期貨日報 記者 韓樂 呂雙梅

PTA期貨作為國內市場首個化工品期貨，經過鄭商所近16年的培育，目前已與產業深度融合發展。在風險日益加大的背景下，企業的平穩運行離不開金融衍生工具的輔助。

期現結合模式保障企業生產運營

新鳳鳴集團股份有限公司（下稱新鳳鳴）是一家集PTA、聚酯、滌綸紡絲、加彈、短纖進出口貿易為一體的現代大型股份制企業。

期貨日報記者了解到，在生產經營中，新鳳鳴主要面臨的是原料和產品價格波動風險。

“PTA是聚酯生產的主原料，雖然我們有配套的獨山能源，實現了聚酯的自供，但PX端和原油端的高波動仍對生產經營產生了較大影響。”新鳳鳴總裁助理章四夕在2022中國（鄭州）國際期貨論壇“聚酯產業分論壇”上表示，獨山能源一期于2019年10月投產，為更好地參與期貨，新鳳鳴在2020年下半年開始著手交割品牌事宜。2021年3月31日，“新鳳鳴”正式成為PTA期貨交割品牌；2022年4月29日，正式成為鄭商所指定PTA期貨免檢品牌之一。

自2021年3月交割品牌成立以后，新鳳鳴便積極籌備交割業務，當年9月，首次以新鳳鳴品牌倉單形式完成交割。

作為PTA市場的蓄水池，期貨交割發揮了重要作用。由于市場偶爾出現階段性庫容緊張問題，企業進行實貨交割時，要先確認交割庫容情況。

據章四夕介紹，2021年8月底，新鳳鳴先確立了交割庫的庫容，后通過期貨公司提出了交割申請，8月26—27日共注冊生成990噸標準倉單，第二天倉單就被客戶注銷掉了。

“這是新鳳鳴首次以期貨交割形式將貨源在市場正式流通，擴大了新鳳鳴牌PTA的流通范圍和市場影響力，也提升了企業形象。對客戶而言，通過官方的質檢報告以及交割流程，確保了品質的穩定性和可靠性。”章四夕如是說。

除了實物交割，新鳳鳴還積極嘗試運用套期保值、基差點價等模式來保障企業生產運營。

據介紹，面對原料端的供應缺口，新鳳鳴通過提前購買基差貨、用期貨盤面自主點價形式來填補生產所需的原料缺口。

“2021年4月中下旬我司獨山能源的裝置計劃檢修，原料供應將出現階段性缺口，當時基差處于-100元/噸的偏下水平，我司決定在日常購買基差貨的基礎上增加PTA采購量，且以我方后點價的方式進行。”章四夕介紹，4月20—23日，新鳳鳴分別與賣家簽訂基差為9月合約-130元/噸的現貨買賣合同，合計數量5萬噸。5月20—27日，新鳳鳴分批進行點價，點價均價為4590元/噸。最終，本輪實際采購均價相比5月現貨均價，降低了210元/噸。

除了通過基差點價降低采購成本外，在聚酯裝置檢修期間，企業還通過點價銷售，達到了降低原料庫存的目的。

章四夕表示，2022年以來，國際經濟形勢復雜性、嚴峻性、不確定性顯著增強，在需求收縮、供應放量、預期轉弱三重壓力下，企業面臨的風險增大。與此同時，產業鏈下游開工、出口形勢也較為嚴峻。

2022年7月初，隨著高溫天氣的到來，聚酯產銷持續清淡，工廠庫存高位難降，不得不降負減產，進而導致PTA供應寬裕。

為了將庫存控制在合理水平，新鳳鳴在下調開工負荷后，決定將多余PTA以基差形式銷售出去。

“7月上旬，我司分別于PTA買家簽訂基差買賣合同，合計數量2萬噸，平均基差+350元/噸，并在7月底前由我方進行賣方點價。”章四夕表示，對買方而言，提前在盤面買入套保，規避了價格上漲風險，且對賣方而言，鎖定了基差。新鳳鳴在盤面上漲行情中分批點價，以5900元/噸的均價完成點價，較合同簽訂日的現貨日均價5750元/噸增值了500元/噸，較現貨月均價6170元/噸增值了80元/噸。

企業期待PX上市補齊原料短板

2022年，成本邏輯主導整個聚酯市場走勢。作為聚酯產業鏈生產端的原料，PX與原油的價格變動牽動著產業鏈主體的神經。

港聯企業發展（上海）有限公司總經理江劍群在論壇上表示，2022年PX效益好轉，PX與石腦油價差均值在304美元/噸，相比2021年增加91美元/噸，增幅為43%，其間一度達到684美元/噸。

“從絕對價格來看，PX跟漲原油，亞洲資源流入北美市場后一發不可收拾，年內價格漲幅在68%，最高為1512美元/噸，創出2011年以來的新高。”江劍群介紹，同期石腦油價格最高漲幅在56%。2月俄烏沖突爆發之初，石腦油跟隨原油快速上漲。隨后，由于烯烴市場疲軟，石腦油行情回落，利潤由此讓渡給PX市場。

江劍群認為，2022年影響PX價格走勢的主導因素與往年不同，尤其是歐美等遠洋市場供應吃緊，直接促使“PX美亞價差套利窗口”打開。

“由于PTA投產周期快于PX，PX進口依賴度先升后降。”章四夕表示，自2019年起，PX進口依賴度開始下滑，2021年進口依賴度已經回落至38.64%。

據江劍群介紹，2022年PX市場表觀消費量增加，進口依賴度下降至三成。2022年上半年，PX表觀消費量為1763.11萬噸，同比增加23.57萬噸，而進口依賴度在2021年38.8%的基礎上下滑至32.56%。

雖然PX進口依賴度逐漸下滑，但當前PX的定價權還是在國外。據章四夕介紹，PX現貨貿易基本上以美元為主，有一口價和浮動價兩種模式。

不僅如此，上半年PX價格波動幅度也較為罕見，實體企業期待PX期貨能夠盡早上市，以平滑和規避經營風險。

章四夕表示，PX期貨上市利于完善產業結構。“上市PX期貨，對PX工廠而言，可以擴展出貨渠道、增加結算取價模式、增強國內話語權、防止PX庫存貶值。”章四夕稱，對PTA工廠而言，可以拓寬采購渠道、鎖定原料采購成本；對貿易商而言，可以豐富交易模式。

在她看來，PX期貨的上市，除了為PTA生產企業提供套保工具，結合已經上市的短纖以及未來上市的長絲、瓶片，還可以為整條產業鏈提供跨品種套利機會。“在產業鏈發展過程中，PX期貨的上市更是錦上添花，不僅能為產業鏈客戶帶來規避風險的工具，還能促進企業結構的完善，增強企業的競爭力。”章四夕稱。

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