證券時報記者 詹晨

　　歷史總是在反復(fù)上演。勢如破竹的公募基金行業(yè)，又在一個老生常談的問題上栽了跟頭，那就是規(guī)模與業(yè)績的平衡。

　　明星基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合C，日前跌出螞蟻財富金選周銷量榜。事關(guān)百億規(guī)模基金，加之中歐醫(yī)療健康近期出現(xiàn)較大回撤，金選榜單迅速發(fā)酵成為行業(yè)熱詞，并牽涉出榜單規(guī)則、平臺責(zé)任等諸多議題。

　　中歐醫(yī)療健康相當一段時間內(nèi)都在金選周銷量榜中名列前茅，平臺是否有意引導(dǎo)？對投資者而言，購買該基金C份額持有70天以上成本即超過A份額，而中歐醫(yī)療健康C份額一度熱銷，平臺是否盡到了告知責(zé)任？回撤超40%的基金產(chǎn)品為何依然屬于金選基金？行業(yè)主題基金規(guī)模邊界在哪里？銷售平臺應(yīng)該扮演怎樣的角色？針對這些問題，螞蟻基金董事長王珺近期接受了證券時報記者獨家專訪，逐一回應(yīng)前述質(zhì)疑。

　　金選榜單還將繼續(xù)優(yōu)化

　　證券時報記者：近期螞蟻財富對金選周銷量榜單在呈現(xiàn)規(guī)則上有一些改變，凈贖回的產(chǎn)品不會出現(xiàn)在這個榜單上，如何考慮的？

　　王珺：對于金選榜單，我們一路走來思考很多。榜單最初的設(shè)立是行業(yè)慣例，很多平臺都有，包括傳統(tǒng)渠道、互聯(lián)網(wǎng)平臺。之所以有這類榜單，是因為原來交易所披露數(shù)據(jù)的時候，股票在流入流出時都有銷量排名，這是一個客觀數(shù)據(jù)。所以，基金業(yè)就沿用了原來在交易所跟股票相關(guān)的慣例。

　　我們認為，單靠銷量排行來給所有的基金做排序，不太科學(xué)，也不太全面。這次引起大家關(guān)注的金選周銷量榜單，在183只金選基金里，按照用戶較能理解的維度做了一些排行。然后周銷量排行只是榜單頁面非常靠里的一個排行，如果注意觀察，其實周銷量榜單是要右滑后才能看到，這是我們刻意淡化處理的結(jié)果。

　　金選榜單當中除了銷量維度以外，還有過去五年、過去三年長期績優(yōu)的排行，也有定投的排行。我們把這些排行放在比較靠前的位置，希望用戶全面關(guān)注市場客觀數(shù)據(jù)，這是引導(dǎo)用戶的第一個方向。

　　我們幾次迭代的方向是把銷量榜做一些更精準的優(yōu)化，這次做周銷量榜單優(yōu)化，就是因為銷量榜單并不能全面、科學(xué)地展示市場情況，因為該榜單是看購買的人數(shù)。但有的產(chǎn)品已經(jīng)凈贖回了，凈贖回以后繼續(xù)看購買人數(shù)，不是很科學(xué)，所以做了一些調(diào)整，疊加了凈贖回的附加條件，主要邏輯還是按照購買人數(shù)來排名，如果凈贖回，就不會在榜單呈現(xiàn)了，這些都是客觀數(shù)據(jù)維度。

　　后續(xù)我們將考慮是不是應(yīng)該更進一步淡化處理銷售榜單，強調(diào)按照過去三年五年比較好的長期業(yè)績等科學(xué)維度來看基金。

　　證券時報記者：是否考慮把周銷量榜撤掉，不展示這個數(shù)據(jù)？業(yè)內(nèi)覺得周銷量榜、周產(chǎn)品業(yè)績排名，都是非常短期的行為。這個展示并不能構(gòu)成有價值的參考，反而會助推短期的購買行為。

　　王珺：我們的確在考慮優(yōu)化，甚至進一步淡化榜單，可以關(guān)注我們后續(xù)的動作。除了銷量相關(guān)的榜單，現(xiàn)在所有的排行榜單，不管是定投、五年績優(yōu)，我們都會做一些優(yōu)化。

　　證券時報記者：現(xiàn)有的183只金選基金中，行業(yè)主題基金占比多少？

　　王珺：183只金選基金中有33只是偏債的穩(wěn)健型產(chǎn)品，比如固收和“固收+”；偏股基金有150只，其中全行業(yè)配置的占69%，行業(yè)主題類的占31%，包括消費、醫(yī)療、科技、制造這四個賽道。

　　入池標準如何定？

　　證券時報記者：對投資者來說，配置單一行業(yè)主題基金的風(fēng)險是比較高的。中歐醫(yī)療健康最大回撤超過40%，繼續(xù)將其保留在金選池的考慮因素是什么？金選基金對于回撤是否有量化標準？

　　王珺：目前中歐醫(yī)療還在我們的金選池里。金選基金選入分兩大方向：偏股和偏債。偏債基金固收和“固收+”有回撤要求，例如“固收+”要求回撤在3%以內(nèi)，追求5%以上的年化收益率。我們把用戶對于這些回撤的要求和訴求，跟基金評價機構(gòu)溝通后共同做好篩選。

　　偏股型基金選擇主要看三方面：第一，基金是否有明顯的超額以及超額來源的可解釋和可持續(xù)性；第二，看產(chǎn)品風(fēng)格是否漂移；第三，未來持有三年是否大概率跑贏偏股平均水平。

　　綜合上述三個指標，近一年整個醫(yī)療行業(yè)都在下跌，這是β的下跌。葛蘭這只基金跟其他的醫(yī)療行業(yè)基金相比（包括跟醫(yī)療指數(shù)相比），還是有一定的超額，哪怕回撤40%，大家要仔細拆解業(yè)績歸因。后續(xù)會在基金產(chǎn)品的詳情頁里把基金的β和α拆得更細，幫助用戶去理解，這就是我們的責(zé)任。

　　截至2月18日，中歐醫(yī)療健康C近三年收益率是138%，近五年是202%，大幅超過偏股平均收益。

　　是否調(diào)入調(diào)出金選池是一個非常嚴肅的問題，如果今天因為它跌了，就把它從金選池拿掉，是一個最簡單的選擇。但是如果真正地從“堅持”這個框架來講，還是要在低點的時候有一些忍耐。如果未來它在上述三方面不符合，金選將會持續(xù)地觀察，后續(xù)也要一起去做用戶溝通。

　　證券時報記者：也就是說，金選基金對于偏債型產(chǎn)品有回撤要求，但對于偏股基金是沒有回撤的量化指標？

　　王珺：對，偏股基金盈虧同源，單看回撤不是特別科學(xué)，還是要看它的超額來源到底是什么，有沒有消失。

　　183只金選基金中，30多偏債、100多只是全行業(yè)配置基金，均衡配置是比較重要的一個選擇。因為這兩年行業(yè)主題產(chǎn)品發(fā)展較快，用戶也喜歡買行業(yè)主題基金，我們要尊重用戶選擇，同時也要做一些引導(dǎo)，所以才會在行業(yè)主題產(chǎn)品里做一些篩選，希望用戶有三到五年長周期的正反饋體驗，并優(yōu)化持有體驗。金選希望用戶在任何時間點持有三年以上，大概率跑贏偏股平均收益。

　　證券時報記者：金選池中的行業(yè)主題基金包括消費、醫(yī)療、醫(yī)藥、制造，新能源有沒有被納入？

　　王珺：金選行業(yè)賽道目前包含制造、科技、醫(yī)療和消費，這四個也是市場比較公認的長坡厚雪的大賽道。

　　我們沒有把新能源作為一個獨立的賽道，而是作為制造賽道的一個細分子策略，此外部分科技賽道的基金也有一些新能源持倉。新能源主題還是相對比較細分，目前還不太適合作為單一賽道跟其他大類并列。關(guān)于金選行業(yè)產(chǎn)品的賽道劃分，我們也持續(xù)在與專業(yè)機構(gòu)探討交流，會根據(jù)市場發(fā)展情況持續(xù)評估是否納入。

　　證券時報記者：你提到，未來要展示基金業(yè)績α、β貢獻的比例，這一塊如何衡量？是以年為周期嗎？

　　王珺：金選會根據(jù)現(xiàn)在行業(yè)通用的行業(yè)劃分，與基金評價機構(gòu)合作，按照他們對基金風(fēng)格的劃分進行追蹤，以后能夠更清楚地提示給用戶。

　　金選后續(xù)也會有一些改版和迭代優(yōu)化，主要方向是從數(shù)據(jù)的清晰化、結(jié)構(gòu)化的角度，讓用戶更清楚地知道基金到底收益來源于什么、穩(wěn)不穩(wěn)定、風(fēng)格是什么，包括長期持有的話，過去的盈利情況、抗波動能力、夏普比率等等，這些東西其實現(xiàn)在是有的。

　　金選在超額收益和長期業(yè)績跟蹤方面，會淡化短期業(yè)績波動，更看重長期表現(xiàn)。超額的跟蹤是滾動看過去一年持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定超額的表現(xiàn)，而不是僅看單月超額波動。長期業(yè)績也是看三年以上指標。

　　真的是零費率嗎？

　　證券時報記者：關(guān)于中歐醫(yī)療健康混合C的費率，買入是零費率，但其銷售服務(wù)費高于同類其他產(chǎn)品，對此是否曾提示投資者？

　　王珺：第一，對于選擇A份額還是C份額，平臺沒有刻意去做任何引導(dǎo)，完全是用戶自主選擇。

　　現(xiàn)在中歐醫(yī)療健康混合A類份額跟C類份額大概的存量規(guī)模占比是4：6。再舉個例子，金選榜單上一共統(tǒng)計了51只基金，其中C類是12只，A類18只。這是用戶數(shù)據(jù)的客觀呈現(xiàn)，我們不做引導(dǎo)。

　　第二，我們在購買的頁面會告訴用戶，C類只是前端不收費，但是后端會有費率。這步我們會繼續(xù)優(yōu)化，會更清楚地告訴用戶，長期持有多少天的話，買A類是更好的，就引導(dǎo)他去買A類，這一點持續(xù)要去迭代，馬上會上線這個功能。我們應(yīng)該披露得更清楚，有做得更好的空間。

　　證券時報記者：有一欄“零費率”產(chǎn)品中，包括了中歐醫(yī)療健康混合C，這在業(yè)界看來是一種引導(dǎo)，引導(dǎo)投資者買C而不是買A，事實上買C份額70天后持有成本就超過A份額。

　　王珺：基金A和C的選擇在用戶，持有短期是C份額合適，持有長期是A份額合適。我們在買入零費率后面專門加了一個披露，告訴用戶C類不是完全沒有費用的，是持有以后會有一些費用的，頁面上會說清楚，申購零費率一般適用于基金的份額，基金運作過程中會收取銷售服務(wù)費。

　　在申購費一折的時候，其實也加了一個特別的披露和提示，講的是申購費率一折一般適用于基金A類份額，基金運作過程中不收取銷售服務(wù)費，如果長期持有，建議選擇A類份額。

　　未來我們還會做更強的提醒，會在每一只基金購買下單頁做優(yōu)化，如果是C類份額的話，會提示長期持有多少天，買A類份額會更劃算，背后有一套邏輯算法，我們也在開發(fā)此功能。

　　我們希望把它做到產(chǎn)品流程里，在用戶購買過程中進一步進行提示。所以在優(yōu)化的過程中永遠是有空間的，永遠往更好的方向努力。

　　未來將擴容指數(shù)產(chǎn)品

　　證券時報記者：你們團隊有沒有研究過行業(yè)主題類基金產(chǎn)品本身的容量問題，以及基金經(jīng)理的管理邊界？是否會與相關(guān)公司溝通？

　　王珺：首先，我們其實很早就意識到這個問題了，如果只靠單個基金經(jīng)理來做基金管理的話，容量永遠都有上限，每位基金經(jīng)理管理的邊界也是有上限的。當發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的管理邊界到了一定程度，我們會主動去進一步觀察、溝通和調(diào)研這只基金。同時，金選會做一些擴容，后續(xù)會納入表現(xiàn)超越主動管理基金的指數(shù)基金，因為金選歸根結(jié)底是希望能夠找到長期的績優(yōu)基金。所以下一步金選會有擴容優(yōu)質(zhì)指數(shù)產(chǎn)品的方向。

　　第二，這個問題的確是行業(yè)的問題，不是單一的銷售渠道能夠解決，也不是單一的基金公司能夠解決，需要行業(yè)一起來探討，銷售機構(gòu)和基金公司聯(lián)動去解決。我們看到，美國前十大主動管理的偏股基金里，沒有一只是單行業(yè)主題基金，而國內(nèi)主動偏股規(guī)模排名前十里面40%是行業(yè)主題基金，這也反映出當前國內(nèi)基金投資者的偏好。而金選基金中，我們在努力引導(dǎo)配置全行業(yè)基金，所以主動偏股前十大基金中，僅有一只行業(yè)主題基金進入了金選。我們愿意一起和行業(yè)共同往正確的方向努力。

　　其實，從去年開始，整個平臺就沒有主動推廣中歐醫(yī)療健康混合C這只基金了。金選榜單只是我們在金選基金池中，按照用戶比較容易看懂的維度，以客觀數(shù)據(jù)進行了一些排序。實際上通過我們多次降調(diào)處理，整個金選榜單的銷量已經(jīng)占比是非常小。

　　具體來說，從日訪問量來看，金選周銷量榜的日訪問量僅為螞蟻財富平臺基金陣地的0.19%。從單日銷量來看，金選周銷量榜單僅占螞蟻財富平臺總銷量的0.027%。外界對各種榜單熱銷的一些猜測，是不符合實際情況的。

　　有一些揣測說我們是不是收了流量費、坑位費，有沒有競價排名，這些榜單、排名等到底有沒有任何費用。我們從來沒有收過流量費和坑位費，也沒有收過競價排名榜單的費用，現(xiàn)在沒有，未來也不會有，包括基金本身管理費的高低都不會成為推薦的理由。金選基金就是秉承著選擇長期績優(yōu)的基金，然后完全按照基金公司的投研能力，跟基金評價機構(gòu)進行討論以后入池。

　　螞蟻財富希望基金公司在平臺上能夠通過投后的服務(wù)，鼓勵用戶長期持有，做正確的配置。選品、配置和持有是金選追求的“三角”。選品后是不是注意了配置，比如股債的配置，在偏股上有核心資產(chǎn)和衛(wèi)星基金，核心是資產(chǎn)是指均衡、價值、成長型基金，衛(wèi)星包括行業(yè)基金，長期持有才能優(yōu)化用戶的收益體驗，這是螞蟻財富一貫秉承的理念，也是作為一個平臺要堅持的長期主義。

　　我們近期會跟基金公司一起開座談會，今年增加了很多用戶維度的指標。今年的市場還是很不容易的，我們要努力呵護用戶在權(quán)益市場，包括整個公募基金市場的收益體驗。我們會跟基金公司討論怎么在用戶維度的指標上做得更好，這是今年非常清晰的一個方向。目前的市場狀況下，希望大家可以有一個比較客觀的角度來看待。

　　當然，我們一定有做得不足的地方，希望市場給我們一些時間和空間，我們一定會往更好的方向進步。今年的市場是一次大考，如果在這個市場下更重視用戶的健康度，幫助用戶做得更好，交一份好的答卷，我們的服務(wù)能力也會有很大的進步和提升。

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責(zé)任編輯：張文