2023.8.22

今日重點關注：碳酸鋰，PTA

碳酸鋰：礦端及碳酸鋰貿易商存在挺價惜售，對碳酸鋰價格形成一定支撐。面對現貨價格的持續下跌，部分高成本產能或將減產和停產，高成本產能已被擊破成本線，進入負利潤。產能的減少也將形成一定利多，但效果不大，目前國內仍處于供應偏松的局面。目前上中下游價格處于博弈，盤面價格在20萬元/噸以下有震蕩回升空間。

PTA：整體交易邏輯在于成本端和供需面的共振，原油價格高位震蕩，上周五PX價格隨著美國汽油利潤企穩后也開始觸底反彈，預計PXN保持高位震蕩格局不變。而PTA方面因為近期大型裝置檢修落實，聚酯新投產開機等逐步開始扭轉8月份原本PTA累庫的預期，短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調風險，中長期等到具體信號再擇機做空。

宏觀金融衍生品：底部震蕩延續

股指期貨。周一市場繼續調整，滬指跌破3100點，個股近3700家下跌，成交額萎縮至6783億元，權重板塊表現較差。5年期LPR與上月持平，主要是為了穩定銀行息差水平，為后續存量房貸利率下調保留空間。近期市場情緒偏弱，指數預計延續底部震蕩走勢。如果后續經濟改善得到驗證或者政策力度超預期，指數有望重回震蕩上行通道。TMT板塊持續調整后擁擠度已大幅回落，后續關注產業催化情況。

黑色系板塊：純堿延續強勢

螺卷。5年期LPR利率意外沒有變化，低于市場預期。基本面鋼材需求沒有什么改善，價格跟隨成本波動，當下鋼廠主動減產動力不足，鐵礦和雙焦價格總體強勢，對鋼價有一些支撐，預計盤面震蕩為主。

鐵礦。鐵礦走的邏輯依然是自身基本面的強勢，鐵水高位，鐵礦需求好，預計盤面震蕩偏強運行，操作上建議多鐵礦空螺紋套利。

雙焦。部分煤礦仍在停產，焦化廠利潤不足也有所減產，雙焦供應短期偏緊。不過，鋼廠對焦化廠提出一輪100-110元/噸的降價，預計今日起執行，現貨方面不支持盤面上行。因此操作上不建議追高，仍建議接近7月高低點時波段操作為主。

玻璃。受純堿價格大幅抬升影響，浮法玻璃成本線上移，盤面價格止跌反彈。但是浮法玻璃在產條數穩定,而下游房地產相關數據仍舊不佳，目前產銷同環比也持續走弱，供需格局正向寬松轉變。因此操作上不建議追高，建議逢高輕倉布空。

純堿。遠興二線原計劃月內點火，但此前已點火兩月的一線產量仍不穩定，二線投料時間預計延后。同時目前仍有不少堿廠還存在檢修，供應仍舊偏緊。需求端，下游需求方面剛性，庫存在極低位，現貨緊張，盤面仍有利多支撐，前期多單繼續持有，10-1正套繼續持有。

能源化工：PTA短期暫偏多

原油。隔夜油價高位震蕩。市場處在沙特減產下市場供需緊張與需求破壞之間的博弈。需求破壞主要來自于中國煉廠的采購下降、美國季節性消費即將結束以及宏觀層面的壓力。我們認為原油在沙特自主減產存續期間基本面依然偏強，但要警惕宏觀避險情緒持續爆發風險，布倫特原油參考波動區間78-90美元。

瀝青。8月第3周瀝青產業數據顯示煉廠開工率連續第四周增加，增速放緩但持續處于高位。出貨量維持有限增加，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫逆季節增長暫緩，基本面邊際變化不大。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴重，不排除出現逆季節累庫現象。不過成本端原油短期依然偏強且庫存絕對值不高，預計總體高位震蕩，激進者可以區間高位埋伏空單，風險點主要在于成本端持續拉升。

LPG。隨著現貨價格上行，09合約的基差迅速走弱，在基本面與成本端的強勢帶動下，盤面空頭信心明顯不足，盤面反套大量離場甚至轉為正套。雖倉單數量為歷史最高水平，但與當前的持倉量嚴重不匹配，因此倉單帶來的壓力可能相對有限，無法深跌。需要注意隨著基差修復以及交割月的到來，多頭集中離場從而出現盤面下行。

PTA。整體交易邏輯在于成本端和供需面的共振，原油價格高位震蕩，上周五PX價格隨著美國汽油利潤企穩后也開始觸底反彈，預計PXN保持高位震蕩格局不變。而PTA方面因為近期大型裝置檢修落實，聚酯新投產開機等逐步開始扭轉8月份原本PTA累庫的預期。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調風險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差滾多做多，TA-PF頭寸離場。

MEG。乙二醇昨日換月至01合約，近期聚酯鏈整體重心上移，乙二醇跟漲，但是漲幅偏弱，昨日7月進出口數據出爐，凈進口54.8萬噸，環比下跌9.7%，同比下跌2.6%，基本符合預期。成本端變動有限，后續大型裝置存在重啟預期，高庫存預計會繼續壓制彈性。策略建議：01合約底部存在支撐，上行空間400元/噸左右。

PVC。昨日PVC跟隨大宗商品板塊普漲，近期地產消息頻發，對PVC有提振效果。當前供應端趨穩，出口行情接近尾聲，國內下游行業追漲意愿不強烈，目前基本面無明顯改善，關注宏觀情況變化。策略建議：8月中下旬之后可以適當逢高做空

甲醇。消息面上，前期停車的南美特巴兩套共計110萬噸/年的甲醇裝置已于上周末重啟恢復。當前斯爾邦MTO裝置重啟后穩定運行，寧夏寶豐三期MTO裝置投產在即，烯烴需求逐步向好回升。而秋季檢修的臨近、傳統需求的“金九銀十”旺季、國內外冬季天然氣裝置的限產以及冬季燃料需求的增加等預期仍在，庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎。因成本下移帶來的回調則是逢低做多的較好時機，但需注意因煤價超預期調整而出現的超跌風險。套利方面，需求旺季預期被證偽前，01-05建議逢低正套；近期PP供應端出現減產利好驅動而甲醇價格弱勢回落，PP-3MA短期有所擴張。不過甲醇制烯烴裝置重啟疊加PP仍處產能投放周期，MTO不應維持高利潤，中長期PP-3MA仍建議逢高做縮。

棉花。鄭棉止跌反彈，維持高位震蕩。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關注實際產量與預期產量之間的差異。政策端調整迅速，日均拋儲量增加 2000 噸，成交均價回落，棉價上方承壓。同時，搶收和下半年消費向好預期仍存，拋儲維持 100%成交，對棉價構成支撐。操作上， 前期多單止盈離場，等待新的指引再擇機入場。

有色金屬：關注周內銅鋁進口流入情況

銅。進口貨源流入，現貨升水下調。周一倫銅收漲0.14%，滬銅主力日盤漲0.29%，夜盤收漲0.09%。宏觀面，國內情緒偏空，若未出現實質性的政策端支撐，市場信心預計將延續弱勢。基本面，進口貨源流入，部分緩解國內緊張情況，現貨升水下調，但下游仍在補庫進程中，社庫累庫緩慢，基本面改善有限，隨著旺季到來有再度收緊的可能，預計銅價仍將處于僵持狀態，跨期正套逢低適當參與。

鋁/氧化鋁。庫存處于低位，鋁價高位震蕩。周一倫鋁收漲0.33%，滬鋁主力日盤收漲0.30%，夜盤收漲0.33%。進口窗口打開，本周存在集中到港可能，供應邊際壓力進一步加大，但月差結構能否回歸需要關注鋁錠實質性的累庫出現，短期鋁價維持高位震蕩。氧化鋁隨著復產推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，維持回調做多思路。

農產品:短期整體維持偏強格局

油脂。隔夜美豆和油脂沖高回落，因預期美豆生長優良率提升，但實際公布的優良率持平。年度田間巡查正在實行中，將于周五公布結果。操作上單邊暫時觀望，套利方面可繼續持有05多粕空油，01多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。周二凌晨公布的作物生長優良率顯示，美豆生長優良率為59%，市場預期為60%，此前一周為59%，去年同期為57%。NOAA預測，美國中部地區將再次出現干旱天氣促漲美豆。國內方面，受海關通關檢驗速度的影響，供需偏緊格局短期難以改變，遠月訂單較少，建議做多01合約。

白糖。昨日白糖2309上漲1.24%，ICE原糖下跌1.43%。巴西八月產糖量數據走高，創三年內新高，增產局面不改，但印度、泰國產量減少預估利多，國內存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內新產季榨糖成本及后續產銷數據。中國在巴西裝糖約75萬噸，巴西方面可能有堵港情況，供應后移，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。生豬現貨價格基本穩定，散戶扛價能力有限，預計在8元/斤的位置有一個小的支撐，近月小幅貼水。整體標豬出欄量在下滑，出欄均重有所回調，標肥價差有縮小趨勢，養殖戶壓欄和二育的意愿還在，情緒暫時謹慎，補欄意愿一般。終端消費暫時穩定，屠宰量持穩，屠宰場被動提價，九十月旺季還未來臨，凍品庫存短期高位難以去化。基本面來看，單從能繁母豬推導近月出欄量較高，整體基本面偏松，表現為盤面震蕩，空單謹慎持有，長期維持看空觀點，密切關注月底七月半現貨標豬價格。

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