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　　曹元 何珊

　　“我們除了有錢什么都沒有！你就放心打吧，往死里打！”京東商城(微博)的一家創投說。

　　但北京一家外資創投董事表示：“創投的錢也是投資者的錢，不可能這么揮霍。”創投們看來，他們已被電商綁架。“這是一場燒錢的游戲，創投卻只能支持，如果不支持，很可能過去投的錢就收不回來。”

　　8月15日，劉強東表示，價格戰如果三個月內不能結束，京東的IPO計劃將再推遲一年。

　　價格戰的打響，對于蘇寧電器(微博)這邊的投資者也是一場考驗。7月份，兩家創投機構——潤東投資和弘毅投資剛剛通過定向增發形式入股蘇寧電器，定向增發的價格報在了10.97元/股。而8月15日收盤，蘇寧電器雖受蘇寧電器集團增持漲停，但股價收盤只有6.47元。兩家機構已經浮虧41%。

　　表面上是一場價格戰，背后卻是創投的“血拼”。

　　京東股東不一心？

　　對于京東商城掀起的這場“價格戰”，其股東未有表態。

　　“不方便說。”紅杉中國的董事周逵表示。高齡投資工作人員也直接以“不接受采訪”拒評。今日資本徐新的手機一直無人接聽。

　　深圳一家創投公司董事長分析，劉強東在微博中只提到了一個股東支持的話，這并不能證明是所有股東都持同樣觀點。

　　京東商城進行過三輪融資，十幾個創投參與。公司第一輪融資發生在2007年4月10日，投資人是今日資本，投資金額為1000萬元。

　　第二輪融資發生在2008年年底。2009年1月份，京東商城對外披露獲得來自今日資本、雄牛資本以及亞洲著名投資銀行家梁伯韜先生的私人公司共計2100萬美元的聯合注資。此輪融資雄牛資本領投1200萬美元，今日資本跟投800萬美元，而梁伯韜先生個人投資100萬美元。根據劉強東當時透露，此次公司估值較之第一輪增長了近10倍。

　　第二輪融資完成后，今日資本當時獲得的股權超過30%，劉強東及其管理團隊占60%以上。

　　第三輪融資可以確定的是6家機構，包括俄羅斯投資者數字天空科技公司(DST)、老虎基金。前者投資京東商城5億美元，后者入股京東商城1.5億美元。此外，高瓴資本也有披露入股京東商城，金額也為1.5億美元。去年11月，紅杉中國的創始及執行合伙人沈南鵬(微博)首次對外證實投資京東商城。

　　據傳，第三輪融資的估值為第一輪的100-125倍，是第二輪的4-5倍，估值高達100億美元。也有說法，是70億美元。

　　而據一家同第三輪融資方接觸過的創投界人士透露，第三輪進入的股東對京東商城的現狀最為不滿。因為“他們是虧損的”。

　　今年5月30日，京東商城在香港召開了上市推介會，香港的分析師給京東商城最高估值只有60億美元，大幅低于第三輪融資的估值。

　　“如果我是京東商城的股東，即便京東商城因價格戰需要繼續融資，我也不會繼續投錢。”上述創投界人士表示，在中概股上市遙遙無期、電商仍沒有好的盈利模式的時候，會及時止損。

　　機構兩難

　　雖然京東商城對外宣稱，賬面上有87億元，但是在上海某券商分析師看來，京東還是缺錢的。

　　不排除87億元中，部分為供應商占款。此外，京東商城要投資“亞洲一號”倉庫，按其規劃，今明年各需投入30億。

　　按劉強東估計，2012年公司收入470億，虧損率5%，全年虧損約23.5億。如果再考慮到2013年的倉庫建設資金需求(30億)和預期虧損(35億=700億×5%)，為了保證兩年的運營，京東的融資額可能在60億以上。

　　“這不過是之前的測算，價格戰下，京東虧損率可能會提高。”上述分析師表示。

　　這意味著京東商城還需要進行第四輪的融資，或者IPO。

　　但兩種方式，皆有難度。前期估值已處高位情況下，“三輪融資還不能盈利，這對其他創投來講缺乏吸引力。”某外資創投經理認為。

　　反觀蘇寧電器，當中的機構也被這場價格戰拖到尷尬的地步。“如果蘇寧電器在這場戰役中輸了，股價會一文不值，36個月的鎖定期會讓機構虧損巨大。”