近日，宜信財富發(fā)布《2018年四季度資產配置策略指引》。該指引分析指出，第四季度國家間經濟發(fā)展的不平衡將更為明顯，變化的宏觀經濟格局、更為挑戰(zhàn)的市場、政策及政治環(huán)境，需要投資者有新思路，尋找不確定下的確定性。

　　宜信財富認為，當前全球經濟增速已然放緩、且風險事件多發(fā)，在此環(huán)境下投資者更應注重長期投資和價值投資，注重另類資產有助優(yōu)化投資組合的特性；建議投資者運用母基金這一資產配置最佳工具，以分散風險、投資于各個類別的資產，來實現(xiàn)合理的資產配置以及資產組合的保值和增值。

　　全球經濟放緩，中國經濟下行壓力大

　　過去的幾個月中，全球經濟出現(xiàn)放緩的跡象，全球制造業(yè)和服務業(yè)PMI雖然仍在擴張區(qū)間但均從高位下行，全球貿易量和工業(yè)產值也出現(xiàn)增長下降。IMF數(shù)據顯示，未經季節(jié)調整的二季度全球經濟增長從一季度的3.63%略微下降至3.57%，三季度數(shù)值很大概率顯示全球經濟增長進一步走低。

　　今年第二、三季度的放緩意味著新一輪全球經濟增長趨勢下行的開始。四季度，全球經濟將會受到美聯(lián)儲持續(xù)加息、油價上漲帶來企業(yè)成本上升、以及諸多政治風險等不確定性因素的拖累；市場的關注點將從之前全球經濟同步增長，轉而著重主要國家和地區(qū)的增長分化上。

　　四季度，國家間經濟發(fā)展的不平衡將更為明顯。總的說來，發(fā)達國家經濟狀況好于新興市場國家。美國經濟雖然動能略有降低，仍將繼續(xù)得益于特朗普的減稅政策，表現(xiàn)良好；歐元區(qū)增長則持續(xù)放緩，英國增長較為穩(wěn)定，日本增速略有提升；新興經濟體之間也同樣分化明顯，經濟基本面脆弱的國家例如土耳其等有走向衰退的可能性，其它國家例如泰國、韓國等，經濟基本面仍然較好。美聯(lián)儲加息給新興市場帶來資金流出壓力，但決定貨幣堅挺程度的主要因素還是國家自身的經濟基本面。

　　當前中國經濟供需兩弱，下行壓力加大。需求方面，存在內需受限、外需緊張的狀況。個人可支配收入增速放緩、房貸利率上升導致還款壓力增加、房產限價和股市不景氣等因素都使得內部需求疲軟；同時，中美間越來越升級的貿易戰(zhàn)、以及歐元區(qū)增速下行，使得外需的前景也不樂觀。近來，宏觀政策進一步放松，包括從之前強調“去杠桿”到“穩(wěn)杠桿”，從4月份、6月份的“定向”降準到10月7日100個基點的普遍性降準。

　　前瞻的看，宜信財富預期更多的政策放松來緩和部分增長的下行壓力，但這些刺激消費和基建的宏觀政策的效果將較為有限，中國經濟增長下行的趨勢在接下來的幾個季度難以扭轉。

　　四季度關注四大投資主題

　　四季度，宜信財富特別關注四個大的投資主題，包括全球流動性拐點將近、美聯(lián)儲持續(xù)加息、資本市場波動性加大和中美貿易戰(zhàn)。

　　總體看來，持續(xù)了接近10年的全球流動性盛宴幾近結束。宜信財富繼續(xù)提示流動性拐點的風險，主要央行的流動性將在今年底明年初從凈投放轉為凈回籠，市場將面臨考驗。

　　值得注意的是，雖然全球經濟動能在四季度僅小幅放緩，但中長期前景存在較大的不確定性。全球經濟當前處于經濟擴張周期的末期，在政策不出現(xiàn)較大錯誤的情況下，這個階段或會延續(xù)幾個季度，但在風險事件出現(xiàn)時，市場或會產生過激的反映。主要國家龐大的資產負債表表明，當前較好的經濟狀況仍然得益于各種危機救助政策，當前經濟的繁榮，包括美國經濟，并未完全走出2008年危機的影響。

　　四季度，資本市場波動性將會提升。在各國經濟增長分化、美股估值處于高位的情況下，面對不確定性和負面消息，敏感的資本市場更容易產生消極反應。潛在的緊縮政策（甚至是對緊縮政策的討論，比如歐元區(qū)）、地緣政治局勢緊張、英國的脫歐談判、以及主要國家經濟增速不及預期等因素，都將給資本市場帶來擾動。

　　 逆風配置新思路：另類投資+母基金

　　變化的宏觀經濟格局、估值處于高位的傳統(tǒng)資產和不確定的經濟、政策政治環(huán)境，要求投資者有新思路，尋找不確定下的確定性。

　　在經濟增速放緩、風險事件多發(fā)的背景下，宜信財富建議投資者注重長期投資和價值投資，注重另類資產有助優(yōu)化投資組合的特性。

　　長期的看，另類資產享受了低流動性所帶來的非流動性溢價，往往帶來比傳統(tǒng)資產更高的回報。前瞻地看，潛在的資本市場波動性加劇突顯出配置另類投資的重要性。

　　在全球金融一體化的背景下，各地區(qū)、各國家不同類別的傳統(tǒng)資產回報間的相關性越來越高，通過投資多種傳統(tǒng)資產越來越難以達到分散風險的目的。由于另類投資具有與傳統(tǒng)資產較低的相關性，配置另類資產有望降低風險，提升投資組合的整體表現(xiàn)。優(yōu)秀的另類資產價值投資管理人，即使在宏觀惡化的情況下，依然有能力發(fā)掘優(yōu)質投資標的、把握優(yōu)秀公司的投資機遇、為投資組合提供穩(wěn)定回報。

　　宜信財富建議通過母基金這一資產配置最佳工具，以分散風險、投資于各個類別的資產，來實現(xiàn)合理的資產配置以及資產組合的保值和增值。

　　維持年初年度指引中的配置比例

　　此外，宜信財富維持年初年度指引中的配置比例，資本市場20%、私募股權25%、房地產20%、現(xiàn)金和國內固定收益20%、海外私募信貸5%、保險保障10%，對四季度大類資產的主要觀點如下：

　　資本市場：股市，A股和港股估值偏低，但短期不具備明顯的趨勢性投資機會，中長期有結構性機會；美國經濟基本面良好，但后續(xù)或受到貨幣政策緊縮及其他政治因素影響，建議加配防御性板塊；強美元導致資金持續(xù)回流美國，新興市場股市還將承壓。債市：美債收益率有繼續(xù)上行壓力，長期投資者可考慮配置通脹保值型債券或浮息債券。中國債還會延續(xù)此前的格局，但收益率下行空間有限，相對于信用債，仍建議配置利率債。

　　商品：因地緣政治、經貿摩擦等不確定性，價格波動加大，將帶來商品市場的投資機會，CTA策略的投資收益可期待

　　私募股權：因資金對流動性和風險偏好的矛盾凸顯，國內私募股權會持續(xù)募資困難，機構退出壓力增大。行業(yè)優(yōu)勝劣汰、市場價值重估后，是入局股權市場投資的好時機。海外私募股權將保持跨策略、跨地域和跨行業(yè)的多樣化均衡配置，繼續(xù)將北美地區(qū)作為投資重點，并適當提高亞洲地區(qū)的投資比重。

　　海外私募信貸：市場不確定性加大，私募信貸抗周期的優(yōu)勢凸顯。未來繼續(xù)投資北美市場，同時建議關注東南亞和非洲等新興市場。

　　房地產：美國的投資可在產業(yè)（電子商務）和住宅（住宅短缺）等與結構性趨勢相一致的行業(yè)中挖掘更好的機會。歐元區(qū)投資者情緒持續(xù)改善，推動資金繼續(xù)流入房地產市場。中國一線和強二線城市具備核心競爭力。

　　國內固定收益：目前大環(huán)境動蕩，要選擇優(yōu)質的“基石”，建議投資者遵循三板斧邏輯：順應推動實體經濟發(fā)展的國家政策導向、通過科學分散降低風險、選擇靠譜的管理人。

　　海外置業(yè)：特別關注英國倫敦、澳大利亞墨爾本以及美國紐約等地房產，這些地區(qū)均具有明顯的人口流入效應，再加上旅游產業(yè)發(fā)達、政府基建支持等因素，決定了投資這些地區(qū)房產有長期穩(wěn)定的收益。

　　保險：隨著資管新規(guī)影響逐步顯現(xiàn)，稅延養(yǎng)老政策的推進，養(yǎng)老規(guī)劃越來越受到人們的重視。年金類保險能帶來長期穩(wěn)健回報，可通過智能保險為更多人進行科學、客觀的保險方案。

責任編輯：徐巧 SF184