“銅博士”即將乘風而起？

日前，歐亞資源集團（ERG）首席執行官Benedikt Sobotka仍認為，全球對銅的需求將飆升，未來10年甚至可能超過供應，除非建造新的礦山。

Sobotka周三在世界經濟論壇新領軍者年會上接受采訪時表示，需求增長是由于各國政府制定了雄心勃勃的能源轉型目標，銅礦商必須增加供應。他說，新礦“更具挑戰性，而且位于昂貴的司法管轄區，這將需要更高的價格來抵消增加的成本”。

Sobotka警告稱：“這種需求即將到來，在建設更多礦山方面，礦商面臨著所有這些挑戰。一場‘完美風暴’可能引發另一個超級周期。”

本周早些時候，億萬富翁礦業投資者Robert Friedland也表達了類似于Sobotka的擔憂。他表示，采礦業需要在“需求加速”之前增加供應。他說，礦藏越來越貴，且越來越難找到，資金有限，各經濟體必須做好準備，認識到采礦業在引領能源轉型方面的重要性。

Friedland警告稱：“當最后逼不得已的時候，銅價可能會暴漲十倍。”

標普全球在另一份報告中說，電動汽車所需的銅是內燃機汽車的兩倍。到2035年，銅的需求量將翻一番，達到每年5000萬噸，超過1900年至2021年全球消耗的銅總量。

對于上述礦業投資者的觀點，東吳期貨分析師薛韜告訴期貨日報記者，銅礦的遠端供應憂慮確實存在。全球銅礦供應面臨現有品位下降、找礦難度加大、開采成本上升的問題，行業資本開支預計在2023年見頂回落，2023年以后銅礦產能投放增速將逐步放緩。而對應到需求端，全球向綠色能源轉型加速，光伏、風電以及新能源汽車的發展將帶動銅需求快速增長。從長期的角度看，銅的供應與消費增速將形成劈叉，供應端的憂慮將逐步凸顯，進而支撐銅價。

基本面方面，據廣州期貨分析師許克元介紹，國內精銅供應呈顯著增長態勢，彌補進口銅的減量，但廢銅供應會跟隨價格波動具有較大彈性，從而一定程度上影響階段性供應情況。需求方面，在國內穩增長政策刺激下，三季度消費預計呈現溫和增長。整體供需呈趨松態勢，但過剩不明顯。宏觀方面，當前海外主要經濟體貨幣緊縮環境仍未結束，全球經濟發展呈現持續疲軟態勢，且通脹仍保持相對高位，不排除三季度仍有反復，或再次影響緊縮政策預期。國內經濟演繹路徑或呈現強復蘇、弱復蘇、溫和復蘇，期間政策會根據經濟數據調整，從而對階段性情緒形成影響。

綜合看，許克元認為，全球需求持續走弱且海外宏觀風險仍有不確定性，成為制約銅上漲趨勢的主要因素，但單邊明顯下跌可能需要看到美國衰退交易或通脹反復引發緊縮政策預期再度調整。進入三季度，傳統消費淡季且冶煉廠檢修較少，需弱供增下，基本面難以對銅價形成明顯驅動，預計三季度銅價大概率先跌后漲，整體維持區間振蕩行情。

“2023年是新增銅礦的釋放大年，銅礦產出預計增加100萬噸左右，今年全年礦端將保持寬松，TC延續高位運行，礦端并不構成主要矛盾，更多關注到現實電銅偏緊與衰退預期之間的博弈。我們認為下半年電銅依然偏緊，庫存存在進一步去化的可能。去年滯留在剛果（金）的20萬噸銅預計將于7月開始逐步流入國內市場，7、8月基本面或有所改善，但9月后隨著旺季到來或再度收緊。上半年全球顯性庫存已經去化至歷史低位，但庫存的重建預計難以在下半年完成，在低庫存水平下，滬銅將維持back結構。銅價或呈現出一個寬幅振蕩的態勢，低庫存托底銅價，但弱復蘇的格局使得向上突破面臨重重壓力。以目前歐美的經濟形勢很難判斷衰退何時真正到來，不能忽視衰退預期間歇性抬升致使銅價大幅下砸的可能。”薛韜說。

在中信建投期貨分析師張維鑫看來，目前銅的基本面強勁，庫存處在低位，且仍在持續去庫，國內現貨升水保持高位，LME現貨亦由前期貼水轉為升水，供需延續緊平衡狀態。但7、8月為消費淡季，進入三季度后，需求面臨較大回落壓力。銅的基本面實際上是一個強現實、弱預期的狀態，非常符合當前近月合約強back結構特征。政策預期層面，市場關注7月31日會議后更多經濟刺激措施的出臺，但從6月降息至7月底的這一段時間內，關于政策預期的博弈可能是反復的，重點是政策的力度和效果存在不確定性。由于前期反彈存在過度樂觀的可能，近來的回落也存在預期下修的因素。

總的來看，張維鑫表示，中國經濟大概率延續弱復蘇狀態，美國經濟會因為高利率抑制而出現下行甚至衰退，且終端需求的回落會促成供需關系轉向寬平衡狀態。因此，下半年銅價大概率弱勢下跌。從投資機會來看，下半年人民幣匯率有望反彈，這將導致滬銅價格的補跌，因而當前價格水平下，配置滬銅空單是一個較好的機會。除此之外，可以關注超跌反彈的機會。從目前來看，全球發生經濟或金融危機的可能性不大，經濟下行源自于正常的波動。在這樣的背景下，銅價的下跌不會是一瀉千里，而是波折起伏，短時間內急跌后，會出現較好的多單配置窗口。

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