從今天起，開始樂觀：戰略級看多中國

　　澤平宏觀

　　文：任澤平團隊

　　在此前經濟低迷之際、市場低谷時期，我們提出“從今天起，開始樂觀”，“新一輪結構性牛市”，“戰略級看多中國：經濟三季度將滿血歸來”。

　　最新的數據顯示，5月社融、信貸、出口等大幅回升，中國經濟三季度將滿血歸來。即使市場充滿爭議，我們選擇戰略級看多中國。

　　事物有自身的發展規律，凡事否極泰來。

　　開門見山，亮明觀點：從今天起，開始樂觀。

　　近期由于俄烏沖突、美聯儲加息、輸入性通脹壓力上升等因素疊加，資本市場開年調整，投資者對一些短期負面因素出現了過度反應。

　　在市場的低迷之際，怎么看？怎么辦？風險還是機會？

　　每臨大事有靜氣。自律和理性是投資者與經濟形勢分析人士最珍貴的品質，在泡沫時克制欲望，在低谷時克制恐懼。

　　沒有人可以靠做空自己的祖國致富。

　　當下的經濟和市場，使我想起了2020年疫情爆發之初，當時資本市場出現了極度恐慌性拋售。由于中國政府在抗擊疫情方面走在全球前面，迅速復產復工，政策對市場十分友好，經濟快速回升，一季度成為“黃金坑”，隨后2020年A股竟然走出了小牛市行情。2020年初我們倡導 “新基建”。

　　當下的經濟和市場，使我想起了2018年底，由于金融去杠桿等因素疊加，宏觀經濟和資本市場十分低迷，投資者十分悲觀，市場上流行“2018年是過去十年最差的一年、但將是未來十年最好的一年”自嘲段子。但是，2019年政策轉向友好，經濟恢復性增長，A股走出了結構性牛市行情。2018年底我們提出《否極泰來》。

　　歷史告訴我們，投資者總是夸大短期因素，忽視長期因素，這就是動物精神和非理性。站在當下，我們或許應該看的更長遠，所謂“不畏浮云遮望眼”。

　　當前市場是否對短期的悲觀負面因素過度反應了呢？是否對長期的樂觀積極因素忽視了呢？

　　我認為未來長期有十大樂觀的因素：

　　第一大樂觀的因素：從全球來看，中國經濟正處于上升期，十年內有望成為世界第一大經濟體，成為世界和平與繁榮發展的中流砥柱，構建人類命運共同體。

　　中國經濟發展處于全球領先地位。2021年中國實際GDP增長8.1%；同期，美國GDP同比5.7%、德國2.8%、英國7.5%、日本1.7%。IMF預計2021年全球經濟實際增速5.9%。

　　中美經濟規模差距正在快速縮小。2021年中國GDP規模達114.4萬億元（17.7萬億美元），美國GDP為23.0萬億美元，中國GDP相當于美國的約77.0%。2000-2021年，中美經濟規模差距從9.1萬億美元快速縮減至5萬億美元。

　　如果未來中國經濟保持年均5%左右的增長，則將在2030年前后超越美國成為全球第一大經濟體，重回世界之巔，全球政經格局和治理版圖進入新的篇章。

　　中國提前接近高收入國家行列。以美元計價，我國2021年人均GDP 1.26萬美元，人均GNI 1.24萬美元，人均可支配收入5446美元。

　　第二大樂觀的因素：中國經濟潛力大，空間廣闊，未來最好的投資機會就在中國。

　　中國有全球最大的消費市場（14億人口），有全球最大的中等收入群體（4億人群），而且中等收入群體還將不斷擴大；

　　中國城鎮化率（64.7%）距離發達國家仍有15個百分點的潛力；

　　中國的勞動力資源近9億人，就業人員7億多，受過高等教育的人才總量約2億，2021年大學畢業生近1000萬，人口紅利轉向人才紅利和工程師紅利；

　　中國的新經濟迅速崛起，中美獨角獸數量全球領先；

　　新國潮興起，本土消費品市占率大幅提高、中國符號走向國際舞臺、科技品牌出海。

　　第三大樂觀的因素：中國正在推動新一輪改革開放和高質量發展，將奠定長期繁榮發展的基石。

　　面對百年未遇之大變局，2015年底中央經濟工作會議上提出供給側結構性改革：去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板；2017年10月19大報告提出三大攻堅戰：防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治；提出推動形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局；推進注冊制改革，建設多層次資本市場；依靠創新推動實體經濟高質量發展；扎實做好碳達峰、碳中和各項工作；實行高水平對外開放，等等。

　　這一系列重大戰略對當前中國經濟發展所面臨的問題對癥下藥。如果選擇做正確的事，運氣就在你這邊。

　　改革總是有成本的，只要大方向是對的，代價是短期的，長期有利于中國經濟平穩健康發展。1992年分稅制、2001年入市等都有改革成本，沒有十全十美的措施，不能葉公好龍，不能因為改革有短期陣痛就患得患失、迷失方向。

　　以金融去杠桿為例，過去幾年，中國推進供給側結構性改革，金融去杠桿精準拆彈，提前為預防風險扎下了制度的籬笆，保障了我國的金融安全。雖然過去金融去杠桿的爭議較大，反對聲音不少，但是當金融危機真正來臨的時候，才凸顯出此前去杠桿穩杠桿的重要性，凸顯出改革家的專業素質和重壓下推動改革的可貴意志。當看客評頭論足容易，打硬仗比打嘴仗難。

　　曾國藩說過：“天下事，在局外吶喊議論，總是無益，必須躬身入局，挺膺負責，乃有成事之可冀。”

　　第四大樂觀的因素：今年穩增長是頭等大事，宏觀政策對經濟和市場更加友好。

　　3月16日，國務院金融委召開專題會議，強調：“切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。”“有關部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關注的熱點問題要及時回應。凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性。歡迎長期機構投資者增加持股比例。”

　　中共中央政治局4月29日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議傳遞“一個核心，八大舉措”，實現“穩增長、穩就業、穩物價”。一個核心：加大宏觀政策調節力度，努力實現全年經濟社會發展預期目標。八大舉措主要是，疫情：高效統籌疫情防控和經濟社會發展，最大限度減少疫情對經濟社會發展的影響；政策：退稅減稅降費+用好各類貨幣政策工具+謀劃增量政策工具；投資：新老基建逆周期加碼，適度超前建設；消費：保市場主體、保就業是關鍵，一攬子紓困；物價：做好能源和糧食保供穩價工作；房地產：適度放寬，因城施策，促進平穩，軟著陸；平臺經濟：完成專項整改，支持規范健康發展，穩定預期，提振信心；股市：注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩運行。

　　5月25日全國穩住經濟大盤電視電話會議上強調：把穩增長放在更加突出位置，著力保市場主體以保就業保民生，保護中國經濟韌性，努力確保二季度經濟實現合理增長和失業率盡快下降。國務院常務會議確定6方面33條穩經濟一攬子政策措施5月底前要出臺可操作的實施細則、應出盡出。要在做好疫情防控的同時完成經濟社會發展任務，全面把握，防止單打一、一刀切。國務院26日將向12個省派出督查組，對政策落實和配套開展專項督查。

　　根據歷史經驗，傳導的順序是：政策底、情緒底、市場底、經濟底。

　　第五大樂觀的因素：新經濟、高端制造業、高技術產業快速增長，新能源、數字經濟爆發式增長，經濟結構持續優化。

　　新產業快速增長。2021年高技術制造業、裝備制造業增加值分別比上年增長18.2%、12.9%，增速分別較規模以上工業快8.6、3.3個百分點，占規模以上工業增加值的比重為15.1%、32.4%；新能源汽車和集成電路產量達367.7萬輛、3594.3億塊，分別較上年增長152.5%、37.5%。全年高技術產業、高技術制造業投資同比增長17.1%和22.2%，分別快于高于制造業整體投資3.5和8.7個百分點。

　　不斷加大創新研發投入，在部分高科技領域與發達國家的差距逐漸縮小。2021年R&D經費支出27864億元，比上年增長14.2%，增速比上年加快4個百分點；研發支出占GDP的比重為2.44%，已接近OECD國家2.47%的平均水平。

　　未來中國的消費前景將體現在從住行向服務消費升級，買健康快樂的品質美好生活；三四線互聯網紅利促進新一輪在線購物熱潮；新國潮成為年輕人的潮流選擇；新能源汽車爆發式增長，迎來“黃金十五年”。

　　第六大樂觀的因素：新基建成為政策重要抓手，為長期高質量發展奠定基礎。

　　“十四五”規劃提出：系統布局新型基礎設施，加快第五代移動通信、工業互聯網、大數據中心等建設。

　　2022年《政府報告》提出：“支持在建項目后續融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎設施、老舊公用設施改造等建設項目。”“圍繞國家重大戰略部署和‘十四五’規劃，適度超前開展基礎設施投資”。

　　新基建短期有助于穩增長、穩就業，長期有助于培育新經濟、新技術、新產業，打造中國經濟新引擎，是兼顧短期擴大有效需求和長期擴大有效供給的重要抓手，是應對疫情、經濟下行和高質量發展的有效辦法，具有穩增長、穩就業、調結構、促創新、惠民生的綜合性意義。（參考《中國新基建研究報告2022》2022年2月，《是該啟動“新”一輪基建了》2020年1月）

　　“新基建”是有時代烙印的，如果說20年前中國經濟的“新基建”是鐵路、公路、橋梁、機場的話，那么未來20年支撐中國經濟社會繁榮發展的“新基建”則是：1）科技新基建，包括新一代信息技術、人工智能、數據中心、東數西算、新能源、充電樁、特高壓、工業互聯網等科技創新領域基礎設施；2）民生新基建，包括教育、醫療、社保、戶籍等重大民生領域；3）制度新基建，包括發展資本市場、減稅降費、擴大對外開放、保護知識產權等制度改革領域。

　　第七大樂觀的因素：因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。

　　房地產是周期之母，仍是現階段第一大支柱行業，房地產穩則經濟穩。房地產長期看人口、中期看土地、短期看金融。

　　2022年《政府工作報告》提出，“繼續保障好群眾住房需求。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，探索新的發展模式，堅持租購并舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，穩地價、穩房價、穩預期，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。”

　　近日，新華社記者就房地產稅改革試點問題采訪了財政部有關負責人。有關負責人表示，房地產稅改革試點依照全國人大常委會的授權進行，一些城市開展了調查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件。

　　2022年以來各地因城施策開展救市，全國已有90多個地區放松了房地產調控政策，需求端政策調整較頻繁，包括下調住房貸款利率、放松公積金貸款條件、降低首付比、對新房購買發放購房補貼、放開落戶限制。

　　第八大樂觀的因素：市場均值回歸是不變的規律。

　　歷史規律告訴我們，經濟周期和資本市場具有內在的糾錯機制，均值回歸就像地心引力一樣。經濟在衰退期的自發出清將孕育復蘇，資本市場在悲觀預期的底部將孕育新生。

　　經濟和市場總是在絕望中重生、在爭議中上漲、在狂歡中崩盤。

　　我們應該在炮火中挺進，在煙花中撤退。

　　2014年中，剛剛經歷了2013年的錢荒，經濟不振，A股僅有2000點。但是，隨后由于宏觀政策轉向寬松和積極，改革步伐加快，A股竟然走出了一輪波瀾壯闊的牛市。我2014年5月下海，預測“5000點不是夢”，由于觀點少數派，2014年底市場各大評選中顆粒無收，失意北飛。但是，在2015年市場即將到達 “5000點”時，我再度成為少數派，預警“海拔已高風大慢走”“我理性了市場瘋了”，下海僅一年獲得中國證券分析師大滿貫冠軍。

　　第九大樂觀的因素：有些好資產已經超跌，價格低于內在價值，是長期投資者進場的時機。

　　漲上去的是風險，跌下來的是機會。價值投資，是長期主義的勝利，做時間的朋友。買的便宜是硬道理，在市場過度悲觀的時候，能夠找到被誤殺的好公司好資產，唯一所需要做的就是克服內心的恐懼。

　　我2007年博士畢業，打算2008年底在北京買房，當時售樓處門可羅雀，投資者被國際金融危機導致的經濟蕭條景象嚇壞了。在2009年初交易完成后，趕上四萬億出臺，當年漲了一倍，賺了人生第一個百萬，帶杠桿一年五倍收益，第一次讓我體驗到了理性思考、逆勢投資和相信未來的巨大意義與價值。

　　第十大樂觀的因素：世界終將屬于理性樂觀主義者，這是一個哲學命題。

　　悲觀者正確，樂觀者前行。

　　我們應該做長期的理性樂觀主義者。在頂部理性，在底部樂觀。如果不是樂觀主義者，你就不會對未來有信心。現在是時候看長遠的時候了。

　　我們經歷過無數次的戰爭、危機、瘟疫和蕭條，在人類社會的至暗時刻，總有人站出來，建立愿景，經營希望，點燃未來，激發勇氣。

　　在這個全球動蕩的時代，在這個關鍵時期，你問我站誰？我當然站偉大的祖國。

　　放眼全球，中國是世界上最有活力的經濟體之一，美國逆全球化，歐洲日本人口老齡化，中東戰火紛飛，非洲尚未開啟現代之旅。雖然歷經曲折，但經過四十多年的改革開放，中國經濟社會發展取得了舉世矚目的偉大奇跡，為那些有才華的年輕人提供了實現夢想的廣闊舞臺。

　　我們深信市場經濟的理念已經在這個國家扎根，在這片我們深愛的960萬平方公里土地上，新一輪改革開放正史詩般展開。

　　展望未來，我們選擇深愛這個國家，深愛所從事的事業。展望未來，我們選擇深信時代的進步，深信夢想的力量。即使在最黑暗的時刻，也不放棄底線和夢想。即使遇到再大的困難，也要勇敢前行。經歷過改革轉型洗禮后的中國經濟，前景將更加光明，未來最好的投資機會就在中國。

　　世界終將屬于理性樂觀主義者。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：梁斌 SF055