原標題：首只比特幣期貨ETF成交量萎縮 比特幣今年底會觸及10萬美元？

　　比特幣是最大的加密貨幣，其市值接近2萬億美元，遠大于以太幣（4900億美元）、比安幣（812億美元）、艾大幣（709億美元）、穩(wěn)定幣Tether（USDT，696億美元）等加密貨幣，加密貨幣監(jiān)管在某種．．．

　　特約作者 王應貴 沈子杰

　　最近，美國證監(jiān)會批準了比特幣期貨ETF（Proshares Bitcoin Strategy ETF）。自首只比特幣期貨基金上市以來，基金交易量高開低走，10月20日以43.28美元（最高價43.95美元） 收盤，成交量達2987萬單位。而自21日以來，交易量幾度萎縮，10月25日以40.58美元報收，成交量跌至708萬單位。

　　10月22日，瓦爾基里（Valkyrie）基金推出了瓦爾基里比特幣戰(zhàn)略ETF，當日收盤價為24.3美元，交易量為319萬單位；25日收于24.95美元，交易量僅為126萬單位。今年2月18日上市的加拿大版比特幣基金（Purpose Bitcoin ETF）以每單位11加元開盤，之后一路高開低走，直到10月6日以后受美國比特幣期貨基金的刺激，交易價格才開始上揚，10月25日收于11.54加元。

　　在去中心化金融世界里，市場時常發(fā)生著嶄新變化，左右著監(jiān)管機構、金融服務企業(yè)、非金融企業(yè)和零售投資者對加密貨幣的看法。在不足半年時間里，加密貨幣在市場建設、交易主體培育和比特幣挖礦等方面又有了新進展，促使美國證監(jiān)會和美國央行改變了對比特幣的看法。

　　與以前一樣，比特幣仍然毫無價值，但隨著能源危機加深，天然氣、煤炭和石油價格暴漲，比特幣挖礦的成本肯定上升。10月13日，摩根大通總裁戴蒙再次抨擊比特幣“一文不值”，呼吁政府加強監(jiān)管。但說者諄諄，聽者藐藐。戴蒙的一席話抵不過埃隆·馬斯克在社交媒體上的發(fā)文，也不抵凱瑟·伍德在散戶投資者粉絲中的影響力。自今年5月以來，比特幣期貨價格（令5月3日收盤價57765=100）和交易合同（令5月3日交易合同6457張=100）指數(shù)變化趨勢較為明顯，前者在震蕩中上漲，后者則緩慢上升。

　　海外加密貨幣交易市場在整頓中規(guī)范

　　加密貨幣越來越受到投資者的青睞。

　　就如新世紀初的英特網(wǎng)公司一樣，投資者不在乎創(chuàng)業(yè)公司是否有現(xiàn)金流入。6月9日，加密貨幣初創(chuàng)公司Solana Inc．輕松籌集了3.14億美元用于開發(fā)更快的區(qū)塊鏈；6月10日，法國公司賬本（Ledger，加密貨幣安全）籌措3.18億美元，經(jīng)幾輪融資后公司市值達15億美元。7月8日，Circle互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)行美元幣，計劃借殼協(xié)和收購（Concord Acquisition）上市，市值有望達45億美元。7月20日，經(jīng)過最新一輪9億美元融資之后，加密貨幣交易所FTX市值達到180億美元（目前已達到250億美元），大金主包括軟銀集團、硅谷風投企業(yè)紅杉資本和私募基金第三點（Third Point）。8月12日，加密幣Tether（USDT）披露其630億美元的巨額儲備投資于具有投資等級的各類商業(yè)票據(jù)。8月18日，美國最大的加密貨幣交易所Coinbase已準備好40億美元現(xiàn)金儲備，以應對更嚴格的監(jiān)管要求和加密貨幣風險。8月23日，維薩卡公司宣布進入不可復制代幣（NTF，獨特數(shù)字資產(chǎn)）市場，此前臉書已涉足該市場。9月10日，瑞士證券交易所獲準組建數(shù)字交易所，將采用分布式記賬技術記錄交易。9月14日，私募基金大亨、紐約大都會老板科恩宣布將投資比特幣量子交易所Radkl。10月6日，公共集團（Public Holdings）下屬的投資平臺public.com將推出比特幣交易。為防范利用加密幣的犯罪活動，Elliptie獲得0.6億美元新資本以籌建加密貨幣風險管理創(chuàng)投公司。

　　加密貨幣交易所也在整頓中加以規(guī)范。6月26日，英國和日本要求全球最大的加密貨幣交易所幣安（Binance）關閉本地業(yè)務，聲稱幣安沒有獲準在本地開展監(jiān)管類金融業(yè)務。7月30日，幣安宣布將逐漸關閉在德國、荷蘭和意大利加密貨幣期貨或其他衍生產(chǎn)品業(yè)務，停止開立新交易賬戶；8月9日，幣安宣布將不再為香港用戶開立期貨賬戶。9月27日，火幣國際宣布退出中國市場。在市場處罰方面，8月10日，比特幣交易所BitMEX因非法出售比特幣衍生品以及反洗錢合規(guī)管理不力向美國證監(jiān)會繳納1億美元罰金以結束訴訟。9月1日，美國證監(jiān)會起訴比特幣鏈接（BitConnect）和創(chuàng)始人涉嫌12億美元的加密貨幣欺詐。9月10日，美國證監(jiān)會將比特幣交易所Suex公司列入黑名單。

　　同時，比特幣的交易渠道和市場流通性得到了明顯的拓寬與改善。2021年，包括VISA、Stripe、Venmo、Square、PayPal在內(nèi)的多家網(wǎng)上支付機構開始接受以比特幣為代表的加密貨幣支付，并強化與Coinbase、Fold等已獲得監(jiān)管許可并接受監(jiān)管的數(shù)字貨幣平臺的密切合作，允許客戶購買和交換數(shù)字貨幣時選擇用加密貨幣付款。

　　交易主體呈現(xiàn)多樣化

　　美國金融市場的投資者結構正經(jīng)歷前所未有的革命性變化，社交媒體發(fā)揮了重要作用。華爾街大咖對市場的影響力在下降，而社交媒體流量明星具有超強的影響力，足以讓華爾街傳統(tǒng)勢力膽戰(zhàn)心驚。散戶投資者革命已讓大咖們吃盡了苦頭。

　　埃隆·馬斯克的推特上粉絲達5500萬人（6月3日），而Coinbase的認證用戶不過6800萬人。凱瑟·伍德被譽為Meme股票（指股價低但在社交中被討論較多的股票）投資的帶頭人，其數(shù)百萬粉絲實時關注她推特發(fā)文并模仿她投資。免費提供交易服務的羅賓漢市場有限公司（Robinhood Markets Inc．）和紅迪網(wǎng)（Reddit）論壇助推了廣大散戶投資的股票交易活動。雖然特朗普已卸任總統(tǒng)職位，他的社交媒體粉絲人數(shù)高達8000多萬人，在共和黨內(nèi)擁有巨大的影響力。特朗普公司麾下的特朗普媒體與技術集團并購了DWAC數(shù)字世界收購公司，使得DWAC股價由10月7日的9.97美元暴漲至10月25日的83.86美元（均為收盤價），完全顛覆了華爾街股票定價原理。去中心化金融正在重塑世界金融市場格局。

　　從加密貨幣市場交易主體上看，其結構已悄然發(fā)生深刻變化。在公司層面上，加密貨幣得到越來越多的公司認可。微策略軟件公司（Microstrategy）、灰度（GrayScale）、特斯拉、銀河控股等公司持有較多的比特幣，市場謠傳亞馬遜、沃爾瑪?shù)染揞^公司正計劃招聘比特幣專家。

　　Bitcoin treasuries網(wǎng)站相關數(shù)據(jù)顯示，10月25日，全球持有比特幣的上市公司數(shù)量增長至38家，持有比特幣枚數(shù)共計約202477枚。德勤公司經(jīng)常在媒體上刊文，鼓勵公司使用加密貨幣。6月10日，Coinbase宣布與全大眾公司（forUsAll Inc，擁有1.7萬億美元的退休基金管理公司）合作，將后者所管理的退休基金的5%用于加密貨幣投資。許多金融顧問機構向投資者推薦比特幣，以對沖投資組合風險。投資加密貨幣的私募基金越來越多，包括Proshares、萬內(nèi)克（VanEck）、瓦爾基里數(shù)字資產(chǎn)（Valkyrie）和銀河數(shù)字。這些公司基本操作手法是快速行動、打開局面，先布局新產(chǎn)品以迅速獲得客戶，后再考慮合規(guī)管理事宜。

　　而在零售市場，美國不少個人投資者同樣急于進入加密貨幣市場。為了規(guī)避監(jiān)管，有些投資者通過離岸金融中心購買加密貨幣。據(jù)報道，有些個人以加密資產(chǎn)為質(zhì)押購買房子、汽車等大件產(chǎn)品，或將手中的美元穩(wěn)定幣借貸給他人獲利。

　　零售市場最大的推手就是埃隆·馬斯克，其社交媒體的言論常引起比特幣大幅漲跌。6月28日，墨西哥億萬富翁沙利納斯·皮里哥發(fā)文鼓動民眾購買比特幣，其控股的銀行開始接受比特幣支付。甚至在加拿大密西沙加，比特幣交易門店已出現(xiàn)在街頭的牙醫(yī)診所、必勝客或越南餐館旁。比特幣的優(yōu)勢可以從中美洲小國——薩爾瓦多的實踐中體現(xiàn)出來。該國經(jīng)濟發(fā)展落后，且長期飽受通脹之苦，8月26日正式以比特幣作為法定貨幣。就在世人的懷疑中，四周之內(nèi)該國擁有銀行賬戶的人口比例由30.4%激增至46.15%，比特幣的普惠金融特點充分體現(xiàn)出來了。

　　市場風險依然很高投資者安全是焦點

　　比特幣是最大的加密貨幣，其市值接近2萬億美元，遠大于以太幣（4900億美元）、比安幣（812億美元）、艾大幣（709億美元）、穩(wěn)定幣Tether（USDT，696億美元）等加密貨幣，加密貨幣監(jiān)管在某種程度上即是對比特幣的監(jiān)管。

　　最引起非議的是比特幣挖礦所造成的毫無經(jīng)濟意義的能源消耗和高污染。不少比特幣挖礦公司一直承諾降耗減排，有些公司計劃用氫能或核能挖礦。然而，這些說辭并不會取得重視環(huán)境、社會和公司治理原則的基金公司的認同，許多國家政府也未必相信。中國政府機構多次表態(tài)打擊比特幣挖礦和交易行為，禁止銀行機構提供虛擬貨幣交易服務，并關閉了比特幣、萊比特（BTC.TOP）等多家挖礦企業(yè)。

　　比特幣市場風險巨大，投資者保護問題刻不容緩。加密貨幣不透明，容易被操縱，助長了投機風氣。在交易市場，大客戶具有壟斷地位，其持幣時間較長，倉量較大，當價格合適時他們會減倉獲利，逢低時再吸納；持有期在一年以內(nèi)的客戶則伺機而動，由于資金相對雄厚，獲利機會較大；交易性的投資者處于不利位置，其操作策略是快進快出，但市場波動很大，他們很難把握住機會，獲利幾率較小，交易、掙錢和盈利策略往往事與愿違，因此承受較大的風險，也就是所謂的“被割韭菜”。而且比特幣交易系統(tǒng)還經(jīng)常發(fā)生事故，如9月7日比特幣價格閃崩17%，10月21日（幣安交易所）比特幣閃崩87%。

　　為了應對虛擬貨幣對法定貨幣和金融安全的侵蝕，各國監(jiān)管機構紛紛出臺了日趨嚴格的，涉及金融穩(wěn)定、消費者保護和公共安全監(jiān)管條例，以打擊比特幣的投機性交易活動，從嚴監(jiān)管加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)、整治加密市場亂象。隨著加密市場的日益規(guī)范和信息技術的迭代升級，適度監(jiān)管操作難度增大。

　　比特幣市場一直與美國證監(jiān)會的態(tài)度有關。芝加哥商品交易所集團于2017年12月18日開始了比特幣期貨交易，重大利好消息把比特幣由2017年3月25日的975.7美元一路推高至2017年12月17日的20089美元。這一輪的上漲與比特幣期貨ETF仍有直接關系。即使在今年7月，美國證監(jiān)會對比特幣ETF不置可否，只是表示要征求公眾意見，焦點問題是比特幣ETF對投資者是否安全。這讓美國證監(jiān)會陷入了兩難之中。8月3日，美證監(jiān)會主席加里·金斯勒（民主黨人）表示，證監(jiān)會可以接受比特幣期貨ETF，這相當于一個折中方案。因為既然比特幣期貨早已批準，比特幣期貨ETF不存在法理上的問題。

　　事實上，美國證監(jiān)會面臨著來自金融服務業(yè)的巨大壓力。加密貨幣行業(yè)強烈反對聯(lián)邦政府征收加密貨幣稅，以補充拜登政府提出的基礎設施投資計劃。歐洲銀行業(yè)在加密貨幣業(yè)務中獲得較好的經(jīng)濟收益，促使美國銀行業(yè)堅決反對監(jiān)管機構提高對銀行所持有的加密貨幣資產(chǎn)的資本水平。基金公司對比特幣ETF的呼聲越來越高，在業(yè)界頗具影響的多家基金公司再次提出設立比特幣ETF。10月1日，拜登政府表示要按照銀行機構模式來監(jiān)管穩(wěn)定幣；美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國沒有計劃禁止加密貨幣。10月4日，許多上市公司要求財務會計標準委員會（FASB）制定有關比特幣資產(chǎn)以及與環(huán)境、社會和治理相關交易的會計規(guī)則。10月14日，Coinbase要求監(jiān)管機構盡快制定出涉及加密貨幣的清晰規(guī)則。美證監(jiān)會的最終批準并非他們了解加密貨幣市場，或熟知去中心化金融發(fā)展動態(tài)，而多少是壓力之下的選擇。

　　比特幣價格近期變化預測

　　比特幣期貨ETF既是各方角力的產(chǎn)物，但它確實代表了美國監(jiān)管機構的態(tài)度。以比特幣為代表的加密貨幣正滿足去中心金融（區(qū)塊鏈）發(fā)展的迫切需求：更加強大的價格發(fā)現(xiàn)功能；更高的透明度；加密貨幣持有者所急需的風險管理工具；渴望入市但沒有比特幣錢包的投資者群體。比特幣期貨ETF完全有別于比特幣ETF，比特幣期貨嚴格受交易所持倉量限制：即期月4000張，除即期月份外其他任何月份合約及所有月份合約不超過5000張。Proshares比特幣戰(zhàn)略ETF持有10月份合約1679張，11月合約2133張。這意味著基金必須把即將到期的10月合約轉成11月或12月合約，交易成本相應增高。這就是為什么許多機構對比特幣期貨ETF嗤之以鼻，建議不如直接買比特幣。

　　比特幣期貨ETF對投資者的回報才是硬道理，因此基金在比特幣交易市場的機會把握能力是基金未來發(fā)展的關鍵。對比特幣走勢的分析不能立足于傳統(tǒng)金融資產(chǎn)價值估計法，還需要兼顧到其他因素。從近期來看，隨著更多的比特幣期貨ETF基金上市交易，投資者對基金的熱情會降溫，交易策略更趨于理性。盡管有的機構預測今年底比特幣價格會觸及10萬美元，但是如果歷史可以借鑒的話，考慮到比特幣的大量獲利盤會涌出，比特幣會步入相對平穩(wěn)時期，在75000美元至41000美元之間波動較為正常。

　　其次，由于比特幣交易投機性很高，2021年比特幣周波動率維持在52%到129%之間，在目前高位上比特幣投資者對價格變動極為敏感。與其它加密貨幣不同，比特幣區(qū)塊鏈的唯一目的就是發(fā)行貨幣，以對抗主權貨幣，而其它加密貨幣服務于基礎區(qū)塊鏈落地應用。

　　最后，市場環(huán)境變化將影響比特幣價格走勢。比特幣畢竟在現(xiàn)有金融生態(tài)環(huán)境中，必然受股票市場和債券市場走勢的深刻影響，例如11月2-3日美聯(lián)儲例行會議，討論是否縮減資產(chǎn)購買計劃；11月5日美國勞工部公布的非農(nóng)業(yè)就業(yè)情況；美國十年期國債走勢變化，如今已站穩(wěn)1.6%，下一步如何變化極為重要。

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責任編輯：陳嘉輝