摘要

黑色系板塊：震蕩格局不變；能源化工：油價持續回落；有色金屬：美元走弱，有色普漲；農產品：元旦假期前維持觀望

2023

12/29

01

黑色系板塊：震蕩格局不變

螺卷。昨日鋼價略有回落，基本面變化并不大，熱卷保持去庫，螺紋累庫增加，但產量比較低，預計今年累庫略高于去年，但也很難形成壓力。目前原料價格依然堅挺，成本支撐也強，預計盤面震蕩偏強運行。

鐵礦。昨日鐵礦價格有所回落，基本面來看貼水延續回落，目前日均鐵水產量只有221萬噸，鐵礦需求在下降，但考慮到鋼廠節前補庫，預計港口很難明顯累庫，總體而言礦價或高位震蕩為主。

雙焦。雙焦價格震蕩偏弱，目前焦煤國內供應平穩，進口蒙煤通關高位，下游需求隨著鋼廠減產有所下降，焦炭也面臨第一輪現貨提降壓力。不過年前鋼廠和焦化廠仍有補庫需求，短期調整后繼續往下空間不大，預計震蕩為主。

玻璃。玻璃本周去庫，華東、華南地區需求尚可，目前玻璃中下游庫存并不高，下游有補庫需求，總體市場預期尚可，預計盤面震蕩偏強運行。

純堿。純堿本周產量略有回升，總體也在去庫，但重堿累庫，現貨有繼續走弱壓力，不過盤面連續走弱后繼續向下還需要看到更明顯的累庫情況，預計盤面轉為震蕩。

02

能源化工：油價持續回落

原油。隔夜原油回落，紅海航線逐步恢復，使得前期地緣溢價有所回落，疊加半夜公布的EIA周度報告利空。報告顯示原油庫存驟降710萬桶，不過大部分跌幅由墨西哥灣煉廠區貢獻，該地區庫存減少超過1100萬桶，美國其它地區累庫約400萬桶。煉廠處理庫存以規避年底繳納的昂貴的原油儲存稅，可想而知年底前煉廠不會產生過多的購買原油行為，利空短期油市。總體而言，地緣熱度消退疊加美國短期煉廠原油需求下降，令油價偏弱運行。

瀝青。12月第4周行業數據顯示開工率季節性下降，出貨量小幅反彈。廠庫季節性下降，社庫顯著增加，累庫時間點或較往年更早，暗示冬儲較為順暢，加固遠期合約下方支撐。但社庫旺季尾聲去庫終點不及往年，現貨市場或相對疲弱。隔夜油價回落，短線瀝青或受到影響。

LPG。主產銷區現貨價格下調，其余大部價格維穩。國際油價近期走強強化底部支撐。然進口成本仍處高位，進口無利潤，進口貿易商按需采購；下游企業受成本影響，開工率維持低位，其中PDH行業仍處于虧損狀態，短期難見好轉；短期燃燒需求支撐盤面震蕩偏強。

甲醇。消息面上，伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置短開后已再度停車。氣頭裝置檢修損失量低于預期，煤頭裝置開工居高不下，供應端壓力仍然較大。傳統需求的生產利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節性的需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置計劃檢修亦導致市場對主力需求的擔憂愈發顯著。當前伊朗地區的限氣停車已基本全部兌現，利多出盡后便是利空。與此同時，考慮到后期仍面臨著限氣結束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，05合約逢高做空。

聚烯烴。齊魯石化事故將為供應帶來減量預期。PP影響產能僅在7萬噸/年，PE影響產能較大在65萬噸/年，但減量主要在非標品上，對于盤面階段性的情緒影響更大。PP現實端供需雙減，PE現實端供需雙增，聚烯烴供需格局有所分化。PP存在供應增加的預期：一方面，PDH利潤回升，PDH制PP前期停車裝置存在重啟預期；另一方面，PP明年上半年新裝置待投量偏多。而由于PE明年新投產能集中在四季度，因此PE供應壓力不大，而且地膜需求在1月前后也會有季節性補貨預期。此外，石腦油偏強導致下游乙烯端表現較強，進而對PE的成本支撐走強。基于預期和成本端的影響，L-P價差近期擴張明顯。不過從基差表現來看，contango格局顯示整體市場相對較弱，持貨意愿還不佳。而且近期估值中性偏高，成本上移需要壓縮利潤，價格向上的彈性較為有限，前期PE多單可階段性離場。

棉花。節前備貨，下游訂單有所改善，紡織企業庫存略微下降，棉價有所反彈，但是預計空間有限。一方面，當前紡織企業成品庫存仍處于高位，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA12月報告下調國內消費預期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤的壓力。供需寬松格局背景下，棉價缺乏持續性的上漲驅動力，策略上仍建議逢高沽空。

03

有色金屬：美元走弱，有色普漲

銅。銅價高位運行，關注庫存變化。下游節前多數以回款為主，提貨量預計有限，部分進口銅船期延期，同時持貨商近兩日均處于年終結算階段，現貨流通量有限，現貨升水整體表現較為堅挺，國內庫存整體處于歷史低位，短期對銅價仍有支撐，關注庫存變化。

鋁/氧化鋁。鋁價高位運行，關注庫存變化。鋁方面，國內絕對庫存量依然偏低，周四社庫再度出現小幅去化，市場對低庫存的擔憂繼續蔓延，而現貨端成交偏弱，下游受北方環保減產影響，開工進一步走弱，供需雙弱，但在低庫存背景下預計維持高位震蕩。氧化鋁方面，受重污染天氣預警影響，鄭州某氧化鋁廠于12月28日起停止一臺焙燒爐生產，涉及焙燒產能約40萬噸，影響周期一周左右，氧化鋁價格再度出現拉漲，此前山東環保減產從12月21日開始，預計影響10天左右，預計1月中上旬山東及河南等地產能將陸續復產，由于多數僅停止焙燒環節，因此前期影響量將很快得到補充，實際產量影響有限，短期現貨依然偏緊，預計價格維持高位，但謹慎追多，關注節后復產情況。

鉛。廢電瓶市場依然緊張，價格易漲難跌，成本支撐上修，鉛價震蕩上行。

鎳。宏觀因素擾動，鎳價有所反彈，而鎳供應端仍未有減產動作，供需寬松格局有望進一步擴大，關注原料端支撐強度。策略上仍維持逢高布空不變。

不銹鋼。印尼冶煉廠事故，不銹鋼盤面有所走強。若印尼政府無進一步政策措施，供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對待，擇機逢高做空。近期需要關注節前補庫力度以及原料端價格支撐強度。

04

農產品:元旦假期前維持觀望

油脂。昨日油脂反彈受阻，主要因原油回落拖累。另外，我們昨日就提到過雖然近期基本面有所好轉，但也不可過分樂觀，畢竟本年度全球油脂油料供應是過剩的，中長線仍將回落。建議參與做多的投資者注意止盈。

豆粕/菜粕。國內方面，盡管下調11、12月進口大豆到港量，但月均仍有1000萬噸的進口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國內還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產量預估提升，國內供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報告中性偏多，但不及市場預期。短期豆粕跟隨美豆走勢，需密切關注巴西天氣情況，降雨過多也會影響大豆生長。

白糖。11月巴西超預期增產影響過大，巴西增產大于印泰減產，全球糖市平衡預期轉向寬松。明年天氣若不出問題，印度、泰國恢復性增產，過剩預期或繼續增強。目前國內食糖庫存處于低位，短期受廣西推遲開榨(半個月至一個月)影響現貨偏緊，但近月船期預報超預期，四季度進口量充足，且中期國內增產，后續12月、1月進入壓榨高峰期后，糖源供應預期邊際好轉，月度基本面由短缺逐漸轉向平衡或過剩。

生豬。03盤面尾盤跳水，收盤13690點。腌臘季節情緒走弱，現貨小幅回調，北方地區均價維持至7元/斤左右，南方地區均價在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動需求對現貨起到一定支撐，但冬至后屠宰量上漲乏力，需求透支。最近北方豬瘟聲音較小，市場拋壓穩定，白條市場走貨較好，預計持續到春節前現貨不會有太大起伏。11月能繁母豬量下降至4158萬頭，小幅去化，標肥價差倒掛，肥豬充裕。整體來看，市場短期供需兩旺，但高供應依舊壓制豬價，向上空間不大，維持看空觀點。

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