12月7日晚間，大豪科技如期披露交易預(yù)案， 8日復(fù)牌后股價已出現(xiàn)三個一字漲停，大豪科技總市值也由停牌前的80億元漲至107億元。

　　根據(jù)預(yù)案信息， 2019年、2020年前三季，紅星股份營收分別為26.38億元、18.24億元；凈利潤則分別為4.91億元、2.54億元。2019年營收與舍得酒業(yè)相當(dāng)，銷售凈利率與金徽酒相當(dāng)，這兩家公司市值均在230億左右。

　　剔除紅星股份后，“義利”及“北冰洋”兩個品牌產(chǎn)品實現(xiàn)的營收加起來估計也超過20億（2019年），目前A股市場給相關(guān)行業(yè)公司的估值同樣不低。

　　不過值得一提的是，紅星股份近幾年一直增長乏力，市占率也不高，在品牌眾多競爭激烈的光瓶酒市場，得到資本市場加持的紅星二鍋頭能否恢復(fù)增長，仍是未知數(shù)。

　　交易預(yù)案出爐：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn) 發(fā)行價為7.24元

　　根據(jù)交易預(yù)案，本次重組由兩部分組成，一是發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)。大豪科技向一輕控股發(fā)行股份購買其持有的資產(chǎn)管理公司 100% 股權(quán)，向京泰投資發(fā)行股份購買其持有的紅星股份45%股份，向鴻運置業(yè)支付現(xiàn)金購買其持有的紅星股份1%股份。

　　交易對方一輕控股為上市公司控股股東，交易對方鴻運置業(yè)為上市公司控股股東控制的其他子公司。

　　發(fā)行股票按照不低于定價基準(zhǔn)日前 20 個交易日公司股票交易均價 90%的原則，確定為 7.24 元/股。

　　交易完成后，大豪科技將直接持有資產(chǎn)管理公司 100%股權(quán)，直接和間接持有紅星股份100%股份。

　　二是募集配套資金。大豪科技擬向不超過 35 名特定對象發(fā)行股票，發(fā)行股份數(shù)量不超過本次發(fā)行前上市公司總股本的 30%，募集配套資金總額不超過發(fā)行股份方式購買資產(chǎn)的交易價格的100%。非公開發(fā)行采取詢價發(fā)行的方式，價格不低于募集配套資金之非公開發(fā)行股票發(fā)行期首日前20個交易日上市公司股票交易均價的80%。

　　配套資金擬用于支付本次交易的現(xiàn)金對價、相關(guān)交易稅費及中介機 構(gòu)費用、標(biāo)的公司項目建設(shè)、補充上市公司及標(biāo)的公司流動資金、償還債務(wù)等。

　　值得注意的是，交易標(biāo)的資產(chǎn)的審計、評估工作還未完成，最終的交易對價尚未確定。

　　大豪科技復(fù)牌后已三漲停 擬注入的資產(chǎn)管理公司營收是大豪科技5.58倍

　　本次交易前，大豪科技和資產(chǎn)管理公司業(yè)績狀況如下：

　　2019年資產(chǎn)管理公司營收是大豪科技的5.58倍，凈利潤是其3.57倍。資產(chǎn)管理公司的控股股東為一輕控股，實際控制人為北京市國資委。

　　資產(chǎn)管理公司目前擁有6家控股子公司，主要子公司為紅星股份和一輕食品，紅星股份主要產(chǎn)品是紅星二鍋頭，一輕食品則是“義利”和“北冰洋”兩大品牌的擁有者。

　　“義利”以直營+加盟形式經(jīng)營，主要產(chǎn)品包括面包、糖果巧克力、熟食、糕點等；“北冰洋”主要產(chǎn)品包括飲料、冷飲和乳制品等。

　　2019年及2020年前三季度，資產(chǎn)管理公司營收分別為54.34億元、34.28億元，剔除其中紅星股份的營收（2019年26.38億元、2020年前三季度18.24億元），剩余營收為27.96億元、16.04億元，其中大部分應(yīng)該是 “義利”及“北冰洋”所貢獻(xiàn)。

　　A股短保龍頭桃李面包2019年營收為56.44億元，目前市盈率接近50倍，總市值超400億。目前飲料行業(yè)估值也不算低，香飄飄PE（TTM）達(dá)到36倍，承德露露及養(yǎng)元飲品分別為19倍及17倍。

　　12月8日復(fù)牌后，大豪科技已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)三個一字漲停板，總市值也由停牌前的80億元漲至107億元。

　　在目前的市場氛圍下，投資者會如何給大豪科技定價？

　　紅星股份2019年營收26.38億元 與舍得酒業(yè)相近

　　再看紅星股份的部分。

　　預(yù)案披露了紅星股份近年來的財務(wù)數(shù)據(jù)，2018年、2019年、2020年前三季，紅星股份營收分別為24.54億元、26.38億元、18.24億元；凈利潤則分別為3.39億元、4.91億元、2.54億元。估算下來，這期間銷售凈利率分別為13.42%、18.61%、13.94%。

　　跟上市白酒企業(yè)對比，紅星股份營收規(guī)模與舍得酒業(yè)相似，不過銷售凈利率低于舍得酒業(yè)，跟金徽酒差不多，目前舍得酒業(yè)與金徽酒市值在230億元左右。紅星股份估值可以參考這兩家公司。

　　剔除兩家虧損企業(yè)金種子酒與青青稞酒之后，上市白酒公司去年與今年前三季銷售凈利率分別為22%及25%。顯然紅星股份盈利能力低于行業(yè)均值，這與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。

　　紅星股份主要產(chǎn)品紅星二鍋頭和牛欄山一樣，以光瓶酒為主，根據(jù)國盛證券研報數(shù)據(jù)，2019年上半年牛欄白酒凈利率為13%左右，與紅星股份持平。

　　牛欄山2008年左右趕超紅星后，就成為二鍋頭的龍頭。紅星近年來則增長乏力，根據(jù)歐睿國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年至2019年間，牛欄山銷量年均增長25%，而紅星二鍋頭銷量年均增速為-12%。

　　安信證券研報數(shù)據(jù)顯示，2018年在光瓶酒市場，牛欄山市占率達(dá)到11%。紅星市占率為2%，在紅星之前，還有老村長、玻汾等品牌市占率高于紅星。

　　低端酒具有快消品的屬性，消費者對口感和價格敏感，這就造成低端酒市場品牌林立、集中度低的現(xiàn)狀。

　　紅星二鍋頭能否借助上市，實現(xiàn)業(yè)績的二次飛躍還有待觀察！