股指：區(qū)間震蕩；黑色系板塊：現(xiàn)貨依然弱于盤面；能源化工：API報告利多令油價收復(fù)部分失地；有色金屬：情緒或開始企穩(wěn)；農(nóng)產(chǎn)品:美豆延續(xù)反彈

2024

07/24

01

股指：區(qū)間震蕩

股指。周二市場大幅調(diào)整，尾盤加速走弱。近期市場主要增量資金來自于ETF，本周ETF流入有所放緩，市場缺乏增量資金。同時當(dāng)前經(jīng)濟基本面修復(fù)偏慢，重要會議結(jié)束后政策預(yù)期落地，資金避險情緒較濃。此外，特朗普交易發(fā)酵導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)波動加劇。綜合來看，當(dāng)前指數(shù)缺乏上行驅(qū)動，預(yù)計維持震蕩走勢，但為實現(xiàn)全年經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，政策有望進一步加碼，耐心等待市場風(fēng)險偏好修復(fù)。

02

黑色系板塊：現(xiàn)貨依然弱于盤面

螺卷。螺紋10合約創(chuàng)年內(nèi)新低，現(xiàn)貨跌幅更加明顯，盤面一直保持升水格局。因此目前主要的問題在于弱需求導(dǎo)致的市場信心不足，以及原材料庫存并不低的情況下跌幅超過成材，被動給了鋼廠即時利潤。當(dāng)下看市場總體驅(qū)動還是比較弱。

鐵礦。鐵礦價格延續(xù)下跌，目前供需下，鐵礦延續(xù)累庫，且從鋼材需求數(shù)據(jù)來看，鋼廠未來還有減產(chǎn)的壓力，所以鐵礦需求總體不佳。而供應(yīng)端目前擾動并不大，同比保持增量。缺乏供給的約束，同時需求再承壓，鐵礦價格預(yù)計保持偏弱的走勢。

雙焦。當(dāng)前市場仍在交易弱現(xiàn)實。鋼廠后續(xù)仍面臨減產(chǎn)壓力，焦炭也有提降開啟的預(yù)期，弱現(xiàn)實短期難以改變，雙焦價格不具備上行動力，預(yù)計繼續(xù)震蕩偏弱運行。

玻璃。玻璃供應(yīng)充足，西南、華中、華東、華北玻璃價格繼續(xù)下滑，現(xiàn)貨市場持續(xù)走弱，基本面驅(qū)動向下。成本端，隨著純堿價格的繼續(xù)走弱，玻璃動態(tài)成本進一步降低，價格底部支撐力度不足，預(yù)計走勢繼續(xù)震蕩偏弱。

純堿。堿廠雖有月底檢修計劃，但目前的檢修還未能改變純堿供需寬松的格局，高庫存使得純堿上方有壓力，價格走勢偏弱。后續(xù)關(guān)注檢修力度加大后對產(chǎn)量和庫存的影響。

03

能源化工：API報告利多令油價收復(fù)部分失地

原油。昨天油價繼續(xù)下跌，因中東局勢有所緩和以及更廣泛的需求憂慮。不過凌晨API周度報告利多，油價收復(fù)部分失地。數(shù)據(jù)顯示上周美國原油及成品油庫存全線超預(yù)期下降，暗示當(dāng)前美國市場供需仍然較為緊張。我們認(rèn)為盡管當(dāng)下原油基本面較為緊俏，需求不及預(yù)期使得短期油價仍然傾向于回吐前期樂觀預(yù)期帶來的上漲，關(guān)注今晚更官方的EIA周度報告。

瀝青。7月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠出貨量略有好轉(zhuǎn)，煉廠開工率季節(jié)性上行，但是受低利潤打壓影響處于同期顯著低位。周度社庫下降廠庫增加，低需求下廠庫排庫壓力依然較高。隔夜油價變化不大，預(yù)計短線震蕩。

LPG。盤面近期走出較為連續(xù)下行趨勢，主要受到兩主要因素影響：一是下游化工需求傳導(dǎo)不暢，形成負(fù)反饋；二是燃燒需求淡季，庫存整體依然偏高，且去化緩慢。隨著期價下跌部分下游化工產(chǎn)業(yè)利潤得到了修復(fù)，給予一定價格支撐，調(diào)油市場帶來的需求增量也一定程度補充淡季的燃燒需求減量。期價具備階段企穩(wěn)條件，短期或難以繼續(xù)大幅下行。

PX。價格震蕩偏弱，夜盤再度下跌，09合約逼近前低，國際油價由于旺季出行需求不及預(yù)期導(dǎo)致價格震蕩下跌，化工品成本支撐不足，疊加芳烴負(fù)荷持續(xù)處于高位，目前基本面整體處于偏弱格局，不過負(fù)荷上行空間有限，本周或出現(xiàn)小幅回落的額可能，基本面存在觸底反彈的預(yù)期，但仍然要關(guān)注下游TA裝置開工節(jié)奏，大方向依舊偏空，走弱驅(qū)動正在逐步緩解。策略建議：短期價格依舊震蕩偏弱，持有空單可暫時觀望，PX09-01反套邏輯維持。

PTA。和PX相比，目前PTA靜態(tài)庫存壓力要好很多，庫存短期尚未見到明顯的累庫，不過連續(xù)多周的供增需減格局下，后期庫存依然面臨一定壓力，目前TA現(xiàn)貨加工費依然表現(xiàn)堅挺，估值尚可，因此不建議短期內(nèi)抄底進場，PX和PTA在成本端以及自身靜態(tài)供需和動態(tài)驅(qū)動上均無法形成共振。策略建議：短期價格偏弱整理，等回調(diào)結(jié)束后低位可再次入場布局多單，TA09-01反套頭寸維持。

MEG。乙二醇價格震蕩小幅走弱，受制于成本端拖累以及聚酯鏈整體情緒較冷，疊加聚酯工廠負(fù)荷仍維持低位運行，導(dǎo)致港口發(fā)貨環(huán)比走弱明顯，因此本周顯性庫存預(yù)計仍是累庫，09合約前期高點漸行漸遠。進入淡季之后，長絲工廠開始降價促銷，緩解自身庫存壓力。策略建議：短期價格依舊以震蕩回調(diào)為主，目前維持布局多單偏左側(cè)，后續(xù)上漲幅度預(yù)計難以企及前高。

PVC。V向下破局，價格重心再度回落，逼近主連低點，價格大幅下跌后引發(fā)現(xiàn)貨一些點價成交，基差有所收窄。中國臺灣臺塑8月PVC預(yù)售報價更新，價格重心調(diào)整，CFR中國大陸漲10報830美元/噸，F(xiàn)OB臺灣持穩(wěn)報775美元/噸，CIF印度跌70報910美元/噸，CFR東南亞區(qū)域漲40報875美元/噸，海運費在7月開始出現(xiàn)回落，不過海外簽單依舊偏低。國內(nèi)整體檢修力度仍存，淡季下游表現(xiàn)維持，出口氣氛偏弱，今日已有低于700離岸價成交，簽單不佳，整體PVC庫存小幅累庫。策略建議：短期價格低位波動，淡季之下高庫存弱驅(qū)動，V09-01價差反套。

甲醇。消息面上，天津渤化60萬噸/年MTO裝置重啟或延期至8月。國際甲醇開工升至高位，進口壓力不減。當(dāng)前生產(chǎn)利潤偏高，供應(yīng)端仍顯充裕。傳統(tǒng)需求仍處季節(jié)性淡季，MTO開工有反彈預(yù)期但利潤不佳仍有制約，企業(yè)和港口庫存雙累后09合約基本面偏空。浙江興興重啟但天津渤化推遲開車，在高供應(yīng)和累庫周期的壓制下，09合約短期還不具備明顯的上行驅(qū)動。而需求最差時點已過且供應(yīng)端頻現(xiàn)意外檢修的情況下，下行空間也不大，預(yù)計盤面低位震蕩為主，關(guān)注MTO裝置的運行狀態(tài)。

聚烯烴。成本端油煤走勢分化，油氣偏弱而煤炭偏強，聚烯烴下跌后利潤修復(fù)不明顯，加權(quán)利潤下滑后估值存在一定支撐。由于成本與供應(yīng)的支撐仍在，因此向下空間減小。同時考慮到原油以及需求尚未企穩(wěn)，聚烯烴利潤將有所修復(fù)，但單邊向上的彈性也受限。PP和PE在供需層面的現(xiàn)實與預(yù)期存在分化，PP供應(yīng)回歸不暢（時間繼續(xù)推遲到7月底）下庫存去化，而PE供應(yīng)回歸預(yù)期較強庫存出現(xiàn)累積。PP經(jīng)過前期下跌后已兌現(xiàn)部分利空，建議空單離場觀望為主。PE因近期月差走強且情緒見底，可考慮左側(cè)布局多單。PP供應(yīng)縮減偏多下整體壓力減小，而PE依然累庫但是累幅下滑，短期L-P價差偏收縮。

04

有色金屬：情緒或開始企穩(wěn)

銅。宏觀面，政策持續(xù)不及預(yù)期使得悲觀情緒蔓延，市場存在過度悲觀的傾向，隔夜存在一些企穩(wěn)跡象，后續(xù)市場或?qū)^度交易衰退預(yù)期的行為進行糾偏。基本面，銅精礦維持緊張的格局不變，三季度末存在再度減產(chǎn)的可能，廢銅供應(yīng)進一步收緊，陽極板供應(yīng)以及再生桿供應(yīng)均受影響，需求側(cè)再生銅不足后訂單向精銅轉(zhuǎn)移，帶動下游開工抬升，基本面邊際改善。總體上短期銅價仍受宏觀情緒主導(dǎo)，等待情緒企穩(wěn)。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面國內(nèi)鋁土礦復(fù)產(chǎn)依然緩慢，礦端供應(yīng)依然緊張，供應(yīng)端國內(nèi)依賴進口礦緩慢復(fù)產(chǎn)，需求端內(nèi)蒙地區(qū)電解鋁產(chǎn)能逐步釋放，基本面維持供應(yīng)緊平衡的態(tài)勢，預(yù)計氧化鋁價格維持高位震蕩。電解鋁方面，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)進程較為順利，云南地區(qū)電解鋁前期停產(chǎn)產(chǎn)能全面完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)關(guān)注內(nèi)蒙與四川地區(qū)投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)進度，國內(nèi)仍有零星產(chǎn)能可以釋放，需求側(cè)受鋁價下跌的影響下游開工出現(xiàn)小幅反彈，短期鋁市場基本面變化不大，維持淡季節(jié)奏，鋁價快速下跌主要受衰退交易升溫，悲觀情緒下承壓明顯，夜盤情緒出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，關(guān)注市場過度較低衰退預(yù)期后糾偏的可能。

鎳。鎳仍處于過剩格局，鎳價整體偏弱。但鎳礦成本支撐仍存，不宜過份看空。

貴金屬。拜登的退選令避險情緒上升，黃金盤面有所收跌。貴金屬盤面持倉量下降，部分前期資金獲利了結(jié)。白銀受工業(yè)需求拖累，短期內(nèi)仍然偏弱。短期內(nèi)盤面上行動能不足，但美國突發(fā)事件以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)對價格仍有支撐，預(yù)計震蕩調(diào)整，建議觀望為主。

05

農(nóng)產(chǎn)品:美豆延續(xù)反彈

油脂。昨日油脂繼續(xù)走強，受多重利好支撐。1馬棕出口需求旺盛，市場預(yù)期7月末庫存下降，2北美菜籽和大豆產(chǎn)區(qū)迎來高溫天氣，或不利于作物生長，3在拜登推選后市場押注特朗普當(dāng)選后將引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。最新美豆生長優(yōu)良率仍保持68%，與上周持平，處于2020年以來最高水平，或壓制油脂反彈高度。

豆粕/菜粕。昨日粕類沖高回落。菜粕持倉量仍處于高位，臨近交割，資金大幅撤離，同時基本面偏空，下跌趨勢受資金影響加劇。豆粕庫存壓力依舊，美豆方面受出口市場需求影響期貨價格下挫，天氣方面美國氣溫較高但降雨情況較好，所以美豆所能提供的支撐有限。市場押注特朗普可能就任美國總統(tǒng)引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂對粕類有支撐。綜上，預(yù)計粕類短期維持震蕩。

白糖。昨日白糖震蕩下跌。由于季風(fēng)降雨極其有利的情況下，北半球產(chǎn)出前景改善，隔夜原糖繼續(xù)下行，10月合約結(jié)算報價每磅18.16美分。巴西的天氣預(yù)報也顯示下周將迎來降雨。巴西 6月下半月糖產(chǎn)量同比增加20% ，中南部地區(qū)甘蔗壓榨總量增加13%至4880萬噸。我國進口糖大量到港預(yù)計集中在8月，6月進口量較低短期支撐價格，目前仍以國產(chǎn)糖銷售為主，6月銷售數(shù)據(jù)尚可，廣西云南銷量同比均增加。鄭糖上方承壓，預(yù)計短期內(nèi)維持震蕩走勢。

棉花。棉花估值處于低位區(qū)間，下跌空間有限，同時缺乏向上驅(qū)動，短期維持震蕩走勢。中長期來看，供需寬松格局下，棉價上方長期整體承壓。關(guān)注國內(nèi)外天氣變化情況

生豬。南北地區(qū)價格漲跌互現(xiàn)，整體均價18元/公斤，連續(xù)下跌后二育情緒再度起勢后疲軟，進豬數(shù)據(jù)略好轉(zhuǎn)，提振豬價，但整體屠宰數(shù)據(jù)沒有好轉(zhuǎn)，下游承接能力較差，受需求拖累，市場情緒一般。前期二育增加的部分逐步出欄，市場拋售性出貨壓力有所緩解，現(xiàn)貨市場再度企穩(wěn)，梅雨季節(jié)南方疫病加重，后續(xù)持續(xù)關(guān)注。

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