摘要

股指：震蕩偏強；黑色系板塊：震蕩偏強延續；能源化工：化工延續偏強勢頭；有色金屬：降息預期發酵，白銀漲停；農產品:美豆播種進度快于預期

2024

05/21

01

股指：震蕩偏強

股指。周一市場小幅上行，三大指數集體收漲。個股漲跌參半，貴金屬和有色大漲，家電、地產、輕工等地產鏈調整。當前美國通脹出現降溫跡象，后續如果看到更多通脹持續回落的證據，海外流動性環境將逐步好轉。國內方面，財政加速擴張，地產政策密集出臺，經濟預期將有所改善，市場風險偏好回升。因此，在海內外宏觀預期好轉的帶動下，短期指數有望震蕩回升。中期角度需要關注政策落地后數據驗證情況。

02

黑色系板塊：震蕩偏強延續

螺卷。盤面延續上漲，當下大宗商品普遍走強，市場預期較為樂觀。再者鋼材還是保持不錯的去庫速度，復產延續，成本抬升，預計盤面保持震蕩偏強的走勢。

鐵礦。全球鐵礦發運保持高位，發往中國比較較高，到港明顯增加，短期港口仍有累庫的跡象。不過隨著需求好轉，后期去庫的預期仍在，預計盤面高位震蕩。

雙焦。鋼廠對焦化廠提出第一輪100-110元/噸降價，已于今日落地，現貨開始走弱。但當前宏觀情緒較好，加上鋼廠復產仍在有序進行，雙焦仍有需求。同時，雙焦庫存壓力不大，尤其是焦炭，庫存相對偏低，雖然現貨走弱，但目前下方空間暫時不看太多。雙焦預計寬幅震蕩。

玻璃。近期反彈主要是因為純堿受檢修影響價格上漲較多，成本推動價格上行。但玻璃基本面過剩格局難改，中期仍會回歸弱勢。玻璃預計短期寬幅震蕩偏強，中期回歸基本面。

純堿。純堿檢修再起，基本面再度回到緊平衡狀態，投機情緒再升溫，盤面明顯上行。另外，夏季是檢修旺季，9月以前，檢修會對盤面不定時擾動。整體看，純堿仍有上行動能且近月將強于遠月。

03

能源化工：化工延續偏強勢頭

原油。隔夜油價持穩，總體維持震蕩整固走勢。伊朗政局動蕩并未對油價造成影響，因伊朗的最終權力由其宗教領袖掌握。多位美聯儲官員在昨晚的公開場合發言中稱還沒有準備好通脹正朝著目標靠攏，仍將保持謹慎。五月下旬市場將更關注OPEC+即將做出的三季度產量政策，當前市場較為看好其維持上半年的自愿減產，這為當前油價提供了一定支撐。我們預計在前期利空已經釋放的當下油價下方空間有限，總體維持震蕩偏強走勢。

瀝青。5月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠開工率小幅走弱，出貨量雖反彈但仍居同期低位。廠庫社庫漲跌互現，其中社庫今年春季高點似乎已現，貿易商囤貨放緩時間點或早于往年同期。隔夜收盤期間油價略微走低，預計瀝青震蕩為主。

LPG。國內進口氣壓力下華東地區高位小幅回調，但近期化工項目持續復產，國產氣外放量維持低位下，國產氣供應壓力有限，基本面總體堅挺。原油轉入震蕩后，船運費的上升對遠東進口市場形成支撐，國際市場趨穩。盤面此前跟隨原油回落后，淡季影響有所計價，基本面堅挺下有震蕩筑底趨勢，關注盤面PDH價差收縮的可能。

PX。昨日價格震蕩走強，基本已經收回五一節后全部跌幅，海外油價觸底反彈，成本支撐明顯偏強。華南某工廠160萬噸PX，昨日一套80PX裝置停機，計劃6月下旬重啟，供應端擾動持續，導致近月5-6月供需偏緊格局持續，疊加宏觀氛圍偏暖，價格走強明顯。亞洲PX市場收盤價1033.67美元/噸CFR中國和1011.67美元/噸FOB韓國，較前一交易日+8.67美元/噸。MX價格為974美元/噸CFR臺灣，較上一工作日+13美元/噸；石腦油685.75美元/噸CFR日本，較上一工作日+8.75美元/噸。策略建議：短期價格呈偏強走勢，短多中空邏輯維持，91反套頭寸離場。

PTA。PTA跟隨成本端反彈，成本支撐，5月檢修損失增加，疊加宏觀情緒熱烈等多因素共振下，價格觸底反彈。昨日新增裝置動態：福海創PTA總產能450萬噸，裝置負荷降至5成；虹港石化2#250萬噸裝置5月6日停車檢修，當下按計劃重啟中；英力士3#125萬噸裝置因故停車，預期4天附近，供應彈性增加，裝置意外降負下，PTA裝置重啟預期推遲，預計短期仍維持供需偏緊格局，5-6月份環比去庫，價格偏暖運行。策略建議：價格跟隨成本端呈低位反彈趨勢，下方支撐明顯，TA09-01反套可暫時規避，等待裝置復產右側介入。

MEG。乙二醇日盤表現偏強，夜盤稍顯發力，前期低估值狀態下，供需邊際好轉疊加商品氛圍熱烈下，乙二醇快速上行，目前平衡表去庫預期只到5月，6月尚無法見到明顯去庫驅動，因此乙二醇上行空間和幅度預計有所受限。策略建議：預計短期價格偏強運行，大幅走強空間有限，建議區間操作，中長期逢高做空。

PVC。PVC今日表現較為亮眼，增長大幅上漲，近期整體的商品情緒高漲，PVC同樣在塑化板塊中被影響較大，上行幅度也最大，目前供需基本面變量有限，雖然暫無負反饋壓力，但不少下游企業對高價上漲的PVC產生觀望抵觸情緒。策略建議：房地產消息刺激疊加出口回暖共同發力，短期略偏強運行，但仍不建議左側布局空單，主力持倉新高意味著空配集中，政策預期偏強，空配空頭擁擠有存在被動離場從而刺激盤面更高彈性的可能。

甲醇。消息面上，長武60萬噸/年甲醇裝置計劃于5月21日停車檢修，預計檢修時長兩個月。伊朗貨源裝船速度已回歸正常，裝船下滑擔憂退去后進口壓力逐漸回升，邊際驅動依舊偏空，關注海外裝置開停對進口節奏的影響。當前春檢進入尾聲，生產高利潤導致供應回歸預期較強。傳統需求步入淡季，下游對高價甲醇抵觸情緒漸強，中長期09合約偏空看待。但短期宏觀情緒回暖，終端日耗見底后煤價反彈以及港口低庫存對價格仍有一定支撐，基差偏強的情況下09合約難有趨勢性下跌，維持高位震蕩的概率較大。建議投資者控制持倉、謹慎操作，風險偏好偏低者可等到港口出現大幅累庫和甲醇現貨價格高位回落等右側信號出現后再布局空單，持續關注海外甲醇裝置運行狀態和裝船動態以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴表現偏強且加速上漲主要在于兩方面影響，一方面是原油的企穩反彈和甲醇以及LPG的快速拉漲給邊際成本帶來支撐；另一方面，則是在于國內政策端的利好刺激。此外，隨著裝置檢修的不斷兌現，聚烯烴開工率目前處于歷史極低水平，即便下周檢修陸續回歸，短期開工還將處于低位震蕩狀態，供應端因為檢修的增加依然有偏強支撐，供應壓力較為有限。總體來看，5-6月聚烯烴將維持供需雙降的去庫格局，大方向以買為主。但考慮到當下庫存尤其是上游絕對水平不低，以及需求進入季節性淡季，上方高度同樣有限，上方空間的打開需要成本上行或者供應的持續縮減。PE單邊買或多配為主，PP長多短空微操為主，目前價格上漲較多的情況下多單可考慮部分止盈落袋。

04

有色金屬：降息預期發酵，白銀漲停

銅。海外降息預期持續發酵，疊加國內地產端多項利好政策出抬，市場風險偏好抬升，宏觀情緒保持火熱。基本面，供應端銅精礦供應緊張的狀態未得到有效緩解，5月減產規模預計將進一步擴大，而下游需求仍有韌性，被動補庫下基本面仍有支撐，銅價保持強勢。近期市場波動加劇，注意風險避讓。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，據SMM調研山西地區停產的鋁土礦尚在整合階段，短期內難以迎來大規模復產，復產推遲預期下氧化鋁價格走強。電解鋁方面，宏觀情緒較為積極，基本面供需雙增，供應端云南復產將持續推進，需求端開工表現尚可，鋁價偏強運行。

鎳。鎳價高位震蕩偏強。5 月印尼內貿礦基準價持續抬升，鎳成本支撐走強。庫上仍處于累庫通道，一定程度上抑制鎳價上方空間。基本面上下兩難，鎳價跟隨有色板塊共振明顯，關注宏觀情緒變化。

貴金屬。繼上周美國公布4月CPI數據出現回落，4月零售銷售月率意外下滑，美國通脹壓力有所緩解。周末國內發布住房相關政策：首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低于15%；5月18日起，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點；降利率保交房，穩樓市“多箭齊發“。國內外宏觀面均向好，疊加地緣政治沖突再起，貴金屬板塊偏強勢運行。

05

農產品:美豆播種進度快于預期

油脂。昨日油脂繼續震蕩上漲。一方面因為巴西洪水的后續影響仍在；另一方面宏觀面回暖商品整體走強，因此受宏觀面影響較大的油脂在農產品中表現最強。雖然油脂自身有一些利空因素存在，但暫時被忽視。短期內將保持偏強格局。

豆粕/菜粕。市場主線仍在于巴西洪水的利多影響，不過隨著洪水退去影響會逐漸減弱。接下來看美國大豆種植期間的是否會出現天氣問題，根據今日早些時候USDA公布的作物生長報告顯示，美豆播種率為52%，高于市場預期的49%，但仍低于去年同期的61%，雖然降雨量偏多，放慢了美豆種植，但濕潤的土壤有助于大豆生長。因此，暫時天氣并沒有大的問題。而粕類相對來說受宏觀面影響較小，因此預計近期粕類走勢偏震蕩。

生豬。近期生豬現貨南北地區價格小幅上漲，主要也是受到二育情緒的推動，但是對于漲價下游消費市場接受程度一般。五一節后屠宰量快速回落至節前水平，本周養殖端出欄體重125.3kg，較上周下降0.11kg，標肥價差堅挺，大豬維持高價。母豬存欄方面環比上漲，主要集中于集團廠，近期仍需關注情緒高昂的二育情況。市場情緒受二育拉動價格有望走強，可輕倉試多。

白糖。受宏觀面整體回暖影響，近期白糖止跌反彈。盡管白糖自身基本面偏空，主產國產量增加，但目前市場關注焦點在于宏觀回暖通脹預期加強，因此預計近期白糖有望震蕩走強。

棉花。內外盤持續反彈。從基本面來看，新疆天氣良好，有利于棉花生長；需求進入傳統淡季，成品庫存仍處于累庫通道。同時，USDA5月報告顯示，全球供需雙增，期末庫存近5年高位。短期無明顯向上驅動，反彈空間或有限。

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