研報正文

供需方面，銅精礦現貨 TC 繼續回落，1-10 月全球銅礦維持2.4%的低增速。國內現貨市場來看，供需的博弈明顯，由于電解銅長單推進緩慢，市場供方依然存在一定的挺價的心態，發貨數量依然不高。下游訂單是環比有明顯下降，隨著銅價的反彈，市場訂單量有所減少，加之前期留有部分訂單尚未消化，因此市場的交易量有所減弱。隨著后續假期的臨近，迎來假期前的備貨期，但從近期的情緒來看，備貨預期并不高。庫存方面，LME銅庫存高位平穩，國內繼續小幅累庫，但近期國內市場庫存較往年而言回升勢頭較慢，帶給銅價壓力相對不大。

宏觀方面，美國最新初請失業金人數繼續下滑，美國就業市場和經濟相對穩健。美聯儲會議紀要暗示暫停降息，紀要稱幾乎所有與會決策官員都認為，通脹前景的上行風險有所增加。中國 12 月CPI 同比上漲0.1%，PPI 環比轉跌。

總的來看，特朗普關稅政策成為目前市場關注點，預計宏觀數據和消息或將主導短期銅價走向，美元指數高位仍對銅價走強有壓制。國內銅下游企業 1 月下旬進入假期，現貨市場轉淡，供需對銅價支撐轉弱。短期反彈趨勢仍將延續，但幅度可能趨弱，后續維持弱勢震蕩。

一、行情回顧

上周滬銅主力合約震蕩偏強，周五收盤價 75320 元/噸較前一周+3.3%。主要是受關稅政策和再通脹預期影響，資金入場做多，海外銅價短期走高。

二、消息面

1.宏觀消息：

美聯儲會議紀要暗示暫停降息，紀要稱幾乎所有與會決策官員都認為，通脹前景的上行風險有所增加，與會者認為通脹下行可能比之前預期的久，大多數決策者稱12 月降息25基點經過精心權衡，但一些人認為不降息有好處。

1 月 7 日 ISM 公布數據顯示，美國 12 月 ISM 服務業 PMI 指數好于預期數據表明，美國12 月服務業增長加快，商業活動走強。

1 月 8 日發布數據顯示，美國 12 月 ADP 就業人數增加 12.2 萬人，預期14 萬人前值14.6萬人。ADP 數據 12 月意外大幅放緩，創 8 月以來最低水平。

2025 年中國人民銀行工作會議 1 月 3 日-4 日召開，會議強調，中國人民銀行系統要切實把思想認識行動統一到黨中央的分析判斷和決策部署上來，堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，實施適度寬松的貨幣政策，防范化解重點領域金融風險，進一步深化金融改革和高水平對外開放，著力擴大內需、穩定預期、激發活力，為推動經濟持續回升向好營造良好的貨幣金融環境。

1 月 9 日，國家統計局數據顯示，2024 年 12 月份，全國居民消費價格指數(CPI)同比上張 0.1%，全國居民消費價格環比持平，2024 年全年，全國居民消費價格比上年上漲0.2%。

2.供需消息：

1 月 10 日，Mysteel 干凈銅精礦 TC 為 4.7 美元/干噸，較上一個工作日下跌0.3美元/干噸;Mysteel 干凈銅精礦現貨價為 2327 美元/干噸，較上一工作日上漲17 美元/干噸。

上周四國內電解銅社會庫存為 10.13 萬噸，較 1 月 2 日減少0.82 萬噸，國內社會庫存回升勢頭受阻，市場入庫量表現依然不佳，本周四國內保稅區庫存為1.64 萬噸，較1月2日減少 0.1 萬噸，保稅區庫存變化有限，下周預計進口銅將有所增加。

據 Mysteel 調研國內 64 家再生銅桿樣本企業，總涉及產能696 萬噸(含2024年新增產能)，2024 年 12 月再生銅桿調研樣本產量為 16.25 萬噸，環比增3.97%，同比減17.39%;12 月國內再生銅桿產能利用率為 27.49%，環比升 0.17%，同比降9.33%。

據 Mysteel 調研國內 21 家電解銅企業，總涉及產能 87.5 萬噸，數據顯示2024年12月國內電解銅箔總產量為 5.1 萬噸，環比增加 1.93%，同比減少5.68%，產能利用率為69.37%，其中鋰電銅箔產量為 3.4 萬噸，電子電路銅箔產量為 1.7 萬噸。

（轉自：曲合期貨）

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