10月22日，涪陵榨菜披露三季報，今年前三季度營收17.98億元，同比增長12.09%，較上半年的11.98%繼續(xù)提升。凈利潤6.14億元，同比增長18.47%，大幅低于半年報的28.44%。

　　其中第三季度實現(xiàn)營收6億元，同比增長15.88%，而歸母利潤為2.1億元，僅同比增長3%。由于歸母業(yè)績增速明顯低于投資者預期，23日開盤后涪陵榨菜股價即跌停。

費用率上升拉低利潤 兩高管提前公告減持

　　涪陵榨菜的三季報顯示，在單季度營收增長15.88%，超過整個前三季度12.09%增速的情況下，單季度的歸母凈利潤僅增長3.01%。與此同時，單3季度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅同比增長10.4%，相較于前三季度的59.14%增速明顯下滑。

　　查看公司財報發(fā)現(xiàn)，相較于上半年利潤超過營收增速的情況而言，涪陵榨菜三季度增收不增利的主要原因剛好與之相對，也為相關費用波動。相較于2019年24%的費用率而言，今年上半年高達28.44%的利潤增速，無疑是受益于費用支出的縮減。

　　而今年3季度，公司費用率有所上行拖累利潤增長，單三季度凈利潤率同比下降4.4pct至34.8%。與此同時，Q3毛利率為58.92%，較2019年3季度的59.95%有所下滑。

　　而就在公司三季報公告的前一天，公司兩高管公告計劃減持73萬股，董事趙平計劃減持不超過23萬股，監(jiān)事會主席肖大波計劃減持不超過50萬股公司股份。

　　與此形成對比的是，涪陵榨菜的三季報股東數(shù)為41889人，相較于半年報35157人的股東數(shù)而言，一個季度增長了19.15%。

　　此外，值得注意的是，涪陵榨菜為加強新品銷售、增加空白市場和提高與競爭對手的競爭力，公司適度放寬了部分客戶信用額度。這使得單3季度的三季度回款6.8億，同比增長10.78%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長10.4%，均低于同期營收增速。

翻倍產(chǎn)能、嘗試醬和復合調味品 榨菜也激進

　　相較于短期的業(yè)績增速放緩，大股東和管理層對榨菜及腌制菜的前景十分看好。此前在公司發(fā)布半年報同日，還公布《2020年非公開發(fā)行A股股票預案》，涪陵榨菜計劃募集資金總額不超過33億元，用于烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地。

　　其中，生產(chǎn)基地項目中包括建造40.7萬噸原料窖池、原料加工車間及配套自動化工藝設備。同時，公司還將投入8套原料加工自動化工藝設備、10條榨菜自動化生產(chǎn)線。

　　上述窖池建造項目完成后，公司榨菜窖池規(guī)模將從現(xiàn)有的27萬噸增加到64萬噸。

　　由于榨菜通常需要1年至一年半的窖池腌制過程，此前涪陵榨菜每年采30萬噸菜頭，因為窖池容量不夠，后面還要補采半成品，對成本造成波動。擴產(chǎn)后有60多萬噸容量，涪陵榨菜的產(chǎn)能可以翻倍。

　　不過，根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國醬腌菜年產(chǎn)量450萬噸，從歷史上看，行業(yè)增長空間似乎不大了。且根據(jù)涪陵榨菜的歷年年報數(shù)據(jù)，其作為市占率達到36.41%的龍頭，且順應小包裝趨勢轉型的企業(yè)，公司的原料窖池一直在20萬噸左右徘徊，高達60%左右的毛利率和營收的大幅增長主要來自于提價及市場份額的提升。

　　當下，在行業(yè)整體產(chǎn)銷量增速放緩，小包裝市場已實現(xiàn)快速發(fā)展，且公司本身市占率已達到36.4%的高位的情況下，將榨菜的產(chǎn)能翻倍的的合理性存在疑問。

　　為此公司還在尋找新的增長點。此前，在機構調研時表示，涪陵榨菜透露，公司開始提升“烏江”品牌的綜合競爭實力，為后續(xù)進入醬類、泡菜、川式復合調味品市場和休閑果蔬零食市場做好相應準備。