面對(duì)越來(lái)越多的質(zhì)疑，王亞偉選擇讓心慢下來(lái)，回歸一個(gè)純粹的投資人(圖片來(lái)源：東方IC)

　　對(duì)重組股的精準(zhǔn)投資正在給他帶來(lái)麻煩

　　上帝都無(wú)法預(yù)見(jiàn)未來(lái)的股市里，有的人能猜中開(kāi)始，但不一定能猜中結(jié)尾。明星基金經(jīng)理王亞偉面臨的質(zhì)疑與挑戰(zhàn)越來(lái)越多。

　　《企業(yè)觀察報(bào)》記者 張寧 實(shí)習(xí)生 陳姝含

　　近期，證監(jiān)會(huì)[微博]對(duì)金融資管業(yè)老鼠倉(cāng)或內(nèi)幕交易展開(kāi)“雷霆整治”行動(dòng)。5月15日，前明星公募基金經(jīng)理王亞偉在華夏基金[微博]管理公司期間管理的“華夏大盤基金”被曝正式遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。市場(chǎng)還傳出，王亞偉管理的昀灃證券投資集合資金信托計(jì)劃（查詢信托產(chǎn)品）在南風(fēng)股份的交易中存在“瑕疵”，不久前被監(jiān)管部門“約談”。

　　緊隨其后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在5月16日的例行發(fā)布會(huì)上的說(shuō)法似乎更加“推波助瀾”，他表示，自2013年9月份以來(lái)，證監(jiān)會(huì)根據(jù)相關(guān)線索發(fā)現(xiàn)了一批利用未公開(kāi)信息交易股票、非法謀利的嫌疑賬戶，其中部分賬戶與華夏基金管理公司管理的個(gè)別基金存在關(guān)聯(lián)。目前，相關(guān)調(diào)查工作正在依法進(jìn)行中。

　　盡管證監(jiān)會(huì)從未點(diǎn)名王亞偉管理的基金，但卻依然無(wú)法阻擋外界的謠言和想象。“華夏大盤精選”被查、王亞偉“成名”基金遭調(diào)查……云云說(shuō)法一時(shí)間喧囂塵上，“重組股內(nèi)部交易”、“關(guān)聯(lián)賬戶同期買入賣出股票”……

　　有“中國(guó)股神”之譽(yù)的基金經(jīng)理王亞偉并非第一次面對(duì)內(nèi)幕交易的質(zhì)疑。2009年，由他掌管的“華夏大盤精選”和“華夏策略”兩只基金買入*ST昌河和中航地產(chǎn)，不久之后這兩家公司就停牌宣布重組事宜。而他重倉(cāng)吉林森工后兩個(gè)月，國(guó)家“林業(yè)振興規(guī)劃”就宣布出爐。

　　在王亞偉時(shí)期，“華夏”成為公募基金里唯一可以和私募基金業(yè)績(jī)抗衡的金牌基金，基民擠破頭都買不到“華夏”。王亞偉的“冷門股”投資大法因他本人的諱莫如深，在基金圈內(nèi)仍是無(wú)人能解之謎。

　　精準(zhǔn)買入引發(fā)內(nèi)幕猜疑

　　2012年，離開(kāi)華夏基金的王亞偉成立千合資本，轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募。然而，旗下的昀灃證券投資集合資金信托計(jì)劃在投資南風(fēng)股份(300004.SZ)時(shí)，又一次被外界敏銳的目光抓到了蛛絲馬跡。

　　2013年11月20日，并無(wú)被廣泛關(guān)注的南風(fēng)股份股價(jià)異動(dòng)，隨即漲停；時(shí)隔5日后，南風(fēng)股份公告稱，公司正籌劃重大資產(chǎn)重組并開(kāi)始停牌；2013年12月31日，公司公布重組議案并復(fù)牌，股價(jià)震蕩上漲，截至2014年3月底，累計(jì)漲幅已近40%。

　　看似無(wú)奇，但王亞偉及該信托產(chǎn)品在這只股票中的身影頻現(xiàn)卻引發(fā)關(guān)注。

　　公開(kāi)資料或可佐證上述說(shuō)法。根據(jù)南風(fēng)股份披露的2013年年報(bào)，王亞偉管理的昀灃信托計(jì)劃為其第八大流通股東，持股數(shù)量為178.21萬(wàn)股，持股市值近6500萬(wàn)元。

　　2013年5月13日，王亞偉因此事被監(jiān)管部門“約談”的說(shuō)法在市場(chǎng)上流傳開(kāi)來(lái)。“盡管是否涉及內(nèi)幕交易目前尚不明朗，但上述跡象及如此精準(zhǔn)的買入確實(shí)令王亞偉難逃瓜田李下之嫌。”不斷有觀點(diǎn)這樣指出。南風(fēng)股份亦隨之應(yīng)聲跌停。

　　事實(shí)上，早在2009年，王亞偉執(zhí)掌“華夏大盤精選”、“華夏策略”兩只基金時(shí)，就曾因如出一轍的投資手法、屢屢斬獲超額投資回報(bào)而被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，但當(dāng)時(shí)查無(wú)結(jié)果。

　　面對(duì)外界對(duì)王亞偉的種種質(zhì)疑，多位業(yè)內(nèi)人士在接受本報(bào)采訪時(shí)均表示，神化王亞偉或者臆斷其內(nèi)幕交易都是毫無(wú)根據(jù)的。

　　“王亞偉之所以投資精準(zhǔn)，不過(guò)在于其把握住了股市規(guī)律和原理，加上自己多年的研究分析進(jìn)行判斷而已，況且，他投資的股票亦非只只成功。”一位匿名的資深資本市場(chǎng)人士在接受《企業(yè)觀察報(bào)》記者采訪時(shí)指出。

　　投資交易技巧如何被“神”化

　　回顧過(guò)往，“華夏大盤精選”和它的基金經(jīng)理王亞偉曾經(jīng)是中國(guó)基金史上的一個(gè)奇跡。在王亞偉掌管“華夏大盤精選”的6年多時(shí)間里，其回報(bào)高達(dá)1182%，而同類基金平均回報(bào)為234%，有力支持了華夏基金的成長(zhǎng)。2007年，王亞偉當(dāng)選“中國(guó)最賺錢基金經(jīng)理”，2010年和2011年連續(xù)兩年獲選《福布斯》中國(guó)十佳基金經(jīng)理第一名。光環(huán)之下，王亞偉被“神話”了，這一過(guò)程幾乎持續(xù)了十年。

　　業(yè)內(nèi)分析稱，王亞偉以投資冷門的重組股著稱。投資節(jié)奏亦相同：找到市場(chǎng)并不關(guān)注的公司，低位重倉(cāng)進(jìn)入，半年或一年后，上市公司會(huì)發(fā)布各類重組并購(gòu)消息，帶動(dòng)股價(jià)迅速走高。由此，王亞偉管理的兩只基金業(yè)績(jī)奇高，多年穩(wěn)居公募基金凈值排名首位。

　　可是，過(guò)多的巧合和精準(zhǔn)入股也使得“可能存在重組股內(nèi)部交易、關(guān)聯(lián)賬戶同期買入賣出股票”等來(lái)自市場(chǎng)的質(zhì)疑一次次指向了王亞偉。這些傳言和“罪名”早已將其投資邏輯掩蓋。

　　“我投資重組股的依據(jù)主要是公開(kāi)信息、合理推測(cè)和組合投資。我從來(lái)不對(duì)上市公司進(jìn)行調(diào)研，一方面是上市公司有定增意向的信息并不難獲得；另一方面也是對(duì)內(nèi)幕交易的有意回避。”在離職華夏基金的媒體見(jiàn)面會(huì)上，王亞偉罕見(jiàn)地對(duì)外界做出解釋和回應(yīng)。

　　對(duì)此，也有跟蹤王亞偉股票池的投資人士認(rèn)為，王亞偉的做法是典型的“事件驅(qū)動(dòng)型”投資，王亞偉目前的持倉(cāng)高達(dá)五六十只，很難說(shuō)就一定是內(nèi)幕交易的結(jié)果。

　　國(guó)內(nèi)某陽(yáng)光私募基金資深理財(cái)顧問(wèn)王雙杰在接受《企業(yè)觀察報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從重組股對(duì)王亞偉的基金回報(bào)率的影響來(lái)看，押寶重組股并不是他成功的決定性原因。而數(shù)據(jù)顯示，華夏成長(zhǎng)與華夏策略的回報(bào)率相關(guān)性達(dá)到99%，這也說(shuō)明這兩只基金的選股方式非常類似，破除了基金對(duì)倒的傳言。

　　“實(shí)際上，王亞偉既非不可理喻的‘鬼才’，也并無(wú)不可言說(shuō)的‘故事’，他的投資表現(xiàn)無(wú)非是遵循了國(guó)際資本市場(chǎng)的一個(gè)重要普遍規(guī)律，即小盤股回報(bào)率超過(guò)大盤股。”他說(shuō)。

　　對(duì)于王雙杰的上述觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)某知名證券基金研究中心分析師張宇頗為認(rèn)同。

　　“華夏大盤之所以能實(shí)現(xiàn)2005年12月到2008年10月間的超額業(yè)績(jī)，關(guān)鍵在于王亞偉改變了基金公約，配置了不少中小股，從而使其投資屢獲高回報(bào)率與高收益率。”他表示。

　　由此可見(jiàn)，中國(guó)最著名的基金經(jīng)理人王亞偉的成功并不是基于押寶重組股或基金之間的交易。“王亞偉2008年至2012年的經(jīng)驗(yàn)表明，與其相信神神秘秘的投資故事，不如遵循投資規(guī)律買一些分散的小盤股。”亦有基金經(jīng)理這樣闡釋。

　　“神話”背后業(yè)績(jī)慘淡的另一面

　　值得注意的是，王亞偉的超常業(yè)績(jī)其實(shí)并不持續(xù)，而這亦與國(guó)際慣例相同。如前述，如果把他的業(yè)績(jī)分成三段，那么2002至2005年間他不如一般基金表現(xiàn)的那么出彩，2005年至2008年間非常出彩，2008年至2012年間則跑輸上市公司的平均回報(bào)率。

　　據(jù)公開(kāi)資料，2002年1月到2005年4月間，王亞偉擔(dān)任公募基金華夏成長(zhǎng)經(jīng)理。在這個(gè)時(shí)期，華夏成長(zhǎng)的回報(bào)率累計(jì)跑輸所有非華夏系基金平均回報(bào)率的8.7%。也就是說(shuō)，王亞偉的“成長(zhǎng)”階段并不出彩。

　　王亞偉最成功的經(jīng)歷是擔(dān)任華夏大盤的經(jīng)理，而自從他同時(shí)管理華夏大盤和華夏策略之時(shí)，即2008年10月到2012年5月期間，這兩只基金都跑輸了全A平均指數(shù)。其中華夏大盤跑輸36%，華夏策略跑輸70%。

　　此后的2012年，當(dāng)他離開(kāi)華夏基金、轉(zhuǎn)向私募之后同樣不乏失誤。2013年下半年，他旗下的昀灃投資所押寶的多只重組股重組方案便以失敗告終。

　　另外，王亞偉2013年上半年過(guò)早重倉(cāng)周期股也是一大失誤。如一季度其布局的八一鋼鐵、酒鋼宏興、杭鋼股份、三鋼閩光等鋼鐵板股的當(dāng)季跌幅均在15%左右；而4只持股市值過(guò)億的重倉(cāng)股鐵龍物流、三聚環(huán)保、冀東水泥以及冠農(nóng)股份的表現(xiàn)也讓人大跌眼鏡，其中3只為周期類個(gè)股。

　　“其實(shí)，扒開(kāi)普遍的投資規(guī)律，那些被盛傳的所謂‘神奇’投資經(jīng)理和‘神秘’投資故事也不過(guò)是個(gè)傳言。”王雙杰說(shuō)。

　　偏離價(jià)值投資的“神話”難持續(xù)？

　　王亞偉從神壇跌下，也有其自身的根本原因。“王亞偉不足以成為價(jià)值投資的風(fēng)向標(biāo)，讓其大賺特賺的昌河等上市公司，業(yè)績(jī)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，公司管理制度未有本質(zhì)改善，只有炒作空間。”知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀[微博]評(píng)論稱。此言道出了基金“一哥”神話終將倒掉的本質(zhì)問(wèn)題。

　　財(cái)經(jīng)分析人士周科競(jìng)曾表示，王亞偉的投資風(fēng)格不是一個(gè)對(duì)上市公司價(jià)值的挖掘，更像是一個(gè)接著一個(gè)的重組項(xiàng)目，這種投資模式培養(yǎng)出來(lái)的優(yōu)秀基金經(jīng)理需要法律法規(guī)的極大寬容，需要上市公司不斷有資產(chǎn)重組出現(xiàn)。“投資者可以這樣認(rèn)為，王亞偉的投資方式，既不能給上市公司提供稀缺的資金，也不會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置。因此，王亞偉的盈利神話并不值得提倡。”周科競(jìng)說(shuō)。

　　在一個(gè)人人都想快速致富的時(shí)代，對(duì)“快”的追求成就了王亞偉，也是其“神話”毀滅的根源。“在這個(gè)快得一塌糊涂的時(shí)代，你也需要快。但與此同時(shí)，沒(méi)有什么比‘讓心慢下來(lái)’更寶貴的事了。”財(cái)經(jīng)評(píng)論人譚昊對(duì)此表示。

　　如今的王亞偉在刻意慢下來(lái)，他甚至不對(duì)客戶以外的人公布自己私募產(chǎn)品的凈值，因?yàn)椤罢娴牟幌朐賲⑴c排名”。他還公開(kāi)勸誡股民別買股票，不過(guò)在談起家庭時(shí)，他“一臉恬淡的笑”。王亞偉從神壇走下，逐漸回歸一個(gè)純粹的投資人。