基本觀點：

　　新浪財經上市公司研究院針對于融信中國控股有限公司（下稱“融信中國”）當前經營中的存量及流量數據進行綜合分析，給予融信中國的主體信用評分為80.4。

　　近年來，融信中國2003年發跡于福州，并逐步擴展至海西、長三角等經濟圈，在銷售規模實現了跨越式增長，并自2018年邁入千億門檻。在總資產規模超過2000億的基礎上，保持穩健且較快的增長速度，上半年公司拿地與銷售的比例處于平穩可控的水平，土地儲備也多分布在一二線城市。融信中國的品牌力在長三角及海西地區有著一定優勢，公司降低了整體財務杠桿率低，融資成本稍高但可控，賬面資金充足，債務結構相對合理，短期償債能力有保障。

　　同時，新浪財經上市公司研究院也注意到，融信中國上半年銷售增速大幅下滑，賬面的土地儲備并不是非常充足，房地產調控對于整個地產行業以及融信中國的拿地節奏和盈利能力均會產生較大的影響，公司主體信用情況也會受到影響。

　　概況數據（2019H）：

　　優勢：

　　融信中國近年來實現跨越式發展，銷售額由2014年的167億元，以復合增長率約64%上升至2018年的1219億元，在CRIC排名位列25，市占率達到0.81%。在總資產超過2000億規模的基礎上，依然保持著穩健的增長和盈利，2019年上半年實現營收266.91億元，同比增長86.13%，歸母凈利潤19.79億元，同比增長29.84%。

　　公司降杠桿有所成效，2019年上半年，融信中國的加權平均融資成本為6.9%，在行業融資面趨緊的大環境下，這以融資水平處在龍頭房企的中游，融信中國往年以較高的杠桿率換取規模增長，2019年策略性地降杠桿且富有成效，總負債由2018年的1678億元降低為1611億元，資產負債率和凈負債率降低至80.21%、77%的較為合理的水平。

　　各項償債指標合理，融信中國的短期債務占比為30.73%，一年到期的債務相對可控，且賬面資金足夠覆蓋，近兩年現金流均為正流入狀態，經營現金流是融資回款之外的另一大資金來源。經營活動現金流對于當期利息支出的覆蓋較為充足。

　　關注：

　　土地儲備不充足，盡管融信中國的土地儲備主要聚焦在一二線，其中黃金地段占比達到60%，土地儲備風險更低。但整體土地儲備并不十分充足，據克而瑞數據顯示，截至上半年，融信中國的土儲貨值達到4201億元，考慮到銷售額的同比增長，僅夠未來3年左右的銷售額，而土地儲備及可售貨值的充足程度直接影響著公司的銷售回款以及現金流，進而影響公司的主體信用情況。

　　銷售增速大幅放緩，2019上半年，融信中國的銷售金額為567億元，同比增速僅為4%，較2018、2017年的銷售增速大幅下滑，受行業調控政策的影響，后續的銷售回款存在一定的不確定性，這將會對公司的拿地、銷售政策、現金流以及償債能力產生直接的影響。

　　關于2019新浪財經年度上市房企主體信用評分

　　改革開放41年來，中國國內生產總值及人均可支配收入實現了跨越式發展，人們的生活水平也得到了極大的提高。尤其是自1998年房改以來，我國居民的居住條件得到了顯著的改善，根據國家統計局數據顯示，我國目前人均居住建筑面積已經高達40平方米左右。不僅如此，在提高人均居住面積和提升城鎮化率的過程中，在以融信中國、碧桂園、中國恒大為代表的中國房地產行業里，在深化改革開放的紅利下，市場主體所迸發出來的活力是巨大的。

　　進入社會主義新時代，房地產市場也從“黃金時代”一步步過渡到“白銀時代”和“存量競爭”的時代，市場高度分散的地產行業面臨著整合的必然趨勢，尤其是在“房地產不作為短期經濟刺激的手段”的大背景下，融資端明顯趨緊，而杠桿率普遍高企的房地產公司的主體信用則明顯分化。

　　因此，在行業整合之際，深入剖解、對比分析各主要上市房企的主體信用情況顯得尤為必要。主體信用評分的最終結果，反應的是：借款人償還債務能力的強弱，違約風險的高低，而房地產公司作為高杠桿經營的典型，從拿地、開發建設、銷售等環節都有資金需求，因此對于資產負債率動輒超過80%，凈負債率又差異較大的房企來說，測評其主體信用顯得更為專業。目前，在A股、H股兩地上市的房地產開發公司多達幾百家，新浪財經從中甄選出80家主流房地產開發商，并站在融資端的角度，對各公司的償債能力進行全面的歸納和分析，并最終得出新浪財經年度上市房企主體信用評分。