摘要

股指：耐心等待企穩(wěn)；黑色系板塊：繼續(xù)往下空間或有限；能源化工：脆弱油價再度重挫；有色金屬：需求提振有限，鋁價承壓回落；農(nóng)產(chǎn)品:基本面利空

2023

01/09

01

股指：耐心等待企穩(wěn)

股指。周一市場繼續(xù)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指跌近2%，中證500和中證1000跌超2%。個股近4900家下跌，北向資金凈流出43.46億元。近期市場表現(xiàn)疲軟，中證500和中證1000跌破前低，市場信心低迷。考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有波折，美債利下行趨勢并不流暢，短期缺乏催化因素，耐心等待市場企穩(wěn)。

02

黑色系板塊：繼續(xù)往下空間或有限

螺卷。鋼材價格延續(xù)調(diào)整，從目前的供需格局來看，大的方向還是震蕩的格局。基本面并沒有太多變化，鋼材進(jìn)入季節(jié)性累庫周期，且由于產(chǎn)量低，總的累庫幅度預(yù)計不會太明顯。同時原材料價格雖然驅(qū)動向下，但鋼廠補庫也對價格有支撐，很難有深度負(fù)反饋。價格調(diào)整的原因在于市場對旺季的需求預(yù)期也不樂觀。所以綜合來看，價格預(yù)計震蕩為主。

鐵礦。鋼廠依然保持虧損的格局，預(yù)計鐵水產(chǎn)量低位運行，對應(yīng)鐵礦剛性需求在下降，不過鋼廠鐵礦庫存總體還是低位，鋼廠補庫依然支撐鐵礦需求，加上盤面貼水現(xiàn)貨較多以及鋼材總體并未有明顯的庫存壓力，預(yù)計鐵礦價格震蕩為主。

雙焦。焦炭第一輪提降落地后，目前看第二輪提降也有望逐步開啟并落地，焦炭價格跟隨鋼材波動，目前市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致焦炭也偏弱，預(yù)計后期震蕩偏弱運行。焦煤價格延續(xù)下跌，市場對焦煤的供應(yīng)增量有一定預(yù)期，加上焦炭和鋼材價格弱勢和基差較低，焦煤在黑色系中偏弱。目前看焦煤連續(xù)走弱后，受春節(jié)前供應(yīng)還是偏低影響，繼續(xù)往下的空間或有限，盤面或震蕩為主。

玻璃。玻璃價格延續(xù)回落，09合約更弱，5-9價差走擴(kuò)，市場主要還是對下半年需求端的擔(dān)憂。近月目前看中下游冬儲補庫的預(yù)期仍在，遠(yuǎn)月預(yù)計依然偏弱，操作上建議5-9正套可繼續(xù)關(guān)注。

純堿。純堿供應(yīng)回升需求下降，總的驅(qū)動依然向下，但盤面目前貼水幅度較大，05合約從估值來看繼續(xù)往下還需要看到更明顯的累庫出現(xiàn)，預(yù)計純堿價格轉(zhuǎn)為震蕩，空單可逐步止盈。

03

能源化工：脆弱油價再度重挫

原油。隔夜油價受到多因素共振大跌。沙特全面下調(diào)售往所有地區(qū)所有品級原油的官方售價，暗示全球供需寬松，價格競爭壓力加大；此外市場調(diào)查顯示OPEC12月原油產(chǎn)量增加。除了全面偏空的基本面，此前推動價格上漲的地緣政治也略有放緩，傳也門胡賽與部分航運公司達(dá)成協(xié)議，航運公司以不運輸以色列貨物，不停靠以色列港口換取安全通行。綜上，疊加美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言，令隔夜油價重挫。后續(xù)關(guān)注紅海局勢進(jìn)展，以及OPEC+一月產(chǎn)量。

瀝青。1月第1周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示開工率季節(jié)性下降，出貨量出現(xiàn)一定走弱。廠庫社庫均有所增加，社庫積累較為明顯，累庫時間點或較往年更早，暗示冬儲較為順暢，加固遠(yuǎn)期合約下方支撐。但社庫旺季尾聲去庫終點不及往年，現(xiàn)貨市場或相對疲弱。隔夜油價走弱，預(yù)計瀝青維持偏弱走勢。

LPG。PDH低利潤對開工率和丙烷需求的壓制依然是當(dāng)前LPG市場主要的利空因素，期貨價格短期拉漲至5000元/噸后基差轉(zhuǎn)負(fù)使價格下行壓力增大。元旦后LPG期貨價格的下行趨勢在持續(xù)。當(dāng)前2月FEI跌至636美元/噸，后續(xù)關(guān)注640美元/噸的支撐位，價格跌破支撐位將增強繼續(xù)下行的動能。

PX。夜盤國際原油重挫，成本支撐減弱，PX同PTA夜盤持續(xù)回撤，近期化工品整體氛圍偏冷，此外汽油庫存超預(yù)期累庫壓制芳烴估值，昨日廣東石化260萬噸PX裝置，12月底裝置故障停機，周末PX裝置已經(jīng)重啟，供需變量有限，近期跟隨成本波動為主。策略建議：中長期逢低做多，芳烴價格中長期依然可以期待，短期仍然處于回調(diào)格局之中，多單規(guī)避。

PTA。成本支撐不足，原油帶動下游化工品集體走弱，短期仍然處于回調(diào)格局之中，PTA現(xiàn)貨仍有利潤預(yù)計自身負(fù)荷短期難以回落，從供需面很難提供足夠驅(qū)動，更多跟隨成本端波動為主。策略建議：多PX空TA價差套利滾動操作，單邊中長期逢低做多，短期成本支撐不足，暫時多單回避。

MEG。乙二醇未能延續(xù)上周強勢格局，本周開始回落，一方面由于國內(nèi)化工品情緒偏冷，另一方面因成本端原油和焦煤價格重挫，前期利多出盡，近期以成本為主導(dǎo)。此外對于短期4800的估值來看，上方有一定壓力，不過基于2024年價格重心上移的預(yù)期，充分回調(diào)至4400-4500左右可繼續(xù)介入多單。策略建議：基于24年乙二醇整體的基調(diào)是低位做多，大方向依然可以等待充分回調(diào)后擇機加入多單。

PVC。價格重心不斷下移，期價承壓，整體商品情緒受到了地緣政治以及美國降息預(yù)期擺動影響，煤價、油價均有所走弱，電石價格由于供應(yīng)回升同樣走低，短期成本支撐不足，疊加后期印度政府預(yù)計施行PVC反傾銷稅政策，短期偏弱格局難以扭轉(zhuǎn)。策略建議：短期預(yù)計05合約依舊呈偏弱走勢。

甲醇。消息面上，久泰新材料200萬噸煤制甲醇裝置已于昨日重啟；浙江興興新能源科技有限公司69萬噸/年甲醇制烯烴裝置已于1月7日停車檢修；伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置仍處于運行狀態(tài)，具體生產(chǎn)負(fù)荷待跟蹤。氣頭裝置檢修損失量低于預(yù)期，煤頭裝置開工居高不下，供應(yīng)端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置計劃檢修亦導(dǎo)致市場對主力需求的擔(dān)憂愈發(fā)顯著。當(dāng)前伊朗地區(qū)的限氣停車已基本全部兌現(xiàn)，利多出盡后便是利空。與此同時，考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，05合約逢高做空。

聚烯烴。節(jié)后聚烯烴表現(xiàn)偏弱主要是因為上游累庫幅度較大，已回到中性水平，市場需要時間消化該部分庫存。中游由于期現(xiàn)正套解套之后釋放流動性，現(xiàn)貨壓力更大。1月平衡變偏去庫，上游共計偏緊，檢修維持較高，產(chǎn)量較12月下滑。下游弱穩(wěn)，春節(jié)前下游有補庫備貨行情。PE在1月供需問題不大，地膜有旺季預(yù)期，由于05合約上沒有新投產(chǎn)裝置，偏多配、低買為主。PP靜態(tài)問題雖然不大，但預(yù)期不好，1季度有較多新裝置投產(chǎn)，偏空配、區(qū)間操作。05L-P價差依舊看擴(kuò)張。

棉花。節(jié)前備貨，下游需求邊際有所改善，棉價有所反彈，但是預(yù)計空間有限。一方面，當(dāng)前紡織企業(yè)成品庫存仍處于高位，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA12月報告下調(diào)國內(nèi)消費預(yù)期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤的壓力。供需寬松格局背景下，棉價缺乏持續(xù)性的上漲驅(qū)動力，策略上仍建議逢高沽空。

04

有色金屬：需求提振有限，鋁價承壓回落

銅。銅價偏弱運行，關(guān)注庫存變化。宏觀面，此前過于樂觀的降息預(yù)期開始得到糾偏，帶動美元走強，施壓銅價。周一社會庫存小幅去化，庫存拐點仍需時間確認(rèn)，短期低庫存仍有支撐，但由于下游需求走弱，預(yù)計去庫缺乏持續(xù)性，預(yù)計銅價維持偏弱運行為主。

鋁/氧化鋁。淡季開工提振有限，鋁價持續(xù)回落。氧化鋁方面，北方天氣污染預(yù)警陸續(xù)結(jié)束，預(yù)計供應(yīng)較此前將有所恢復(fù)，前期由于礦石不足導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)計釋放時間在春節(jié)之后，目前行業(yè)利潤較高，不排除高利潤下采購高價礦刺激開工的可能性，同時進(jìn)口窗口擴(kuò)大，進(jìn)口量或抬升，預(yù)計基本面將逐步走弱，氧化鋁價格承壓運行為主，風(fēng)險點在于投機氛圍較重下持倉過高，關(guān)注后續(xù)持倉變化。電解鋁方面，供應(yīng)維穩(wěn)，下游淡季特征更加明顯，訂單逐步走弱，部分廠家開始考慮放假事宜，周一鋁錠社會庫存小幅累增，季節(jié)性累庫或?qū)⒌絹恚B加氧化鋁炒作情緒消退盤面價格持續(xù)回落，預(yù)計鋁價偏弱運行為主。

鉛。天氣污染預(yù)警結(jié)束，部分再生鉛冶煉廠復(fù)產(chǎn)，限制鉛價上方空間。

鎳。供需寬松格局難以扭轉(zhuǎn)，鎳價仍將偏弱運行。

不銹鋼。供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對待，擇機逢高做空。近期需要關(guān)注節(jié)前補庫力度以及原料端價格支撐強度

05

農(nóng)產(chǎn)品:基本面利空

油脂。基本面仍然偏空，氣象預(yù)報顯示1月份巴西產(chǎn)區(qū)降雨量增加，有助于作物生長，而且阿根廷大豆產(chǎn)量可能超此前的預(yù)期。而且轉(zhuǎn)基因大豆國產(chǎn)化種植的利空影響也仍在發(fā)酵。不過需要注意的是，本周將公布MPOB和USDA月度報告，在這兩份重要報告公布前后，市場可能會有較大波動，存在短期反彈的可能。

豆粕/菜粕。加籽產(chǎn)量的調(diào)高使得全球菜籽供需平衡明顯好轉(zhuǎn)，國際菜籽價格承壓。同時，在進(jìn)口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，供應(yīng)壓力仍牽制菜粕市場。豆粕方面，巴西干旱地區(qū)將迎來降雨，繼續(xù)牽制美豆市場價格。不過適逢南美天氣炒作窗口，豆類市場波動加大。

白糖。國內(nèi)方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進(jìn)口糖源陸續(xù)到港，市場階段性供應(yīng)充裕，與此同時，現(xiàn)貨市場上，最近終端詢價增加，整體成交有所回暖，短期關(guān)注各地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)月初公布情況。當(dāng)前處于春節(jié)備貨預(yù)期，內(nèi)糖抗跌運行，貿(mào)易商及終端逢低補庫的需求支撐近期現(xiàn)貨成交有所回暖，預(yù)計短期內(nèi)糖價或?qū)⒕S持窄幅震蕩，不過考慮到此前現(xiàn)貨價格下跌導(dǎo)致制糖成本有所下移，關(guān)注補庫后下方支撐位

生豬。03盤面尾盤跳水，收盤13690點。腌臘季節(jié)情緒走弱，現(xiàn)貨小幅回調(diào)，北方地區(qū)均價維持至7元/斤左右，南方地區(qū)均價在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動需求對現(xiàn)貨起到一定支撐，但冬至后屠宰量上漲乏力，需求透支。最近北方豬瘟聲音較小，市場拋壓穩(wěn)定，白條市場走貨較好，預(yù)計持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會有太大起伏。11月能繁母豬量下降至4158萬頭，小幅去化，標(biāo)肥價差倒掛，肥豬充裕。整體來看，市場短期供需兩旺，但高供應(yīng)依舊壓制豬價，向上空間不大，維持看空觀點。

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