在外儲(chǔ)下降的上述原因中，金融機(jī)構(gòu)超額留存美元頭寸，企業(yè)換匯，以及境內(nèi)居民換匯增加美元投資品種等都沒有造成資本外流，僅僅在央行儲(chǔ)備中反映出下降而已。這些不能說是資本外逃。

　　中國(guó)外儲(chǔ)仍有3.05萬(wàn)億美元，在十分充足情況下，對(duì)外儲(chǔ)下降不必驚慌失措，監(jiān)管部門以繼續(xù)觀察為主，不易出臺(tái)任何所謂嚴(yán)控資本外流的行政手段措施。

　　同時(shí)，把外匯儲(chǔ)備規(guī)模控制在3萬(wàn)億美元以上也不是必須的。在筆者看，中國(guó)外儲(chǔ)下降到2萬(wàn)億美元也足夠應(yīng)對(duì)任何匯率、資本外流風(fēng)險(xiǎn)。