原標(biāo)題：監(jiān)管部門(mén)四次發(fā)聲！推動(dòng)險(xiǎn)資提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資比重，數(shù)千億資金候場(chǎng)

　　作者： 程竹

　　監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市又有新動(dòng)作。

　　10月21日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革社保基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)座談會(huì)指出，推動(dòng)放寬中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍，希望社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繼續(xù)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。這已是今年以來(lái)監(jiān)管層就提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例事宜的第四次表態(tài)。

　　保險(xiǎn)公司人士透露，目前，銀保監(jiān)會(huì)正在研究提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例的相關(guān)細(xì)則。一旦細(xì)則落地，險(xiǎn)資將“加碼”權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置水平。分析人士認(rèn)為，若險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)投資比例上限提升至40%，將為A股市場(chǎng)帶來(lái)7000億-8000億元的增量資金。

　　險(xiǎn)資持股比例仍相對(duì)較低

　　2018年下半年以來(lái)，監(jiān)管層已從多個(gè)方面促進(jìn)保險(xiǎn)資金入市，發(fā)揮險(xiǎn)資在股票市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的作用。

　　2018年以來(lái)險(xiǎn)資擴(kuò)大權(quán)益類(lèi)投資動(dòng)向

　　（本報(bào)記者整理）

　　當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)類(lèi)資金入市規(guī)模和持股比例仍相對(duì)較低。

　　海通證券分析師荀玉根統(tǒng)計(jì)，截至2019年2季度，險(xiǎn)資持股規(guī)模占A股流通市值的比重為4.4%，占自由流通市值比重為5.6%，自由流通市值口徑下險(xiǎn)資的占比低于公募的8.6%與外資的7.4%。

　　川財(cái)證券分析師楊歐雯認(rèn)為，從保險(xiǎn)資金的角度，影響權(quán)益資產(chǎn)配置比例的因素主要在于權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益。A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，相較于固收市場(chǎng)，不利于社保基金、保險(xiǎn)資金大資金凈值管理，導(dǎo)致了在反復(fù)引導(dǎo)下，“入市”比例仍相對(duì)有限。

　　提高權(quán)益資產(chǎn)投資比例

　　將帶來(lái)數(shù)千億增量資金

　　荀玉根稱(chēng)，“目前各家險(xiǎn)資年化投資收益率的目標(biāo)一般定在6%-10%，固收類(lèi)資產(chǎn)收益率和可投資規(guī)模的下降會(huì)拖累整體的投資收益率，股票則是險(xiǎn)資資產(chǎn)收益率另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。”

　　多位險(xiǎn)企人士曾對(duì)中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，目前許多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)權(quán)益投資比例已經(jīng)逼近30%的上限，預(yù)計(jì)提高到40%是第一步目標(biāo)。

　　莫尼塔宏觀研究報(bào)告顯示，在估算險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例放開(kāi)后可能會(huì)為股市帶來(lái)的增量資金需同時(shí)考慮三點(diǎn)因素：

　　其一，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例將提高至多少。從歷史情況來(lái)看，原保監(jiān)會(huì)2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》將權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例由10%提高至20%；2014年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》將監(jiān)管比例提高至30%。假設(shè)中性情景，監(jiān)管比例依然上調(diào)10%，險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例將提高至40%。

　　其二，監(jiān)管比例上調(diào)后，保險(xiǎn)公司是否會(huì)相應(yīng)增加權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資。目前，五家上市保險(xiǎn)公司的權(quán)益類(lèi)投資比例約為15%（2011年至今均是如此），非上市保險(xiǎn)公司則接近30%（推算數(shù)據(jù)）。假設(shè)中性情景為非上市保險(xiǎn)公司會(huì)將權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)增配至接近監(jiān)管比例（40%）；上市保險(xiǎn)公司相對(duì)保守，僅增配至監(jiān)管比例的一半（20%）。

　　其三，保險(xiǎn)公司在增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的同時(shí)，是傾向于一級(jí)股權(quán)還是二級(jí)市場(chǎng)股票。同樣以上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)股票投資（股票+基金）金額通常占權(quán)益類(lèi)投資的60%-70%，近期的監(jiān)管文件對(duì)于一、二級(jí)市場(chǎng)投資均有促進(jìn)，假設(shè)中性情景為保險(xiǎn)公司將相同幅度地增配一、二級(jí)市場(chǎng)股票。

　　在上述條件下，莫尼塔預(yù)計(jì)險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例提高，將為A股帶來(lái)7000億-8000億元的增量資金。

　　多位險(xiǎn)資人士表示，險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)投資“松綁”短期內(nèi)不會(huì)帶來(lái)資金入市的井噴，應(yīng)該是一個(gè)逐漸引入、循序漸進(jìn)的過(guò)程。

　　險(xiǎn)資后市買(mǎi)什么？

　　分析人士認(rèn)為，險(xiǎn)資前期對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置較低，后市加倉(cāng)的可能性很大。

　　楊歐雯表示，四季度市場(chǎng)投資延續(xù)三條主線(xiàn)，一是績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股值得關(guān)注；二是高端制造，主要是受政策引導(dǎo)，與自主可控相關(guān)的芯片、5G、國(guó)產(chǎn)軟件、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，從國(guó)產(chǎn)替代增加和貿(mào)易影響減弱兩個(gè)層面進(jìn)行遴選；三是資本對(duì)外開(kāi)放下金融基礎(chǔ)建設(shè)的相關(guān)題材，包括金融IT等。

　　“與年初的估值觸底反彈行情不同，保險(xiǎn)資金或更加注重個(gè)股的投資機(jī)會(huì)而非指數(shù)的投資機(jī)會(huì)。”華北地區(qū)一家保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)認(rèn)為，要把握住風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，注意成長(zhǎng)股內(nèi)部不同板塊不同品種的高低切換、輪動(dòng)，在部分品種快速上行時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)收益比的審視，不斷優(yōu)化組合的安全邊際。

　　“險(xiǎn)資配置的電子、計(jì)算機(jī)、通信等板塊中的龍頭標(biāo)的四季度仍可能有較好表現(xiàn)，而消費(fèi)、醫(yī)藥板塊標(biāo)的績(jī)優(yōu)標(biāo)的四季度具備增長(zhǎng)潛力。”楊歐雯表示。

責(zé)任編輯：王進(jìn)和