期貨日報(bào)
大家好，先來看下重要消息。
埃及官方電視臺：停火協(xié)議取得重大進(jìn)展 各代表團(tuán)將在兩天內(nèi)敲定條款
昨夜，路透社、以色列時(shí)報(bào)等媒體援引埃及官方電視臺Al-Qahera報(bào)道稱，以色列和哈馬斯在幾個(gè)有爭議的協(xié)議條款上取得了重大進(jìn)展。聲明表示，卡塔爾和哈馬斯代表團(tuán)預(yù)計(jì)將在兩天內(nèi)返回開羅，以敲定協(xié)議條款。
此前，埃及安全部門一位不愿透露姓名的高級官員對外表示，前來參加加沙地帶停火談判的哈馬斯、以色列、卡塔爾以及美國代表團(tuán)均已離開開羅，并將于兩日內(nèi)返回。對于此次談判，以色列外長伊斯雷爾·卡茨稱，本輪談判是雙方自去年11月以來最接近達(dá)成協(xié)議的一次。他表示談判已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，如果談判成功，將有大量被扣押人員獲釋。
不過，路透社在今晨另一篇報(bào)道中稱，哈馬斯高級官員周一表示，哈馬斯拒絕了以色列在開羅會談中提出的停火提議。
澤連斯基警告美國！
據(jù)4月8日報(bào)道，澤連斯基7日警告美國稱，如果美國國會無法順利通過新的對烏克蘭援助計(jì)劃，烏克蘭將輸?shù)舳頌鯖_突。
報(bào)道稱，烏克蘭軍方承認(rèn)，在前線城市恰索夫亞爾周圍的戰(zhàn)斗是“艱難”和“緊張”的，但堅(jiān)稱其部隊(duì)正在進(jìn)行抵抗。在這一背景下，烏克蘭方面越來越迫切地呼吁美國開始執(zhí)行一項(xiàng)總額高達(dá)600億美元的對烏援助計(jì)劃，該計(jì)劃已在美國國會被共和黨人阻撓了數(shù)月。
澤連斯基在視頻會議上說：“有必要明確告訴美國國會，如果他們不幫助烏克蘭，烏克蘭將輸?shù)暨@場戰(zhàn)爭。”澤連斯基補(bǔ)充說，如果沒有美國的援助，“烏克蘭很難留下來（生存），而如果烏克蘭輸?shù)暨@場戰(zhàn)爭，其他國家將受到攻擊。”
滬銀盤中強(qiáng)勢漲停，滬金再創(chuàng)新高，上金所出手
近期貴金屬價(jià)格持續(xù)上漲，上周國內(nèi)休市后，外盤貴金屬依舊持續(xù)拉漲，而國內(nèi)貴金屬相關(guān)股票此前漲幅也遠(yuǎn)超現(xiàn)貨價(jià)格漲幅，引發(fā)了投資者的高度重視。
期貨日報(bào)記者了解到，昨日，國際金價(jià)再度大漲，國內(nèi)金價(jià)多家品牌金飾的價(jià)格在前一日就已逼近720元/克大關(guān)。在基金市場中，“涉金”品種近期表現(xiàn)出色，特別是黃金股ETF，已連續(xù)三個(gè)交易日漲停。A股市場，貴金屬板塊大漲7.68%，領(lǐng)漲行業(yè)板塊，該板塊在最近6個(gè)交易日累計(jì)漲逾27%。其中，黃金概念漲逾3%，金屬鋅、鉛概念板塊紛紛上漲。個(gè)股方面，當(dāng)天金貴銀業(yè)、西部黃金、中潤資源股價(jià)收獲漲停板（漲幅達(dá)10%），四川黃金、山東黃金等股價(jià)均漲逾6%。
期貨盤面表現(xiàn)更為亮眼。滬金期貨續(xù)刷歷史新高至560元/克附近，滬銀期貨刷3年半來新高，并盤中封漲停。在白銀大幅飆升6%之后，上海黃金交易所發(fā)布通知稱，調(diào)整白銀延期合約保證金比例和漲跌停板，4月9日收盤清算時(shí)起Ag（T+D）合約的保證金比例從10%調(diào)整為12%，下一個(gè)交易日起漲跌幅度限制從9%調(diào)整為11%。
外盤方面，期現(xiàn)貨黃金連續(xù)兩個(gè)交易日刷新收盤紀(jì)錄高位。COMEX 6月黃金期貨收漲0.24%，報(bào)2351美元/盎司。到美股收盤時(shí)，現(xiàn)貨黃金略低于2340美元/盎司，日內(nèi)漲近0.4%。COMEX白銀期貨收漲1.7%，報(bào)27.97美元。
“在全球經(jīng)濟(jì)承壓，各國央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋拢瑥谋茈U(xiǎn)或是抵御貨幣貶值的角度來看，2024年貴金屬價(jià)格的上漲均符合市場預(yù)期。”廣發(fā)期貨貴金屬分析師葉倩寧說，盡管上周美國非農(nóng)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁打壓美聯(lián)儲降息預(yù)期，但包括主席鮑威爾等官員仍支持年內(nèi)降息，同時(shí)歐洲央行降息時(shí)點(diǎn)漸近，降息預(yù)期對于市場的擾動基本消退。且中東和俄烏地區(qū)的地緣沖突則進(jìn)一步打擊原油的供應(yīng)，可能帶來再通脹的問題，美元資產(chǎn)和信用貨幣的安全性降低疊加避險(xiǎn)情緒使得投資者持續(xù)流向貴金屬市場。
采訪中，期貨日報(bào)記者了解到，白銀漲停包括黃金價(jià)格履創(chuàng)新高，背后的邏輯在于貴金屬貨幣屬性不斷增強(qiáng)，美元實(shí)際利率對金價(jià)的錨定出現(xiàn)失效。但從歷史來看，影響黃金的主導(dǎo)邏輯并非總是美元利率。
“當(dāng)美元貨幣信用出現(xiàn)受損，貴金屬的貨幣屬性將得到加強(qiáng)并不斷走強(qiáng)。在21世紀(jì)初，隨著中國加入WTO、歐元正式進(jìn)入流通，而美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂股市崩盤，標(biāo)志著美元資產(chǎn)的走弱和美元信用體系的動搖，在這過程中黃金價(jià)格則開啟了長期的牛市。”葉倩寧表示，當(dāng)前，歷史似乎再次重演。
“當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，新興國家積極去美元化來擺脫對石油美元的依賴，而中東和俄烏地區(qū)沖突持續(xù)使美元和美元利率難以控制原油價(jià)格，投資者選擇通過相關(guān)性更低的黃金白銀來規(guī)避資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。”她稱。
“白銀這一輪上漲，一方面由于前期黃金強(qiáng)勢上漲下，白銀漲勢較小引發(fā)的金銀比上升至90附近，推動了白銀后續(xù)出現(xiàn)的補(bǔ)漲行情；另一方面，上周國內(nèi)清明節(jié)假期間，外盤貴金屬延續(xù)上漲，推動周一國內(nèi)銀價(jià)進(jìn)一步走高。”南華期貨有色分析師夏瑩瑩表示，此外，白銀投資買需改善，自3月下旬以來，iShares白銀ETF持倉出現(xiàn)明顯凈流入，且CFTC持倉方面，非商業(yè)多頭持倉持續(xù)增長。而從白銀基本面看，白銀光伏用銀增長前景可觀，將進(jìn)一步加劇白銀供不應(yīng)求局面，給白銀帶來中長期利好。
“相比于黃金，白銀近日漲幅更大，金銀比持續(xù)下行。”海通期貨宏觀研究負(fù)責(zé)人顧佳男表示，金銀比有兩層屬性，第一層是中期跟隨基本面的屬性，也就是金銀比反映了白銀的商品屬性。歷史上看，經(jīng)濟(jì)下行周期，金銀比上行，反應(yīng)白銀商品需求弱，最近兩年金銀比的上行便是反應(yīng)了中期商品屬性。但金銀比還有第二層屬性，就是白銀的活躍屬性。在他看來，近幾日白銀漲幅遠(yuǎn)超黃金包括昨日白銀漲停反映的就是白銀的活躍屬性。
“近3年黃金與白銀相關(guān)性被弱化，金價(jià)維持偏強(qiáng)走勢與銀價(jià)低位弱勢運(yùn)行形成較鮮明對比。”光大期貨有色金屬總監(jiān)展大鵬表示，這主要源于白銀除跟隨黃金具有部分金融屬性外，還具有較強(qiáng)的商品屬性，在歐美加息、美元偏強(qiáng)、庫存偏高、金屬冶煉副產(chǎn)品增加等因素影響下，銀價(jià)處在弱勢振蕩區(qū)間走勢。但從近6個(gè)月來看，二者相關(guān)性重新回到了強(qiáng)正相關(guān)性，在走勢上呈現(xiàn)出趨同性，特別是黃金再次起到了引領(lǐng)作用。
“近期在美股、BTC等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有所回調(diào)后，黃金仍呈現(xiàn)出快速上漲態(tài)勢，這也帶動了整個(gè)貴金屬市場情緒。”展大鵬稱。
重新審視本輪黃金上漲的主推因素可以看到，一方面，市場對年內(nèi)美聯(lián)儲加息周期結(jié)束、降息周期開啟預(yù)期較強(qiáng)，這一事件使得投資者認(rèn)為美實(shí)際利率即將進(jìn)入下行通道，因此對黃金始終處在“逢低買入”的心態(tài)，背后也是在擔(dān)憂一旦降息通道開啟，美可能進(jìn)入“再通脹”，甚至復(fù)制上世紀(jì)70年代大通脹走勢；另一方面，近期地緣政治局面反復(fù)多變，市場賦予了黃金更強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。“從這兩個(gè)角度看，黃金作為多頭配置的意義是更加明確。”他稱。
金銀輪流領(lǐng)漲
回看近期走勢，可以發(fā)現(xiàn)，貴金屬的上漲始于今年2月底3月初。
“彼時(shí)市場降息預(yù)期隨著年初以來的超預(yù)期基本面數(shù)據(jù)逐步回落，市場對于今年降息預(yù)期從6—7次回落至聯(lián)儲預(yù)測的3次，但在降息預(yù)期回落過程中，貴金屬保持了相當(dāng)?shù)捻g性。”顧佳男表示，隨著3月鮑威爾聽證會和三月議息會議的鴿派發(fā)言，貴金屬大幅上行，并且呈現(xiàn)了黃金先行，白銀后跟，但幅度更大的走勢，這也符合白銀活躍屬性更強(qiáng)的特點(diǎn)。”顧佳男如是說。
在弘業(yè)期貨分析師唐凌甄看來，本輪貴金屬大幅上行基本上與市場預(yù)期是較為一致的，在地緣政治問題不斷出現(xiàn)背景下，貴金屬板塊展現(xiàn)出了較大的波動，黃金價(jià)格創(chuàng)出了歷史新高。雖然美國經(jīng)濟(jì)情況表現(xiàn)良好，但在央行的持續(xù)購買下貴金屬板塊依然表現(xiàn)搶眼。
“3月大部分時(shí)間黃金漲幅大于白銀，但進(jìn)入4月后，白銀的上行力量明顯放大，漲幅也超過黃金，金銀整體上呈現(xiàn)出輪流領(lǐng)漲的節(jié)奏。“唐凌甄如是說。
“目前來看，市場主線邏輯依然是美國的貨幣寬松。“唐凌甄表示，距離2023年7月最后一次加息已經(jīng)過去了8個(gè)月，市場對于美聯(lián)儲降息的判斷越發(fā)確定。“雖然路徑可能會出現(xiàn)變化，但整體方向不會改變。此外，全球央行也在不斷購入黃金，地緣政治問題的不斷出現(xiàn)也將對貴金屬板塊提供較強(qiáng)動能。”他稱。
“從基本面看，黃金的供需一般處于平衡狀態(tài)，從世界黃金協(xié)會公布數(shù)據(jù)看，2023年黃金總需求量為4899噸，創(chuàng)下歷年新紀(jì)錄，同比增長3.1%，供應(yīng)量則與需求持平。”葉倩寧表示，黃金上漲的驅(qū)動來自于實(shí)物消費(fèi)和投資的需求，2023年黃金首飾消費(fèi)和央行購金為黃金需求為主要來源。“強(qiáng)勁的實(shí)物需求使全球黃金顯性庫存不斷下降，未來可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況并持續(xù)支撐金價(jià)上漲。”她稱。
白銀方面，近年光伏為首的工業(yè)需求不斷增加，而墨西哥和秘魯?shù)葒捎阢y礦品位下降供應(yīng)持續(xù)下行使白銀持續(xù)出現(xiàn)上千噸的供應(yīng)缺口，若供應(yīng)缺口再次擴(kuò)大使白銀庫存降至歷史新低，銀價(jià)亦有較強(qiáng)上漲潛力。
國家外匯管理局4月7日公布數(shù)據(jù)顯示，黃金儲備方面，中國3月末黃金儲備7274萬盎司，2月末為7258萬盎司，環(huán)比增加16萬盎司，為連續(xù)第17個(gè)月增加。可以看到，受到金價(jià)上漲影響，增量較前幾月有所減少，交易成本的上升正影響多頭的情緒，部分投資者可能將目光轉(zhuǎn)向白銀。
展大鵬認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)不斷突破歷史新高，金銀比逐漸被市場關(guān)注，若市場仍看好黃金后市空間，資金無疑會關(guān)注到基本面正趨于好轉(zhuǎn)的白銀。
“從節(jié)奏來看，一般來說黃金以突破歷史前高的阻力為信號率先開始拉升并確立牛市格局，且通常不會有‘假突破’的情況，多頭在此過程中較為堅(jiān)決。但白銀由于同時(shí)還受到工業(yè)屬性的影響，在經(jīng)濟(jì)下行的過程中工業(yè)需求趨弱導(dǎo)致漲幅往往不及黃金。”葉倩寧表示，但白銀作為黃金的影子資產(chǎn)，當(dāng)黃金上漲到一定高位使交易成本的上升，部分投資者可能將目光轉(zhuǎn)向白銀，從而價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲。
在展大鵬看來，年內(nèi)白銀具備金融屬性（黃金引領(lǐng)）和商品屬性（基本面引領(lǐng)）雙重推動因素，當(dāng)前白銀已突破振蕩區(qū)間上沿，從金銀比回歸的角度，其補(bǔ)漲的概率更大。
瑞銀稱，鑒于黃金需求加強(qiáng)、預(yù)計(jì)ETF購買的回升以及2250美元/盎司的年末目標(biāo)已被超越，將所有預(yù)測上調(diào)250美元/盎司，預(yù)計(jì)金價(jià)將在6月達(dá)到2300美元/盎司，并在2024年底和2025年3月底達(dá)到2500美元/盎司。
貴金屬、有色金屬或延續(xù)漲勢
談及后期走勢，受訪人士普遍認(rèn)為，從中長期來看，貴金屬或延續(xù)上漲。
“長周期受益于全球信用貨幣體系信譽(yù)的下滑，助推央行增持黃金儲備；中周期將受益于美聯(lián)儲貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松，以及二次通脹風(fēng)險(xiǎn)；中短周期受益于地緣政局與金融市場風(fēng)險(xiǎn)下的避險(xiǎn)需求。”夏瑩瑩認(rèn)為，貴金屬整體上漲驅(qū)動將延續(xù)，階段性利空來自美聯(lián)儲貨幣政策降息時(shí)點(diǎn)的延后與降息幅度的不及預(yù)期，建議投資者關(guān)注周內(nèi)美國3月CPI表現(xiàn)，但短線調(diào)整不改上漲大趨勢，后續(xù)貴金屬價(jià)格仍有望再創(chuàng)新高。
在夏瑩瑩看來，通脹交易及成本上移將抬升有色價(jià)格重心，而需求則決定了價(jià)格的上漲幅度。后期貴金屬需關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策“鷹化”帶來的價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，可重點(diǎn)關(guān)注美國CPI、非農(nóng)就業(yè)以及PMI等數(shù)據(jù)，以及接下來5月2日的美聯(lián)儲FOMC會議。另外，本周還將有歐央行利率決議，如若歐央行早于美聯(lián)儲降息，則亦需關(guān)注美指上漲對貴金屬的壓力。“中長期看多貴金屬，有色價(jià)格重心亦有望上抬，建議投資者逢低做多對待。”她稱。
值得注意的是，當(dāng)下處于聯(lián)儲貨幣政策從緊縮周期往寬松周期轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)，并且央行購金行為一方面放大貴金屬上漲的幅度，另一方面會降低貴金屬回調(diào)的空間。基于此，顧佳男認(rèn)為貴金屬未來仍有上漲空間，但短期大幅上漲或透支后期的上漲幅度。“鑒于美國基本面數(shù)據(jù)仍較為強(qiáng)勁，二季度市場降息預(yù)期仍有回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，后期貴金屬行情仍需保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”他稱。
招商證券指出，復(fù)盤2005年以來大宗商品5輪上漲行情，金屬細(xì)分領(lǐng)域有較為明顯的輪番占優(yōu)特征，貴金屬和小金屬往往最先開始上漲，工業(yè)金屬行業(yè)緊跟其后，小金屬行業(yè)在行情末端大概率會出現(xiàn)再次補(bǔ)漲。后續(xù)市場可關(guān)注有色金屬內(nèi)部輪動的補(bǔ)漲機(jī)會，如小金屬和稀有金屬。
昨日，有色金屬與貴金屬也形成有效共振，多個(gè)品種大幅上行。“從供需角度來看，有色受到較高能源價(jià)格支持，開采成本上移，且供給端擾動頻發(fā)，主要品種因下游補(bǔ)庫存，出現(xiàn)季節(jié)性去庫存等因素也帶來不同支撐。宏微觀共振提振有色金屬普漲回升。”方正中期有色與新能源金屬組總監(jiān)楊莉娜表示。
在楊莉娜看來，有色金屬板塊的關(guān)鍵因素在于供需預(yù)期錯(cuò)配，市場預(yù)期差修復(fù)，周期性與補(bǔ)庫存共振。但是有色金屬走勢回升共振節(jié)奏性需要關(guān)注，有色品種供需差異化帶來波動節(jié)奏變化的可能性。“比如，銅相對供需偏強(qiáng)，市場關(guān)注度較高，但在節(jié)奏上仍可能有反復(fù)性，需要綜合運(yùn)用期權(quán)等策略，保護(hù)多頭利潤。而鉛主要受限于消費(fèi)淡季，國內(nèi)外累庫存預(yù)期，但原料端緊張?zhí)说撞恐危虺尸F(xiàn)寬幅振蕩。”她稱。
責(zé)任編輯：張靖笛
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