招商銀行“鋅鋅”向榮：錯(cuò)誤判斷致高位被套

　　產(chǎn)品名稱(chēng) 金葵花金屬系列之“鋅鋅”向榮美元理財(cái)計(jì)劃

　　發(fā)行銀行 招商銀行

　　認(rèn)購(gòu)期 2007-05-14至2007-05-21

　　理財(cái)幣種 美元

　　起息日 2007-05-23

　　到期日 2007-11-23

　　投資期限 6個(gè)月

　　起點(diǎn)金額 20000

　　遞增金額 100

　　預(yù)期年收益率 20%

　　提前終止條件 銀行和投資者均不可以提前贖回產(chǎn)品

　　產(chǎn)品類(lèi)型 保本型

　　丁女士一年前在招商銀行工作人員的介紹下，購(gòu)買(mǎi)了這款理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)銀行宣稱(chēng)可以獲得20%的收益率，并且在認(rèn)購(gòu)期期間，LME鋅期貨價(jià)格達(dá)到了年內(nèi)最高點(diǎn)，被認(rèn)為還有上漲的空間。在這些強(qiáng)勢(shì)條件吸引下，丁女士贖回了當(dāng)時(shí)在其他方面的投資，購(gòu)買(mǎi)了2萬(wàn)美元這款產(chǎn)品。但是在到期日時(shí)，這款產(chǎn)品顆粒無(wú)收。

　　面對(duì)這樣的結(jié)果，丁女士感到很疑惑，為何當(dāng)初銀行保證的條件一個(gè)都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)？究竟是市場(chǎng)走勢(shì)的原因，還是銀行的判斷不準(zhǔn)確？

　　產(chǎn)品分析：

　　這款理財(cái)產(chǎn)品的最終收益和倫敦金屬交易所(LME)特等鋅(Special High Grade Zinc)的美元現(xiàn)金交割結(jié)算價(jià)掛鉤。產(chǎn)品于2007年11月23日到期。由于鋅的期末價(jià)格USD2321/公噸小于期初價(jià)格USD3675/公噸，按照產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)規(guī)定，理財(cái)收益率為零。

　　根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)規(guī)定，當(dāng)理財(cái)計(jì)劃終止時(shí)，將鋅的期末價(jià)格與期初價(jià)格相比，如果期末價(jià)格高于期初價(jià)格，每個(gè)計(jì)息單位的理財(cái)收益=每個(gè)計(jì)息單位的份額數(shù)X理財(cái)收益率，如果期末價(jià)格小于起初價(jià)格，收益率則為零。

　　這一“零收益”的情況使很多投資者感到無(wú)奈，一方面是市場(chǎng)的不定因素決定了這樣的結(jié)果。但是從另一方面講，是招商銀行在推出產(chǎn)品前，對(duì)國(guó)際鋅價(jià)后市走向做出了錯(cuò)誤判斷。

　　招商銀行將所掛鉤的鋅價(jià)走勢(shì)不如預(yù)期歸為兩方面原因：第一，受次級(jí)抵押貸款危機(jī)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走軟等因素的影響，市場(chǎng)調(diào)低美國(guó)和歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)鋅的需求預(yù)期；第二，次級(jí)抵押貸款危機(jī)的爆發(fā)同時(shí)帶來(lái)資金的流動(dòng)性緊缺，部分投資資金被迫清盤(pán)離開(kāi)商品市場(chǎng)。

　　值班經(jīng)理點(diǎn)評(píng)：

　　招商銀行在發(fā)行該產(chǎn)品時(shí)，曾向投資者介紹，預(yù)計(jì)鋅價(jià)在投資期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)下跌，而且漲幅最高可能達(dá)到20%。雖然LME鋅價(jià)在產(chǎn)品發(fā)行時(shí)大幅上漲，而且LME鋅庫(kù)存一直在10萬(wàn)噸之下，供應(yīng)量相當(dāng)緊張，但是2007年下半年不同種類(lèi)金屬的價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)較大區(qū)別，鋅和銅等基本金屬價(jià)格從高位大幅度下跌，跌幅達(dá)到了36%左右。

　　實(shí)際上，LME鋅期貨價(jià)格在2007年5月9日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)4160美元/噸后，就開(kāi)始進(jìn)入熊市，因此購(gòu)買(mǎi)這款產(chǎn)品的投資者基本都是被套在最高價(jià)上。 (策劃/范俊 文/薛田田 中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所研究員陶長(zhǎng)高、北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士后羅猛、上海理工大學(xué)企業(yè)管理專(zhuān)業(yè)碩士研究生饒瑋對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))