來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報正文

一、貴金屬行情及展望

日內行情：

盡管美元匯率和美債利率高位運行繼續抑制貴金屬上行動能，但美國當選總統特朗普擴張領土言論引發對于地緣政治風險的避險需求，洛杉磯野火災害催生對美國經濟政治的避險需求，疊加歲末年初的季節性金飾消費需求，仍推動隔夜倫敦黃金頑強反彈至 2675 美元/盎司附近。技術上看貴金屬有短線企穩反彈跡象，后續反彈動能來自“特朗普交易”熱潮減退后的美元匯率回落和貨幣金融條件收緊后的美國經濟短期疲軟，觀察倫敦黃金在 2730 美元/盎司附近的壓力水平。

中線行情：

從長周期看，百年變局和中美博弈推高地緣政治風險并沖擊全球經濟貿易貨幣體系，地緣政治風險帶來的避險需求和全球貿易貨幣體系重組帶來的儲備分散化需求持續推高金價波動中樞，2025年特朗普重返白宮后其關稅武器化傾向和強硬外交立場將進一步提振避險需求。

從中周期看，特朗普2.0 時期國內降稅減費和國際關稅武器化會在強化美國經濟通脹的同時抑制海外經濟增長動能，因此美聯儲將放緩降息步伐且美元匯率和美債利率也會高位運行，我們判斷金價從趨勢上漲階段轉入高位盤整階段。

短期看，“特朗普交易”熱潮以及美聯儲放緩降息步伐推高美元匯率和美債利率并打壓貴金屬;但隨著特朗普正式上任時點的臨近，市場可能會更多關注政策擬定和施政過程的不確定性，而美國貨幣金融環境收緊對美國經濟的負面影響也可能體現。我們判斷“特朗普交易”熱潮如2017年那樣有一個降溫過程，而美元匯率和美債利率也會階段性走弱，疊加中國印度年底節日帶來的消費需求預期，可能會推動 2025 年一季度貴金屬出現幅度較大的反彈走勢，但反彈高度仍然受到 2024 年 10 月份高點的制約。

二、貴金屬市場相關圖表

三、主要宏觀事件/數據

1、美聯儲多名官員發表講話，認為應暫?；蛑斏鲗Υ迪?。堪薩斯城聯儲總裁施密德暗示不愿再次降息，因美聯儲在新的一年里將面臨經濟復蘇和通脹率仍高于2%目標的局面。美聯儲理事鮑曼表示，她支持將上月的降息作為聯儲貨幣政策重新校準的最后一步，通脹風險上升決定了未來要采取謹慎態度。費城聯儲總裁哈克表示，他仍預計美聯儲將降息，但在經濟前景存在很大不確定性的情況下，目前并不需要任何形式的降息舉措。波士頓聯儲總裁柯林斯表示，前景的巨大不確定性要求美聯儲謹慎推進未來的降息行動。

2、兩場從東西兩側肆虐洛杉磯的大規模野火尚未得到控制，但連續兩天助長火勢的強風暫時減弱，使救難人員得以減緩野火的爆炸性蔓延速度。洛杉磯西側的帕利塞德大火(Palisades Fire)以及東側的伊頓大火(Eaton Fire)已成為洛杉磯歷史上破壞力最大的大火，迄今已燒毀近 2.8 萬英畝的土地，許多街區全部化為灰燼。

（轉自：曲合期貨）

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