2024.4.8

　　光大期貨：白銀已突破震蕩區間上沿，確定性要比黃金更大一些【偏多頭】

　　若市場仍看好黃金，資金可能分流轉向白銀，特別是從基本面來看，白銀受益于光伏的快速發展，世界白銀協會預期2024年白銀仍將有一定供求缺口，所以當黃金不斷創出新高，必然會帶動白銀的看漲情緒，當前白銀已突破震蕩區間上沿，確定性要比黃金更大一些。

　　正信期貨：黃金白銀延續多頭趨勢【偏多頭】

　　短期來看，美國3月經濟數據表現出結構極度分化，制造業PMI重回榮枯線，通脹維持韌性，而服務業PMI降溫，就業報告隱含的數據顯示服務業占主導的勞動力市場也在走向平衡，美聯儲在3月議息會議中釋放的信號為因擔憂金融風險而考慮6月降息，對通脹不擔憂，同時貨幣政策降低對勞動力市場數據的考量，全球央行降息再次擴張資產負債表的預期助推貴金屬價格加速上漲，基于現實經濟數據和傳統“通脹——利率”的分析框架對當前走勢表現出不適應。即便金融市場將6月聯儲降息的概率從66%調降至50.8%，年內降息次數調減至2次，也無法阻擋貴金屬價格的漲勢。

　　機構認為，這背后大類資產價格走勢的背離不能用傳統的分析框架來解釋，貴金屬的貨幣屬性在當前時刻更應該占主導，即全球央行重新擴張資產負債表，各國央行對美元信用表示擔憂，轉而加大對貴金屬的購買力度，央行作為最大的多頭引領投機資金加速涌入，即便在實際利率高企的情況下，也無法減弱各國對手中持有的大量美元信用擔憂而帶來的保值需求。只要美聯儲不向市場修正降息的指引，基于經濟數據的短期利空或將無法阻擋貴金屬價格加速上漲的勢頭，本周將公布美國3月CPI、PPI數據和貨幣政策會議紀要等，市場預期物價持續上漲，關注利空落地后做多貴金屬的機會。

　　中長期來看，美聯儲在經濟數據仍偏強的形勢下意外地向市場釋放六月降息指引，發達國家各國央行有望由縮表轉向再次擴表，全球央行資產負債表大幅擴張和預期美聯儲降息的雙重利多驅動貴金屬價格加速上漲，如若如市場預期美聯儲擔憂的金融風險爆發，則貴金屬有望進一步慣性加速上行，產生泡沫行情；反之，如果僅僅是擔憂美國政府債務利息壓力，則短期寬松貨幣政策空間有限，在貴金屬價格短期大幅上漲至估值偏高水平后面臨利多出盡及通脹、就業數據等利空壓力來襲的調整風險。建議CMX黃金期貨價格調整至2150-2250美元/盎司區間做多，CMX白銀期貨價格調整至25.5-26.5美元/盎司區間做多。

　　投資策略：滬金價格歷史新高，建議多單持有，滬銀短期新高，有加速上漲勢頭，建議持多或交易型回調加多。

　　福能期貨：COMEX金銀比處于歷史偏高水平，白銀上漲動能仍存【偏多頭】

　　2024年白銀預計連續第四年結構性市場短缺，光伏+AI為重要需求增量，下半年美聯儲或開啟降息周期，屆時實際利率快速下行，白銀投資需求或有復蘇。在全球政治經濟格局不穩定、地緣矛盾頻現和美元信用體系不斷沖擊背景下，金價長牛基礎仍存，金銀比處于歷史偏高水平將帶動白銀上漲。

　　操作建議：中長期白銀仍以多配為主，可考慮買入淺虛值看漲期權。若持有白銀期貨多單并配合買入淺虛值看跌期權作為保護。

　　南華期貨：非農不改貴金屬強勢，周內關注美CPI指引【偏多頭】

　　資金與庫存方面，長線基金持倉看，上周SPDR黃金ETF持倉周增2.3噸至832.44噸；白銀ETF總持倉周增510噸至22643.1噸。短線基金持倉看，根據截至4月2日的CFTC持倉報告顯示，黃金非商業凈多頭寸增加7956張至207250張，主要因多頭主動增倉15752張，空頭亦增加7796張；白銀非商業凈多頭寸亦增加2311張至53147張，主要因多頭增倉2844張；目前多頭持倉皆處于階段高位，短線仍需謹防多頭回補引發的回調風險。庫存方面，COMEX黃金庫存周增3.9噸至553噸，COMEX白銀庫存周增55.3噸至9005噸；SHFE黃金庫存周增60千克至3105千克，SHFE白銀庫存周增2.8噸至1036.3，上海金交所白銀庫存（截至3月29日當周）增加36噸至1540.74噸。

　　本周關注，數據方面：重點關注周三晚間重磅美3月CPI數據。事件方面：本周美聯儲官員講話密集：周二早晨將有美聯儲“鷹王”，26年票委卡什卡利講話；周三晚間美聯儲理事鮑曼將就巴塞爾資本要求發表講話；周四晚間美聯儲永久票委威廉姆斯將發表講話；周五早晨與周六凌晨，美聯儲24年票委博斯蒂克將分別發表講話；周六凌晨美聯儲24年票委戴利將發表講話。另外，周三晚間加拿大央行將公布利率決議；周四晚間歐央行將公布利率決議。周四凌晨美聯儲還將公布3月FOMC會議紀要。

　　策略建議：中長線維持看多，周內仍有進一步沖高需求，但回調風險亦加大，關注美CPI指引以及技術指標阻力位情況，操作上短多謹慎持有或逢高減磅，可等待回踩后補倉機會。上周黃金延續拉漲，周五收陽包陰，預示周內仍有進一步沖高需求，但回調風險亦不斷加大，關注2400整數關口阻力有效性，下方強支撐在20日均線附近。上周白銀同樣強勢且放量上漲，周內預計仍有進一步沖高需求，首先關注27.4附近支撐有效性，如企穩，則短線可進一步看高至28.4附近，回調強支撐在26區域附近。

　　國泰君安期貨：再創歷史新高，白銀補漲開啟【偏多頭】

　　黃金前期的強勢配合有色金屬板塊整體情緒偏強，在貴金屬屬性和工業金屬屬性兩側同步給予白銀上行動能額。隨著技術上突破趨勢信號確立，白銀旋即放大波動快速拉升。從驅動來看，近期貴金屬板塊和美元、利率的劈叉仍在持續，盡管白銀沒有黃金那么強的避險屬性，其自身光伏需求帶來的商品屬性亦能支撐白銀上漲。國泰君安期貨認為，2024年隨著電池片排產的超預期、以及電池片技術更新換代帶動的白銀結構性增量，將使得白銀在2024年的供需矛盾變得尤為突出，庫存將持續呈現去化狀態。國泰君安期貨認為金銀比的修復將持續。

　　對于黃金來看，上周五超過30萬人新增非農打壓了降息預期，但并未打壓黃金的漲勢。地緣緊張局勢持續升溫，以色列戰機轟炸伊朗駐敘利亞大使館，美國方面稱將對伊朗隨時可能進行的反擊進行準備預案。市場對于黃金的看漲情緒仍然濃厚，黃金漲勢除非出現重大邏輯證偽（2024年不降息或央行不再購金），否則易漲難跌的格局仍未結束。

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責任編輯：張靖笛