出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　繼2023年紫燕食品營(yíng)業(yè)收入下滑1.46%之后，今年前三季度繼續(xù)下滑4.6%。二季度公司收入降幅一度有所收窄，三季度的下滑則給業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)又蒙上了陰影。

　　紫燕食品2022年上市后業(yè)績(jī)開(kāi)始變臉，收入連續(xù)萎縮之下，首發(fā)募投擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目已經(jīng)暫緩，大筆融資躺在公司賬戶。

　　值得注意的是，公司的門店擴(kuò)張也開(kāi)始停滯，而且2023年單店收入一舉下滑10%，使得門店增長(zhǎng)都無(wú)法拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。在這種情況下，紫燕食品該如何破局？

　　紫燕食品加速下滑 門店擴(kuò)張停止

　　近日，紫燕食品發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.87億元，同比下滑4.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.49億元，同比增長(zhǎng)2.19%。

　　第三季度公司營(yíng)業(yè)收入下滑4.61%，凈利潤(rùn)下滑6.78%，給二季度一度回暖的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)又蒙上了陰影。

　　從前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，占比較高的夫妻肺片和整禽類收入分別下滑6.36%及6.77%。除了香辣休閑產(chǎn)品收入增長(zhǎng)20.55%之外，其他品類收入均出現(xiàn)6%-8%的下滑。

　　最值得注意的是，紫燕食品的門店擴(kuò)張開(kāi)始停滯。紫燕食品2022年上市，從2018年到2022年，營(yíng)業(yè)收入保持了連續(xù)增長(zhǎng)，從20.02億元增長(zhǎng)到36.03億元，驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿褪情T店擴(kuò)張。

　　2016年紫燕食品改革了經(jīng)銷模式，由“直接管理加盟”調(diào)整為“公司-一級(jí)經(jīng)銷商-二級(jí)加盟商”兩級(jí)模式，在這種模式下，紫燕食品與經(jīng)銷商之間為買斷式銷售關(guān)系，不直接向終端門店銷售，由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)市場(chǎng)開(kāi)拓和加盟門店管理。這種模式大大提高了加盟商擴(kuò)張速度，2016年紫燕食品加盟店為1929家，到上市的2022年已經(jīng)擴(kuò)張到5695家。

　　門店的擴(kuò)張直接帶動(dòng)了收入規(guī)模增長(zhǎng)，但是上市之后，這種增長(zhǎng)大幅放緩。2023年門店數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)8.96%，今年上半年門店數(shù)量比2023年底僅增長(zhǎng)1.66%。從經(jīng)銷商來(lái)看，從2023年三季度以來(lái)，紫燕食品的經(jīng)銷商就停止增長(zhǎng)，截至2024年前三季度，公司經(jīng)銷商數(shù)量為112家，相比年初凈減少1家。

　　而且2023年單店?duì)I收53.97萬(wàn)元，同比下滑10.18%，單店收入的下滑導(dǎo)致門店增長(zhǎng)的情況下收入依然出現(xiàn)下滑。在這種情況下，紫燕食品毫無(wú)疑問(wèn)已經(jīng)面臨擴(kuò)張乏力的困境。

　　事實(shí)上，紫燕食品的經(jīng)銷模式在幫助公司大幅擴(kuò)張門店的同時(shí)，也埋下了隱患。鮮貨產(chǎn)品對(duì)于門店存儲(chǔ)環(huán)境及衛(wèi)生條件要求較高，而在買斷式經(jīng)銷模式下，紫燕食品主要通過(guò)不定期抽檢約束門店對(duì)，終端門店控制力比較弱。近幾年公司門店頻頻爆出食品安全問(wèn)題，在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺(tái)，紫燕百味雞累計(jì)投訴量已經(jīng)達(dá)到237件，涉及“吃出異味”、“買到餿了的鴨脖”等問(wèn)題，甚至還存在缺斤少兩的問(wèn)題。

　　2023年5月上海市消保委在相關(guān)報(bào)道出現(xiàn)后，對(duì)外賣平臺(tái)綜合排序靠前的10家熟食鹵味店進(jìn)行檢查，發(fā)現(xiàn)4家產(chǎn)品實(shí)際重量與標(biāo)注存在明顯偏差，其中紫燕百味雞（打浦店）藤椒板鴨偏差克重最大，達(dá)到18g。

　　銷量增長(zhǎng)停滯下 募投項(xiàng)目暫緩募集資金躺在賬上吃利息

　　紫燕食品2022年9月登上A股市場(chǎng)，上市之后業(yè)績(jī)就開(kāi)始變臉，收入不斷下滑。但是由于原材料成本在下降，導(dǎo)致毛利率提升，2023年以來(lái)公司凈利潤(rùn)開(kāi)始回升，今年前三季度凈利率已經(jīng)達(dá)到歷史新高。

　　在原材料成本下降的同時(shí)，紫燕食品大幅提升了費(fèi)用率，2023年銷售費(fèi)用率從前一年的3.8%提升到6.13%，管理費(fèi)用率提高到4.81%，今年前三季度進(jìn)一步提升到5.13%。

　　在年報(bào)中，紫燕食品解釋稱，2023年銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)原因?yàn)榘l(fā)展新的子品牌，拓展新區(qū)域，加大廣告費(fèi)投入和增加相應(yīng)的銷售人員。根據(jù)公司披露，在主品牌的拌菜產(chǎn)品品類中，陸續(xù)推出香拌豬頭肉、酸湯肥牛、爽口蹄花、爽脆三絲、缽缽雞片等新品。渠道端除了終端門店，還在開(kāi)拓天貓、京東、抖音等線上渠道。在區(qū)域拓展上，除了渠道下沉，2023 年5月紫燕食品還成立海外事業(yè)部，主打澳洲、美國(guó)市場(chǎng)。

　　但是在投入大量成本之后，這些舉措能否帶動(dòng)增長(zhǎng)，還要打問(wèn)號(hào)。

　　從銷售量來(lái)看，2023年紫燕食品鮮貨類產(chǎn)品銷量微增2.38%，增長(zhǎng)主要由其他鮮貨貢獻(xiàn)，核心單品夫妻肺片微增0.34%，整禽類和香辣休閑類產(chǎn)品分別減少3.89%及16.86%。

　　紫燕食品上市時(shí)計(jì)劃將募資主要投入“寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二期”、“榮昌食品生產(chǎn)基地二期”兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目，以及“品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目”等其他四個(gè)配套項(xiàng)目。2024年4月，公司宣布對(duì)幾個(gè)募投項(xiàng)目延期至2026年4月。

　　事實(shí)上，截至2024年上半年，“寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二期”、“榮昌食品生產(chǎn)基地二期”兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目投資進(jìn)度均為0，新增的“海南紫燕食品加工生產(chǎn)基地項(xiàng)目”進(jìn)度為6.73%，進(jìn)度明顯較為緩慢。

　　紫燕食品在公告中披露稱，三四線城市人均消費(fèi)水平較一二線城市略低，公司下沉市場(chǎng)拓展速度不及預(yù)計(jì)，由于“業(yè)務(wù)未能如期持續(xù)快速增長(zhǎng)”，因此“暫緩了寧國(guó)、榮昌生產(chǎn)基地及配套項(xiàng)目倉(cāng)儲(chǔ)基地建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施”。

　　上市時(shí)紫燕食品募資凈額為5.65億元，而截至2024年上半年，僅使用6687.83萬(wàn)元，募集資金專戶余額為5.19億元，其中大部分資金買成了銀行理財(cái)。但是2023年理財(cái)產(chǎn)品投資凈收益僅143萬(wàn)元，理財(cái)收益并不高。從這個(gè)角度來(lái)看，紫燕食品似乎并沒(méi)有上市募資的必要。

　　令人不解的是，在紫燕食品坐擁大筆現(xiàn)金的情況下，今年以來(lái)短期有息負(fù)債卻在大幅增長(zhǎng)，截至三季末達(dá)到4.5億元，這使得公司出現(xiàn)“存貸雙高”，利息費(fèi)用也超過(guò)了利息收入。