12月23日新浪財經誠邀證券市場資深業內人士北京電視臺著名財經欄目《證券無限周刊》主持人、制片人胡紫微、證券市場周刊主編方泉、經濟學家韓志國作客新浪嘉賓聊天室，與網友一同回顧2003年市場展望2004年股市。

　　以下為本次聊天實錄：

　　主持人：各位網友下午好，歡迎光臨嘉賓聊天室，今天新浪財經誠邀證券市場資深業內士與網友一同回顧2003市場展望2004市場。我們今天請來的嘉賓是北京電視臺著名財經欄目《證券無限周刊》制片人、著名主持人胡紫微女士，她將作為我們的嘉賓主持，兩位嘉賓分別是《證券市場周刊》主編方泉先生、著名的經濟學家韓志國先生。

　　嘉賓主持胡紫微(以下簡稱主持人)：各位網友朋友大家好，我是胡紫微，今天讓我作嘉賓主持，其實我肯定是名實不符，因為如果作為嘉賓的話，坐在我旁邊的兩位都是資深的老師，可以說是我的老師，如果有機會的話，我會和大家說我和他們的淵源，兩位有一個共同的特點，都是出口成章、文不加點，基本上說出來的話寫下來后不久就能賣大錢了，所以從觀點上來講，一會兒可能是這兩位主要和大家交流，如果提問題的角度講，我更希望網友多多提問，希望把權利更多地賦予在線上的對我們今天的聊天比較感興趣的網友朋友。今天我希望自己能夠作一個好學生，好好的聆聽兩位老師的教誨。請韓教授先談談。

嘉賓主持胡紫微	著名經濟學家韓志國

　　韓志國：大家好，新年馬上就要到來，2003很快要過去了，過年的一年是中國股市令人難忘的一年，這一年中國股市發生了很多很多值得分析和記憶的事情。這一年在年初和年底，上海股市曾經兩次下探1300點，年底的時候探到1307點，這兩此下探對市場來說，意義內涵是不同的，年初的下探是在市場混沌狀態下的下探，當時是整個政策預期都不明朗，新的班子剛剛組建，經過這一年的磨合，現在看來新的班子施政的基本思路已經有了，所以年底的下探是在市場各個方面的情況比較明朗下的下探，我說的班子是管咱們的班子，中國證監會，年初的下探是一個恐慌的下探，年底的下探是一個真正的市場探底的過程，是一個結構調整到位了的過程，現在這個調整還在繼續，但是我覺得大致的結果已經出來了。年初的下探，特別是對市場的全流通一個極度恐慌的下探，而在年底的下探則是對全流通的預期受到各種干擾的情況下的下探，所以，這兩個下探的意義完全不同，如果說年初的下探出現的回升僅僅是一個反彈的話，年底的下探，特別是1307點以后的下探，有著更深的意義，更可能就是一個轉折的開始。

　　那么，2003年市場在發展中，問題很多，但是也出現了積極的明顯的變化。有六點，第一，我們的股市不再是經濟體制改革的實驗場，13年來實際上一直是試，試不好關了就是了，現在已經不再是試點了，以十六屆三中全會通過的決定為標志，中國股市資本市場名正言順地登上了大雅之堂，尤其是產權改革成為核心和關鍵，股市是產權改革的主戰場，股份制將是公有制的主要形式，公有制將發揮更大的作用和更大的職能，另外，發揮資本市場各個方面的積極作用，決定這樣三個方面，股市就有了定海神針，股市現在已經成為承載著向現代市場經濟過渡的最大的載體和最重要的力量。

嘉賓主持胡紫微	證券市場周刊主編方泉

　　第二個明顯變化，過去市場一跌，大家就互換政策救市，2003開始的時候也是這樣的慣性的思維，但是后來大家逐漸發現，政策救市已經很難了，就是想救也不一定救得了，因為規模越來越大，所以市場對政策不再抱有更多的幻想，而是把眼光更多的集中在制度創新上，所以制度創新這四個字是成為2003年股市的最強的呼喚，這是一種新的政策。

　　第三方面，市場的焦點不再集中在以題材重組和策略重組的垃圾股的投機性重組上，而開始向大盤股轉移，現在有人說是大盤藍籌股，是只有藍籌的形沒有藍籌的神，所以成大盤藍籌股更確切一點。2003是中國股市自誕生以來，大盤股風頭最勁，風光無限的一年。你看整個股市到現在為止，離底部只漲了200多點，但是你看大盤股的走勢，寶鋼漲了70%，中國石化創了新高，把2003概括為大盤股的年，有人說是藍籌年，我覺得也可以這樣用，但是不確切。

　　主持人：96年的四川長虹也不是確切的藍籌。

　　韓志國：只是一個概念，啟動的時候是長虹發展，啟動之后就退居二線了。2003整個都是大盤年，開頭是大盤引領，這一輪的反彈又是大盤引領所以中國股市開始進入崇尚績優、發現藍籌、價值投資的時代，也就是說良幣開始驅逐劣幣。如果說中國股市從整體上還不是中國經濟的晴雨表，因為今年是中國經濟發展最快的一年，如果說股市還不是中國經濟的晴雨表的話，這些大盤股已經成為了中國經濟的晴雨表，漲的都是和國民經濟密切相關的景氣行業的景氣股。

　　主持人：現在大家都在炒一個概念，核心資產，是不是有點關系？

　　韓志國：這也是指五大行業的藍籌。

　　第四個方面，股市政策不再人為地消極應對，今年股市政策在發生變化，我在8月份開會的時候，我認為股市還是積極的，不是消極的政策，是關注轉其效果型的政策而不是注重長期發展的政策，但是最近幾個月我分析，政策是在悄悄地變，尤其是11月25號中國需要積極的財政政策會議之后，這也是中國股市的政策的轉折點，確實出現了很多積極的現象，中國證監會的改革，QFII的實施，對流通股保護問題的提出，尚福林主席、李主任等三人在不同的場合多次講到了保護流通股股東的利益，過去只是籠統地講保護投資人的利益，現在是特別提出了保護流通股股東的利益，而且特別提出在股權分置的時候保護流通股股東的利益，這就對了，現在的股市政策，有一點摸到了股市的脈搏。這意味著股市的政策是不是要向好的方向發展，要從消極走向積極了。

著名經濟學家韓志國	嘉賓主持胡紫微

　　第五個方面，制度的創新過程不再一味地向外國看齊，2003年的制度創新帶有糾偏的性質，而更注重把差距與差異統一起來考慮。既要看到差距又要考慮差異，這是童副主席在中國人民大學上的講話，國際競爭中的差距與差異是一個值得注意的重大命題，這意味著，過去都是急功近利，要向國外看齊，中國股市和國外最大的差距就在于股權分裂，既不能忽視差異，也不能因為差異的存在而忽視差距。我們過去的創業板的設立，中國到底是搞創業板還是搞其他的小主板，過去我曾經主張過創業板，但是我認為在中國搞創業板還是有問題，應該搞一個3000萬左右的全流通的小主板，再搞一個1000萬的小規模的企業，5000萬、1000萬，這樣多層次的階梯市場就形成了。如果創業市場僅僅以退出為目的，我覺得問題就大了，如果說主板是搞所有制體系的話，創業板不能搞類別歧視和規模歧視，所以創業板最大的失誤是國有股減持，現在為止，國有股減持是三此失措。

　　第六個方面，也是非常重要的一個方面，2003特別值得關注的一個方面，和方泉有關系，他主持召開過一個招商銀行制度反思的一個會，過去的這些年來，基本是大股東決策，流通股買單的狀態，流通股只能任人宰割，而在2003卻開始了一個具有意義重大的制度抗爭，以基金為代表的機構投資者，雖然在整個股本結構中還是弱小的，但是這種抗爭已經有意義了。我認為這個制度的抗爭是對這個惡性權錢對中國股市的發展是具有里程碑意義的，所以我講，當制度不能糾正市場走偏時，市場就必須糾正這種走偏的制度。這種抗爭，現在我看已經有效果了，要照我看，尤其是中國人民銀行發了可以發行刺激性金融債以后，我認為招商銀行的債不能再發了，管理層也不能再批了，再批就沒有任何理由了，當時招行的理由是發可轉債是沒路可走，現在發行了刺激性金融債是有路可走了，現在這種利益的侵占，由于干戈的不同，使流通股向非流通股轉移的支付已經沒有意義了，所以我認為這種抗爭應該產生積極的意義。

　　胡紫微、韓志國、方泉展望猴年股市聊天實錄二

　　胡紫微、韓志國、方泉展望猴年股市聊天實錄三

　　胡紫微、韓志國、方泉展望猴年股市聊天實錄四

　　胡紫微、韓志國、方泉展望猴年股市聊天實錄五

　　胡紫微、韓志國、方泉展望猴年股市聊天實錄六