來源：安糧期貨 作者：安糧期貨

研報正文

【油脂】

現(xiàn)貨市場：日照嘉吉一級豆油 8200 元/噸，較上一期貨交易日跌 30 元/噸。

市場分析：

(1)國際大豆：美豆新作產(chǎn)量與期末庫存稍有下調(diào)，關(guān)注下周發(fā)布的12 月USDA報告，巴西大豆播種接近尾聲且種植進度略高于去年同期。當(dāng)前時間窗口下，正處美豆出口與南美播種季，建議后市積極關(guān)注美豆產(chǎn)量、出口、南美播種進度、南北美天氣等因素。

(2)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)層面：近期進口大豆近月盤面壓榨利潤與進口大豆近月現(xiàn)貨壓榨利潤有所下調(diào)(前者處于中位水平，后者處于中低位水平)，豆油下游需求中性，關(guān)注豆油庫存從累庫轉(zhuǎn)向去庫拐點的顯現(xiàn)。

參考觀點：豆油 2501 合約，短線或平臺整理。

【豆粕】

現(xiàn)貨信息：43 豆粕各地區(qū)現(xiàn)貨報價：張家港 2820 元/噸(10)、天津2920 元/噸(20)、東莞 2860 元/噸(20)。

市場分析：(1)宏觀面: 美聯(lián)儲開啟降息周期，宏觀氛圍或存在邊際轉(zhuǎn)好。

(2)國際大豆：美豆出口強勁與南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期博弈，市場關(guān)注重心轉(zhuǎn)移至美豆出口表現(xiàn)與南美大豆 12 月關(guān)鍵生長期情況。

(3)國內(nèi)豆粕供需面：供應(yīng)端方面，豆粕短期供應(yīng)寬松，供應(yīng)端壓力仍存。需求端，養(yǎng)殖利潤不佳，雜粕飼料替代性價比高，豆粕飼料需求偏弱，下游飼料廠維持按需補貨。庫存端，短期內(nèi)油廠豆粕庫存充足，下游飼料企業(yè)均有安全庫存。豆粕供需矛盾延續(xù)，需求端暫無利多支撐。

參考觀點：豆粕短線或處于探底過程。

【原油】

鮑威爾講話偏鷹，擾動降息預(yù)期，關(guān)注 12 月美聯(lián)儲會議。近期有較大海外、國內(nèi)價格影響事件發(fā)生，密切關(guān)注原油價格波動。歐佩克繼續(xù)推遲自動減產(chǎn)份額 220 萬桶/日至，但總體來說影響不大，原油短期地緣和天氣等利好因素兌現(xiàn)，價格重心回落。

中東局勢利好因素暫時消化，疊加對后市不確定性增加，WTI 主力原油主要圍繞 70 美元/桶價格重心上下震蕩，原油四季度供給偏寬松，價格重心下移。需求方面需觀察具體數(shù)據(jù)，整體國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)有限。外盤看，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場目前交易邏輯圍繞“軟著陸”。

參考觀點：近期原油價格或主要以價格重心震蕩為主。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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